Marriott Corporation: el Costo del Capital

Presentación del tema: "Marriott Corporation: el Costo del Capital"— Transcripción de la presentación:

1 Marriott Corporation: el Costo del Capital
Marcelo A. Delfino

2 WACC para Marriott: el CAPM
Para calcular Re necesitamos 3 datos: Beta TLR Prima de riesgo media aritmética vs media geométrica período de tiempo Marcelo A. Delfino

3 WACC para Marriott: Beta
Paso 1: Beta de Activos unlevered Levered Equity Beta = 1,11 Puedo usarlo si D/ V actual es igual a D/ V target Deuda actual / Valor = 41% (target = 60%) βactivos = βdeuda (D/ D+ E) + βequity (E/ D+ E) Asumiendo que D no tiene riesgo (βd = 0) βa = βe (E/ V) = 1,11 x 59% = 0,65 Marcelo A. Delfino

4 WACC para Marriott: Beta
Paso 2: Re- lever Beta del capital propio Beta de Activos unlevered = 0,65 Target Deuda/ Valor = 60% βe = Levered Equity Beta = βe = βa / (E/ V) = 0,65 / (1 – 0,60) = 1,63 Marcelo A. Delfino

5 WACC para Marriott: Prima de riesgo
Media aritmética vs media geométrica Período de tiempo Marcelo A. Delfino

6 Paso 3: Costo del Capital Propio Re = TLR + Beta * (prima de riesgo)
WACC para Marriott Paso 3: Costo del Capital Propio Re = TLR + Beta * (prima de riesgo) = 8,95% + 1,63 * 7,43% = 21,06% Marcelo A. Delfino

7 WACC para Marriott Paso 4: Costo de la Deuda Rd = 8,95% + 1,30%
= 10,25% Marcelo A. Delfino

8 WACC = Re (E / V) + Rd (1- t) (D / V)
WACC para Marriott Paso 5: WACC WACC = Re (E / V) + Rd (1- t) (D / V) = 21,06% x 40% + 10,25% x (1-34%) x 60% = 12,5% Marcelo A. Delfino

9 WACC para Marriott: limitaciones
Usar una única tasa de descuento introduce un error sistemático en la selección de proyectos Proyectos riesgosos parecen más rentables (la tasa promedio será menor) y proyectos menos riesgosos parecen menos rentables. Marcelo A. Delfino

10 WACC para Hoteles Marcelo A. Delfino

11 Paso 2: Re- lever Beta del capital propio
WACC para Hoteles Paso 2: Re- lever Beta del capital propio Beta de Activos unlevered = 0,41 Target Deuda/ Valor = 74% βE = Levered Equity Beta = βe = βa / (E/ V) = 0,41 / (1 – 0,74) = 1,62 Marcelo A. Delfino

12 Paso 3: Costo del Capital Propio Re = TLR + Beta * (prima de riesgo)
WACC para Hoteles Paso 3: Costo del Capital Propio Re = TLR + Beta * (prima de riesgo) = 8,95% + 1,62 * 7,43% = 20,99% Marcelo A. Delfino

13 WACC para Hoteles Paso 4: Costo de la Deuda Rd = 8,95% + 1,10%
= 10,05% Marcelo A. Delfino

14 WACC = Re (E / V) + Rd (1- t) (D / V)
WACC para Hoteles Paso 5: WACC WACC = Re (E / V) + Rd (1- t) (D / V) = 20,99% x 26% + 10,05% x (1-34%) x 74% = 10,37% Marcelo A. Delfino

15 WACC para Restaurantes
Marcelo A. Delfino

16 WACC para Restaurantes
Paso 2: Re- lever Beta del capital propio Beta de Activos unlevered = 0,96 Target Deuda/ Valor = 42% β E = Levered Equity Beta = β E = β A / (E/ V) = 0,96 / (1 – 0,42) = 1,65 Marcelo A. Delfino

17 WACC para Restaurantes
Paso 3: Costo del Capital Propio Re = TLR + Beta * (prima de riesgo) = 8,72% + 1,65 * 7,43% = 21,23% Marcelo A. Delfino

18 WACC para Restaurantes
Paso 4: Costo de la Deuda Rd = 8,72% + 1,80% = 10,52% Marcelo A. Delfino

19 WACC para Restaurantes
Paso 5: WACC WACC = R e (E / V) + R d (1- t) (D / V) = 28,23% x 58% + 10,52% x (1-34%) x 42% = 15,23% Marcelo A. Delfino

20 No hay compañías comparables que coticen
WACC para Servicios No hay compañías comparables que coticen El beta de activos de una compañía es un promedio ponderado de los betas de activos de sus divisiones Las ponderaciones deberían ser la fracción del valor del capital propio en cada división βaM = βaH (EH /EM) + βaR (ER /EM) + βaS (ES /EM) Marcelo A. Delfino

21 Paso 1: Beta de Activos unlevered
WACC para Servicios Paso 1: Beta de Activos unlevered βaM = βaH (EH /EM) + βaR (ER /EM) + βaS (ES /EM) 0,65 = 0,41 x 0,61 + 0,96 x 0,12 + βaS x 0,27 βaS = 1,05 Marcelo A. Delfino

22 Paso 2: Re- lever Beta del capital propio
WACC para Servicios Paso 2: Re- lever Beta del capital propio Beta de Activos unlevered = 1,05 Target Deuda/ Valor = 40% βe = Levered Equity Beta = βe = βa / (E/ V) = 1,05 / (1 – 0,40) = 1,74 Marcelo A. Delfino

23 Paso 3: Costo del Capital Propio Re = TLR + Beta * (prima de riesgo)
WACC para Servicios Paso 3: Costo del Capital Propio Re = TLR + Beta * (prima de riesgo) = 8,95% + 1,74 * 7,43% = 21,90% Marcelo A. Delfino

24 WACC para Servicios Paso 4: Costo de la Deuda Rd = 8,95% + 1,40%
= 10,35% Marcelo A. Delfino

25 WACC = Re (E / V) + Rd (1- t) (D / V)
WACC para Servicios Paso 5: WACC WACC = Re (E / V) + Rd (1- t) (D / V) = 21,90% x 60% + 10,35% x (1-34%) x 40% = 15,87% Marcelo A. Delfino

26 Resumen Marcelo A. Delfino