Impacto Económico de la Reforma a las Pensiones Hernán Büchi Buc Mayo 2006

Índice Políticas sociales. Políticas sociales. ¿Importa su impacto económico? ¿Importa su impacto económico? Que explica la mejora del bienestar. Que explica la mejora del bienestar. Base de comparación. Base de comparación. La realidad y no una utopía. La realidad y no una utopía. Bases del sistema actual de pensiones. Bases del sistema actual de pensiones. Impacto económico de las reformas. Impacto económico de las reformas. El sistema, los pensionados y las críticas. El sistema, los pensionados y las críticas.

Políticas sociales. ¿Importa su impacto económico?

Fuente: Dollar, Kraay (2001): “ Growth is good for the poor”. Banco Mundial. Log(ingreso per cápita) Log(ingreso per cápita en quintil más pobre) Crecimiento y Pobreza

Tigres Asiáticos PeriodoCrecimiento Promedio China , ,8 Hong Kong (China) ,0 Corea ,9 Malasia , ,3 Singapur ,0 Tailandia , ,5

Niveles de ingreso per cápita comparados: Países seleccionados en relación a España Argentina Brasil Chile Colombia México Perú Venezuela España100 Italia Japón Corea del sur

Crecimiento potencial per cápita Elaborado con el filtro de HP a partir de cuentas nacionales y G Wagner

Que explica la mejora del bienestar Asignación de recursos. Apertura. Asignación de recursos. Apertura. Inversión. Inversión. Empleo. Empleo. Productividad de factores. Productividad de factores. Instituciones e incentivos. Instituciones e incentivos. Empresas y corporaciones. Empresas y corporaciones. Fuente de la rebaja de costos. Fuente de la rebaja de costos.

Base de comparación. La realidad y no una utopía. La realidad y no una utopía. Déficit actuarial. Déficit actuarial. Carga sobre el fisco creciente. Alto impuesto al trabajo (50%). Alto impuesto al trabajo (50%). Stock de ahorro. Bajo o nulo. Stock de ahorro. Bajo o nulo. Poco solidario e injusto. Poco solidario e injusto.

Número de personas activas por cada persona pasiva Población Pasiva son las mujeres de 60 años y más y hombres de 65 años y más Población Activa se refiere a las mujeres mayores de 15 años y menores de 60 y hombres mayores de 15 y menores de 65 años) Fuente: Celade 0,00 2,00 4,00 6,00 8,00 10,00 12,

Bases del sistema actual de pensiones Pensiones asistenciales, garantías de pensiones mínimas y pensión de sobrevivencia. Pensiones asistenciales, garantías de pensiones mínimas y pensión de sobrevivencia. Capitalización individual forzosa. Grados importantes de libertad. Jubilación anticipada, Pensión en Cía. Seguros o Retiro Programado, etc. Capitalización individual forzosa. Grados importantes de libertad. Jubilación anticipada, Pensión en Cía. Seguros o Retiro Programado, etc. Ahorro Previsional Voluntario. Ahorro Previsional Voluntario.

Impacto económico de las reformas Equilibrio fiscal. Equilibrio fiscal. Empleo. Empleo. Acumulación de capital. Acumulación de capital. Aumentos de productividad. Aumentos de productividad. Contribución total al crecimiento. Contribución total al crecimiento.

Proyecciones (expresado como % PIB) Fuente : FMI Subtotal 4,44,22,91,8 Déf. Operacional civil (inc pens. mínimas) 2,72,41,60,8 Bonos Reconocimiento 1,3 0,80,1 Pensiones mínimas (sist nuevo) 0,00,1 0,3 Pens.Asistenciales 0,4 0,6 Déf Operacional FFAA 1,3 1,41,6 Supuestos considerados Crecimiento producto 4,63,93,63,3 Crecimiento salarios reales 3,93,02,72,4 Rentabilidad 5,75,04,64,3

Se redujo la cotización, favoreciendo la creación de empleos formales SSSEMPARTCANAEMPU AFP 1975 Imponente7.25%9.0%11.0% Empleador15.95%17.0%5.0% TOTAL23.20%26.0%16.0% 1980 Imponente7.25%10.16%11.0% Empleador15.7%14.75%4.75% TOTAL22.95%24.91%15.75% Hoy18.84%21.84%18.62% 12.5% Cada una de las 32 cajas cobraba tasas diferentes y entregaba beneficios diferentes.Las cotizaciones totales llegaron al 68% en EMPART. Hoy equivalen al 20%

Efectos de la reforma en el mercado laboral: aumento en el empleo y en las remuneraciones Redujo el Impuesto al Trabajo (cerca del 50% del aporte en el nuevo sistema no sería impuesto) Desde 26% a 5.6% Aumento global en el empleo 1,3% a 3,7% Aumento empleo sector formal 3,2% a 7,6% Reducción empleo sector informal 1,1% a 1,3% Cae la tasa de desempleo 1,5% a 2,1% 0,7% a 2,0% Incremento salarios sector informal (ambos estudios) 3,8% a 4,6% 2,2% a 5,3% Fuente : Edwards,S. y Cox Edwards ; Corbo Schmidt+Hebbel 2003

(% del PIB) Evolución del Fondo de Pensiones (% del PIB) Fuente: H Cheyre

(Millones de US$ a noviembre de 2005) Inversión de los Fondo de Pensiones (Millones de US$ a noviembre de 2005) InstrumentosUS$ Mill.% Titulos Estatales % Acciones Locales % Cuotas FI y FICE1.8713% Bonos y Efectos de Comercio4.9417% Letras Hipotecarias3.5705% Dep. y Bonos(Bancos) % Forwards7811% Nacional % Extranjero % Total % Fuente: Departamento de estudios Asociación de AFP AG Se deben agregar las inversiones de las compañías de seguros de vida, las cuales administran los contratos de pensiones de renta vitalicia, que alcanzan a US $ millones

Profundizando el mercado de capitales (% del Stock) 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% 35.0% 40.0% AccionesDepósitosBEFLHFDoc. B.Central Bonos Fondos de Inv. Fuente: H Cheyre

Participación de los Fondos de Pensiones en Infraestructura Pública (octubre 2005)

Contribución total al crecimiento Fuente: Corbo y Schmidt-Hebbel, 2002 (% anual promedio) Crecimiento del PIB 4,60 Contribución de la reforma Ahorro e Inversión Ahorro e Inversión0,13 Mercados Laborales Mercados Laborales0,10 Desintermediación Desintermediación Financiera y Product. total Financiera y Product. total de factores de factores0,20 Total0,49

El sistema, los pensionados y las críticas Pensionados actuales y del pasado. Pensionados actuales y del pasado. Los pensionados y la pobreza. Los pensionados y la pobreza. Principales críticas. Principales críticas. Solidaridad. Solidaridad. Problema fiscal. Problema fiscal. Cobertura y densidad. Cobertura y densidad. Tasa reemplazo. Tasa reemplazo. Mujeres. Mujeres. Competencia y costos. Competencia y costos.

Cobertura Previsional Beneficiarios INPDefensa AFP (de los cuales PM*) (65.000) vejez antigüedad invalidez viudez otras Subtotal contributivas Pasis (invalidez y vejez para mayores de 65 años) Las cifras de pensiones mínimas y Pasis corresponden al 2005 Fuente: Suceso, Super AFP, Dipres

Pensiones Pagadas (promedio 2004 y diciembre 2004) Pensión % Pensionados Vejez % Antigüedad % AFP % Vejez % Vejez anticipada % Fuente: Suceso 2004; SAFP valores dic

Porcentaje de la población no pobre Fuente: Elaborado a partir de Casen ,40% 75,70% 84,30%81,40% 84,80% 88,60% 90,30% 50% 55% 60% 65% 70% 75% 80% 85% 90% 95% menos de 10 Años de edad 10 a a a a a o mas

La cobertura ha mejorado. Los incentivos del nuevo sistema favorecen el incremento en las cotizaciones dependientes independientes

Porcentaje de la Fuerza de Trabajo cubierta por el Sistema de Pensiones Privados y Públicos, basados en Cotizantes Activos Sistema PrivadosCobertura 2004 Cobertura Encuesta Hogares Argentina26,734,6 Bolivia10,59,9 Colombia22,2n.d Costa Rica45,150,1 Chile57,358,2 El Salvador20,129,7 México28,038,5 Perú14,818,9 Rep.Dominicana14,5n.d Uruguay58,855,3 Promedio26,635,8

Sistema Públicos Cobertura Cobertura Encuesta Hogares Brasil45,945,1 Ecuador20,621,9 Guatemala21,819,6 Honduras15,7n.d Nicaragua16,418,7 Panamá53,4n.d Paraguay8,013,9 Venezuela26,335,1 Promedio39,141,0 Porcentaje de la Fuerza de Trabajo cubierta por el Sistema de Pensiones Privados y Públicos, basados en Cotizantes Activos

Los problemas de cobertura se relacionan con el mercado laboral Hombres Mujeres Inactivos10 %35 % Desempleados 4 % 5 % Sin contrato 8 %8 % 22%48% Asalariado60 %46 % Independiente 19 % 7 % Densidad media59,8%43,8% Fuente: Berstein, Larrain, Pino (2006)

Tasa de reemplazo según densidad y rentabilidad Supuestos: Afiliado hombre, cotiza desde los 18 años y se pensiona a los 65. Renta Imponible crece al 2% anual hasta los 50, luego estable ($ ). Lagunas previsionales: 8%, 15% y 30%. Tasa de reemplazo líquida.

Ingresos bajosmediosaltos Chile hombres58%58%58% Chile Mujeres58%39%40% Francia84%53%49% Japón69%50%37% Inglaterra67%37%23% Estados Unidos50%39%28% Alemania47%46%38% Fuente: Berstein, Larraín, Pino (2006) Tasa de Reemplazo Internacionales

¿Dónde poner el énfasis? Para incrementar la pensión en 10% se necesita: Postergar edad de jubilación en 3 años Disminuir en 4.5 años las lagunas laborales Comenzar a cotizar 3 años antes Incrementar rentabilidad de las inversiones en 0.4% real anual Fuente: H Cheyre

La distribución de densidad muestra un comportamiento heterogéneo y con claras diferencias de género Hombres Mujeres Densidad de Cotizaciones Densidad Fuente: Arenas de Mesa, Berhman Bravo (2004)

Proyecciones pensionados ¿Qué pasa con las mujeres que obtendrán pensiones inferiores a la mínima? 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% Mujeres Pensión inferior a PM y sin GEPM Con GEPM Pensión superior a la PM Mujeres: Un 65% aprox. no autofinancia una pensión superior a la mínima, ni accede a la garantía del Estado. Un 65% aprox. no autofinancia una pensión superior a la mínima, ni accede a la garantía del Estado. De ellas, un 68% son casadas y un 6% son solteras con pensión de alimentos. De ellas, un 68% son casadas y un 6% son solteras con pensión de alimentos. Queda sin cobertura un 16,7%. Queda sin cobertura un 16,7%. Hoy, un 12% recibe Pasis. Hoy, un 12% recibe Pasis. Fuente: SAFP, presentacion al Consejo Asesor para la Reforma Previsional

Comisiones en términos comparados Costo de Administración de Fondos Alternativos (% Fondo) 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0% FMutuos Chile (Econsult)* TER FMutuos US (M.Stanley)* 401k (CBO) Mutual Funds (CBO)* TER FMutuos US (ICI)* Priv. Def. Contrib. Smaller Plans (CBO) Priv. Def. Contrib. Large Plans (CBO) Separate Accounts (Cerulli) AFPs Chile Lowest Management Fee (Cerulli) Los costos de la industria son 59 puntos básicos del fondo administrado. Hay fondos más grandes en EE.UU. que tienen costos menores, 50 puntos básicos, pero son fondos que son 7 veces más grandes que los chilenos, son fondos de 500 mil millones de dólares.

Los afiliados han respondido frente a cambios en la estructura ofrecida de rentabilidad y riesgo Los porcentajes de afiliados que ha optado por fondos A y B indican que los afiliados miran la rentabilidad al menos globalmente. Fuente: BBVA