ESTRUCTURA DE CAPITAL Y RIESGO DEL NEGOCIO

ESTRUCTURA DE CAPITAL FIJADA COMO META ESTRUCTURA DE CAPITAL La combinacion de deuda y capital contable utilizada para financiar una empresa ESTRUCTURA DE CAPITAL FIJADA COMO META La mezcla de deuda, acciones preferentes y comunes con la que la empresa planea financiar sus inversiones

ESTRUCTURA DE CAPITAL FIJADA COMO META CUATRO FACTORES INFLUENCIAN LAS DECISIONES DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL: 1. EL RIESGO DE NEGOCIO DE LA EMPRESA 2. LA POSICION IMPOSITIVA DE LA EMPRESA 3. LA FLEXIBILIDAD FINANCIERA 4. ACTITUD ADMINISTRATIVA

QUE ES EL RIESGO DE NEGOCIO? INCERTIDUMBRE SOBRE LOS FUTUROS INGRESOS OPERATIVOS (UAII). QUE TAN BIEN PODEMOS PREDECIR EL INGRESO OPERATIVO? UAII Prob BAJO RIESGO ALTO RIESGO U(UAII) 2

QUE FACTORES AFECTAN EL RIESGO DE NEGOCIO (1) VARIACION DE LAS VENTAS (2) VARIACION DEL PRECIO DE LOS INSUMOS (3) CAPACIDAD PARA AJUSTAR LOS PRECIOS (4) RIGIDEZ DE LOS COSTOS: APALANCAMIENTO OPERATIVO 3

RIESGO DEL NEGOCIO RIESGO INDIVIDUAL: Riesgo de un activo si fuera el unico de la empresa Medida por la variacion de los rendimientos esperados del activo RIESGO CORPORATIVO (INTERNO): Riesgo que no toma en cuenta los efectos de la diversificacion de los accionistas Medida por los efectos del proyecto en la variacion de los rendimientos de la empresa RIESGO BETA (MERCADO): Parte del riesgo del proyecto que no puede ser eliminado con diversificacion Medida por el coeficiente beta del proyecto

QUE ES APALANCAMIENTO OPERATIVO? Uso de costos fijos operativos en vez de variables Si la mayor parte de los costos son fijos (no bajaran al bajar la demanda) entonces la empresa tiene un alto apalancamiento operativo 4

QUE ES RIESGO FINANCIERO? APALANCAMIENTO FINANCIERO: Hasta donde se pueden utilizar los valores de renta fija (deuda y acciones preferentes) en la estructura de capital de una empresa RIESGO FINANCIERO: Riesgo adicional para los accionistas como resultado del apalancamiento financiero 7

RIESGO DE NEGOCIO vs. RIESGO FINANCIERO RIESGO DE NEGOCIO Depende de factores del negocio como competencia, riesgo del producto y apalancamiento operativo RIESGO FINANCIERO Depende unicamente del tipo de instrumentos financiero utilizados: mas deuda, mas riesgo financiero 8

DETERMINANDO LA ESTRUCTURA DE CAPITAL OPTIMA: Maximizar el precio de la accion de la empresa Cambios en el uso de deuda causaran cambios en las utilidades por accion, y por consiguiente, en el precio de la accion Costo de deuda varia con la estructura de capital Apalancamiento finaciero incrementa el riesgo 17

UPA ANALISIS DE INDIFERENCIA UPA PUNTO DE INDIFERENCIA: EL NIVEL DE VENTAS EN EL CUAL UPA SON LAS MISMAS SI LA EMPRESA USA FINANCIAMIENTO DE DEUDA O DE CAPITAL CONTABLE

DISTRIBUCIONES DE PROBABILIDAD DE LAS UPA CON CANTIDADES DIFERENTES DE APALANCAMIENTO FINANCIERO Densidad de Prob. $2.40 $3.36 Financiamiento con deuda: tasa 50% Financiamiento de dueda de cero UPA ($)

EL EFECTO DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL EN EL PRECIO DE ACCION Y EL COSTO DEL CAPITAL La estructura de capital optima es la cual maximiza el precio de la accion de la empresa, y este siempre pide una razon de deuda/activos que es menor a la que maximiza las upa esperadas

GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (GAO) EL CAMBIO PORCENTUAL DEL INGRESO OPERATIVO (UAII) ASOCIADO CON UN CAMBIO PORCENTUAL EN VENTAS Cambio % en UAII Cambio % en Ventas DUAII UAII DVentas Ventas DUAII UAII DQ Q GAO = = GAOQ = Q(P - V) Q(P - V) - F S - CV S - CV - F Utilidad Bruta UAII GAOS = =

GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF) EL CAMBIO PORCENTUAL EN UTILIDADES DISPONIBLE PARA ACCIONISTAS ASOCIADO CON UN CAMBIO PORCENTUAL EN UAII DUPA UPA DUAII UAII Cambio % en UPA Cambio % en UAII UAII UAII - I GAF = =

GRADO DE APALANCAMIENTO TOTAL (GTA) EL CAMBIO PORCENTUAL EN UPA QUE RESULTA DE UN CAMBIO PORCENTUAL EN VENTAS GTA = GAO X GAF Q(P - V) Q(P - V) - F - I GTA = S - CV S - CV - F - I Utilidad Bruta UAII - I GTA = =

LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE CAPITAL DIFICULTADES CON ANALISIS 1. IMPOSIBLE DETERMINAR EXACTAMENTE COMO PUEDE LA RAZON DE P/U O COSTO DE CAPITAL CONTABLE (ks) SER AFECTADOS CON DIFERENTES NIVELES DE APALANCAMIENTO FINANCIERO 2. GERENCIA PUEDE SER MAS O PUEDE SER MENOS CONSERVADORA QUE EL ACCIONISTA PROMEDIO, ASI QUE LA GERENCIA PUEDE ESTABLECER UNA ESTRUCTURA DE CAPITAL DIFERENTE A LA QUE MAXIMIZARIA EL PRECIO DE LA ACCION 3. GERENCIA DE LAS EMPRESAS GRANDES TIENEN LA RESPONSABILIDAD PARA DAR SERVICIO CONTINUO Y FRENARSE DE USAR APALANCAMIENTO AL PUNTO QUE PONGA EN PELIGRO LA SOBREVIVENCIA A LARGO PLAZO

LIQUIDEZ Y ESTRUCTURA DE CAPITAL INDICADORES DE FUERZA FINANCIERA RAZON DE ROTACION DEL INTERES GANADO (RIG) UNA RAZON QUE MIDE LA HABILIDAD DE LA EMPRESA A CUMPLIR CON SUS OBLIGACIONES DE INTERESES ANUALES CALCULADO AL DIVIDIR UAII SOBRE GASTOS POR INTERESES

TEORIAS DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL TEORIA DE LA INTERCOMPENSACION TEORIA DE LA EMISION DE SEÑALES

VARIACIONES EN ESTRUCTURAS DE CAPITAL ENTRE EMPRESAS AMPLIAS VARIACIONES EN EL USO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO ENTRE INDUSTRAS Y EMPRESAS DENTRO DE LA MISMA INDUSTRIA LA RAZON DE ROTACION DE INTERES GANADO (RIG) MIDE QUE TAN SEGURO ES LA DEUDA PORCENTAJE DE DEUDA TASA DE INTERES SOBRE LA DEUDA RENTABILIDAD DE LA EMPRESA