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Introducción a los productos derivados: Futuros y Opciones. SALA DE MERCADOS SA NOSTRA Luis Company.

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Presentación del tema: "Introducción a los productos derivados: Futuros y Opciones. SALA DE MERCADOS SA NOSTRA Luis Company."— Transcripción de la presentación:

1 Introducción a los productos derivados: Futuros y Opciones. SALA DE MERCADOS SA NOSTRA Luis Company

2 Mercados spot vs. Mercados de derivados Mercados spot o mercados de contado: Mercados en el que se negocian los activos financieros de entrega inmediata. Mercados de derivados: Mercados en el que se negocian los instrumentos derivados, cuya entrega no es inmediata. Son operaciones a plazo.

3 Productos derivados En los productos derivados se acuerda el intercambio de un determinado activo (activo subyacente) en una fecha futura prefijada (fecha de vencimiento) y a un precio también establecido a priori (precio de ejercicio o precio strike). El valor del producto o instrumento derivado depende (deriva), entre otras variables, de la evolución del precio de mercado del activo subyacente (precio de mercado o precio spot). La liquidación de los productos derivados se puede producir por entrega física del activo subyacente o por liquidación por diferencias (es decir, en efectivo).

4 Productos derivados 1.Negociados en mercados no organizados (mercados OTC (over the counter)). Son los contratos forward, swaps, etc. 2.Negociados en mercados organizados. Opciones y Futuros principalmente.

5 Mercados organizados vs. Mercados OTC Mercados organizados Contratos estandarizados. Creación, negociación y liquidación a través de la cámara de compensación. Posibilidad de cerrar posiciones antes de vencimiento. Existencia de un mercado secundario. Existencia de garantías para evitar el riesgo de impago, que en todo caso es asumido por la cámara de compensación. Mercados OTC Contratos no estandarizados. Contratos a medida. Creación y liquidación privada entre los agentes contratantes. Imposibilidad de cerrar posiciones antes del vencimiento sin acuerdo previo entre las dos partes. Inexistencia de un mercado secundario. Inexistencia de garantías. Existe riesgo de impago.

6 Principales mercados organizados CBOT: Chicago Board of Trade CME: Chicago Mercantile Exchange CBOE: Chicago Board Options Exchange LIFFE : London International Financial Futures Exchange EUREX : Euro Exchange (Fusión entre los mercados de productos derivados alemán (DTB) y suizo (SOFEX) EURONEXT : (Fusión entre los mercados de productos derivados francés (MATIF – MONEP), holandés y belga MEFF : Mercado Español de Futuros Financieros

7 MEFF En MEFF cotizan Productos Derivados sobre los siguientes activos financieros MEFF RENTA VARIABLE Futuros sobre Indices Bursátiles: IBEX-35 (plus y mini). Liquidación por diferencias el tercer viernes de cada mes. Multiplicador 10 y 1 respectivamente. Opciones sobre Índices Bursátiles: IBEX-35. Multiplicador 1. Opciones europeas. Se liquidan por diferencias. Futuros sobre Acciones: BBVA, Endesa, Iberdrola, Inditex, Repsol, Santander, Telefónica, Telefónica Móviles, Terra. Nominal de 100 acciones. Opciones sobre Acciones: Abertis, Acerinox, Altadis, Amadeus, Repsol, Santander, Telefónica, Telefónica Móviles, Terra. Opciones americanas. Nominal 100 acciones. MEFF RENTA FIJA Futuros sobre Tipos de Interés: Bono Nocional a 10 Años. Nominal Liquidación por entrega física del bono entregable más barato. El vencimiento de este futuro es el tercer miércoles de los meses de Marzo, Junio, Septiembre y Diciembre.

8 Productos derivados: Apalancamiento Apalancamiento financiero: Efecto que tiene el endeudamiento sobre la rentabilidad. En los productos derivados, las cantidades desembolsadas suelen suponer un reducido porcentaje del activo subyacente, por lo que las rentabilidades obtenidas, positivas o negativas, pueden ser considerablemente altas. Así, las operaciones con derivados pueden estar sometidas a muy alto riesgo de mercado, por causa de su alto grado de apalancamiento.

9 Productos derivados: Objetivos 1.Cobertura. Compensar las posibles pérdidas que se pueden producir en un activo con las ganancias que se pueden obtener operando con derivados. 2.Especulación. Aprovechar el alto apalancamiento de los contratos derivados para obtener altas rentabilidades, asumiendo a su vez un alto riesgo de mercado. 3.Arbitraje. Obtener un beneficio libre de riesgo por la combinación de un producto derivado y una cartera de activos financieros. El arbitraje trata de obtener beneficios aprovechando situaciones anómalas en los precios de los activos en los mercados. Es la imperfección o ineficiencia del mercado la que provoca oportunidades de arbitraje. A través de dichas operaciones los precios tienden a la eficiencia.

10 Productos derivados: Futuros financieros comprador vendedor Este contrato otorga a su comprador el derecho y la obligación de comprar el activo subyacente a un precio predeterminado (precio de ejercicio o strike) en una fecha prefijada (fecha de vencimiento), y a su vendedor el derecho y la obligación de vender el activo subyacente al mismo precio y en la misma fecha que el comprador. suma cero La operatoria con futuros es un juego de suma cero, de manera que los beneficios del comprador serán las pérdidas del vendedor y viceversa. En el vencimiento: Precio del futuro = Precio spot del activo subyacente.

11 Productos derivados: Futuros financieros Para el comprador de Futuros (posición larga): 1.Se asegura un precio de compra del activo subyacente en el futuro. 2.Por ello, el futuro le reportará beneficios cuando el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea mayor que el precio de ejercicio (strike). Le reportará pérdidas en el caso contrario. 3.Por lo tanto, el comprador de futuros tiene unas expectativas alcistas del mercado.

12 Productos derivados: Futuros financieros Para el vendedor de Futuros (posición corta): 1.Se asegura un precio de venta del activo subyacente en el futuro. 2.Por ello, el futuro le reportará beneficios cuando el precio de mercado (spot) en el vencimiento sea menor que el precio de ejercicio (strike). En el caso contrario le reportará pérdidas. 3.Por lo tanto, el vendedor de futuros tiene unas expectativas bajistas del mercado.

13 Productos derivados: Futuros financieros

14 Tipos de liquidación de los Futuros financieros Futuros sobre índices bursátiles: Liquidación por diferencias (ya que sería inviable entregar cada una de las acciones que componen el índice con su ponderación correspondiente). Futuros sobre acciones: La liquidación al vencimiento se hará con entrega física del activo subyacente. Futuros sobre materias primas: La liquidación suele ser por entrega física. Futuros sobre bonos: La liquidación al vencimiento se hará con entrega física del activo subyacente.

15 Compra de Futuros sobre el Ibex-35 Bº P Compra futuro Ibex Junio 2005 Beneficio potencial: ilimitado Pérdida potencial: ilimitada Expectativa de mercado: alcista

16 Venta Futuros sobre el Ibex-35 Bº P Venta futuro Ibex Junio 2005 Expectativa de mercado: bajista Beneficio potencial: ilimitado Pérdida potencial: ilimitada

17 Cálculo del valor teórico del Futuro Para calcular el valor futuro (F) de un activo que actualmente está cotizando a un determinado valor (S). Básicamente, será necesario proyectar el valor del activo correspondiente (por ejemplo un índice bursátil o una acción) al tipo de interés de mercado (i) y descontando la rentabilidad vía dividendos (d) durante un determinado período de tiempo (t = (T/Base)).

18 Ejemplo del valor teórico del futuro Ejemplo: (sin rendimiento del activo) Consideremos un contrato a futuros con vencimiento dentro de 3 meses (t = 90/360) sobre una acción que no paga dividendos. Supongamos que el precio actual de la acción es de 40 euros (S), el tipo de interés de mercado libre de riesgo es de 5% (i). Por lo tanto, el precio del futuro teórico será:

19 Ejemplo del valor teórico del futuro Ejemplo: ( con rendimiento del activo) Consideremos un contrato de futuros a 6 meses sobre una acción que tiene una rentabilidad por dividendos (d) del 2%, siendo el tipo de interés de mercado libre de riesgo (i) del 4%, y el precio de la acción (S) es de 10 euros. Por lo tanto, el precio del futuro teórico será:

20 Valor teórico del futuro vs. Valor de mercado del futuro Sobrevaloración e Infravaloración de Mercado El motivo por el cual se producen distorsiones entre el futuro teórico y el futuro de mercado no es otro que las expectativas de mercado; un futuro sobrevalorado indica que las perspectivas optimistas del mercado han empujado al futuro a un nivel por encima de su valor teórico, mientras que un futuro infravalorado indica que las perspectivas de mercado son pesimistas y el futuro de mercado se sitúa por debajo del futuro teórico.

21 Futuros sobre Ibex-35 vs. Futuros sobre acciones Es importante mencionar que los futuros sobre IBEX-35 y los futuros sobre acciones se diferencian en algunas de sus características principales: Vencimiento: Futuros sobre IBEX-35: tienen vencimiento mensual (el tercer viernes de cada mes). Futuros sobre acciones : tienen un vencimiento trimestral (el tercer viernes de cada trimestre, siendo el ciclo marzo- junio-septiembre-diciembre).

22 Futuros sobre el Ibex-35 vs. Futuros sobre acciones Nominal del Contrato: En el caso de los futuros sobre IBEX-35: Contratos denominados IBEX-PLUS cuyo multiplicador es de 10 euros (es decir, un punto de IBEX-35 representa 10 euros). Contratos denominados MINI-IBEX cuyo multiplicador es de 1 euro (es decir, un punto de IBEX-35 representa 1 euro). Sin embargo en el caso de los futuros sobre acciones, el nominal del contrato es de 100 acciones (excepto Telefónica que son 104), y al día de hoy se negocian futuros sobre: BBVA, BSCH, ENDESA, IBERDROLA, INDITEX, REPSOL, TELEFONICA, TELEFONICA MOVILES, TERRA

23 Futuros sobre el Ibex-35 vs. Futuros sobre acciones Liquidación al vencimiento: Futuros sobre IBEX-35: la liquidación al vencimiento se produce por diferencias monetarias. Futuros sobre acciones: al final se produce la liquidación a través de la entrega física de los títulos. Garantías: IBEX-35: las garantías mínimas requeridas al día de hoy son de 700 puntos por contrato. Acciones: las garantías son de un 15% del nominal, excepto en el caso de la acción TELEFONICA, donde se ha establecido una garantía del 20% del nominal de la posición.

24 Apalancamiento con futuros Compra un FUTURO IBEX Junio 2004 = PRECIO * 10 (multiplicador)= 7.600*10= Compramos 1 futuro del ibex-35 a un cambio de 7.600, por lo tanto hemos hecho una inversión de Por la compra del futuro, sólo hemos desembolsado en concepto de garantía Si el ibex-35 sube un 10%, el precio será : * 10% = 760 puntos Luego el precio del ibex-35 será : = puntos Precio actual 8.360, menos precio de compra = beneficio de 760 puntos. Beneficio de la operación : 760 puntos de futuro = 760 * 10 = Beneficio sobre la inversión: de beneficio / que invertí = 168,89% Invertimos y hemos obtenido una ganancia de 168,89%

25 Apalancamiento con futuros Compramos de TELEFONICA a un cambio de 12,00 Nº de acciones = / 12,00 = acciones TELEFONICA sube un 10%, el beneficio será de 12,00 * 10% = 1,2 Precio de la acción : 12,00 + 1,2 = 13,2 Beneficio de la operación: (Precio de mercado 13,20 menos precio de compra 12,00 ) * acciones = Beneficio sobre la inversión: de beneficio / que invertí = 10,00% Invertimos y hemos obtenido una ganancia de 10%. CONCLUSION Compra 1 fut. del Ibex-35 – desemb Bº de un 10% - ganancia de ,89% Bº sobre inversión Compra acc. de Telefónica – desemb con un Bº 10% - ganancia % Bº sobre la inversión Se hace evidente el apalancamiento que resulta con los futuros. Si tenemos 76,000, podríamos comprar : / = 16 contratos de futuros Resultando una inversión de : 16 contratos de futuro * Pº ibex * 10 = Una subida del 10% nos daría un beneficio de

26 P. Derivados: Opciones financieras Una opción es un contrato entre dos partes por el cual una de ellas adquiere sobre la otra el derecho, pero no la obligación, de comprarle o de venderle una cantidad determinada de un activo (activo subyacente) a un cierto precio (precio de ejercicio o strike) y en un momento futuro (vencimiento). Existen dos tipos básicos de opciones: Contrato de opción de compra (call). Contrato de opción de venta (put). Así como en futuros se observa la existencia de dos estrategias elementales, que son la compra y la venta de contratos, en opciones existen cuatro estrategias elementales, que son las siguientes: Compra de opción de compra (long call). Venta de opción de compra (short call). Compra de opción de venta (long put). Venta de opción de venta (short put).

27 La opciones financieras La simetría de derechos y obligaciones que existe en los contratos de futuros, donde las dos partes se obligan a efectuar la compraventa al llegar la fecha de vencimiento, se rompe en las opciones puesto que una de las partes (la compradora de la opción), tiene el derecho pero no la obligación, de comprar (call) o vender (put), mientras que el vendedor de la opción solamente tiene la obligación de vender (call) o de comprar (put). Dicha diferencia de derechos y obligaciones genera la existencia de la prima, que es el importe que abonará el comprador de la opción al vendedor de la misma. Dicha prima, que refleja el valor de la opción, cotiza en el mercado y su valor depende de diversos factores que seguidamente enumeramos: Cotizaci ó n del activo subyacente. Precio de ejercicio de la opci ó n. Volatilidad. Tipo de inter é s de mercado monetario. Tiempo restante hasta el vencimiento. Dividendos (s ó lo para opciones sobre acciones).

28 Opciones financieras Precio de ejercicio – Strike : es aquel precio al que se podrá comprar o vender el activo subyacente de la opción si se ejerce el derecho otorgado por el contrato al comprador del mismo. Activo Subyacente: Es el activo objeto del contrato. Fecha de vencimiento – Maturity : El día que expira la opción. Opciones Europeas: Sólo pueden ser ejercidas el día de su vencimiento. Opciones Americanas: Pueden ser ejercidas en cualquier momento desde su emisión hasta su vencimiento.

29 Una opción financiera está... "in the money" - dentro del dinero Call in the money : El precio de Ejercicio de la opción está por debajo del precio del activo Subyacente Put in the money : El precio de Ejercicio de la opción está por encima del precio del activo Subyacente at the money" – en el dinero Call at the money : El precio de Ejercicio de la opción es igual que el precio del Subyacente Put at the money : El precio de Ejercicio de la opción es igual que el precio del Subyacente "out of the money" – fuera del dinero Call out of the money : El precio de Ejercicio de la opción está por encima del Subyacente Put out of the money : El precio de Ejercicio de la opción está por debajo del Subyacente

30 Compra de una opción call Bº P B.P Compra call ibex Junio Prima pagada: 47 um. Precio del activo subyacente: Multiplicador 1. Expectativa de mercado: alcista Beneficio potencial: ilimitado Pérdida potencial: limitada

31 Venta de una opción call + 47 Bº P B.P Venta call ibex Junio Prima cobrada: 47 um. Precio del activo subyacente: Multiplicador 1. Expectativa de mercado: bajista Beneficio potencial: limitado Pérdida potencial: ilimitada

32 Compra de una opción put Bº P B.P Compra put ibex Junio Prima pagada: 41 um. Precio del activo subyacente: Multiplicador 1. Expectativa de mercado: bajista Beneficio potencial: ilimitado Pérdida potencial: limitada

33 Venta de una opción put Bº P B.P Venta put ibex Junio Prima pagada: 41 um. Precio del activo subyacente: Multiplicador 1. Expectativa de mercado: alcista Beneficio potencial: limitado Pérdida potencial: ilimitada

34 Mercado de Warrants Los warrants son activos financieros (opciones) emitidos por instituciones privadas que cotizan en Mercados Oficiales. Si bien a nivel internacional existen innumerables emisores de este tipo de productos, en el caso Español destacamos a los siguientes: PRINCIPALES EMISIORES Banesto BBVA Citibank BSCH Societe Generale UBS Warburg

35 Mercado de Warrants Requisitos para la Emisión de Warrants en España: Solvencia del Emisor (un determinado nivel de Rating) Descripción precisa del Warrant Activo Subyacente Vencimiento Nominal Etc... Compromiso de proveer liquidez Designación del Agente de Cálculo Designación de la Bolsa en la que cotizará Presentación del Folleto de la Emisión ante la CNMV Autorización de la CNMV

36 Mercado de Warrants En la actualidad existe la posibilidad de contratar warrants a través del SIBE (es decir, mediante una plataforma electrónica). Dicho mercado permite agilizar las operaciones así como introducir más transparencia en todas las transacciones que se realicen en dicho mercado. Una característica de este mercado (al igual que el mercado MEFF), es que es ciego, y por lo tanto, ninguno de los participantes conoce la titularidad de las contrapartidas. A continuación ilustramos este mercado mediante una impresión de pantalla de la página web de la Bolsa de Madrid

37 Mercado de Warrants

38 Obligaciones y derechos en las opciones y futuros FuturosOpción callOpción put Comprador Obligación de comprar Derecho a comprar Derecho a vender Vendedor Obligación de vender Obligación de comprar


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