Oportunidades en derivados… a 10 años de distancia Abril 2008

Un vistazo a los mercados de derivados

6,912 Volumen Operado: Futuros 1990 –2007 Millones de contratos operados en 2007 www.bis.org Fuente: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.

Volumen Operado: Opciones 1990 –2007 8,569 Millones de contratos operados en 2007 Source: BIS Derivative financial instruments traded on organized exchanges by instrument and location, Derivatives Statistics, Table 23-B.

Contratos Listados: Futuros Divisas Peso / Dólar Peso / Euro Indices IPC de la Bolsa Mexicana de Valores Acciones Cemex CPO, Femsa UBD, Gcarso A1, Telmex L, Amx L Títulos de Deuda (Tasas de Interés) TIIE a 28 días. SWAPS de 10 años referenciados a la TIIE de 28 días CETES a 91 días. Bono a 3 años (M3) Bono a 10 años (M10) UDI Nuevo!

Contratos Listados: Opciones Divisas Peso / Dólar Indices Futuros del IPC de la Bolsa Mexicana de Valores Acciones Amx L Cemex CPO Naftrac 02 Walmex V

Últimos logros y avances Favorable régimen fiscal a partir de 2008 (LISR). Acceso remoto a miembros del exterior. Conectividad vía FIX. Cuentas Globales y Ómnibus. No-Action Letters de la CFTC (autorización para operar el IPC en EU). Incremento de participantes locales: AFORES Sociedades de Inversión Depósito de márgenes en dólares, Treasury Bills y Treasury Notes.

Grandes “Paradigmas” de MexDer “No hay liquidez” “Operar en MexDer es muy caro” “Es muy complicado operar”

Más participantes: Acceso Remoto

Ahora, MexDer ofrece acceso vía Fix!!!

Acceso remoto vía “FIX” (MexFix®) Miembro Miembro Miembro Miembro A B C D Todas las operaciones son liquidadas en Asigna con un Liquidador Mexicano

Incremento en posturas de Opciones del IPC De octubre del 2007 a la fecha el promedio diario es de 150,000 posturas diarias

Posturas en el Mercado de Opciones En febrero un Miembro inicia con Algorithmic Trading en AMX L El pasado 1° de Abril listamos Opciones sobre Cemex CPO y Walmex V El promedio diario de febrero a la fecha es de 213,000 posturas

WYSIWYG W Y S I G hat ou ee s hat ou et .

Volumen Promedio Diario Operado e Interés Abierto* *Al cierre del periodo (31 de marzo de 2008)

NAFTRAC Vs Futuros IPC Importe diario negociado

Distribución del Interés Abierto Total (contratos) 4,978 Total (contratos) 56,442 Institucionales Otros participantes (extranjeros) Operadores y S.L. El interés abierto en el Futuro del IPC es equivalente a 1,600 millones de USD Fuente: Asigna

¿Cómo aprovechamos esto?

Ventajas de los Derivados Listados Creación de estrategias diferentes (Cobertura) Apalancamiento (Alternativa al Crédito de Margen) Ventas en Corto (Eficiencia Vs Préstamo de Valores) Productos adicionales para los Clientes (complemento a instrumentos tradicionales) Riesgo de contraparte minimizado (Asigna, contraparte AAA) Liquidez y Transparencia (Información pública en tiempo real)

Cobertura Un inversionista desea cubrir con futuros un portafolio accionario, con un valor de $3,000,000 El IPC hoy está a 32,000 ptos. y el futuro a JN08 cotiza en 32,400. Estrategia: Vende 10 contratos de futuros del IPC JN08 a 32,400 puntos, con lo que cubrirá el valor de su portafolio al mes de junio. Realiza hoy un desembolso (2 veces AIMS) de $44,000 x 10 contratos = $440,000 pesos, teniendo un apalancamiento de: 3´000,000 / 440,000= 6.82 veces.

Cobertura Llegado junio, las acciones reducen su valor, teniendo un impacto neto del -5% en su portafolios y el IPC de la BMV cae 7% quedando en 29,760 puntos. Pérdida por portafolios Ganancia por futuros 3’000,000 – 5%= $150,000 32,400 – 29,760 = 2,640 2,640 x 10 ctos x $10 = $264,000 (valor del tick) Conclusión: Aún cuando el entorno fue inestable, el Inversionista se cubrió y ganó 264,000 – 150,000 = $114,000

Futuros Vs Venta en Corto Valor del Portafolio: $3’000,000 (pesos) Largo acciones Vendo 10 Contratos del Futuro de IPC en MexDer. Sustituye y complementa eficientemente a las ventas en corto. Sin préstamo de valores Sin “Up-Tick rule” Acciones (portafolios) Largo Futuro del IPC Cortos COBERTURA IDEAL

Apalancamiento: NAFTRAC vs IPC Un inversionista desea tomar una posición larga en la Bolsa. El inversionista cuenta con $3,000,000. El IPC hoy está a un nivel de 32,000 y el futuro a JN08 cotiza en 32,400. El Precio del futuro es equivalente a financiarse a TIIE flat, para comprar IPC’s. Las Garantías depositadas en Asigna generan intereses a una tasa similar a TIIE.

Apalancamiento: NAFTRAC vs IPC Estrategia 1: Operar NAFTRAC Compra 93,750 acciones de NAFTRAC (93,750 x 32 = $3,000,000) La comisión cobrada es 3,000,000 * 0.10% = $3,000. Estrategia 2: Operar Futuros del IPC Compra 10 contratos de futuros del IPC, con vencimiento en Junio del 2008 a 32,400 puntos. Realiza hoy un desembolso (2 veces AIMS) de $44,000 x 10 contratos = $440,000 (Apalancamiento de 6 a 1) La comisión que paga es de 10 * 200 = $ 2,000. Mantiene $ 2,560,000 ($ 3,000,000 - $440,000 ) en una Sociedad de Inversión. Se cobran comisiones por el equivalente de los $3,000,000. Mantengo en Sociedades de Inverión $2,560,000 de saldo!!!!! Es más barato operar en MexDer Mantienes liquidez con la exposición deseada al mercado .:

Apalancamiento: NAFTRAC vs IPC Estrategia operando NAFTRAC Estrategia operando futuros IPC Desembolso: $ 3’000,000 Desembolso: $ 440,000 Comisión: $3,000 Comisión: $2,000 Monto en inversión $ 2,560,000 Conclusión: Operar futuros en MexDer permite al inversionista aprovechar el apalancamiento ofrecido por el contrato, financiándose a un nivel altamente competitivo. Requiere desembolsar menos dinero que en una operación similar en NAFTRAC, lo que libera efectivo; el costo es similar en ambas alternativas.

Futuros vs Crédito de Margen El apalancamiento de un contrato de futuro del IPC en MexDer es de 6 a 1 ¿Cuál es el mejor apalancamiento posible en un crédito de margen? ¿2 a 1? El costo de financiamiento al entrar en un contrato de futuro es de TIIE 28 FLAT ¿Cuál es el costo del crédito de margen? ¿TIIE + 3%? ¿TIIE + 4%?

Futuros Vs Crédito de Margen El riesgo de contraparte en un crédito de margen es mucho mayor que el riesgo de operar Derivados listados. La cámara de compensación (Asigna) elimina el riesgo de contraparte en MexDer. El costo de capital (por consumo de riesgo de crédito) para el Banco o Casa de Bolsa es mucho menor en un mercado listado que el otorgar un crédito.

Rompiendo los paradigmas La liquidez en futuros del IPC es equiparable a la más alta bursatilidad en la BMV (si fuera una acción, ocuparía el 2° lugar en 2007 con $285 mil millones) La operación con futuros ofrece ventajas Vs la operación de contado. Apalancamiento (6 a 1) Costo del apalancamiento (TIIE Flat) Ventas en corto (Sin préstamo de valores ni “up-tick rule”) El ingreso para la casa de bolsa: muy atractivo. Por cobro de comisiones Manejo de los excedentes de efectivo Las “Cuentas Globales” facilitan enormemente el acceso al mercado y disminuyen el papeleo.

Cuentas Globales Es la cuenta administrada por un Operador o por un Socio Liquidador en la que se registran las operaciones de uno o varios Clientes (cuenta ómnibus) siguiendo sus instrucciones en forma individual y anónima. Permite a los Bancos y Casas de Bolsa administrar los portafolios de sus clientes de una manera más eficiente y rápida. Otorga nuevas oportunidades de negocio para quienes actualmente intermedian en MexDer al existir un gran número de clientes potenciales.

Administrador de Cuentas Globales Cliente A Cliente B Cliente C Cliente D Administrador de Cuentas Globales (Operador MexDer) Socio Liquidador

Plan Estratégico 2008 en materia tecnológica Robustecer infraestructura de acceso MexFix Reforzar capacidad de S/MART (Motor Derivados sobre Capitales) Celebrar un White labeling con un proveedor de clase mundial (ISV) a efectos de ofrecer a los Miembros locales una pantalla de trading que integre Opciones y Futuros.

Arquitectura actual RED BMV MEXFIX MEXFIX Common software SENTRA Derivados Sistema Propietario de un Intermediario ISV “A” ISV “B” RED BMV S/MART MEXFIX MEXFIX Common software Balanceador de cargas MEXFIX A MEXFIX B MEXFIX C MEFF Gate Fix 1 MEFF Gate Fix 2 SENTRA Derivados® Interfaz SIVA (Tandem) S/MART® HP

Plan Estratégico 2008 en materia tecnológica Beneficios Sistema de trading profesional, facilitando a CB su adquisición. Posible interconexión con sistemas de back office de las CB y Excel para estrategias. Posible interconexión con los sistemas de BMV para ejecución simultánea de contado y derivados. MexDer contempla ofrecer esta pantalla a CB, absorbiendo los costos de licenciamiento por los 2 primeros años

Conclusiones Los productos derivados han tenido un desarrollo muy importante en mercados internacionales. MexDer cuenta con productos atractivos y líquidos para los inversionistas mexicanos y extranjeros. Permiten la creación de estrategias y productos diferentes. Ofrecen costos competitivos a la clientela e ingresos atractivos a los intermediarios. Podemos y debemos ofrecerlos en México. Hay que aprovechar la existencia de una Cámara de Compensación, ante un entorno de riesgo crediticio elevado.

Conclusiones A 10 años de distancia… No dejes pasar la oportunidad!!! Hemos desarrollado en MexDer una infraestructura tecnológica y con productos comparables con cualquier otro mercado del mundo. A 10 años de distancia… No dejes pasar la oportunidad!!!

Oportunidades en derivados… a 10 años de distancia Abril 2008