En este capítulo, aprenderá…

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0 La oferta y la demanda de dinero
18 La oferta y la demanda de dinero Este capítulo es especialmente adecuado para aquellos estudiantes interesados en las finanzas y la banca. La primera mitad del capítulo cubre la oferta de dinero, incluida su creación en el sistema bancario y cómo el Banco Central controla la oferta de dinero. Muchos de estos temas constituyen un repaso para aquellos estudiantes que hayan seguido un curso básico de macro. Sin embargo, el capítulo presenta un modelo del multiplicador del dinero que es más realista que los modelos que se presentan en la mayoría de los textos. La segunda mitad del capítulo presenta varias teorías de la demanda de dinero.

1 En este capítulo, aprenderá…
Cómo el sistema bancario “crea” dinero Tres formas en que el Banco Central puede controlar la oferta de dinero, y por qué no puede controlarla con precisión Teorías acerca de la demanda de dinero Basadas en la cartera de activos Basadas en las transacciones: el modelo de Baumol-Tobin CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

2 El rol de los bancos en la oferta monetaria
La oferta monetaria es igual al efectivo más los depósitos a la vista: M = C + D Dado que la oferta monetaria incluye los depósitos a la vista, el sistema bancario cumple un rol importante. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

3 Conceptos preliminares
Reservas (R ): la proporción de los depósitos que los bancos no han prestado. Los pasivos de un banco incluyen los depósitos, los activos incluyen las reservas y los préstamos. El sistema bancario con reservas del 100%: un sistema en el cual los bancos guardan todos los depósitos como reservas. El sistema bancario de reservas fraccionarias: un sistema en el cual los bancos mantienen una proporción de sus depósitos como reservas. Puede ser útil explicar en este momento porqué los depósitos son un Pasivo y porqué las reservas y créditos son un Activo. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

4 Escenario 1: No existen los bancos
Sin existir los bancos, D = 0 y M = C = €. En éste y el siguiente ejemplo, suponemos que hay 1000 € en efectivo circulando por la economía. Después comparamos el tamaño de la oferta de dinero en distintos escenarios del sistema bancario. Sin bancos, con un 100% de reservas, y con reservas fraccionarias. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

5 Escenario 2: Reservas bancarias del 100%
Inicialmente C = €, D = 0 €, M = €. Ahora suponga que los hogares depositan € en el “Banco Primero”. Después del depósito, C = 0 €, D = €, M = €. Un sistema bancario con reservas del 100% no tiene impacto en el tamaño de la oferta monetaria Banco Primero Balance Activo Pasivo Reservas € Depósitos € CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

6 Escenario 3: Bancos con reservas fraccionarias
Suponga que los bancos mantienen el 20% de los depósitos como reservas, prestando el resto. El Banco Primero prestará 800 €. La oferta monetaria es ahora de €: Los depositantes tienen € en depósitos a la vista. Los prestatarios tienen 800 € en efectivo. Banco Primero Balance Activo Pasivo Reservas €1,000 Depósitos € Reservas 200 € Préstamos 800 € CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

7 Escenario 3: Bancos con reservas fraccionarias
Así, en un sistema bancario de reservas fraccionarias, los bancos crean dinero. La oferta monetaria es ahora de €: Los depositantes tienen € en depósitos a la vista. Los prestatarios tienen 800 € en efectivo. Banco Primero Balance Activo Pasivo Depósitos € Reservas 200 € Préstamos 800 € CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

8 Escenario 3: Bancos con reservas fraccionarias
Suponga que los prestatarios depositan los 800 € en el Banco Segundo. Inicialmente el balance del Banco Segundo es: Banco Segundo Balance Activo Pasivo El Banco Segundo prestará el 80% de sus depósitos. Quizás el prestatario deposita los 800 € en el banco. O quizás utiliza el dinero para comprar algo a alguien, quien deposita el dinero en el banco. En cualquier caso, los 800 € vuelven al sistema bancario. Reservas €800 Préstamos €0 Reservas 160 € Préstamos 640 € Depósitos 800 € CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

9 Escenario 3: Bancos con reservas fraccionarias
Si estos 640 € se depositan en el Banco Tercero, entonces el Banco Tercero mantendrá el 20% en reservas y prestará el resto: Banco Tercero Balance Activo Pasivo Nuevamente, quizás el prestatario deposite los 640 € en el banco. O quizás utilice el dinero para comprar algo a alguien, quien deposita el dinero en el banco. En cualquier caso, los 640 € vuelven al sistema bancario, y el banco puede realizar nuevos préstamos. Reservas 128 € Préstamos 512 € Reservas €640 Préstamos €0 Depósitos 640 € CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

10 Encontrando la cantidad total de dinero:
Depósito original = € + Préstamos del Banco Primero = € + Préstamos del Banco Segundo = € + Préstamos del Banco Tercero = € + Otros préstamos… La oferta monetaria total = (1/rr )  € donde rr = cociente entre las reservas y los depósitos En nuestro ejemplo, rr = 0,2, entonces M = € CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

11 La creación de dinero en el sistema bancario
Un sistema bancario de reservas fraccionarias crea dinero, pero no crea riqueza: Los préstamos bancarios dan a los prestatarios dinero y una cantidad igual de obligaciones. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

12 Un modelo de la oferta monetaria
Variables exógenas Base monetaria, B = C + R controlada por el Banco Central Cociente entre reservas y depósitos, rr = R/D depende de las regulaciones y políticas bancarias Cociente entre efectivo y depósitos, cr = C/D depende de las preferencias de los hogares CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

13 Resolviendo para la oferta de dinero:
donde La razón principal de toda esta álgebra es expresar la oferta de dinero en términos de las tres variables exógenas descritas en la diapositiva anterior. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

14 El multiplicador del dinero
donde Si rr < 1, entonces m > 1 Si la base monetaria varía en B, entonces M = m  B m es el multiplicador del dinero, el aumento en la oferta monetaria resultado de un aumento de un euro en la base monetaria. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

15 Ejercicio donde Suponga que los hogares deciden mantener más de su dinero en efectivo y menos en depósitos a la vista. Determine el impacto sobre la oferta monetaria. Explique la intuición de su resultado. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

16 Solución al ejercicio Impacto de un aumento en el cociente entre efectivo y depósitos, cr > 0. Un aumento en cr eleva el denominador de m proporcionalmente más que el numerador, por lo que m se reduce, provocando la caída de M. Si los hogares depositan menos de su dinero, los bancos pueden realizar menos préstamos, por lo que el sistema bancario no será capaz de “crear” tanto dinero. Nota: Un aumento en cr eleva tanto el numerador como el denominador de la expresión de m. Pero dado que rr < 1, el denominador es menor que el numerador, por lo que un aumento en cr incrementará el denominador proporcionalmente más que el numerador, provocando una caída en m. Si sus estudiantes saben cálculo diferencial, pueden usar la regla del cociente para ver que (dm/dcr) < 0. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

17 Los tres instrumentos de la política monetaria
1. Operaciones de mercado abierto 2. Reservas exigidas 3. Tipos de descuento CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

18 Operaciones de mercado abierto
Definición: es la compra o venta de bonos del Estado por parte del Banco Central. Cómo funcionan: si el Banco Central compra bonos al público, le paga con nuevos euros, aumentando B y por tanto M. ¿Por qué se llaman “operaciones de mercado abierto”? Las “operaciones” son la compra y la venta. El mercado en el cual los bonos del tesoro de EE.UU. son comercializados es “abierto” en el sentido de que cualquiera (tu, yo, tu tía, el Banco Central) puede comprar o vender en este mercado. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

19 Reservas exigidas Definición: son el cociente mínimo entre las reservas y los depósitos que el Banco Central impone a los bancos comerciales . Cómo funcionan: las reservas exigidas afectan a rr y m: Si el Banco Central reduce las reservas exigidas, los bancos pueden realizar más préstamos y “crear” más dinero con cada depósito. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

20 Tipos de descuento Definición: son los tipos de interés que el Banco Central cobra cuado concede préstamos a los bancos comerciales. Cómo funcionan: Cuando los bancos le piden prestado al Banco Central, aumentan sus reservas, lo que les permite realizar más préstamos y “crear” más dinero. El Banco Central puede aumentar B reduciendo el tipo de descuento para inducir a los bancos comerciales a pedir más préstamos al Banco Central y aumentar sus reservas. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

21 ¿Qué instrumento es utilizado con más frecuencia?
Operaciones de mercado abierto: son las utilizadas más frecuentemente. Reservas exigidas: son las menos utilizadas. Cambios en los tipos de descuento: prácticamente simbólicas. El Banco Central es “prestamista de última instancia”, y habitualmente no realiza préstamos a los bancos comerciales. ¿Por qué no las reservas exigidas? Reducirlas en demasía crea un riesgo de quiebras bancarias. Aumentarlas demasiado hace que los bancos no sean rentables. Además, manejar un banco podría ser complicado si el Banco Central cambiase frecuentemente los requisitos de reserva. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

22 ¿Por qué el Banco Central no puede controlar M con precisión?
donde Los hogares pueden variar cr, provocando una variación en m y M. Los bancos a menudo tienen un exceso de reservas (reservas por encima de las exigidas). Si los bancos cambian su exceso de reservas, entonces varían rr, m, y M. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

23 CASO PRÁCTICO: Las quiebras bancarias en los ‘30
Desde 1929 hasta 1933 Más de bancos cerraron. La oferta monetaria cayó un 28%. Esta caída en la oferta monetaria pudo haber provocado la Gran Depresión. Ciertamente, contribuyó a la severidad de la Depresión. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

24 CASO PRÁCTICO: Las quiebras bancarias en los ‘30
donde Pérdida de confianza en los bancos  cr  m Los bancos se hacen más prudentes  rr  m CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

25 CASO PRÁCTICO: Las quiebras bancarias en los 30
Agosto 1929 Marzo 1933 Variación % 13.5 5.5 19.0 –40.3 41.0 –28.3% 22.6 D 3.9 C 26.5 M 2.9 5.5 8.4 –9.4 41.0 18.3 3.2 R 3.9 C 7.1 B Fuente: Adaptado de Milton Friedman y Anna Schwartz, A Monetary History of the United States, (Princeton, NJ: Princeton University Press, 1963), apéndice A. En la tabla, he añadido una columna adicional con la variación porcentual. He dibujado la tabla de tal forma que las filas aparecen en tres grupos Primer grupo: M, C, y D, porque M = C + D Segundo grupo: B, C, y R, porque B = C + R Tercer grupo: m y sus componentes, rr y cr La base aumenta y, sin embargo, el multiplicador del dinero cae tanto que la oferta de dinero se reduce. 0.41 0.21 2.3 141.2 50.0 –37.8 0.17 cr 0.14 rr 3.7 m CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

26 ¿Podría suceder esto nuevamente?
Muchas políticas económicas han sido aplicadas desde los años 30 para evitar estas quiebras bancarias generalizadas. Ejemplo, el sistema de garantías de depósitos que impide que el cociente entre el efectivo y los depósitos experimente grandes fluctuaciones. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

27 La demanda de dinero Dos tipos de teorías
Basadas en las carteras de activos Subrayan la función de “depósito de valor” Es relevante para M2, M3 No es relevante para M1. (Como depósito de valor, M1 es dominado por otros activos.) Basadas en las transacciones Subrayan la función de “medio de cambio” También son relevantes para M1 ¿Por qué las teorías de carteras de activos no son relevantes para M1? Como depósito de valor M1 está dominado por otros activos. Éstos sirven como función de depósito de valor tanto como M1, pero ofrecen un mejor perfil riesgo/rendimiento, por lo que no hay ninguna razón para que alguien mantenga M1 como depósito de valor. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

28 Una teoría basada en la cartera de activos
donde rs = rendimiento real esperado de las acciones rb = rendimiento real esperado de los bonos  e = tasa esperada de inflación W = riqueza real Intuición sobre los signos: Las acciones y bonos son alternativas al dinero. Un aumento en los rendimientos esperados hace menos atractivo al dinero, reduciendo la tenencia de dinero. El rendimiento real de mantener dinero es -e. Un aumento en e es una caída en el rendimiento real de mantener dinero, lo que provocará una caída en los saldos monetarios deseados. Finalmente, un aumento en la riqueza genera un aumento en la demanda de todos los activos. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

29 El modelo de Baumol-Tobin
Está basado en las transacciones Notación: Y = gasto total, realizado gradualmente durante un año i = tipo de interés sobre una cuenta de ahorro N = número de viajes que el consumidor realiza hacia el banco para retirar dinero de la cuenta de ahorro F = coste de ir al banco (ejemplo, si ir al banco lleva 15 minutos y el salario del consumidor = 12 €/hora, entonces F = 3 €) En el modelo de Baumol-Tobin suponemos para simplificar que la riqueza del consumidor se divide en efectivo en mano y depósitos a la vista. Éstos pagan un tipo de interés i, mientras que el efectivo no paga ningún interés nominal. Alternativamente, podemos pensar en el “dinero” en el modelo de Baumol-Tobin como representación de todos los activos monetarios, inclusive de algunos que pagan interés. Entonces i en el modelo será el tipo de interés de los activos no monetarios (por ejemplo acciones y bonos) menos el tipo de interés de los activos monetarios (intereses de cuenta corriente y depósitos a la vista). F sería el coste de convertir activos no monetarios en monetarios (por ejemplo comisiones). La decisión de con qué frecuencia pagar estos costes es análoga a la decisión de con qué frecuencia ir al banco. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

30 Tenencias de dinero durante el año
Y Tenencias de dinero Tiempo 1 N = 1 Promedio = Y/ 2 Nuestro primer paso: Calcular la tenencia media de dinero como función de N. (Entonces hallaremos el valor óptimo de N). Si N = 1, el consumidor extraerá Y € de su cuenta de ahorros a comienzos del año. A medida que gasta este dinero gradualmente a lo largo del año, su tenencia del dinero disminuye. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

31 Tenencias de dinero durante el año
Tiempo 1 1/2 N = 2 Y Y/ 2 Promedio = Y/ 4 Si N = 2, el consumidor va al banco a comienzos de año, retira la mitad del dinero que gastará a lo largo del año. Lo gasta gradualmente hasta que a mitad de año se queda sin dinero. Entonces va nuevamente al banco, retira lo necesario para vivir la segunda mitad del año y lo gasta gradualmente. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

32 Tenencias de dinero durante el año
1/3 2/3 Tenencias de dinero Tiempo 1 N = 3 Y Promedio = Y/ 6 Y/ 3 CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

33 El coste de mantener dinero
En general, el coste medio de mantener dinero = Y/2N Intereses perdidos = i (Y/2N ) Coste de N desplazamientos al banco = F N Entonces, Dado Y, i, F, el consumidor elige N para minimizar el coste total. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

34 Encontrando N que minimiza el coste total
(Para cualquier valor de N, la altura de la línea roja es igual a la altura de la línea azul más la altura de la línea verde en ese N). Esta diapositiva muestra la derivación gráfica de N*. La siguiente diapositiva utiliza calculo diferencial básico para derivar una expresión de N*. Está “oculta” y puede omitirse sin pérdida de continuidad. Si la muestra, antes de pasar esta diapositiva puede explicar que la pendiente de la función de costes (la línea roja) es igual a cero en N*. Intereses perdidos Coste de los desplazamientos Coste total CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

35 Encontrando N que minimiza el coste total
Tomamos la derivada del coste total con respecto a N e igualamos a cero: Esta diapositiva utiliza nociones de cálculo para derivar N*. Dado que no se supone una base de cálculo en los estudiantes, he “escondido” la diapositiva. Si desea incluirla, tiene que des-seleccionar la opción de esconder la diapositiva. Resolvemos para N* CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

36 La función de demanda de dinero
El valor de N que minimiza el coste total: Para obtener la función de demanda de dinero, insertamos N* en la expresión de tenencia media de dinero: Si no le ha mostrado a sus estudiantes la diapositiva anterior, puede decir “se puede derivar que N* es igual a esta expresión…” La demanda de dinero depende positivamente de Y , F, y negativamente de i. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

37 La función de demanda de dinero
La función de demanda de dinero de Baumol-Tobin: Cómo difiere esta función de demanda de la de los capítulos anteriores: B-T muestran cómo F afecta la demanda de dinero. B-T implica: Elasticidad renta de la demanda de dinero = 0,5, Elasticidad tipo de interés de la demanda de dinero = 0,5 En el texto hay un párrafo que discute factores que alteran F y, por tanto, la demanda de dinero: cajeros automáticos banca por Internet los salarios (mayores salarios aumentan el coste de oportunidad del tiempo para ir al banco) las comisiones bancarias CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

38 Ejercicio: El impacto de los cajeros automáticos en la demanda de dinero
Durante los 80, los cajeros automáticos aparecieron por todas partes. ¿Cómo cree que esto afectó a N* y a la demanda de dinero? Explique. Respuesta: La proliferación de cajeros automáticos reduce F al reducir el tiempo que lleva retirar dinero. Un menor F aumenta N* y reduce la demanda de dinero. Puede verlo de la expresión de N* y la demanda de dinero. Una caída en el coste de retirar dinero permite a los consumidores tener menos saldos monetarios reales en relación a su gasto, por lo que pueden mantener una mayor proporción de su dinero en cuentas bancarias que brinden intereses. Por supuesto, necesitarán realizar más viajes a los bancos, pero éstos serán más baratos. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

39 Ejemplos de innovación financiera:
La innovación financiera, el cuasi-dinero y la desaparición de los agregados monetarios Ejemplos de innovación financiera: Muchas cuentas corrientes hoy pagan intereses Es muy fácil comprar y vender activos no monetarios Los fondos de inversión son cestas de acciones fáciles de adquirir Los activos no monetarios que tienen alguna liquidez son llamados cuasi-dinero. El dinero y el cuasi-dinero son sustitutos cercanos, e intercambiar uno por otro es sencillo. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

40 La innovación financiera, el cuasi-dinero y la desaparición de los agregados monetarios
El aumento del cuasi-dinero hace menos estable la demanda de dinero y complica la política monetaria. 1993: La Reserva Federal pasa de fijar como objetivo los agregados monetarios a fijar como objetivo el tipo de los fondos federales. Este cambio puede ayudar a explicar porqué la economía de los EE.UU. ha sido tan estable durante el resto de los 90. CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero

41 Resumen 1. El sistema bancario de reservas fraccionadas crea dinero porque cada euro de reservas genera muchos euros de depósitos a la vista. 2. La oferta monetaria depende de La base monetaria El cociente entre efectivo y depósitos El cociente entre las reservas y los depósitos 3. El Banco Central puede controlar la oferta monetaria con Las operaciones de mercado abierto Las reservas exigidas Los tipos de descuento CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero Diapositiva 41

42 Resumen 4. Las teorías de la demanda de dinero basadas en la cartera de activos Subrayan la función de “depósito de valor” Sostienen que la demanda de dinero depende del riesgo/rendimiento del dinero y activos alternativos 5. El modelo de Baumol-Tobin Es una teoría de la demanda de dinero basada en las transacciones; subraya la función “medio de cambio” La demanda de dinero depende positivamente del gasto, negativamente del tipo de interés y positivamente del coste de convertir activos no monetarios en dinero CAPÍTULO 18 La Oferta y la Demanda de Dinero Diapositiva 42