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INTRODUCCIÓN A LOS MERCADOS DE FUTUROS. Puntos a desarrollar Cuales son los contratos básicos que se negocian en los mercados de futuros.Cuales son los.

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1 INTRODUCCIÓN A LOS MERCADOS DE FUTUROS

2 Puntos a desarrollar Cuales son los contratos básicos que se negocian en los mercados de futuros.Cuales son los contratos básicos que se negocian en los mercados de futuros. Como son los diagramas de beneficio.Como son los diagramas de beneficio. Para que se utilizan los mercados de futuros.Para que se utilizan los mercados de futuros.

3 Contratos básicos Contratos de Futuros.Contratos de Futuros. Opciones.Opciones.

4 Un contrato de futuros es un acuerdo, negociado en una bolsa o mercado organizado, que obliga a las partes contratantes a comprar o vender un número de bienes o valores (activo subyacente) en una fecha futura, pero con un precio establecido de antemano.

5 Contrato de Futuros : Contrato normalizado a plazo, por el que el comprador se obliga a comprar el Activo Subyacente a un precio pactado (Precio de Futuro) en una fecha futura (Fecha de Liquidación). Como contrapartida, el vendedor se obliga a vender el mismo Activo Subyacente al mismo precio pactado (Precio de Futuro) y en la misma fecha futura (Fecha de Liquidación). Hasta dicha fecha o hasta que se realice una transacción de cierre, se realizan las Liquidaciones Diarias de Pérdidas y Ganancias. La obligación de comprar y vender el Activo Subyacente en la fecha futura se puede sustituir por la obligación de cumplir con la Liquidación por Diferencias, en los casos en que el activo no sea entregable o se pueda realizar la entrega por diferencias. Bienvenido a MEFF Bienvenido a MEFF

6 Una opción es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligación, de comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo a un cierto precio y en un momento futuro.

7 Contrato de Opción: Contrato normalizado a través del cual, el comprador adquiere el derecho, pero no la obligación, de comprar (CALL) o vender (PUT) el Activo Subyacente a un precio pactado (Precio de Ejercicio) en una fecha futura (Fecha de Liquidación). Dicho Contrato se puede ejercitar sólo en la Fecha de Vencimiento (Opción de Estilo Europeo) o en cualquier momento antes de la Fecha de Vencimiento (Opción de Estilo Americano), según establezcan las Condiciones Generales de cada Contrato. Contrato normalizado a través del cual, el comprador adquiere el derecho, pero no la obligación, de comprar (CALL) o vender (PUT) el Activo Subyacente a un precio pactado (Precio de Ejercicio) en una fecha futura (Fecha de Liquidación). Dicho Contrato se puede ejercitar sólo en la Fecha de Vencimiento (Opción de Estilo Europeo) o en cualquier momento antes de la Fecha de Vencimiento (Opción de Estilo Americano), según establezcan las Condiciones Generales de cada Contrato. El vendedor del contrato de opción se obliga a vender el Activo subyacente en la fecha de vencimiento si el comprador exige el ejercicio de la opción. A cambio, el vendedor recibe una prima. Puesto que la liquidación del Contrato puede realizarse por diferencias, la obligación de comprar y vender se puede sustituir en ese caso por la obligación de cumplir con la Liquidación por Diferencias.

8 Terminología La parte que acuerda comprar adquiere lo que se llama una posición larga.La parte que acuerda comprar adquiere lo que se llama una posición larga. La parte que acuerda vender tiene lo que se llama una posición corta.La parte que acuerda vender tiene lo que se llama una posición corta.

9 Diagramas de beneficios/perdidas de una contrato de futuros

10 Beneficio de una posición larga a plazo. Beneficio Precio del subyacente a vencimiento, S T K (Ver diagramas_derivados.xls)

11 Beneficio de una posición corta a plazo. Beneficio Precio del subyacente a vencimiento, S T K

12 Mercados de negociación de futuros Chicago Board of TradeChicago Board of Trade Chicago Mercantile ExchangeChicago Mercantile Exchange BM&F (Sao Paulo, Brazil)BM&F (Sao Paulo, Brazil) LIFFE (Londres)LIFFE (Londres) TIFFE (Tokyo)TIFFE (Tokyo) MEFF (http://www.meff.es)MEFF (http://www.meff.es)

13 Diagramas de beneficios a vencimiento de los contratos de opciones.

14 Posición larga sobre una call IBM Beneficio de comprar una opción call europea IBM: precio de la opción = $5, precio de ejercicio = $100, vida de la opción = 2 meses Beneficio ($) Precio acción a vencimiento ($)

15 Posición corta sobre una Call sobre IBM Beneficio de vender una opción call europea sobre IBM : precio de la opción = $5, precio ejercicio = $100, vida de la opción = 2 meses Beneficio ($) Precio acción a vencimiento ($)

16 Posición larga sobre una put sobre Exxon Beneficio de comprar una opción put europea sobre Exxon: precio de la opción= $7, precio ejercicio = $70, vida de la opción = 3 meses Beneficio($) Precio acción a vencimiento($)

17 Posición corta sobre una Put sobre Exxon Beneficio de vender una opción put europea sobre Exxon: Precio de la opción = $7, precio ejercicio = $70, vida de la opción = 3 meses Beneficio ($) Precio opción a vencimiento ($)

18 Pagos de las Opciones ¿ Cuál es la posición de la opción en cada caso? X = Precio ejercicio, S T = precio del activo al vencimiento Pagos STST STST X X STST STST X X

19 Mercados de Opciones Chicago Board Options ExchangeChicago Board Options Exchange American Stock ExchangeAmerican Stock Exchange Philadelphia Stock ExchangePhiladelphia Stock Exchange Pacific Stock ExchangePacific Stock Exchange European Options ExchangeEuropean Options Exchange Australian Options MarketAustralian Options Market MEFF (http:www.meff.es)MEFF (http:www.meff.es)

20 Uso de los derivados Para cubrir riesgos.Para cubrir riesgos. Como reflejo de las expectativas sobre la dirección futura que tomará el mercado.Como reflejo de las expectativas sobre la dirección futura que tomará el mercado. Para cerrar con un beneficio por arbitraje.Para cerrar con un beneficio por arbitraje. Para cambiar la naturaleza de una inversión sin incurrir en los gastos de vender una cartera y comprar otra.Para cambiar la naturaleza de una inversión sin incurrir en los gastos de vender una cartera y comprar otra.

21 Tipos de participantes Coberturistas Especuladores Especuladores Arbitristas Arbitristas Algunas de las pérdidas más importantes en la negociación de derivados ocurren al convertirse en especuladores, individuos que pretendían cubrirse.

22 Ejemplo de cobertura utilizando futuros Una empresa USA debe pagar un millón de libras por importaciones inglesas en 6 meses y decide cubrirse usando una posición larga en un contrato de futuros. Para ello, el 20 de enero su agente acuerda comprar 1 millón de libras dentro de tres meses a un tipo de cambio $/libra de 1,6196Una empresa USA debe pagar un millón de libras por importaciones inglesas en 6 meses y decide cubrirse usando una posición larga en un contrato de futuros. Para ello, el 20 de enero su agente acuerda comprar 1 millón de libras dentro de tres meses a un tipo de cambio $/libra de 1,6196 Esto obliga al agente a pagar $, por un millón £ el 20 de Abril.Esto obliga al agente a pagar $, por un millón £ el 20 de Abril.

23 Ejemplo de cobertura utilizando opciones de venta Un inversor tiene actualmente 500 acciones de IBM con un valor de 102$ por acción. Una put a dos meses con precio de ejercicio de 100$ cuesta 4$. El inversor decide cubrirse comprando 5 contratos. De esta manera si las acciones caen por debajo de 100$, las perdidas están limitadas. Si las acciones suben, debe compensar la prima pagada para obtener beneficio.

24 Ejemplo de especulación Un inversor con 7.800$ piensa que las acciones de Exxon subirán en los tres próximos meses. El precio actual de la acción es 78$ y el precio de una call a 3 meses con precio de ejercicio 80 es 3 $.Un inversor con 7.800$ piensa que las acciones de Exxon subirán en los tres próximos meses. El precio actual de la acción es 78$ y el precio de una call a 3 meses con precio de ejercicio 80 es 3 $. ¿Cuáles son las diferentes alternativas?¿Cuáles son las diferentes alternativas?

25 Estrategia 1: Comprar 100 acciones.Estrategia 1: Comprar 100 acciones. Estrategia 2: Comprar opciones de compra (26 contratos).Estrategia 2: Comprar opciones de compra (26 contratos). Si mercado sube hasta 90$ en tres meses. Si mercado sube hasta 90$ en tres meses.Resultados: Estrategia 1: 100*(90-78)= 1.200Estrategia 1: 100*(90-78)= Estrategia 2: 2.600*(90-80) - (3*2.600) =18.200Estrategia 2: 2.600*(90-80) - (3*2.600) = Si el mercado baja a 70$, resultado: Opción 1: 100*(70-78)= -800 Opción 1: 100*(70-78)= -800 Opción 2: - (3*2.600) = Opción 2: - (3*2.600) =

26 1. Oro: Una oportunidad de arbitraje? Supongamos que:Supongamos que: -El precio al contado del oro es 300$. -El precio a plazo a un año del oro es 340$. -El tipo de interés USA a un año es 5%. -¿Existe oportunidad de arbitraje?

27 2. Oro: Otra oportunidad de arbitraje? Supongamos que:Supongamos que: -El precio al contado del oro es $300. -El precio a plazo a un año del oro es $300. -El tipo de interés USA a un año es 5% ¿Existe oportunidad de arbitraje?¿Existe oportunidad de arbitraje?

28 El precio a plazo del oro El precio a plazo del oro. Si el precio al contado del oro es S y el precio a plazo de un contrato entregable en T años es F, entonces F = S (1+r ) T F = S (1+r ) T donde r es el tipo de interés libre de riesgo a un año. En nuestros ejemplos, S=300, T=1, y r=0.05 por tanto, F = 300(1+0.05) = 315

29 Arbitraje con futuros sobre oro F= 340 > S *(1+r) T = 315 Estrategia: Pedir prestado S a tipo r, para comprar oro y vender contratos de futuros.Estrategia: Pedir prestado S a tipo r, para comprar oro y vender contratos de futuros. En la fecha de vencimiento entrego oro a 340; devuelvo S *(1+r) T = 315.En la fecha de vencimiento entrego oro a 340; devuelvo S *(1+r) T = 315. Beneficio libre de riesgo = = 25$.Beneficio libre de riesgo = = 25$.

30 Arbitraje con Futuros sobre IBEX-35

31 COBERTURA CON FUTUROS Y CON OPCIONES

32 Cobertura con Futuros sobre índices Para cubrir el riesgo en una cartera, el número de contratos de futuros que deberían ser vendidos esPara cubrir el riesgo en una cartera, el número de contratos de futuros que deberían ser vendidos es donde P es el valor de la cartera, es la beta (representa la relación entre la rentabilidad de una cartera de acciones y la rentabilidad del mercado), y A es el valor de los activos subyacentes al contrato de futuros.donde P es el valor de la cartera, es la beta (representa la relación entre la rentabilidad de una cartera de acciones y la rentabilidad del mercado), y A es el valor de los activos subyacentes al contrato de futuros.

33 Futuros sobre índices bursátiles La relación entre el precio de futuro y el precio al contado esLa relación entre el precio de futuro y el precio al contado es F = S (1+r-q) T donde q es la tasa de rendimiento por dividendos proporcionada por la cartera representada por el índice.

34 Ejemplo de cobertura usando Futuros Datos: Valor índice S&P500 = 200Valor índice S&P500 = 200 Valor cartera = Valor cartera = Tipo interés libre riesgo = 10%Tipo interés libre riesgo = 10% Tasa dividendo S&P500 = 4%Tasa dividendo S&P500 = 4% ß de la cartera : 1,5ß de la cartera : 1,5 Utilizamos contratos de futuros con vencimiento 4 meses para cubrir durante 3 meses la cartera Utilizamos contratos de futuros con vencimiento 4 meses para cubrir durante 3 meses la cartera

35 Ejemplo de cobertura usando futuros (2) Valor de futuro = 200*( ) = 204Valor de futuro = 200*( ) = contrato de futuro es = Indice futuro*500$= 204*500$= $1 contrato de futuro es = Indice futuro*500$= 204*500$= $ N de contr.= 1.5* ( / )= 30 contratos de futuro.N de contr.= 1.5* ( / )= 30 contratos de futuro.

36 Ejemplo de cobertura usando futuros (3) Si el índice a los 3 meses es 180 (valor esperado) Precio de futuro 180*( ) = 180.9Precio de futuro 180*( ) = Beneficio en futuros = 30*( )*500= $Beneficio en futuros = 30*( )*500= $ Perdida índice = -10% ( /200)Perdida índice = -10% ( /200) Rentabilidad dividendos = 1% (3 meses)Rentabilidad dividendos = 1% (3 meses) Rentabilidad índice= (-10+1)%=-9%Rentabilidad índice= (-10+1)%=-9%

37 Ejemplo de cobertura usando futuros (4) CAPM: Rent. Cartera = Rent. Lib. Riesgo +CAPM: Rent. Cartera = Rent. Lib. Riesgo + ß *(Rent. Indice - Rent. Lib. Riesgo); ß *(Rent. Indice - Rent. Lib. Riesgo); Rent. Cartera= (1.5*(-0.09 – 0.025)) = = o bien % = o bien % Valor Cartera = *( )= $Valor Cartera = *( )= $ Total: $ $= Total: $ $=

38 Ejemplo de cobertura usando futuros (5)

39 Cobertura con opciones Beneficio STST (c)

40 Cobertura con put Calcular cual es la diferencia entre cubrir una cartera de 100 TEF, que cotizan a 18, mediante compra de put 17 a 0.20; 18 a 0.54 o 19 a 1.27Calcular cual es la diferencia entre cubrir una cartera de 100 TEF, que cotizan a 18, mediante compra de put 17 a 0.20; 18 a 0.54 o 19 a 1.27

41 Cobertura con opciones

42

43 Ratio de cobertura Cartera compuesta por acciones de una única empresa y puts de la empresa:Cartera compuesta por acciones de una única empresa y puts de la empresa: –Nº contratos= Nº acciones en cartera/100 Cartera compuesta por acciones diversas y puts sobre IBEX-35:Cartera compuesta por acciones diversas y puts sobre IBEX-35: –Nº contratos= = ß * (Valor mercado cartera/valor Ibex-35 *10) = ß * (Valor mercado cartera/valor Ibex-35 *10)

44 Estrategias Utilizando Opciones

45 Estrategias simples Pagos STST STST X X STST STST X X

46 Otras estrategias Tomar una posición en la opción y el subyacente.Tomar una posición en la opción y el subyacente. Tomar una posición en 2 o más opciones del mismo tipo.Tomar una posición en 2 o más opciones del mismo tipo. Combinación: Tomar una posición en una mezcla de opciones de compra y venta.Combinación: Tomar una posición en una mezcla de opciones de compra y venta.

47 Posiciones en una Opción y el Subyacente. Beneficio STST X STST X X STST X (a) (b) Beneficio STST (c) (d)

48 Bull Spread (Diferencial alcista) Utilizando Opciones de Compra X1X1 X2X2 Beneficio STST

49 Bull Spread (Diferencial Alcista) Utilizando Opciones de VentaBull Spread (Diferencial Alcista) Utilizando Opciones de Venta X1X1 X2X2 Beneficio STST

50 Bear Spread (Diferencial Bajista) Utilizando Opciones de CompraBear Spread (Diferencial Bajista) Utilizando Opciones de Compra X1X1 X2X2 Beneficio STST

51 Bear Spread (Diferencial Bajista) Utilizando Opciones de Venta X1X1 X2X2 Beneficio STST

52 Butterfly Spread (Mariposas) Utilizando Opciones de Compra X1X1 X3X3 Beneficio STST X2X2

53 Butterfly Spread (Mariposas) Utilizando Opciones de Venta X1X1 X3X3 Beneficio STST X2X2

54 Combinación Straddle (Cono) Beneficio STST X

55 Strip (bandas) & Strap (correas) Beneficio XSTST XSTST StripStrap

56 Combinación Strangle (cuna) X1X1 X2X2 Beneficio STST


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