Capital de Trabajo y Decisiones de Financiamiento Capítulo 6 McGraw-Hill/Irwin Copyright © 2011 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved.

Resumen del capítulo La gestión del capital de trabajo Activos corrientes-temporales y permanentes Financiamiento de activos Financiamiento a largo plazo versus a corto plazo Riesgo y rentabilidad del plan de financiamiento de activos corrientes Análisis del valor esperado en la gestión del capital de trabajo

Gestión del capital de Trabajo Financiamiento y Gestión de los Activos Corrientes de la empresa Es crucial para el logro de los objetivos a largo plazo Requiere una acción immediata

La naturaleza del crecimiento de los activos Clave para la planificación de activo corriente Que coincidan los programas de producción con previsiones de ventas precisas Las diferencias en las ventas reales y las ventas proyectadas pueden provocar: Acumulación inesperada. Reducción de inventarios, cuentas por cobrar y que afecta el flujo de caja Activos corrientes de la firma podrían ser: Auto-liquidables Activos corrientes "permanentes".

La naturaleza del crecimiento de los activos

Control de Activos – Concordancia entre Ventas y Producción Los activos fijos crecen lentamente con: Aumento de la capacidad productiva La sustitución de equipos viejos Los activos corrientes fluctúan en el corto plazo, en función de: Nivel de producción en comparación con el nivel de ventas Cuando la producción es superior a las ventas el inventario se eleva Cuando las ventas son superiores a la producción, el inventario disminuye y aumentan los créditos

Control de Activos – Concordancia entre Ventas y Producción (cont…) Proceso del presupuesto de efectivo Método de Producción Uniforme Programas de producción sin problemas El uso de mano de obra y equipos de forma eficiente a un costo menor Ajustar las ventas y la producción tanto como sea posible en el corto plazo Permite a los activos corrientes aumentar o disminuir con el nivel de ventas Elimina las grandes desigualdades estacionales o reducciones bruscas en activos corrientes

Concordancia entre ventas y producción -McGraw-Hill Companies, Inc. Un buen ejemplo de estacionalidad de las ventas: Tiene participación significativa de las ventas y ganancias en el tercero y cuarto trimestres Debido a la naturaleza estacional de la edición de libros de texto Los acreedores y los directores financieros la necesitan para planificar el inventario La falta de planificación del inventario adecuado puede conducir a la pérdida de ventas

La naturaleza del crecimiento de los activos

Patrón estacional de las ventas en Target y Limited Brands Como empresas editoras de venta al por menor, no mantienen existencias de inventario durante más de un año El cuarto trimestre es el más grande para los minoristas La firma minorista Target está creciendo mucho más rápido que su contraparte Limited Brands Aún así, en el cuarto trimestre, las ganancias máximas son casi iguales para ambas empresas

Las ventas y las ganancias trimestrales por acción, Target y Limited Brands

Sistemas de control de inventarios computarizados Las empresas minoristas están orientadas a utilizar los nuevos sistemas informáticos relacionados con el control de inventario en línea y los terminales de punto de venta Permiten una entrada digital o el uso de los escáneres ópticos para registrar los números de código de inventario y la cantidad de cada artículo vendido. El uso de chips de identificación de radio frecuencia (RFID) es la última moda en el inventario y la gestión de la cadena de suministro

Ejemplo de Activos Temporales en un sistema de Producción Uniforme Yawakuzi Motorcycle Company Fluctuación de las ventas: Demanda alta de ventas durante la primavera y verano, caída de las ventas de octubre a marzo Decisión: Aplicar el método de producción uniforme - Se emite pronóstico de ventas de 12 meses Resultado: el nivel de producción y ventas de temporada se combinan para producir un inventario fluctuante

Pronóstico de Ventas de Yawakuzi (en unidades) Tabla-1

Programa de Producción e Inventarios de Yawakuzi Tabla 6-2

Pronóstico de Ventas, Cobros y Pagos, Presupuesto de Efectivo Tabla 6-3

Pronóstico de Ventas, Cobros y Pagos, Presupuesto de Efectivo (cont…) La Tabla 6-3 se creó para estudiar la acumulación de cuentas por cobrar y otros activos Pronóstico de ventas: En base a suposiciones tomadas anteriormente (tabla 6-1) Ingresos en efectivo: 50% efectivo recaudado durante el mes de la venta y el 50% se refiere al mes previo Los pagos en efectivo: En base a los supuestos de nivel de producción y el costo por unidad más los pagos para gastos generales, dividendos, intereses e impuestos Presupuesto de tesorería: una comparación de recibo de caja y calendarios de pago para determinar el flujo de caja

Total Activos Corrientes, Primer Año ($ millones)

Presupuesto de efectivo y valores del 2o Presupuesto de efectivo y valores del 2o. año sin crecimiento en ventas ($ millones)

Naturaleza del crecimiento de los activos de Yawakuzi Representación gráfica del ciclo de activos corrientes asumiendo producción uniforme y ventas sin crecimiento

Patrones de Financiamiento La selección de fuentes externas para financiar activos es una importante decisión El patrón de financiamiento apropiado: Coincidencia entre la acumulación de activos y la duración de las condiciones de financiamiento

Sincronización de las necesidades a largo y corto plazo

Planes Alternativos El reto de construir un plan financiero es clasificar los activos circulantes en temporales y permanentes Predecir el tiempo exacto de la liquidación de activos es una tarea difícil También es difícil determinar la cantidad de activos disponibles a corto plazo y el financiamiento a largo plazo

Financiamiento a Largo Plazo Se puede asegurar un capital adecuado en todo momento Puede ser utilizado para cubrir parte de las necesidades a corto plazo en los períodos de escasez de dinero Puede ser utilizado para financiar: Activos Fijos Activos corrientes permanentes Parte de los activos corrientes temporales

Uso de financiamiento a largo plazo para parte de las necesidades a corto plazo

Financiamiento a Corto Plazo Las empresas pequeñas no tienen acceso total al financiamiento a largo plazo Se apoyan en los bancos a corto plazo y los créditos comerciales Ventaja: las tasas de interés son más bajas Las finanzas a corto plazo se utilizan para financiar: Activos corrientes temporales Una parte del capital de trabajo necesario

Uso del financiamiento a corto plazo para parte de las necesidades a largo plazo

Estructura de los plazos de las tasas de interés Curva de rendimiento que muestra el nivel relativo de los tipos de interés a corto plazo y largo plazo Valores del gobierno de Estados Unidos son muy populares ya que están libres de riesgos de incumplimiento Valores emitidos por empresas conllevan una mayor tasa de interés debido a mayores riesgos financieros Curvas de rendimiento para ambos valores cambian diariamente para reflejar: Las condiciones competitivas actuales La inflación esperada Los cambios en las condiciones económicas

Teorías Básicas de la – Curva de Rendimiento Teoría de la prima de liquidez Las tasas de largo plazo deben ser más altas que las tasas a corto plazo Teoría de Segmentación del Mercado Los valores del Tesoro se dividen en segmentos del mercado en función de las diversas instituciones que invierten en el mercado Teoría de las Expectativas Rendimiento sobre valores a largo plazo en función de las tasas a corto plazo

Tasas de interés anuales a corto y largo plazo Relativa volatibilidad y nivel histórico de las tasas a corto y largo plazo

Planes alternativos de financiamiento Proceso de Decisión: Comparación de planes alternativos para financiar el capital de trabajo

Efecto de los planes de financiamiento sobre las utilidades

Condiciones cambiantes y su efecto Períodos de escasez de dinero El capital es escaso por lo que el financiamiento a corto plazo es difícil de encontrar o puede resultar en tasas muy altas El financiamiento inadecuado puede significar la pérdida de ventas o dificultades financieras

Rendimientos esperados en diferentes condiciones económicas El valor esperado representa la suma de los resultados anticipados en las dos condiciones

Rendimientos esperados de empresa de alto riesgo

Cambios en la estructura de activos Durante recesión Las ventas disminuyen o acaso se mantienen El dinero en efectivo, las cuentas por cobrar y el inventario se reduce La deuda a corto plazo puede aumentar provocando una gran disminución en el capital de trabajo neto sobre ventas Durante épocas de expansión El dinero en efectivo, las cuentas por cobrar y el inventario aumentan La deuda a corto plazo disminuye o se reemplaza por deuda a largo plazo de bajo costo.

Capital de trabajo neto como % de la razón de ventas a activos circulantes

Hacia una Política Óptima Una empresa debería: Intentar relacionar la liquidez de los activos a los patrones de financiamiento, y viceversa Decidir cómo desea combinar la liquidez de los activos y las necesidades de financiamiento Los préstamos a corto plazo y bajo grado de liquidez Riesgo orientado empresa Empresa conservadora Financiamiento a largo plazo y de alto grado de liquidez

Liquidez y financiamiento de los activos