Evolución reciente y perspectivas de la Economía Latinoamericana José Viñals Banco de España Universidad Autónoma de Madrid La Cristalera, Miraflores de la Sierra 3 de julio 2003 BE

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Contenido  Introducción  Evolución reciente  Crisis  Situación actual  Perspectivas

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Introducción  América Latina  No es una región homogénea económicamente. Necesidad de analizar los países por separado.  Pero rasgos comunes: vulnerabilidades y shocks.

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Vulnerabilidades y shocks  Fuerte dependencia de capitales exteriores, a causa de:  Bajo ahorro interno  Escaso desarrollo mercados financieros domésticos  Economías muy expuestas a “sudden stops and reversals” en los flujos de capitales  Combinación letal: alta apertura financiera y baja apertura comercial al exterior (excepto Méjico y Chile)  Elevado endeudamiento público y privado  Dolarización y mismatch (pecado original)  Exportaciones muy centradas en materias primas  Sistema fiscal poco desarrollado (prociclicidad)  Problemas sociales: desigualdad y pobreza; tentaciones populistas recurrentes  Debilidad institucional

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Evolución reciente Evolución reciente negativa  La peor coyuntura en América Latina desde 1983  Mucho peor que en otras áreas de mercados emergentes  Evolución macroeconómica  Condiciones financieras  No crisis regional, sino en países concretos  Contagio limitado a otros emergentes y dentro de la región

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Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Coyuntura reciente  Resultados económicos muy negativos en 2002  Caída del PIB del 0,1  Peor dato desde 1984  ¿Incapacidad de retomar ritmos sostenidos de crecimiento?  Datos vienen lastrados por los países en crisis (Argentina, Uruguay y Venezuela) con caídas del PIB superiores al 10%.

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Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Coyuntura reciente  Retraimiento de los flujos de capitales privados mayor que en otras regiones emergentes.  Especialmente preocupante es el recorte de IED

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Coyuntura reciente  Induce fuerte ajuste de las balanzas por cuenta corriente.  Mecanismo de ajuste ha sido una acusada depreciación de los tipos de cambio  que ha inducido una mejoría en la balanza comercial.

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Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Diferenciación regional desvela elementos clave la crisis Argentina  El acontecimiento más relevante en 2002 fue el desenlace de la crisis en Argentina  Génesis de la crisis ilustra dificultades regionales  Régimen de convertibilidad muy exigente  disciplina política  Reformas= flexibilidad ante perturbaciones externas  Inconsistente con actuación autoridades  Problemas fiscales, latentes durante expansión  Reformas no suficientes  Sucesión shocks externos: crisis Brasil, fortaleza del dólar  Dolarización bancaria y de pasivos  Costes muy elevados de abandonar convertibilidad o, incluso, de modificar paridad  Regímenes de cambio fijo no tienen estrategia de salida

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Diferenciación regional es didáctica Argentina, reversión de las reformas  Salida traumática a la crisis: empeoró las cosas aún más  Ruptura extensiva de los contratos de la economía o Ley cambiaria, suspensión de pagos, dchos. propiedad Intervención de precios  Reversión de los procesos de reforma  Agravan la crisis: caída del 11% en 2002  Los costes de “administrar” la crisis  Estupor regional  Argentina ejemplo para resto de emergentes  Constatación de reversibilidad de procesos de reforma  Temor al ‘contagio político’ en tiempo de desencanto  No obstante  Lo peor no pasó  No hiperinflación, estabilización y normalización incipiente  Contagio financiero directo sólo a vecinos pequeños

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Situación actual en Argentina  Recuperación económica y reducción de la inflación  Liberalización parcial del sistema financiero y cambiario  Acuerdo transitorio con el FMI – refinanciación  Nuevo gobierno Kirchner

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Diferenciación regional es didáctica Brasil, estragos de la incertidumbre  Turbulencia financiera ante incertidumbre electoral  Pone en marcha círculo vicioso  Pérdida de confianza > retraímiento capitales > depreciación real  Dificultades fiscales y financieras  Incremento spreads > caída ulterior de la confianza  Debido a la vulnerabilidad intrínseca  Indiciación de la deuda a tipo de cambio  Reducido grado de apertura  Volatilidad flujos capitales  Desactivado actualmente  Apoyo del FMI  Compromiso del gobierno Lula con principios de mercado y de disciplina económica;  Deterioro inicial de la inflación a través de pass-through

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Situación actual en Brasil  Mejora de las condiciones financieras y reflujo de capitales  Debilidad del crecimiento económico

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Diferenciación regional es didáctica Venezuela, el coste de la crisis política  Grave crisis política y fractura social  El “modelo” se revela incompatible con el dinamismo económico  Grave recesión e inflación en 2002, similar a la Argentina

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Diferenciación regional es didáctica Méjico y Chile, impacto amortiguado  Sufren problemas regionales pero a escala mucho menor  Crecimiento económico inferior al esperado  Reducción de influjos de capitales  Depreciaciones cambiarias  Margen de maniobra de política económica:  Política fiscal contracíclica en Chile  Política monetaria contracíclica en ambos  Méjico, ancla externa: EEUU a través de NAFTA  Chile, ancla interna:  país de reformas más avanzadas  Contraejemplo de Argentina

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Mejoría reciente  En Argentina y Brasil, mejoría reciente propiciada por:  Corrección desequilibrios externos-devaluaciones  Políticas nacionales más razonables  Ayuda organismos internacionales  Retorno flujos capitales, sobre todo a corto plazo

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Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Perspectivas Argentina: las claves  ¿qué va a hacer Kirchner?  ¿nuevo acuerdo con FMI?  A medio plazo  Reformas necesarias  Disciplina-flexibilidad macroeconómica  Sistema bancario  Deuda externa  Seguridad jurídica  Recuperación global

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Perspectivas Brasil: las claves  Combinar reformas económicas con lucha contra la pobreza  Pensiones funcionarios públicos  Reforma tributaria  “Modelo Lula” de nueva izquierda  Recuperación global

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Perspectivas Méjico: las claves  Situación más estable  Elección: ser una economía mediocre o pujante  Reforma energética, fiscal y laboral  Seguridad jurídica y eficacia administrativa  Recuperación global, sobre todo en EEUU

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de Perspectivas Venezuela: las claves  Perspectivas desfavorables en 2003  Clave: resolver conflicto político-social

Universidad Autónoma de Madrid 3 de Julio de América Latina  Potencial para crecer a medio plazo  Recursos naturales  Potencial demográfico  El potencial se materializará siempre y cuando:  Políticas de estabilidad macro y eficiencia micro  Seguridad jurídica e instituciones fuertes  Apertura económica al exterior  Atención a los problemas sociales