TEORIA DE LA INVERSION.

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1 TEORIA DE LA INVERSION

2 COMPONENTES DE LA INVERSION.
Tres tipos de inversión: Inversión fija: incluye los equipos y las máquinas que utilizan las empresas para producir. Inversión Residencial: incluye las casas y departamentos nuevos que compra la gente para vivir o alquilar. What we learn from this graph: 1. Business fixed investment is the largest of the three types of investment 2. Investment varies with the business cycle, rising in booms and falling in recessions. Inversión en inventarios: incluye los bienes que las empresas guardan en stock incluyendo materia prima, bienes terminados y no terminados. Slide 1 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

3 MODELO NEOCLASICO DE LA INVERSION.
HAY DOS GRUPOS DE EMPRESAS, A) LAS QUE CONSTRUYEN UN STOCK DE BIENES DE CAPITAL PARA ALQUILAR, Y B) LAS QUE ALQUILAN LOS BIENES DE CAPITAL PARA PRODUCIR BIENES Y SERVICIOS. LA EMPRESA QUE PRODUCE BIENES PAGA UN ALQUILER O RENTA “R” POR EL SERVICIO QUE BRINDA UN BIEN DE CAPITAL. EN TERMINOS DEL BIEN QUE VENDE A UN PRECIO “P”, SIGNIFICA EL PAGO DE UNA RENTA REAL DE “R/P”. EL BENEFICIO PARA LA EMPRESA POR ALQUILAR UNA UNIDAD ADICIONAL DE CAPITAL ES EL PRODUCTO MARGINAL DEL CAPITAL. EN UN MOMENTO DE TIEMPO PREDETERMINADO EL STOCK DE CAPITAL ES FIJO, POR LO TANTO LA OFERTA ES FIJA, Y LA RENTA REAL DEL BIEN DE CAPITAL EQUILIBRA LA OFERTA Y DEMANDA DE CAPITAL. EN TERMINOS DE UNA FUNCION DE PRODUCCION COBB-DOUGLAS: (It might be worth reminding students that A represents the level of technology, and  is a number between 0 and 1 that equals capital’s share of national income.) We use the C-D function for two reasons: First, we can make the ideas here more concrete with a specific functional form, and second, because the C-D function will be familiar to most students from earlier chapters (the appendix to Chapter 3, and the economic growth chapters). If students are wondering where the MPK equation comes from, either refer them to the Appendix to chapter 3, or, if they are acquainted with basic calculus, take the derivative of the production function with respect to K. Regarding the impact of an increase in A on R/P: We usually associate A with technology. However, A represents anything that affects the amount of output that can be produced from a given bundle of inputs. For example, firms use resources (in this context, L and/or K) to compliance with regulations (some labor time is used to fill out forms; some capital is used to reduce emissions of nasty things into the air or rivers). A relaxation of regulations would allow firms to divert these resources from compliance with regulations to production, causing output to increase. Hence, a deregulation could cause A to rise. Precio Real de Alquiler de Capital: A menor stock de K mayor precio. A mayor trabajo empleado mayor precio. A mayor tecnología mayor precio.

4 El Mercado de Renta de Capital
Las empresas productoras deben decidir la cantidad de capital a alquilar. Recordar el cap 3: las empresas competitivas alquilan el capital hasta que MPK = R/P. K capital stock real rental price, R/P capital supply capital demand (MPK) equilibrium rental rate

5 DETERMINACION DE LA INVERSION
El costo del capital depende: del interés del capital por el precio por unidad de capital; el costo por la pérdida o la ganancia de la variación en el precio de capital, y la depreciación del capital Suponemos, para simplificar, que el precio de capital varía con la variación del precio de otros bienes de la economía. Ganancia Real por unidad de capital Notes: Interest cost-- If firms borrow in the loanable funds market (from chapter 3) to finance their purchases of capital, then they incur interest. But even if firms use their own funds, they incur an opportunity cost equal to the interest they could have earned had they purchased Pk worth of bonds instead of spending Pk to buy a piece of capital. Depreciation cost-- Remind students that  is the depreciation rate, the percentage of capital that wears out each period. If the firm starts the period with $1000 worth of capital and the depreciation rate = 0.03, then at the end of the period, the value of the firm’s capital equals (1-0.03)$1000 = $970. If the price of capital, Pk, falls during the period, then firm incurs a capital loss, which increases its cost of capital. In this example, the price of capital rises, so the “capital loss” is negative. (Or, there’s a capital gain which we subtract from the cost, because the increase in the price of new capital reduces the cost of capital.) La empresa adiciona capital a su stock si el PMK supera el costo del capital El gasto total en inversión fija es la suma de la inversión neta y el reemplazo del capital depreciado

6 GRAFICO FUNCION DE INVERSION
Notar que la inversión fija incrementa cuando la tasa de interés disminuye, por lo que la pendiente es negativa. También, el desplazamiento de la curva de inversión, puede ocurrir como consecuencia de un incremento en la productividad marginal del capital Slide 3 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

7 FACTORES QUE AFECTAN LA INVERSION
IMPUESTOS  influencian los incentivos de las firmas a acumular capital. IMPUESTOS SOBRE LAS EMPRESAS: problema con definición de ganancia. Depreciación utilizando costos históricos a efectos de computar el impuesto vs. depreciación con costos corrientes. CREDITOS FISCALES: este crédito reduce la cantidad de impuesto que la empresa debe pagar por cada peso invertido en bienes de capital. Se reduce el precio de compra de una unidad de capital. LA Q DE TOBIN q = VALOR DE MERCADO VALOR DE REPONER UNA UNIDAD DE CAPITAL Why the corporate income tax doesn’t affect investment when profits are defined as in the textbook: Let  be the tax rate and--for this note only--let  denote the profit rate as defined above. The after-tax profit rate equals (1). The firm’s investment decision depends on whether its profit rate is positive. As long as  < 1, then the sign of (1) equals the sign of . I.e., if an investment project is profitable without the tax, it will be profitable (though less so) with the tax. Why using the historical price to compute depreciation understates the true cost of capital: Consider the car rental example from a few slides ago. Suppose that when the car was originally purchased, the price was only $ Then, according to the government, depreciation is only $1600 = 0.2 (the depreciation rate) times $8000 (the historical price of capital). So, according to the government, the total cost of capital is only $2000, which is $400 less than the true economic cost of capital. Thus, the government is taxing the car rental firm ( + 400) instead of . (Please forgive my use of  to represent profit in this note when everywhere else we are using it to represent inflation!) El numerador refleja el valor del capital de acuerdo al mercado de valores. El denominador refleja el precio de capital como si fuera comprado hoy. Si q > 1 las empresas pueden incrementar su valor incrementando el stock de capital. Si q < 1, el mercado valúa menos al capital en relación a su costo de reposición, por lo que las empresas no adquirirán más capital cuando este se deprecie. La q de Tobin mide la ganancia esperada futura y la ganancia corriente.

8 El mercado de acciones (Merval, Bolsa) y el PBI
Porqué se supone que existe una relación entre el Mercado de Acciones y el PBI: 1. Un ola de pesimismo acerca de las ganancias futuras del capital produce: Caída en el precio de las acciones Caída en Tobin’s q Desplazamiento hacia abajo de la función de inversión Shock negativo en la demanda agregada

9 El mercado de acciones y el PBI
Porqué se supone que existe una relación entre el Mercado de Acciones y el PBI: 2. Una caída en el precio de las acciones: Reduce la riqueza de los hogares Desplaza la función consumo hacia abajo Produce un shock negativo sobre la demanda agregada

10 El mercado de acciones y el PBI
Porqué se supone que existe una relación entre el Mercado de Acciones y el PBI: 3. Una caída en el precio de las acciones puede reflejar malas noticias acerca del progreso tecnológico y crecimiento económico de largo plazo. Esto implica que la oferta agregada y el producto de pleno empleo se expandirá más lentamente de lo que se espera

11 MERCADO DE CAPITALES Slide 4
The figure shows that the stock market and GDP tend to move together, but the association is far from precise. Slide 4 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

12 INVERSION RESIDENCIAL Mercado Inmobiliario
El precio relativo inmobiliario se ajusta para equilibrar la oferta y demanda del stock existente de inmuebles. Luego, el precio relativo determina la inversión residencial, el flujo de nuevos inmuebles que las empresas constructoras se encargan de construir. Slide 5 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

13 DEMANDA INMOBILIARIA Un incremento en la demanda inmobiliaria, talvez como consecuencia de una caída de la tasa de interés, incrementa el precio relativo y la inversión residencial: Slide 6 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

14 DEMANDA Y TASA DE INTERES
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15 INVERSIÓN EN INVENTARIOS – El Modelo del Acelerador
EL ROL DE LOS INVENTARIOS AMORTIGUACION DE FLUCTUACIONES EN LA PRODUCCION LOS INVENTARIOS (STOCK DE INSUMOS) COMO FACTOR DE PRODUCCION ESTACIONALIDAD “Work in progress” EL MODELO DEL ACELERADOR NIVEL DE INVENTARIO ES PROPORCIONAL AL NIVEL DE PRODUCCION INVERSION EN INVENTARIOS ES EL CAMBIO EN STOCK ACELERACION RESULTA DE QUE UN AUMENTO EN EL INGRESO AUMENTA LA INVERSION QUE A SU VEZ AUMENTA LA DEMANDA AGREGADA

16 ACELERADOR. EVIDENCIA EMPIRICA.
La relación estimada es I = 0.2 ΔY Slide 8 Mankiw:Macroeconomics, 4/e © by Worth Publishers, Inc.

17 Inventarios y la Tasa Real de interés
El costo de oportunidad de acumular inventarios: el interés que se podría haber ganado sobre las ganancias por la venta de esos bienes. Así, la inversión en inventarios depende de la tasa real de interés. Ejemplo: En los Estados Unidos, las altas tasa de interés en 1980 impulsaron a varias empresas a adoptar el just-in-time, diseñado a reducir los inventarios.

18 Conclusión La inversión se encuentra inversamente relacionada con la tasa de interés. Una tasa de interés más alta, incrementa el costo de capital para las firmas que invierten en bienes de capital; aumenta el costo de endeudamiento para la inversión residencial e incrementa el costo de mantener inventario en stock. Desplazamientos de la función de inversión: una mejora en la tecnología, incrementa la PmgK y aumenta la inversión fija. Un incremento poblacional incrementa la demanda residencial. Políticas fiscales (impuestos y créditos) alteran los incentivos a invertir. Volatilidad de la inversión y los ciclos económicos: en el modelo neoclásico, un incremento en el empleo incrementa la PMgK y la inversión. Un incremento en el ingreso aumenta la demanda residencial, aumentando los precios e inversión residencial. Un producto mayor eleva la cantidad de inventarios en stock estimulando la inversión en stock. Los modelos predicen que en los booms se estimula la inversión y en las recesiones se deprime la inversión. Esto es exactamente lo que se puede observar en la realidad.