Guillermo Larrain Rios Superintendente de AFP Escuela Sindical Universidad de Chile Santiago, 18 de agosto de 2005 Reflexiones sobre el Sistema Previsional Chileno

Aspectos Generales del Sistema de Pensiones en Chile Sistema Multipilar –Pilar 1: Prevención de la pobreza en la vejez Pensión Mínima Garantizada (20 años de cotizaciones) Pensión no contributiva focalizada (PASIS) –Pilar 2: Suavización de Consumo, obligatorio Etapa de acumulación: AFP Etapa de desacumulación: AFP y Compañías de Seguro de Vida –Pilar 3: Suavización de Consumo, voluntario AFP Compañías de Seguro de Vida Fondos Mutuos, Bancos

La reforma de pensiones ha sido un éxito financiero indudable Retorno promedio en activos : 10,2% real Activos alcanzan a USD 61 mil millones

Modelo Corbo/Schmidt-Hebbel Reforma de pensiones Mercado del Trabajo Desarrollo financiero AhorroInversión PTF Empleo total Formalización Financiamiento público de la transición Crecimiento La reforma de pensiones ha tenido importantes efectos macro Fijarse en las causalidades!

Fuente: Corbo y Schmidt-Hebbel (2003) La reforma de pensiones ha tenido importantes efectos macro

Diversificación de activos: todos los instrumentos

Diversificación de activos: sector financiero

Diversificación de activos: todos los intrumentos

Diversificación de activos: Instrumentos corporativos

Los Fondos de Pensiones son los principales inversionistas de letras hipotecarias La inversión de los Fondos de Pensiones en la oferta de letras hipotecarías del Banco Estado es de 47%

Acceso a la vivienda en Chile Fuente: CEPAL – SERIE financiamiento del desarrollo

Efectos de los Fondos de Pensiones en el financiamiento de viviendas en Chile Se observan mayores plazos para créditos hipotecarios y disminución de las tasas de interés de los préstamos: Tasa de interés real: 1981: UF + 13,5 2004: UF + 5,3 más de 20 años Plazo máximo:1977: 12 años (certificados con respaldo hipotecario) 2004: 40 años

La gran mayoría de los adultos mayores viven en casa propia Fuente: CASEN 2003

A pesar de eso, hay problemas de dos tipos 1.Problemas de transición –Bonos de reconocimiento –Daño previsional –Alto desempleo en 80s y 00s 2.Problemas estructurales, endógenos y exógenos

Problemas exógenos del sistema de pensiones: 1. Mercado del Trabajo: –Desapareció empleo de por vida: > rotación, desempleo + frecuente. –Factores del Mercado del trabajo afectan de manera no homogénea: la empleabilidad difiere por educación, ingreso, contactos familiares… –Los trabajadores más pobres están más expuestos a estas incertidumbres y tienen mayores tasas de informalidad –+ trabajadores por cuenta propia: requieren ahorros líquidos en caso de necesidad.

Problemas exógenos del sistema de pensiones: 2. Mujeres, un caso especial: Comienzan a trabajar más tarde, Tienen más lagunas, Ganan menos para igual calificación, (20%) Se retiran antes (edad legal de jubilación 60 años vs. 65) Viven más (87 vs 82) Chile tiene baja tasa de participación femenina. Para que su aumento no sea un “infierno”: Reevaluación del rol masculino en el hogar, Ayuda a la mujer trabajadora, Flexibilidad de contratos, etc…

Problemas exógenos del sistema de pensiones: Dados los ahorros, hay que financiar más años de vida Consecuencia: pensiones menores Contradicciones: la gente vive más… –Pero se retira antes –Y se siente mejor 1.Condiciones laborales en la edad madura? 2.Edad legal de jubilación? 3. Mayores expectativas de vida

Problemas endógenos del sistema de pensiones: 1. Competencia y concentración

Dos problemas de diseño en competencia y concentración: –Inelasticidad de la demanda: explicada por carácter obligatorio del bien previsional. El mercado de pensiones es artificial, no hay una demanda espontánea (masiva). Por eso, la gente no presta atención a variables relevantes (rentabilidad, precio, riesgo), en particular cuando son jóvenes –Economías de escala: típico en el sector financiero, pero aquí exagerado por la necesidad del giro único 1.Agregar demanda vía licitaciones 2.Sacar economías de escala 3.Informar a los afiliados Problemas endógenos del sistema de pensiones:

Bancos 1.Licuación de fondos: ventas atadas 2.Conflictos de interés: manejo de fondos propios, administración fondos de terceros 3.Riesgo sistémico: buy-sell side 4.Competencia: ingreso probable, qué pasa después 5.Cobertura: no se prevé ganancias

AFP Estatal 1.Licuación de fondos: ventas atadas 2.Conflictos de interés: manejo de fondos propios, administración fondos de terceros políticas del gobierno 3.Riesgo sistémico: buy-sell side 4.Competencia: ingreso probable, qué pasa después 5.Cobertura: seguridad que da el Estado, pero eso no cambia iliquidez del ahorro previsional, ni el mercado del trabajo

2. Regulación a las inversiones compleja y poco flexible 1% de mayor rentabilidad en toda la vida significa más de 20% de mayor pensión Estructura de límites compleja (94 x fondo), induce cierta delegación de responsabilidad en la autoridad. Si se hubiera permitido optimizar en cada minuto, el fondo global sería más de 10% superior. No existe metodología común de medición de riesgo y no conocemos el riesgo de las pensiones. Problemas endógenos del sistema de pensiones: Optimizar el proceso de inversión de los Fondos

3. Generar un primer pilar inteligente GPM a 20 años no es incitativa Topping-up implica un gran impuesto a las contribuciones marginales una vez que se cumplió el requisito de 20 años % de la gente no alcanzaría a tener acceso a GPM (algunos nunca habrían tenido) Problemas endógenos del sistema de pensiones: 1.¿Graduación de PM? 2.¿Pensión básica universal? 3.Financiamiento

Todo esto afecta el monto actual de las pensiones…. Stock de pensiones según monto de pensión Retiro ProgramadoRenta Vitalicia Total Número % % % Pensiones Mayores o iguales a la Pensión Mínima de vejez de 65 años % % % Pensiones Menores a la Pensión Mínima de vejez de 65 años % % % Total % % % Flujo de pensiones solicitadas durante 2003 según monto de pensión Retiro ProgramadoRenta Vitalicia 2 Total Número % % % Pensiones Mayores o iguales a la Pensión Mínima de vejez de 65 años % % % Pensiones Menores a la Pensión Mínima de vejez de 65 años % 1831% % Total % % % ¿Qué ocurrirá en los próximos 30 años?

Resultados modelo de Proyección Rentabilidad 5%

Rentabilidad 7% Resultados de Proyección

Años de pensión autofinanciada: Hombres que en algún momento utilizan la garantía estatal Expectativa de vida a la edad de retiro

Años de pensión autofinanciada: Mujeres que en algún momento utilizan la garantía estatal

Años de pensión autofinanciada: Hombres sin garantía estatal que en algún momento tienen una pensión menor a la mínima Expectativa de vida a la edad de retiro

Años de pensión autofinanciada: Mujeres sin garantía estatal que en algún momento tienen una pensión menor a la mínima

Un 46% de los mayores 65 años recibe pensión de vejez Fuente: Encuesta CASEN 2003 ¿Quiénes son? 166% PM 202% PM

El porcentaje sube a 75% al considerar pensiones asistenciales de vejez, pensiones de invalidez y viudez Fuente: Encuesta CASEN 2003

Guillermo Larrain Rios Superintendente de AFP Escuela Sindical Universidad de Chile Santiago, 18 de agosto de 2005 Reflexiones sobre el Sistema Previsional Chileno