ANALISIS FINANCIERO ALCANCE Y FINALIDAD Estructura Económica Estructura Financiera Estructura Patrimonial ELEMENTOS DEL ANALISIS FINANCIERO Balance General. Estado de Resultados. Evolución del PN. Notas y Anexos. E.O.A.F. Presupuesto Económico-Financiero. Balance Proyectado. DESTINATARIOS Internos Externos METODOLOGIA Comparación Sectorial Análisis de Tendencias

¿El negocio ha progresado o está igual que antes? ANALISIS FINANCIERO Algunas preguntas fundamentales para la toma de decisiones ¿Las utilidades obtenidas son las mejores, de acuerdo con las inversiones realizadas? ¿Contará la empresa con los fondos necesarios para comprar nuevas máquinas u otras inversiones? ¿El negocio ha progresado o está igual que antes? ¿Durante este ejercicio se obtendrán los recursos necesarios para afrontar los gastos? ¿Es conveniente tener un mayor endeudamiento o conviene cancelar deudas?

ANALISIS FINANCIERO Preguntas fundamentales para la toma de decisiones ¿Tendrá capacidad suficiente para pagar el capital y los intereses de los préstamos? ¿Durante este ejercicio se obtendrán los recursos necesarios para afrontar los gastos y obligaciones? ¿El cobro a clientes se realiza en el plazo establecido? ¿Obtuvo utilidades en el ejercicio anterior? ¿En dónde fueron invertidas ? ¿La política de ventas es la adecuada? ¿El nivel de ventas es razonable según los recursos utilizados?

ANALISIS FINANCIERO Cuatro Métodos de Análisis METODO DE PORCIENTO INTEGRALES RAZONES FINANCIERAS PUNTO DE EQUILIBRIO FLUJO DE EFECTIVO

ANALISIS FINANCIERO METODO DE PORCIENTO INTEGRALES ANALISIS VERTICAL Indica la proporción en que se encuentran invertidos en cada tipo o clase de activo los recursos totales de la empresa, así como la proporción en que están financiados por los acreedores o por los accionistas de la misma

FABRICA DE EMBUTIDOS “LA LOMA” – Balance General al 31/12/2003 ANALISIS VERTICAL ACTIVO % PASIVO ACTIVO CORRIENTE PASIVO CORRIENTE CAJA 10 - PROVEEDORES 16.239 18 BANCOS 2.126 2 ACREEDORES VARIOS 18.437 20 CLIENTES 34.430 38 DEUDAS BANCARIAS 24.370 27 BIENES DE CAMBIO 14.160 16 IMPUESTOS A PAGAR 850 1 Total Activo Circulante 50.726 56 OTROS PASIVOS CIRC. 104 ACTIVO NO CORRIENTE Total Pasivo Circulante 60.000 66 TERRENO 2.426 3 PASIVO NO CORRIENTE EDIFICIO 2.729 DEUDAS BANCARIAS L.P. 1.897 MAQUINARIA Y EQUIPO 21.620 24 OTROS OBLIGACIONES L.P 3.600 4 RODADOS 12.188 13 Total Pasivo No Corriente 5.497 6 Total Activo Fijo 38.963 43 OTROS PASIVOS OTROS ACTIVOS Rentas Cobradas Anticipadas 2.800 PAGOS ANTICIPADOS 658 TOTAL PASIVO 68.297 75 RENTAS ANTICIPADAS 376 PATRIMONIO NETO Total Otros Activos 1.034 CAPITAL SOCIAL 46.772 52 TOTAL ACTIVO 90.723 100 RESULTADOS ANTERIORS. 12.654 14 RESULTADOS DEL EJERC. (37.000) (41) Total Patrimonio Neto 22.426 25 TOTAL IGUAL AL ACTIVO

FABRICA DE EMBUTIDOS “LA LOMA” – Balance General al 31/12/2003 ANALISIS FINANCIERO FABRICA DE EMBUTIDOS “LA LOMA” – Balance General al 31/12/2003 Activo Fijo: 43% = Ejecutar Programa de mantenimiento, evitar paros. Clientes + Mercaderías: 54 % = Tener cuidado con las Cobranzas, rotación de existencia Recursos de Terceros (Pasivos): 75 % (muchas deudas) Recursos Propios (PN): 25 % (poco PN) (esta empresa es más de los acreedores que de los dueños) Pérdidas (41 %) = Absorbe casi todo el Capital Social A PUNTO DE QUEBRAR Y PASAR A MANOS DE LOS ACREEDORES.

FABRICA DE EMBUTIDOS “LA LOMA” CUADRO DE RESULTADOS 01/01/03 AL 31/12/2003 ANALISIS VERTICAL INGRESOS $ % VENTAS AL CONTADO 57.000 57 VENTAS A CREDITO 43.000 43 VENTAS TOTALES 100.000 100 COSTO DE VENTA 115.000 115 RESULTADO BRUTO (15.000) (15) EGRESOS GASTOS OPERATIVOS 12.000 12 RESULTADO OPERATIVO (27.000) (27) GASTOS FINANCIEROS 10.000 10 RESULTADO DEL EJERC. (37.000) (37) Costo de Venta: 115 % (Precio por debajo del costo!!!)

FABRICA DE EMBUTIDOS “LA LOMA” CUADRO DE RESULTADOS 01/01/03 AL 31/12/2003 ANALISIS HORIZONTAL INGRESOS $ % VENTAS AL CONTADO 97.750 85 36.000 38 VENTAS A CREDITO 12.750 15 60.000 62 VENTAS TOTALES 115.000 100 96.000 COSTO DE VENTA 71.300 71.040 74 RESULTADO BRUTO 43.700 24.960 26 EGRESOS GASTOS OPERATIVOS 17.250 14.400 RESULTADO OPERATIVO 26.450 23 10.560 11 GASTOS FINANCIEROS 9.200 8 9.600 10 RESULTADO DEL EJERC. 960 1 Bajaron las ventas Bajó el Contado Aumentó el costo de venta Aumentó el gasto financiero Bajó el resultado por aumento de costos de ventas y gastos financieros

INDICES INDICE: Es una relación entre dos o más variables de un estado contable, a una fecha determinada a fin de obtener indicadores para analizar el comportamiento pasado y proyecto futuro. INDICES DE: a) RENTABILIDAD b) LIQUIDEZ c) EFICIENCIA d) VALOR DE MERCADO e) APALANCAMIENTO f) DUPONT INDICES DE RENTABILIDAD Margen de Beneficio Neto: BAII - impuestos Ventas Rentabilidad s/Activos: BAII - impuestos (ROA) Activos Tot.Medios Rentab.del Cap. Propio: Benefic. Disp.p/Acc. (ROE) Capital propio medio Distribución de Dividendos: Dividendo por Acción Beneficio por Acción De Reinversión : 1 - Ind.de Distribuc.de Dividendos Crecimiento del Cap.Propio Derivado de la Reinversión: Beneficios Retenidos Capital

INDICES OTRA CLASIFICACIÓN COMUNMENTE UTILIZADA LIQUIDEZ Parámetros de ENDEUDAMIENTO ACTIVIDAD RENTABILIDAD CRECIMIENTO VALUACIÓN Parámetros de RIESGO Parámetros de RENDIMIENTO Ver Pag. 629/640 (Cap. 36) Decisiones Financieras –R. Pascale- Variables de FLUJO y Variables de STOCK (TOMAR SIEMPRE V.FLUJO/V.”PROMEDIO” DE STOCK)

Indices más comunes INDICES DE EFICIENCIA INDICE VALOR DE MERC. Rotación de Activos = Ventas Activos Tot.Medios Rotación de Existencias= Costo de Merc.Vend. Existencias Medias Existencias Equivalentes = Existencias Medias a las ventas diarias Costo Merc.Vend/365 Período Medio de Cobro =Ctas.a Cobrar medios Ventas Medias diarias Período Medio de Pago= Proveedores Compras Diarias Días de Mora = Periodo de Cobro efectivo - Periodo de cobro esperado Cartera Incobrable= Incobrable del periodo Ventas (ó Vtas. A Créd.) Días de Ventas para =Cap.de Trab.estrict.Oper. mantener el CTEO Costo de Vtas. Diarias. CTEO: Clientes + Existencias+ Proveedores INDICE VALOR DE MERC. Precio/Beneficio= Precio de c/Acción de la Acción Benefic.por Acción Valor de Libro= Patrimonio Neto Cant.de Acciones Valuación de Merc.= Precio de Merc. Valor de Libros Rentabilidad de la= Benef.Neto p/Acc. Acción Precio Merc.Acc. Tiempo para pagarse=Precio de Merc a sí misma una Acc. Benef.N.Acción Rentabilidad = Diviendos Explícita de la Acc. Precio de Merc. Proporción de pago= Dividendos de Dividendos BDImp. Proporción de = Beneficio Retenido Retención de Benef. BDImp. Ó = 1- Dividendos BDImp.

Indices más comunes TASA DE CRECIMIENTO AUTOSOSTENIBLE (g) g= BR = BDT x BR = K K BDT = BDT x V x A x BR = V A K BDT = BDT x V x (1 + D ) (1- Divid.) V A K BDT a) =Margen sobre Ventas b)= Rotación de Activos c)= Estructura de Financiam. d)= Política de Dividendos INDICE DE LIQUIDEZ De Circulante = Activo Circulante Pasivo Circulante De Fdo.de Maniobra= Act.Circ - Pas.Circul. Activos Totales Prueba Acida o Rápida= Caja+Inv.finan.+Clientes De Tesorería =Caja + Inv.Financieras De Gastos de Explot.= Caja+Inv.Fin+Clientes Promedio Diario de Gtos.Expl. INDICIE DUPONT Beneficio D.Imp. = Activo Benef.D.Imp. X Ventas Ventas Activo (Mergen de Benef. X Rotac.Activos)

FABRICA “LA PRINCIPAL” BALANCE GENERAL AL 31/12/2003 ACTIVO $ ACTIVO CORRIENTE EFECTIVO, CAJA Y BANCOS 3.500 INVERSIONES 15.800 CLIENTES 17.650 BIENES DE CAMBIO 70.950 Total Activo Corriente 107.900 ACTIVO NO CORRIENTE 72.000 TOTAL DEL ACTIVO 179.900 PASIVO PASIVO CORRIENTE PROVEEDORES 35.400 ACREEDORES 12.350 DOCUMENTO A PAGAR 12.975 Total Pasivo Corriente 60.725 PATRIMONIO NETO (CAPITAL) 119.175 TOTAL IGUAL AL ACTIVO RAZONES DE LIQUIDEZ Liquidez Corriente: Activo Cte. = 107.900 = 1,78 Pasivo Cte. 60.725 Liq.Corto Pzo.: Activo Cte. – Bs.Cambio Pasivo Circulante : 107.900 – 70.950 = 0,61 60.725 Prueba Acida: Activo Cte. – Bs.Cambio - Clientes : 107.900 – 70.950 - 17.650 = 0,32 RAZONES DE ENDEUDAMIENTO Pasivo Total = 60.725 = 0,34 P.N. = 0,66 Activo Total 179.900 Activo Total Pasivo Total = 60.725 =0,51 PN = 1,96 P.N. 119.175 Pasivo Total

FABRICA DE RUEDAS “EL MOVIMIENTO” BALANCE GENERAL AL 31/12/2003 CUADRO DE RESULTADOS ACTIVO $ ACTIVO CORRIENTE CAJA Y BANCOS 275 CLIENTES 24.800 BIENES DE CAMBIO 37.150 Total Activo Corriente 62.225 ACTIVO NO CORRIENTE 114.000 TOTAL DEL ACTIVO 176.225 PASIVO PASIVO CORRIENTE PROVEEDORES 5.875 OTROS PASIVOS CORRIENTES 29.600 Total Pasivo Corriente 35.475 PATRIMONIO NETO CAPITAL SOCIAL 50.000 UTILIDAD DE EJERC.ANTER. 27.514 UTILIDAD DEL EJERC.A.IMPUES 63.236 Total Patrimonio Neto 140.750 TOTAL IGUAL AL ACTIVO VENTAS NETAS 267.000 COSTO DE VENTAS 189.570 UTILIDAD BRUTA 77.430 GASTOS OPERATIVOS 6.194 UTILIDAD OPERATIVA 71.236 GASTOS FINANCIEROS 8.000 UTILIDAD ANTES DE IMPUEST. 63.236 RAZONES DE EFICIENCIA Rotac.Activos: Ventas Netas = 267000 = 1,51 Activo Total 176225 Rotac. Mercad.: Costo Ventas = 189570 = 5,1 Exist. Mercad. 37150 Días de Mercads. 360 = 71 días 5,1 Rotac.Clientes: Ventas Cr. = 267000 = 10,76 Clientes 24800 Días de Clientes : 360 = 33 días 10,76 Rotac.Proveed.: Costo Ventas = 189570 = 32,27 Proveed. 5875 Días de Proveed. 360 = 11 días 32,27

FABRICA DE RUEDAS “EL MOVIMIENTO” RAZONES DE RENTABILIDAD BALANCE GENERAL AL 31/12/2003 CUADRO DE RESULTADOS (IMPUESTO S/RENTA = 37 %) ACTIVO $ ACTIVO CORRIENTE CAJA Y BANCOS 275 CLIENTES 24.800 BIENES DE CAMBIO 37.150 Total Activo Corriente 62.225 ACTIVO NO CORRIENTE 114.000 TOTAL DEL ACTIVO 176.225 PASIVO PASIVO CORRIENTE PROVEEDORES 5.875 OTROS PASIVOS CORRIENTES 29.600 Total Pasivo Corriente 35.475 PATRIMONIO NETO CAPITAL SOCIAL 50.000 UTILIDAD DE EJERC.ANTER. 27.514 UTILIDAD DEL EJERC.A.IMPUES 63.236 Total Patrimonio Neto 140.750 TOTAL IGUAL AL ACTIVO VENTAS NETAS 267.000 COSTO DE VENTAS 189.570 UTILIDAD BRUTA 77.430 GASTOS OPERATIVOS 6.194 UTILIDAD OPERATIVA 71.236 GASTOS FINANCIEROS 8.000 UTILIDAD ANTES DE IMPUEST. 63.236 RAZONES DE RENTABILIDAD Rentab. S/Ventas = Utilidad Neta X 100 = 15 % Ventas Rentab.Operat.:Utilid. Operat. x 100 = 26,7 % Rentab.s/Activo: Utilidad Neta X 100 = 23 % Activo Total Rentab.s/Capital: Utilidad Neta X 100 = 28 % Patrim.Neto La rentabilidad s/Capital es superior a la rentabilidad s/Activo = conviene el endeudamiento actual. (Si no hubiese deuda, cuál sería la rentabilidad del Capital?)

CICLO FINANCIERO ROTACIÓN DE CUENTAS A COBRAR + ROTACIÓN DE MERCADERÍAS ROTACIÓN DE PROVEEDORES = CICLO FINANCIERO EFECTIVO N° DE DIAS CUENTAS A COBRAR PAGO A PROVEEDORES VENTAS PRODUCTOS TERMINADOS

CICLO FINANCIERO ROTACIÓN DE CUENTAS A COBRAR.... 33 días + ROTACIÓN DE MERCADERÍAS.............. 71 días ROTACIÓN DE PROVEEDORES............. 11 días = CICLO FINANCIERO ............................... 93 días EFECTIVO N° DE DIAS CUENTAS A COBRAR PAGO A PROVEEDORES VENTAS PRODUCTOS TERMINADOS

PRECAUCIONES A TENER EN CUENTA EN EL ANÁLISIS DE ÍNDICES PROBLEMAS DE DEFINICIÓN COMPARACION ENTRE EMPRESAS EN DISTINTAS ETAPAS DE EVOLUCIÓN ESTATICA COMPARA PIERDE INFORMACION INTERMEDIA ANALISIS DE CORTO PLAZO O FUERA DE TIEMPO. CAMBIOS EN LOS RATIOS (Costo de Vtas. / Ventas) PORCENTAJES /VALORES ABSOLUTOS. (Vtas: de 1000 a 200 = 400 % menos) ANALISIS “UNIVARIANTE” (“Sube” – “Baja”) PROBLEMAS CONTABLES (Beneficios futuros “económicos” /Beneficios Presentes “contables”) PROBLEMAS ESTADISTICOS (Desviación estándar) ESTACIONALIDAD E INFLACION

PRECAUCIONES A TENER EN CUENTA EN EL ANÁLISIS DE ÍNDICES 1.-) El significado de un Índice no es independiente del destinatario de la información.- 2.-) La efectividad de un Índice depende de la capacidad explicativa y de la estabilidad de la relación en el tiempo.- 3.-) Mucho más importante que el Indice es la razonabilidad en la construcción de la relación.- 4.-) La razonalibilidad de un Indice no es inamovible.- 5.-) La información proporcionada por un solo indice no sólo es pobre: es irrelevante.- 6.-) Tan importante como los indices es el crecimiento de las variables. 7.-) Es fundamental distinguir entre variables de flujo y de stock 8.-) No toda la información económico-financiera es comparable siendo de tiempos distintos. Ej. El efecto de la Inflación. 9.- ) Los valores promedios pueden quitar desvíos a la información.- 10.-) La unidad de medida cambia el Indice pero no la información.- 11.-) La interpretación requiere más atención que su cálculo.- 12.-) Los efectos impositivos no son superfluos.- 13.-) “EL” índice no existe.- 14.-) El análisis con índices no es exclusivo ni excluyente.- 15.-) Debe distinguirse entre lo transitorio y lo permanente.-

RATIOS CAUSALES Y DE EFECTO Activo / Capital Neto Período de Cobranzas Rotación de Inventario Vtas.Netas/ Capital Neto Utilidad Neta/Vtas.Netas Activos Diversos/Capital RATIOS DE EFECTO Razón Corriente Deuda Total /Capital Neto Deuda Corto Plazo / Capital Neto Inventario/Cap. de Trabajo Cuentas a Cobrar / Cap.Trabajo Utilidad Neta /Capital Neto Rotación de Activo Fijo Rotación de Capital de Trabajo

LEVERAGE - APALANCAMIENTO APALANCAMIENTO OPERATIVO Indica cómo evolucionan % las ganancias ante cambios % en el volumen de ventas: LEVERAGE OPERATIVO= Contribución Marginal Resultado Operativo APALANCAMIENTO FINANCIERO Indica cómo varía la ganancia -antes de impuesto- cuando varía el resultado operativo. LEVARAGE FINANCIERO = Resultado Operativo Resultado antes de Impuesto APALANCAMIENTO TOTAL Indica cómo varía la ganancia por acción ante un cambio en las ventas. LEVERAGE COMBINADO: Lev.Operativo X Lev. Financiero = Contribución Marginal Resultado antes de Impuesto EJEMPLO: VENTAS ..........................................$ 600.000 COSTOS VARIABLES..................“ 250.000 CONTRIBUCION MARGINAL...” 350.000 COSTOS FIJOS..............................” 150.000 RESULTADO OPERATIVO........” 200.000 INTERESES + DIV.ACC.PREF...” 50.000 RESULTADO ANTES DE IMP....” 150.000 LO = 1,75 LF = 1,33 LC = 2,33