ROFEX Cobertura con Futuros de Dólar

¿Qué es un Futuro? Un futuro es un contrato mediante el cual se adquiere el compromiso de entregar o recibir un activo para un plazo determinado y a un precio cierto. Los futuros poseen un activo subyacente, el cual es la referencia básica para la formación del precio del mencionado futuro. Especificaciones Futuro DOLAR ROFEX: Activo Subyacente: Dólar BCRA3500. Tamaño del Contrato: U$S1.000. Fecha de Expiración: Ultimo día hábil del mes. Cotización: $/U$S. Liquidación del contrato: Cash Settlement (Diferencias de Efectivo en $).

¿Quiénes operan Futuros en ROFEX? Actualmente hay mas de 130 Agentes (empresas operadoras) de futuros en ROFEX. Muchos de ellos operan para cartera propia y otros lo hacen también para terceros (clientes). ¿Quienes? (Agentes ROFEX) ¿Para quienes? (Clientes de los Agentes ROFEX) Bancos Casi en su totalidad para cartera propia. En muy pocos casos para compañías del grupo económico. Exportadores En su totalidad para cartera propia. Grandes empresas Corredores de granos Casi en su totalidad para terceros: productores agropecuarios, acopios, entidades relacionadas al agro. Sociedades de bolsa y otras entidades financieras. Casi en su totalidad para terceros: individuos, PyMEs, empresas medianas y grandes, etc.

Canal habitual para operaciones de futuros Cliente Inversor Agente Coordina su necesidad de cobertura Ejecuta la compra o venta de futuros para cobertura

Contexto actual Necesidad de cobertura de tipo de cambio! Alta volatilidad tipo de cambio. Expectativa continua de devaluación. Alta inflación. Disminución demanda bienes y servicios. Dificultad acceso a divisas. Aumento costo insumos. Estancamiento económico. Necesidad de cobertura de tipo de cambio!

Cobertura Compradora de Futuros Suponga que usted es dueño de la compañía manufacturera “A” que vende su producción localmente, pero importa una parte sustancial de sus insumos. La empresa “A” acuerda la compra de insumos por un monto a pagar de u$s 1.000.000, que serán abonados el día que reciba los productos, a fines de Diciembre de 2015. Riesgo ↑ Dólar Suba en insumos c/ ingresos fijos Cobertura COMPRA DE DÓLARES A FUTURO Datos de Mercado: Cotización del dólar (spot) al 26 de Noviembre 2015: $ 9,628 Cotización del futuro de dólar Diciembre 2015: $ 10,00 (exactamente $9,983; usaremos $10,00 por razones de sencillez aritmérica)

Cobertura para un Importador Escenario Alcista Hoy: compra 1000 contratos DIC15 a $10,00 A fin de Diciembre 2015 (vencimiento): TC = Precio del futuro = $13,00 Resultado - $ 13.000.000 (1) +$ 3.000.000 (2) ----------------------- - $ 10.000.000 abona la empresa “A” (1) = Compra Spot de u$s 1M a $13,00 para hacer frente al pago. (2) = Liquidación de 1000 contratos de Futuros a $13,00 Escenario Bajista Hoy: compra 1000 contratos DIC15 a $10,00 A fin de Diciembre 2015 (vencimiento): TC = Precio del futuro = $9,70 Resultado - $ 9.700.000 (1) -$ 300.000 (2) ----------------------- - $ 10.000.000 abona la empresa “A” (1) = Compra Spot de u$s 1M a $9,70 para hacer frente al pago. (2) = Liquidación de 1000 contratos de Futuros a $9,70

Cobertura Vendedora de Futuros La empresa “B” es una compañía argentina que se dedica a la exportación de maquinaria, tiene la mayoría de sus costos en pesos, pero como su producción se destina al exterior sus ingresos son en dólares. La empresa “B” logra acordar la venta de una partida de maquinarias una empresa extranjera, la que se compromete a pagar u$s 1.000.000 el día que la reciba. La empresa “B” estima que el tiempo estimado para producir la partida y enviarla permitirá entregar el equipo de fines de diciembre de este año. Riesgo: apreciación del peso: sus costos son en moneda local. Cobertura VENTA DE DÓLARES A FUTURO Datos de Mercado: Cotización del dólar (spot) al 26 de Noviembre 2015: $ 9,628 Cotización del futuro de dólar Diciembre 2016: $ 14,00 (exactamente $14,14; usaremos $14,00 por razones de sencillez aritmérica)

Cobertura para un Exportador Escenario Bajista Hoy: vende 1000 contratos DIC16 a $14,00 A fin de Diciembre (vencimiento): TC = Precio del futuro = $13,00 Resultado +$ 13.000.000 (1) +$ 1.000.000 (2) ----------------------- +$ 14.000.000 recibe empresa “B” (1) = Venta Spot de u$s 1M a $13,00 (2) = Liquidación de 1000 contratos de Futuros a $14,00 Escenario Alcista Hoy: vende 1000 contratos DIC16 a $14,00 A fin de Diciembre (vencimiento): TC = Precio del futuro = $15,00 Resultado + $ 15.000.000 (1) -$ 1.000.000 (2) ----------------------- +$ 14.000.000 recibe la empresa “B” (1) = Venta Spot de u$s 1M a $15,00 (2) = Liquidación de 1000 contratos de Futuros a $14,00

Flujos que intervienen en una operación de Futuros Margen Inicial Depósito de una determinada cantidad de dinero, generalmente un porcentaje de la inversión a efectuar, que será devuelta al cerrarse la posición. Con esto, el mercado hace que la operación sea más segura para las dos partes. Históricamente ha sido aproximadamente el 10% de la posición total (el margen es mayor cuando nos “alejamos” en la posición). Hoy es un 20% del Valor del Contrato y se integra en ARS (Pesos) que permanecen inmovilizados y sin tasa hasta el vencimiento/cierre del contrato. Diferencias Diarias Según cómo sea la evolución, el inversor irá ganando o perdiendo. Por ejemplo, si la evolución es desfavorable, para evitar que al final de la operación tenga que depositar el total de la pérdida, se le irá requiriendo depósitos diarios.

Limites a las posiciones abiertas Límite general: No se podrán mantener contratos abiertos de una posición de futuros que superen el 20% del interés abierto de esa posición o 100.000 contratos, de ambos el mayor. Argentina Clearing podrá autorizar la extensión del límite general: Límite ampliado: Hasta el 30% del interés abierto de esa posición o 200.000 contratos, de ambos el mayor, debiendo el solicitante depositar márgenes adicionales del 50% del rango de la primera posición por cada contrato que supere el límite general. Límite máximo: Hasta el 35% del interés abierto de esa posición o 300.000 contratos, de ambos el mayor, debiendo el solicitante depositar márgenes adicionales del 60% del rango de la primera posición por cada contrato que supere el límite ampliado. Nota: esta normativa ha sido transitoriamente cancelada dado el contexto y sufre continuas variaciones.

Características de una Operación de Futuros

¿Cómo cancelar la posición? Al vencimiento De forma anticipada, mediante la posición inversa

Mitos sobre la operatoria de futuros 1 – No puedo cubrirme con futuros porque en mi empresa nadie es especialista del tema. M I T O La especialización debe estar en el Agente (intermediario). Confíele su necesidad de cobertura. M I T O 2 – Operar en futuros es caro. El derecho de Mercado es de USD 0,19 cada USD 1.000 + la comisión del Agente que no suele ser representativa respecto al monto a cubrir. 3 – Tengo que poner márgenes y garantías, y eso me inmoviliza fondos. M I T O Además de efectivo, pueden utilizarse distintos instrumentos, que incluso estando afectados a márgenes y garantías, generan renta para el cliente: plazos fijos, fondos comunes, bonos, acciones, etc. NOTA: Hoy es Efectivo para Nuevas posiciones en USD M I T O 4 – En el mercado de Futuros, no hay suficiente liquidez. Actualmente hay un open interest superior a los USD 10 mil millones y un volumen diario que no baja de los USD 300 millones. NOTA: hoy mercado semi-intervenido

Futuros de Dólar en ROFEX – Algunos números… Volumen mensual Derivados financieros al 6-oct (en contratos) Evolución interanual Volumen e Interés Abierto Volumen e Interés abierto 2015. En contratos. Al 6-oct Mes Volumen IA Octubre 978.226 7.776.374 Septiembre 8.399.629 6.393.310 Agosto 7.598.479 4.591.534 Julio 5.121.700 3.723.064 Junio 5.415.109 3.324.297 Mayo 6.402.388 3.009.506 Abril 5.288.263 2.781.315 Marzo 6.065.517 2.582.272 Febrero 3.957.784 2.759.000 Enero 5.672.723 3.185.474 Mes Promedio IA Agosto 3.445.574 Julio 3.141.049 Junio 3.304.239 Mayo 3.114.539 Abril 3.441.054 Marzo 4.048.937 Febrero 4.203.143 Enero 3.777.967

Evolución interanual de Volumen Futuros de Dólar en ROFEX Hasta 5 de Octubre de 2015 Mes Promedio IA Agosto 3.445.574 Julio 3.141.049 Junio 3.304.239 Mayo 3.114.539 Abril 3.441.054 Marzo 4.048.937 Febrero 4.203.143 Enero 3.777.967

Encuesta anual de volumen de la FIA (Futures Industry Association) El mercado de Futuros número 25 mundo. El 2do de Latam. El sexto contrato de monedas mas operado del mundo Mes Promedio IA Agosto 3.445.574 Julio 3.141.049 Junio 3.304.239 Mayo 3.114.539 Abril 3.441.054 Marzo 4.048.937 Febrero 4.203.143 Enero 3.777.967

Conclusiones Ante la incertidumbre económica/financiera, para minimizar riesgos, recomendamos indudablemente cobertura con futuros de DÓLAR. Creemos que el camino mas simple es consultar a los Agentes habilitados en ROFEX. Al negociar con los Agentes, no considerar solo la comisión que cada uno cobra, sino también su política de requerimientos de márgenes y su experiencia con terceros. No complicarse con diseño de estrategias de futuros y opciones. Depositar esa confianza en el Agente que tiene el trainning necesario para ello. Mes Promedio IA Agosto 3.445.574 Julio 3.141.049 Junio 3.304.239 Mayo 3.114.539 Abril 3.441.054 Marzo 4.048.937 Febrero 4.203.143 Enero 3.777.967 De todas maneras, en lo posible, recomendamos capacitarse formalmente en herramientas de Futuros y Opciones.

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Mes Promedio IA Agosto 3.445.574 Julio 3.141.049 Junio 3.304.239 Mayo 3.114.539 Abril 3.441.054 Marzo 4.048.937 Febrero 4.203.143 Enero 3.777.967

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