Operador mesa de dinero y forward– Intervalores COBERTURA CAMBIARIA Rodrigo Ortiz Operador mesa de dinero y forward– Intervalores 19 de Noviembre 2015

INDICE Escenario económico global Escenario económico local Instrumentos y Mecanismos de cobertura Identificación y clasificación de riesgos cambiarios Casos prácticos

ESCENARIO ECONOMICO GLOBAL

EE.UU – SIGUE DINÁMICO PIB dinámico y positivo entre 2010 y 2014. Fuerte apreciación del dólar durante los últimos 12 meses vs casi todos las otras monedas. Gran apuesta del mercado en cuanto al “timing” del alza de las tasas de interés.( Diciembre)

DESACELERACIÓN EN CHINA Desde 2010 se ha producido una desaceleración en este crecimiento hacia 7% anual. Los siguientes factores explican la caída en el crecimiento: Cíclicos: 10% de crecimiento anual no es sustentable. Estructurales: Desde 2013, el gobierno ha estado más enfocado en reformas estructurales que crecimiento. Monetarias: Además la devaluación del Yuan y fuerte volatilidad de la Bolsa asiática. Baja Tasa de Interés y Encaje

BAJO CRECIMIENTO EN BRASIL Fuerte caída en Tasa de crecimiento de la economía mas grande de la región. Mal manejo de cuentas publicas (exceso de gasto publico) y corrupción (Petrobras) ha golpeado el país. Real ha sufrido una fuerte baja desde mediados de 2014 (>50%), debido, en su mayor parte a la caída de los commodities.

ESCENARIO ECONOMICO LOCAL

ESCENARIO ECONOMICO LOCAL ACTIVIDAD ECONOMICA Débil IMACEC en 2013 (2%) y 2014 (2,8%) comparado con 2012 (4,4%) IMACEC 2,6% en Septiembre 2015 Alza Tasas de Interés BCH 3,25% FACTORES ECONÓMICOS Desplome del precio del Cobre y Commodities en General Fortaleza del Dólar FACTORES POLÍTICOS Reforma Tributaria Reforma Laboral Casos PENTA, SQM, CAVAL

ESCENARIO ECONOMICO LOCAL POLITICA MONETARIA Banco Central adoptó estrategia de Bajar TPM de 5,00% a 3,00% entre octubre 2013 y noviembre 2014 para reactivar la economía. Actualmente la TPM se encuentra en 3,25% , se esperan 2 alzas mas al segundo trimestre del 2016. PIB 2,2% Tercer Trimestre 2015, levemente por encima que esperaba el mercado.

ESCENARIO USD/CLP

DÓLAR ROMPE MAXIMOS Tendencia estructural al alza el último tiempo ha experimentado fuertes fluctuaciones, influenciado por el bajo crecimiento local , cambio de expectativas sobre alza de tasas en EEUU, baja en el precio del cobre , commodities en general, incertidumbre en China. Precio máximo 2015: $715( 18-11-2015) Precio mínimo 2015 : $593 ( 10-05-2015). Variación anual 2015 : $ 122 Variación anual 2015: $ 121

Instrumentos y Mecanismos de cobertura

¿QUÉ ES EL RIESGO CAMBIARIO? Riesgo financiero causado por la fluctuación de una moneda con respecto a la otra. Puede generar pérdidas por movimientos desfavorables e inesperados en el tipo de cambio. El efecto de movimientos en el tipo de cambio se podrá ver reflejado en los activos, pasivos, resultados y flujos de caja en moneda nacional. Es necesario determinar la magnitud de la exposición cambiaria y su relevancia, para tomar medidas adecuadas de cobertura

¿QUÉ ES UN FORWARD Y PARA QUE SIRVE? › Es un contrato en el que 2 partes se obligan a intercambiar (Dólares por pesos) en una fecha futura un monto determinado de una moneda a cambio de otra. Cobertura: fijar el tipo de cambio con el fin de eliminar el riesgo cambiario. Inversión: oportunidad de negocio.

BENEFICIOS DE TOMAR UN FORWARD Permite eliminar o reducir el riesgo por concepto de tipo de cambio Es un producto de baja utilización de línea de crédito No requiere pago al inicio para realizar la cobertura Se puede escoger la modalidad de entrega física o compensación En comparación con la operación sintética: Es más barato el forward (acceso a crédito). Al no ser crédito no afecta la capacidad de endeudamiento de la empresa. (no se informa hasta que no usa línea en el sistema financiero) No está afecto al impuesto de timbres y estampillas.

Tipos de Descalces › Por Temporada o Flujos: Descalces provocados por la estacionalidad de un tipo de negocio. Coberturas en base a montos agregados de la temporada. t Temporada › Por Proyecto: Descalces puntuales producto de actividades no operacionales. Cobertura por operación individual. Ampliación local comercial Importación maquinaria específica › Operacional: Descalces constantes consecuencia de la actividad operacional. Cobertura recurrente mes a mes. Cuentas por Cobrar Cuentas por Pagar

¿QUÉ PASOS SE DEBEN SEGUIR? Descalce financiero : Que es?, Cuales son las variables que afectan al calcularlo? Que Debo Cubrir?: balance contable, balance financiero, balance económico o flujos económicos Como Cubrirlos?, determinar estrategia, monitorear estrategia elegida

Identificación y clasificación de riesgos cambiarios

POSICIÓN EN FORWARD DE MONEDAS La posición que se tomará en forwards dependerá del riesgo que se quiere cubrir: Posición larga en forward cobertura frente a un ALZA en el dólar Posición corta en forward cobertura frente a una BAJA en el dólar

Tipos de Forwards › Forwards Físicos Contrato que a la fecha de vencimiento las partes involucradas intercambian físicamente las respectivas monedas del contrato. › Forwards por Compensación Contrato donde las partes involucradas compensan las diferencias producidas entre el precio futuro pactado y el precio referencial del día del vencimiento.

CASOS PRACTICOS

CASO IMPORTADOR ANTECEDENTES: DESCALCE FINANCIERO: 1,000,000 de dólares PLAZO: en 35 días promedio cubrir sus obligaciones en dólares POLÌTICA DE COBERTURA: cubren solo el 80% del descalce TIPO FORWARD: compensatorio OPERACIÓN FORWARD: Dólar spot cliente al 27/08/2015 : $708 Puntos a 35 días: 2,42 All in: $710,42 Vencimiento del contrato 30/090/2015: 30/09/2015 Dólar observado 30/09/2015: $730 Spot $708 Forward $710,42 Dólar observado ≈ Forward $730 Fecha Facturación: 27/08/2015 Fecha Pago: 30/09/2015 Al término del contrato COMPENSATORIO tendríamos: (730 – 710,42) * 800,000 = $15.664.000.- La empresa al termino del contrato tendrá una compensación a favor de $15.664.000 equivalente al alza de 19,58 pesos del dólar para cubrir sus obligaciones en dólar. Al término del contrato FÌSICO tendríamos: 710,42 * 800,000 = $568.336.000 La empresa desde el primer día conoce la cantidad de pesos a desembolsar al vencimiento del contrato, y se procede a la enntrega fisica de los US$ al cliente .Normalmente son operaciones mas calzadas

CASO EXPORTADOR También podríamos aprovechar la volatilidad del TC, en el caso de los que dada la tendencia alcista del TC solo están tomando cobertura por 50% de su descalce en los máximos del año, por ejemplo si la empresa “tres continentes” tiene un descalce de 1,000,000 de USD, entonces cada vez que llegue a los máximos en torno a $706 ellos toman forward de venta a 60 días. Dólar Spot cliente 26/08 : $706 Puntos forward 60 días : 3, 65 All in : $709,65 Si al día 23/10/2015 y el dólar observado en $685 entonces (Caída $ 24,65) : (709,65 -685) * 500,000 = 14.825.000 Como los puntos en el caso de posición de venta son positivos entonces el precio de venta puede ser incluso mayor a los máximos del año.