República Dominicana Estabilidad Macroeconómica: Las Políticas Fiscal y Monetaria en Acción En general, la Política Económica tiene tres objetivos fundamentales:  Lograr el pleno empleo;  Lograr la estabilidad de los precios (cero inflación); e  Impulsar el desarrollo económico y el crecimiento del producto Los principales instrumentos de la política económica son la Política Fiscal y la Política Monetaria, las cuales deben actuar en armonía para el logro de los objetivos generales de la Política Económica; En la R.D. no existe la requerida armonía. La Política Fiscal es expansiva, es decir, gastos gubernamentales excesivos que generan déficit fiscales; por tal motivo … El Banco Central, con el apoyo del Banco de Reservas, ha tenido que implementar una Política Monetaria restrictiva, mediante el congelamiento del crédito (topes de cartera) en general (y especialmente al sector público), operaciones de mercado abierto (compra/venta de cert. de part. del B.C.), así como intervenciones en el mercado cambiario; El objetivo principal del B.C. es la estabilidad de la tasa de cambio, y en segundo lugar, el control de la inflación, para lo cual, la tasa de cambio es usada como un ancla; La persecución de este objetivo genera, entre otras cosas, altas tasas de interés reales (es decir, luego de descontar la inflación) debido a la restricción monetaria; Las altas tasas de interés reales (i R ) tienen resultados contraproducentes, por ejemplo: - Mayores riesgos para los bancos comerciales (probabilidad alta de incumplimiento de pagos de parte de sus clientes); - Préstamos comerciales e individuales a plazos más cortos; y por tanto… - Dificultad/restricción para créditos a largo plazo; - Reducción (crowding out) de la inversión privada doméstica; además... - Un ▲ i R aumenta el flujo de US$ hacia la RD, dando lugar a una apreciación del peso dominicano (esto afecta negativamente a las exportaciones dominicanas); - Dado que el BC debe entregar pesos por los US$ que ingresan, debe entonces restringir el crédito para inducir una baja de los pesos en circulación y poder así mantener la estabilidad del mercado cambiario, y en segundo plano, controlar los precios; - Sin embargo, el mantenimiento de un tipo de cambio +/- invariable conduce a una sobre-valoración del mismo (aparecen la tasas extra-bancarias, del mercado libre, etc.), lo cual tiene al menos dos efectos perversos: a) Estimula el ▲ de las importaciones (ya que son relativamente más baratas); y b) Se produce un sesgo anti-exportador, ya que las exportaciones dominicanas serán entonces relativamente más caras con respecto a las de nuestros competidores, o sea, los exportadores dominicanos serán menos competitivos, además de que el exportador recibirá menos pesos por los US$ de sus exportaciones; Finalmente, se puede observar la dualidad de la economía dominicana: mientras tenemos a) los sectores orientados al exterior (y que tienen que competir) que exhiben tasas de crecimiento mucho más altas que los demás sectores de la economía (comunicaciones, turismo, zonas francas); tenemos al mismo tiempo; b) el resto de los sectores productivos de la economía que son altamente protegidos, que exhiben mucho menores tasas de crecimiento (agricultura, manufactura y otros, con excepción de los sectores de la construcción y el comercio); La opción que han tomado otros países para salir de este círculo vicioso es tener una tasa de cambio totalmente libre, para que el BC tenga como su principal/único objetivo controlar la inflación; La gráfica que sigue es un intento por hacer más simple las explicaciones precedentes.

Política Económica Objetivos Generales 1. Pleno empleo; 2. Estabilidad de precios (cero inflación); 3. Desarrollo económico y crecimiento del producto Instrumentos Política Fiscal Obj. IdealSit. en R.D. Ajustar el-Expansiva producto-Déficit fiscal Política Monetaria Obj. IdealSit. en R.D. Controlar la-Restrictiva inflación-Déf. Cuasi fiscal Objetivos en la R.D Estabilidad de la tasa de cambio; 2. Control de la inflación Al perseguir estos objetivos, los resultados han sido, entre otros,... Altas tasas de interés reales Reduce la inversión doméstica Aumenta el flujo de capitales hacia la Rep. Dom./US$ Estabilidad cambiaria & apreciación del tipo de cambio El B.C. inicia el proceso de esterilización monetaria Dualidad de la Economía Dominicana Sesgo anti-exportador Sectores orientados al exterior tienen T. de C. mayores (comunic., turismo, zonas francas); Resto sectores de la econ. altamente protegidos tienen T. de C. menores o negativas (a excep. de const. & comercio principalmente) Funcionamiento de las Políticas Fiscal y Monetaria en la Rep. Dom. 12 3