1 La BT como restricción. Las crisis de BP La BT nos sirve para determinar los efectos sobre el saldo en la balanza por cuenta corriente de distintos shocks y políticas. Además de este papel pasivo, la BT también puede condicionar el comportamiento de la actividad económica (y) y el tipo de cambio real. Para comprender esto debemos indagar la sostenibilidad de los desequilibrios en la balanza por cuenta corriente. Para ello, en primer lugar repasamos las implicaciones de los desequilibrios por cuenta corriente

2 Implicaciones de los desquilibrios por cc PIB=c+in+g+xn PNB=c+in+g+xn+Bza de rentas(1) CC=xn+Bza de rentas PNB=s+c+T(2) (1)+(2)  CC=(s-in)+(T-g)

3 Implicaciones de los desquilibrios por cc CC=(s-in)+(T-g)>0  compramos activos del exterior (damos prestado) CC=(s-in)+(T-g)<0  vendemos activos al exterior (nos endeudamos) PNB>c+in+g Renta superior a gasto (prestamos exceso al resto del mundo) Renta inferior a gasto (tomamos prestado del resto del mundo la diferencia) de (1) PNB<c+in+g Un déficit por CC continuado implica un aumento continuado de nuestra posición neta deudora (PND) (los no residentes poseen cada vez más activos de residentes). Un superávit continuado implica un aumento continuado de nuestra posición neta acreedora (PNA) (los residentes posemos cada vez más activos de no residentes).

4 Déficits por cc La sostenibilidad de los desequilibrios por cuenta corriente depende de si estamos ante un déficit o ante un superávit En el caso del déficit, está claro que los agentes de un país no pueden estar eternamente aumentando su endeudamento frente al exterior y que los déficits excesivos deben corregirse tarde o temprano. Ahora bien, la corrección puede ser suave y sin costes económicos para el país o de forma drástica y costosa. Así, existen distintos casos en los que déficits elevados y prolongados en la balanza por cuenta corriente han desembocado en drásticas correcciones en dicho saldo asociadas a caídas bruscas en el crecimiento económico, el empleo y el tipo de cambio. Esto es lo que se conoce como crisis de balanza de pagos. Algunos ejemplos son:

5 Déficits por cc : crisis mexicana ( )

6 Déficits por cc: crisis asiática (1997)

7 Déficits por cc: crisis de Argentina (ppios década 2000)

8 Déficits por cc  y DA BT ERU Las crisis de BP se originan por una repentina pérdida de confianza en el valor de los activos del país (en la solvencia de los agentes económicos del país) -> salida de capitales La depreciación/devaluación es consecuencia directa de lo anterior, al caer la demanda de activos nominados en la moneda del país La recesión es fruto de distintas causas tales como: -Aumento de los tipos de interés (aumentan primas de riesgo) -Efectos riqueza asociados a la caída en el valor de los activos nacionales -Quiebra de empresas a consecuencia de la devaluación/depreciación (ver tema siguiente) -Política fiscal contractiva dep/dev recesión

9 Déficits por cc ¿Qué factores aumentan la vulnerabilidad a las crisis de BP?: –Elevado endeudamiento con exterior (alto ratio PND/PIB) –“Malas” causas del déficit por CC: Boom de inversión orientado a inversiones poco productivas y/o que no contribuyen a aumentar exportaciones (caso crisis asiática) Caída en ahorro/aumento de consumo asociado a unas expectativas de bonanza económica futura que no se materializan (en cierta medida, el caso de Mexico antes del 94) Endeudamiento público que no financia bienes públicos productivos, sino consumo público (crisis de la deuda ppios 80) –Otros factores de vulnerabilidad, por ejemplo: Shocks internos (asesinato candidato presidencial Mexico 1994) Shocks externos (subida t.i. USA en caso crisis de la deuda de los 80) Composición de la deuda (p.e., e.g. en 1994 al gobierno mexicano le vencía deuda nominada en $ por importe de $29 millones y sólo tenía 6 millones de $ en reservas)

10 Superávits por cc Los límites a la capacidad de endeudamiento de los agentes de un país no operan cuando estos prestan al exterior (caso de superávit por cc) No obstante, los superávits de unos son los déficits de otros. Si los países con déficit no están satisfechos con la situación, quizá presionen a los que tiene superávit para que la corrijan (USA vs Japón en los 80 y vs China actualmente) Dicho esto, hay una clara asimetría, y, por lo general, las fuerzas que empujan hacia la BT no son tan fuertes cuando la economía está por encima.