Conceptos financieros aplicados a la administración de portafolios 23 2

Diversificación “No poner todos los huevos en la misma canasta” Objetivo principal: Alcanzar la máxima rentabilidad con el menor riesgo posible. Beneficios de la diversificación : Reduce la volatilidad del portafolio. Reduce la vulnerabilidad del portafolio ante variaciones severas del mercado. Ayuda a resolver los problemas de Market Timing

Diversificación Diversificación Ineficiente Diversificación Eficiente 30 30 Activo 1 5.36% Activos Combinados 5.36% 25 25 Activo 2 5.36% Activo 2 5.36% 20 20 15 15 10 10 5 5 Riesgo Riesgo Activos Combinados 3.31% 34

Cómo diversificar TIPO DE EMISOR TIPO DE PAPEL PLAZO REGIONES MONEDAS Sector Real Sector Real Bancos Bancos Ent Ent . Territoriales . Territoriales TIPO DE PAPEL C.F. C.F. Titularización Leasing Leasing Bonos CAVs CAVs PLAZO TES Más de 7 < 1 año años 1 - 3 años CDT Acciones Cédulas 3 - 5 años 5 - 7 años REGIONES Europa Japón oriental MONEDAS Europa USA occidental Lira Franco Peso Rupias Marco Latinoamérica Sudeste asiático Dólar Libra

Port. de minima varianza La frontera eficiente Está compuesta por las combinaciones de inversiones que ofrecen la mayor rentabilidad para un nivel de riesgo dado. Rendimiento ( %) Port. ineficientes Port. de minima varianza Riesgo (desv. stand %)

La Frontera Eficiente Un ejemplo: 1976-1995 Rendimiento en % 13.0 Incluyendo a Acciones Internacionales 12.5 100% Acciones EE.UU. 90 / 10 12.0 80 / 20 70 / 30 60 / 40 50 / 50 11.5 40 / 60 30 / 70 Rend. Riesgo + - 20 / 80 11.0 10 / 90 Bonos 10.7 % 10.8 % 21.5 % -0.1 % 40/60 11.5 % 10.3 % 21.8 % 1.2 % 100% Bonos EE.UU. 80/20 12.3 % 12.8 % 25.1 % -0.5 % 10.5 Acciones 12.5 % 14.7 % 27.2 % -2.2 % 10.0 9.0 10.0 11.0 12.0 13.0 14.0 15.0 16.0 17.0 Riesgo en % 36

La frontera eficiente Todos los portafolios ubicados en la línea son eficientes. Los portafolios ubicados por debajo son ineficientes. Por definición, no puede haber portafolios ubicados por encima. La composición de los portafolios varía entre 100% bonos y 100% acciones. Puede construirse solamente para acciones. Mejora al diversificar por activos e internacionalmente

Capital Asset Pricing Model (CAPM) La rentabilidad de un activo determinado es función de la rentabilidad de una inversión cero riesgo más una prima por el riesgo. Ks = Rentabilidad del activo S Tlr = Tasa libre de riesgo  = Beta Tm = Rentabilidad del mercado

CAPM Riesgo total = R. No Sistemático + R. Sistemático Se elimina con diversificación. Se mide con BETA. Es el único riesgo por el cual se le paga al inversionista. La esencia del CAPM: a mayor riesgo sistemático asumido, mayor rentabilidad esperada. BETA: correlación entre la rentabilidad histórica del activo vs. la rentabilidad histórica del mercado.

CAPM SUPOSICIONES DEL MÉTODO Los inversionistas solo se preocupan por el promedio de la rentabilidad y por la desviación de la misma. Los inversionistas no pueden influir en los precios. No existen los impuestos ni las comisiones. Los inversionistas solo miran un período hacia adelante. Todo el mundo hace análisis por igual e interpreta la información de la misma manera.

BETA Es la medida del riesgo sistemático de un activo. Betas mayores que uno más riesgo que el mercado. i = Beta del activo i. COV (Ri,Rm) = Covarianza entre el riesgo del activo i y el riesgo del mercado. 2 = Varianza del mercado.

COEFICIENTES BETA POR SECTOR MERCADO COLOMBIANO (calculado con datos históricos de seis años)

COEFICIENTES BETA MERCADO COLOMBIANO