IN4301 Análisis y Matemáticas Financieras

Temas del curso 1. Introducción - Ordenamiento del Balance. 2. Análisis Patrimonial Estático. 3. Análisis Patrimonial Dinámico. 4. Análisis de Circulante - Rotaciones. 5. Análisis del Estado de Resultados. 6. Análisis Rentabilidad,Rendimiento. 7. Planificación Financiera de C/P.

CASO BESTPHARMA

Análisis Patrimonial Estático ACTIVO M$ % Inmovilizado material 630,038 9.73% Inmovilizado inmaterial 501,288 7.75% ACTIVO FIJO BRUTO 1,131,326 17.48% Inventario 2,837,390 43.84% Realizable Funcional 2,273,112 35.12% Realizable Extrafuncional 62,530 0.97% Disponible 58,180 0.90% ACTIVO CIRCULANTE 5,231,212 80.83% Documento Garantía 109,500 1.69% TOTAL DE ACTIVO BRUTO 6,472,038 100.00% PASIVO $ Capital Pagado 1,168,300 18.05% Reservas 1,170,361 18.08% CAPITAL PROPIO 2,338,661 36.13% Exigible a Largo Plazo 450,921 6.97% Exigible a Corto Plazo 3,522,589 54.43% EXIGIBLE 3,973,510 61.40% Documentos Garantía Depreciación Acumulada 50,367 0.78% TOTAL PASIVO

Análisis Económico I ESTADO DE RESULTADO (M$) T=5 Ingresos de Explotación 1,824,758 100% 4,323,866 Costos de Explotación -1,159,436 64% -2,283,901 53% MARGEN DE CONTRIBUCIÓN 665,322 36% 2,039,965 47% Gastos de Administración y Ventas -350,818 19% -868,164 20% Depreciación del Ejercicio -3,169 0% -47,061 1% RESULTADO OPERACIONAL 311,334 17% 1,124,740 26% Gastos Financieros -87,174 10% -135,834 3% Intereses y reajustes ( leasing ) -42,459 Ingresos Fuera de Explotación 2,353 5,115 Egresos Fuera de Explotación -117,424 Corrección Monetaria 49,130 -27,840 RESULTADO NO OPERACIONAL -153,114 -8% -201,018 -5% RESULTADO ANTES DE IMPTO. 158,220 9% 923,722 21% Impuesto a la Renta 23,733 131,582 UTILIDAD (PÉRDIDA) EJERCICIO 134,487 7% 792,140 18% T=1

ANÁLISIS ECONOMICO II ANALISIS ECONOMICO Rendimiento Global (ROA) (BAIT+Atípics)/(Avtivo total bruto)= Margen + Rotación Año 1 12,6% 13,4% 0,93 R Año 5 16,37% 24,5% 0,66 Rendimiento Técnico o de Explotación (ROA específico) BAIT/( A .Funcional Bruto) N./A. 16,02% 17,06% 17,3% 26,01% Rendimiento del Capital Propio (ROE) BPT/(Capital Propio) = BPT/(Ventas ) x Ventas / Cap . Prop 35.43% 20.21% 1.75 33.87% 38.83% 0.87

TEST de alternativas Considerando los resultados anteriores podemos afirmar que: 1.-El apalancamiento era negativo en el año 1. 2.-El apalancamiento era positivo en el 1 pero negativo en el 5. 3.-El apalancamiento era positivo en ambos años.

Ejercicio Propuesto Descomponer la rentabilidad patrimonial (ROE) de acuerdo al esquema analizado en clase en el punto 6: ROE = ROA * ENDEUDAMIENTO * IMPACTO * IMPACTO FINANCIERO FISCAL FAF

ANÁLISIS ECONOMICO II CASO PRONASA Ver datos en EERR del caso OJO: Método de análisis, válido para análisis patrimonial, circulante y económico Situación general: ratios altos o bajos? Tendencia (evolución temporal) ROA = (BAIT + Atípicos) / ATN Año 1:(36+4)/274=14,6% ; Año 5: 15,2% ¿Bueno o malo? Bien comparado con el costo del exigible ¿tendencia? Mejora

ANÁLISIS ECONOMICO II CASO PRONASA ROA específico: (BAIT/ Act. Func. Neto) Año 1: 36 /(274,4-11)=13,7% Año 5: 120,4/(813,6-10,8-5,6)=15,1% Como extrafuncional no es relevante => Variaciones mínimas OJO: Si extrafunc. son altos podríamos pasar a rendimientos negativos (menores que el tipo de interés)

ANÁLISIS ECONOMICO II CASO PRONASA Detalle del ROA específico: Año 1 Año 5 Márgen Rotación Márgen Rotación 36/825=4,4% 825/263=3,13 120/1351=8,9% 1351/798=1,7 Respecto al año 1 mejoró mucho el márgen, pero empeoró la rotación Disminuyó rotación por aumento de AF La Inversión en Fijo impactó en el margen aunque no tanto en las ventas (más eficiencia) Baja rotación podría mejorar si se contraresta tendencia a aumento de clientes por cobrar

ANÁLISIS ECONOMICO II CASO PRONASA ROE = BPT / FP (puede ser BAT/FP) Año 1 Año 5 22,6/143=15,8% 31,4/233=13,5% ¿Bueno o malo? Depende de otras rentabilidades de ese mercado Evolución : Empeora

ANÁLISIS ECONOMICO II CASO PRONASA Detalle del ROE: Año 1 Año 5 Márgen Rotación FP Márgen Rotación 23/825=2,7% 825/143=5,8R 31/1351=2,3% 1351/233=5,9R La menor rentabilidad es básicamente por reducción del márgen global (Rotación casi no varía) Consecuencia del aumento del endeudamiento (impacto de gastos financieros en el BPT). Recordar análisis patrimonial estático y dinámico: Pronasa no practica autofinanciamiento.

ANÁLISIS ECONOMICO II CASO PRONASA Apalancamiento financiero: Año 1 Año 5 ROE 15,8% 13,5% ROA 14,6% 15,2% Año 1: ROE > ROA Efecto positivo Año 5: ROE < ROA Efecto negativo Ver EERR, gastos financieros pasan de 1,36% de las ventas a 6,13% de ventas

ANÁLISIS ECONOMICO II CASO PRONASA Propuesto: Analizar evoluciones porcentuales de la página 17, por ejemplo: Aumenta el BAIT de 4,37% a 8,91% ¿Porqué?, ¿Cómo inciden los gastos fijos imputables y no imputables?, ¿y los costos variables comerciales y de fabricación? ¿Cómo evolucionan los márgenes de fabricación, el bruto y el de contribución (comercial) según productos? PRONASA está potenciando los congelados ¿Es unabuena decisión?

OTROS INDICADORES 1.Indicadores internos: 2.Ratios de Valor de Mercado Tasa de distribución de dividendos Tasa de reinversión Tasa de autofinanciamiento y otros 2.Ratios de Valor de Mercado Price Earning Ratio (PER) Rentabilidad por dividendos Valor de Mercado - Valor Libro q de Tobin

OTROS INDICADORES 1.Tasa de distribución de dividendos: X=Dividendos por acción = Dividendos/N°acciónes Y=Beneficio por acción = BPT/ N°acciónes Tasa de distribución= X / Y 2. Tasa de reinversión (TR): TR = 1 - Tasa de distribución TR = 1- Dividendos/ BPT= (BPT- Dividendos)/BPT TR = Capitalización de Utilidades (a Reservas)/BPT TR = Utilidades retenidas / BPT

OTROS INDICADORES 3. Tasa de autofinanciamiento (TA): TA = Utilidades Retenidas (Reservas) / Fondos Propios. TA = Capitalización Utilidades / Patrimonio TA =(Utilidades Retenidas/BPT) *(BPT/Patrimonio) TA = TR * ROE Ejemplo: Si una empresa solo distribuye el mínimo legal (30%) y sus reservas son un 20% del Patrimonio. Determinar el ROE ROE = 0,2 / 0,7 = 28,6%

OTROS INDICADORES Indicadores de Financiación Externa: Nuevas Inversiones = Activos Iniciales * Tasa de crecimiento Financiación Externa = Nuevas Inversiones - Utilidades Retenidas = Activos Iniciales * Tasa de crecimiento - Utilidades retenidas Tasa Interna de Crecimiento (TIC, no confundir con TIR): Tasa de crec. Posible sin acudir a fuentes externas. Imponemos Fin. Externa = 0 0 = Activos Iniciales * TIC - Utilidades retenidas TIC = Utilidades Retenidas / Activos

OTROS INDICADORES Multiplicando por 1 (2 veces) a la ecuación anterior (Aplicando N-N): TIC = Utilidades retenidas/BPT * BPT/Patrimonio * Patrimonio/Activos TIC = TR * ROE * Patrimonio / Activos TIC = TR * ROE *(1 / (Activos./Patrimonio.) TIC = TR * ROE * (1/ E´) Tasa de crecimiento sostenible: La que mantiene constante la razón D/C

OTROS INDICADORES Tasa de crecimiento sostenible (TCS): En lugar de imponer “Fuentes Externas = 0”, siendo menos restrictivos imponemos “Ampliación de capital = 0 con razón D/Cap = constante”. Luego, considerando que Fuentes Externas = Ampliación de Capital + Nueva Deuda: Nueva Deuda = Tasa de Crecimiento Sostenible * Activos - Utilidades retenidas TCS = (Util. Retenidas + Nueva Deuda) / Activos TCS = (Util. Retenidas + Util. Ret*(D/C)) / Activos TCS = (Util. Retenidas*(1+D/C)) / (D + C) TCS = (Util. Retenidas*(1+D/C)) / (C*(1 +D/ C)) .

OTROS INDICADORES Cuando la TCS (o TA) se hace igual a la TIC? TCS = (Util. Retenidas) / C TCS = Util. Retenidas/BPT * BPT/C TCS = TR * ROE = Tasa de autofinanciamiento!. Cuando la TCS (o TA) se hace igual a la TIC? Esto se cumple si 1 / (Activos/Patrimonio) = 1 Es decir, cuando la empresa no tiene deuda (Activos = Patrimonio), la tasa interna de crecimiento es igual a la tasa de crecimiento sostenible.

OTROS INDICADORES Ratios de Valor de Mercado 4. Price Earning Ratio (PER) PER = Precio de la acción / BPT por acción Altos ratios PER significan: Que los inversores esperan altos crecimientos del dividendo (Crecimientos de la empresa). Que la acción tiene bajo riesgo Que se espera un crecimiento de la tasa de distribución de dividendos.

OTROS INDICADORES . 5. Ratio Valor de Mercado / Valor Libro: También llamado Ratio Cotización / Valor Contable. VM / VL = Precio acción / Valor Contable acción Notemos que al dividir VM / VL por el PER (VM / VL) / PER = (Precio acción / valor contable de la acción) * (BPT por acción / Precio acción) (VM / VL)/PER =(BPT/acción)/(V.Contable/acción) Multiplicando por el numero de acciones: (VM / VL ) / PER = BPT / Patrimonio ROE = (VM / VL) / PER

OTROS INDICADORES 6. Q de Tobin Se diferencia del ratio VM / VL en: q = VM de activos / Costo de reposición de activos Se diferencia del ratio VM / VL en: El numerador incluye todos los títulos de deuda y acciones de la empresa, no solo las acciones. El denominador incluye todos los activos, no solo el capital de la empresa Estos activos no están valorados contablemente, sino por lo que costaría reponerlos (precios de mercado).

OTROS INDICADORES Tobin sostiene que las empresas tienen incentivos a invertir Si q es mayor que 1, es decir, invierten cuando el valor de los activos es mayor que lo que cuestan. Esto se asocia a empresas con fuertes ventajas competitivas en sus sectores industriales.

OTROS INDICADORES Todos los indicadores vistos hasta ahora en el curso son ùtiles para el análisis bursátil: análisis fundamental También existe la escuela de análisis técnico. Una ayuda a decidir que comprar, la otra cuando entrar y cuando salir