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Bogotá D.C., Agosto 16 de 2012 SUPERVISIÓN DE VALORES EN UN CONTEXTO DE GLOBALIZACIÓN Gerardo Hernández C. Superintendente Financiero de Colombia Seminario ANIF - Banco Mundial

Superfinanciera, Primera en Transparencia 1.Cifras sobre profundización y globalización del mercado de valores 2.Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores 3.Evaluación de estándares internacionales en el mercado de valores colombiano 4.Retos de la regulación y supervisión del mercado de valores 3 Agenda

Superfinanciera, Primera en Transparencia 4 Agenda 1.Cifras sobre profundización y globalización del mercado de valores 2.Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores 3.Evaluación de estándares internacionales en el mercado de valores colombiano 4.Retos de la regulación y supervisión del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 5 De acuerdo con recientes reportes de la Federación Mundial de Bolsas (WFE), en el primer semestre de 2012 la capitalización del mercado accionario mundial se recuperó 5,3% a partir de finales del año 2011, pero sigue estando por debajo del nivel de mitad de En el último año, la capitalización de los mercados de la región se ha mantenido estable, con una muy baja disminución en el primer semestre de Fuente: Datos otros mercados: con corte a 30 de junio de 2012: WFE Datos BVC con corte a 30 de junio de 2012, información reportada a la SFC. Ambiente de crecimiento del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 6 En junio 2012 la capitalización bursátil del mercado colombiano fue de millones de dólares lo cual equivale al 70% del PIB estimado para el año Ambiente de crecimiento del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 7 Las negociaciones de acciones en Colombia durante el primer semestre de 2012 ascendieron a $43,6 billones, lo que representa un 31,14% más en términos reales a la observada en el mismo periodo de Ambiente de crecimiento del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 8 En conjunto, los países del MILA agrupan el 63% del total de emisores de acciones de la región. Fuente: Datos otros mercados: con corte a 30 de junio de 2012: WFE Datos Mercado Colombiano con corte a 30 de junio de 2012, información SFC. Globalización de los mercados de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 9 En Colombia, durante los 7 primeros meses de 2012 se autorizaron ofertas públicas por un monto equivalente a $7.5 billones. Fuente: SFC Emisiones y colocaciones

Superfinanciera, Primera en Transparencia 10 La emisión en el mercado de valores continuó con una buena dinámica aunque con un ritmo menor al registrado a diciembre de • Durante el primer semestre de 2012 se autorizaron nuevas emisiones por $7.5b y colocaciones por $6.4b. • Del monto total autorizado, $4.4b correspondieron a nuevas emisiones de bonos (2 entidades sector financiero y 1 sector real). • De igual manera durante ese periodo hubo colocación de bonos por $3.6 billones. Datos al 3 de agosto de 2012 Emisiones y colocaciones

Superfinanciera, Primera en Transparencia 11 • Durante lo corrido del 2012 ha continuado la tendencia de crecimiento y expansión de algunas entidades nacionales hacia mercados externos a través de la compra de instituciones extranjeras, potenciando la participación de inversionistas institucionales en la región. • Igualmente, se está presentando una tendencia importante en la adquisición de entidades locales por parte de matrices extranjeras, demostrando el aumento del interés de actores extranjeros por expandir su operación al mercado colombiano, con el correlativo impacto en el mercado de valores. Entre estas operaciones de destacan:  La compra del Banco Santander Colombia y sus filiales por parte de Corpbanca Chile.  La compra de la sociedad comisionista de bolsa Correval por parte del Banco de Crédito del Perú (Credicorp).  La compra de la sociedad comisionista Bolsa y Renta por parte de BTG Pactual de Brasil.  La constitución de Opportunity International Colombia, compañía de financiamiento.  La autorización de nuevas oficinas de representación de entidades extranjeras para promocionar productos del mercado de valores.  La autorización de la constitución como establecimiento de crédito a Itaú BBA Colombia S.A. Corporación Financiera.  El anuncio de Larrain Vial (Chile) de obtener autorización para la constitución de una nueva sociedad comisionista de bolsa en Colombia. Internacionalización de los agentes del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 12Agenda 1.Cifras sobre profundización y globalización del mercado de valores 2.Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores 3.Evaluación de estándares internacionales en el mercado de valores colombiano 4.Retos de la regulación y supervisión del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 13 Oferta de valores Intermediarios y productos Infraestructuras de mercado Protección de inversionistas y supervisión del mercado • Más facilidades a emisores locales y extranjeros. • Acceso a emisores extranjeros. • Mejor gobierno corporativo. Desde 2005, el mercado de valores colombiano tiene un marco regulatorio más seguro, desarrollado y flexible que promueve la protección de los inversionistas, el funcionamiento justo, eficiente y transparente de los mercados y la reducción del riesgo sistémico. • Más mecanismos de atención y de protección de inversionistas. • Eliminación de arbitrajes. • Supervisor único con amplias facultades sobre todos los instrumentos, valores, mercados, productos y agentes. • Capacidad legal para interactuar con autoridades extranjeras de supervisión. (Miembros del Anexo A - IOSCO MMOU). • Profundización de la autorregulación del mercado de valores. • Estándares de ejecución y seguridad de las operaciones y productos (incluidos OTC). • Procedimientos más transparentes para obtener la aprobación de nuevos productos. • Sistemas de administración de riesgos implementados para cubrir riesgos operativos, de mercado, liquidez y de lavado de activos. • Solidos proveedores: bolsa, sistemas de negociación, sistemas de compensación y liquidación y sistemas de pago, cuya operativa se basan en los más altos estándares internacionales de tecnología, comunicación y la seguridad, incluyendo una entidad de contrapartida central. • Aplicación de reglas de liquidación reconocidas en otros mercados (DVP). 2. Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores supervisión del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 14 Emisión y Oferta • Divulgación oportuna, completa, y exacta de la información financiera, eventos corporativos, riesgos del emisor y demás acontecimientos o información importante para los inversionistas. • Estándares equivalentes de revelación para emisores locales y extranjeros. • Reglas claras y mecanismos adecuados para el ejercicio de derechos por parte de inversionistas locales y extranjeros. • Las divulgaciones pueden referirse a transacciones específicas, reportes periódicos e información permanente y presentada sobre acontecimientos importantes. • Los poseedores de titulos de una Compañía están protegidos bajo regulaciones generales y específicas para garantizarles un trato justo y equitativo. • Colombia se encuentra en el proceso de implementar estándares internacionales de contabilidad y de reportes de información financiera (IAS/IFRS). Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores supervisión del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 15 Intermediarios y productos • Aplicación de mejores criterios para la elegibilidad de quiénes ofrecen servicios y producto de inversión en el mercado, los cuales atienden lineamientos y principios internacionales tales como: estructura legal segura, evaluación y revelación de riesgos, disponibilidad de información oportuna a los inversionistas, segregación y protección de activos de terceros, idoneidad, mejor ejecución y asesoría. • Seguridad y transparencia de los procesos de pre-negociación tanto en el mercado primario y mercado secundario, revelación de precios del mercado OTC y disponibilidad de la información post-negociación, tanto para intermediarios, inversionistas y autoridades. • Seguimiento permanente al cumplimiento de estándares prudenciales tales como niveles de solvencia, capital, liquidez y exposición a los diferentes riesgos. El supervisor hoy está en mejor capacidad de adoptar de manera temprana acciones apropiadas cuando dichas revisiones indiquen deficiencias importantes. • Gestión general de riesgos para todo tipo de productos e intermediarios del mercado. • Accionistas, administradores, agentes de bolsa y asesores, están sujetos al proceso de registro y certificación que han elevando el nivel de profesionalización de la industria. Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores supervisión del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 16 Infraestructuras del mercado • Reglas claras de las distintas actividades que desarrollan las infraestructuras de mercado, generando seguridad no sólo en su rol como proveedores locales del mercado de valores sino también en su interrelación o interconexión con mercados del exterior. • Seguridad de las operaciones en toda la cadena de valor: custodia, negociación, compensación y liquidación. Aplicación de los mejores estándares en la compensación y liquidación de operaciones (finalidad, DVP, segregación de cuentas). • Mecanismos de cubrimiento a la exposición de riesgo de crédito y garantías para mitigar el riesgo de liquidez. • Aplicación de pruebas de contingencia de cada uno de los proveedores. • Control de las exposiciones de la cámara de riesgo central de contraparte y de los límites de operación y garantías aplicables a sus miembros. • Mejores estándares de operación y transparencia para derivados OTC. Ya se aplica el estándar internacional sobre un segmento de estos al ser compensados y liquidados en una entidad de contrapartida central. • El Supervisor tiene acceso a información de calidad por parte de los proveedores de infraestructura, no solamente para efectos de su supervisión, sino también para obtener información consolidada para el control de agentes, operaciones e inversionistas, con un enfoque de riesgo sistémico. Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores supervisión del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 17 Protección de los inversionistas y Supervisión del mercado • Desarrollo de una política integral política de defensa a los consumidores financieros que busca protegerlo de manera preventiva (educación financiera, información a consumidores) y también de forma reactiva (atención de quejas, defensa del cliente financiero). • Sólidas facultades de supervisión y disciplina con alcance frente a actividades ilegales. • Ejercicio de facultades jurisdiccionales. • Desarrollo de mecanismos de cooperación con otras autoridades y plena capacidad para compartir información:  Anexo A MMoU IOSCO  MMoU bilaterales y multilaterales  Colegios de supervisores • Sistemas y procedimientos de control interno, autorregulación y supervisión que propenden por la protección de los inversionistas. Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores supervisión del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 18 Impacto del MIS para el mercado de valores • Evaluación consolidada e integral de los riesgos de las entidades vigiladas que permite enfocar la estrategia de supervisión de forma más efectiva y eficiente. • Mayor conocimiento de las entidades vigiladas, de sus líneas de negocio, de las estrategias y su interrelación local y externa para monitorear los riesgos a los cuales se encuentran expuestas. • Seguimiento más profundo de la capacidad de autogestión y autocontrol de las entidades al ser variables sensibles para la medición de los riesgos. • Profundización de la supervisión de entidades o actividades sistémicamente importantes, tanto a nivel individual como consolidado. • Robustecimiento de la coordinación y comunicación con supervisores extranjeros (Memorando Multilateral de Entendimiento de la OICV- IOSCO). • Evaluación consolidada e integral de los riesgos de las entidades vigiladas que permite enfocar la estrategia de supervisión de forma más efectiva y eficiente. • Mayor conocimiento de las entidades vigiladas, de sus líneas de negocio, de las estrategias y su interrelación local y externa para monitorear los riesgos a los cuales se encuentran expuestas. • Seguimiento más profundo de la capacidad de autogestión y autocontrol de las entidades al ser variables sensibles para la medición de los riesgos. • Profundización de la supervisión de entidades o actividades sistémicamente importantes, tanto a nivel individual como consolidado. • Robustecimiento de la coordinación y comunicación con supervisores extranjeros (Memorando Multilateral de Entendimiento de la OICV- IOSCO). El marco de supervisión ha mejorado y se siguen implementando reformas que mejorarán la capacidad de supervisión de operaciones y participantes del mercado de valores y el impacto de su interconexión con otros mercados y el desarrollo de actividades y operaciones en el exterior. La SFC estableció un Marco Integral de Supervisión (MIS) que se fundamenta en el enfoque de supervisión basada en riesgos. Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores supervisión del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 19 Confianza de los Inversionistas Confianza de los Inversionistas Transparencia del Mercado Transparencia del Mercado Impactos en la Cadena de Valor Mitigación de riesgos de liquidez y crédito Supervisión de los deberes de emisores e intermediarios Monitoreo transversal de los mercados y riesgo de conductas Mitigación del Riesgo Sistémico Mitigación del Riesgo Sistémico Seguimiento individual y consolidado de los agentes y su interrelación local y con otros mercados Prioridades de supervisión Estabilidad del sistema Estabilidad del sistema Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores supervisión del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 20Agenda 1.Cifras sobre profundización y globalización del mercado de valores 2.Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores 3.Evaluación de estándares internacionales en el mercado de valores colombiano 4.Retos de la regulación y supervisión del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia 21 Los procesos de globalización de los mercados de valores imponen retos a los reguladores y supervisores en la implementación de un marco regulatorio que permita a las entidades participantes y los inversionistas contar con nuevas facilidades de financiación e inversión y acceder a nuevos mercados y productos pero que al mismo tiempo garantice un funcionamiento confiable y transparente, minimizando el riesgo sistémico. En este sentido, los avances en la regulación y supervisión no sólo son impulsados por la evolución y dinamismo del mercado local; las coyunturas en otros mercados y las crisis internacionales impulsan el debate sobre los ajustes a la regulación vigente y la necesidad de implementar nuevos y mejores estándares para el proceso de globalización sea lo suficientemente seguro. La estándares y principios para los mercados de valores son impulsados principalmente por: Estándares internacionales mercados de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia Crisis Asiática Crisis de las puntocom Crisis subprime Crisis deuda europea Principios para mercados de valores y sistemas de pago, C&L IOSCO/CPSS 22 Las reformas en el mercado de valores han procurado alcanzar los más altos estándares internacionales, permitiendo un mayor expansión y globalización. Si bien el trabajo ha sido destacado y reconocido por otros mercados y autoridades, el desarrollo del mercado seguirá acompañado por una evolución en su regulación y supervisión. Actualización, nuevos estándares y consolidación de principios para infraestructuras Nueva generación de estándares post-crisis (EEUU, UE, FSB / MIFID II) Primera generación de principios de supervisión enfocados en: • Poder de los supervisores. • Autorregulación de los mercados. • Cooperación local. • Autorización y reglas para emisores, intermediarios, productos y mercados organizados. Aspectos más relevantes en los que se enfocan recientes y nuevas generaciones de estándares de supervisión para mercados de valores responden en gran parte a la mayor globalización de los mercados: • Estándares de revelación de información y contabilidad. • Capacidad de manejo de crisis y riesgo de contagio con otros mercados. • Mayor comunicación entre autoridades y capacidad de reacción coordinada. • Mayor transparencia en mercados y productos. • Manejo de riesgo sistémico y capacidad de supervisión de la estabilidad del sistema. Estándares internacionales mercados de valores Evolución y respuestas a crisis

Superfinanciera, Primera en Transparencia 23 El Financial Sector Assessment Program (FSAP), establecido en 1999, es una evaluación integral que realiza el Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial del sistema financiero de países miembros. Su objetivo es identificar riesgos y vulnerabilidades del sistema y proponer recomendaciones para elevar los estándares de supervisión y desarrollo del mercado. Análisis de factores que promueven el desarrollo del sistema financiero. • Mercado de Capitales • Infraestructura Financiera • Financiamiento de Vivienda • Inclusión Financiera • Sistema Pensional • Política Macroprudencial y de supervisión de Conglomerados Identificación de factores que amenazan la estabilidad del sistema (riesgos y vulnerabilidades). Evaluación del marco regulatorio y prácticas de supervisión para garantizar el cumplimiento de principios básicos, estándares y códigos. Evaluación integral sistema financiero - FSAP FSAP 2012

Superfinanciera, Primera en Transparencia • Evaluación realizada en medio del desarrollo de la crisis financiera • Debilidades identificadas en:  Suministro de liquidez del BdR  Administración del riesgo del sistema de pagos  Sector hipotecario  Banca pública  Marco para resolución bancaria  Supervisión bancaria (administración del riesgo de crédito, necesidad de introducir herramienta contra-cíclica)  Gestión del riesgo de mercado  Regulación para promover el desarrollo del mercado de capitales • Informe concluye que Colombia fue exitosa saliendo de crisis hipotecaria de finales de noventas. • Se identificaron algunas debilidades:  Carencia de autonomía e independencia de la SB y de la SV  Distorsiones por impuesto a transacciones financieras (4x1000)  Retos tecnológicos para la implementación de la supervisión basada en riesgos (SBR)  Consolidación del desarrollo del mercado de capitales (liquidez)  Necesidad de fortalecer regulación/supervisión de pensiones y seguros.  Arbitrajes regulatorios Primera evaluación como supervisor integrado (Superfinanciera) Desarrollo de las misiones de Evaluación: I y II sem Resultados: II sem Antecedentes Evaluación FSAP en Colombia

Superfinanciera, Primera en Transparencia El mercado de valores colombiano cuenta con un alto nivel de implementación de estándares internacionales. 25 INTERCAMBIO DE INFORMACIÓN CON OTRAS AUTORIDADES ESTÁNDARES DE AUTORREGULACIÓN PODERES DEL SUPERVISOR REGLAS DE TRANSPARENCIA Y CONDUCTA ESTÁNDARES DEL ACCESO Y OPERACIÓN DE AGENTES Se reconoce el avance de la regulación y supervisión en frentes de importancia sustancial para el desarrollo del mercado: INNOVACIÓN DE PRODUCTOS Y MERCADOS ACTIVIDAD DE AUDITORES EXTERNOS COOPERACIÓN EN EVENTOS DE CRISIS ESTÁNDARES PARA INFORMACIÓN FINANCIERA MAYOR PROTECCIÓN DERECHOS DE INVERSIONISTAS Se anticipa la necesidad de implementar ajustes en aspectos donde pueden existir debilidades u oportunidades de mejoras asociadas a coyunturas locales y la experiencia en otros mercados: FSAP Colombia 2012 Principios y Estándares de Regulación y Supervisión del Mercado de Valores y proveedores de infraestructura

Superfinanciera, Primera en Transparencia 26Agenda 1.Cifras sobre profundización y globalización del mercado de valores 2.Evolución de la regulación y supervisión del mercado de valores 3.Evaluación de estándares internacionales en el mercado de valores colombiano 4.Retos de la regulación y supervisión del mercado de valores

Superfinanciera, Primera en Transparencia (próximo FSAP) 27 • Ampliación de la oferta de valores (acciones, mercado de bonos profesional). • Mejoramiento de la liquidez de los diferentes instrumentos (renta fija, renta variable, derivados, ETFs). • Desarrollo de vehículos de inversión colectiva bajo nuevas reglas de funcionamiento. • Implementación de nuevas fases del MILA. • Ampliación de la participación de agentes e inversionistas extranjeros (TLCs, Alianza del Pacífico, MILA). • Mayor seguridad, transparencia y profundidad en el desarrollo de productos para clientes inversionistas. • Consolidación de información del mercado de renta fija con utilidad para inversionistas, intermediarios y autoridades. • Desarrollo de herramientas para optimizar mucho más la liquidez en los sistemas de compensación y liquidación. • Convergencia a normas internacionales de contabilidad y aseguramiento de la información NIC/NIIF - NAI. • Revisión aspectos externos que afectan el desarrollo del mercado (operativos, cambiarios, tributarios, entre otros). 4. Retos de la regulación y supervisión del mercado de valores Profundización del Mercado de Capitales

Superfinanciera, Primera en Transparencia (próximo FSAP) 28 • Desarrollo de mecanismos para determinar la interrelación y los riesgos debido a la interconexión entre infraestructuras locales y extranjeras. • Sistema más robusto de información sobre las interrelaciones de entidades y grupos financieros de importancia sistémica. • Profundización de la supervisión y sanción de conductas (local y transfronteriza). • Expansión del esquema MILA y nuevos productos implican nuevos desarrollos en materia de supervisión. • Implementación de modelos que permitan tener una mejor valoración de inversiones ilíquidas. • Apalancamiento del mercado debe contar con mecanismos de gestión adecuada de riesgo y existencia de garantías que aseguren la capacidad de absorción de pérdidas generadas por la volatilidad propia de cada mercado. • Implementación de pruebas de stress conjuntas de los sistemas de compensación y liquidación. • Administración del riesgo de derivados OTC a través de una entidad de contrapartida central. Retos de la regulación y supervisión del mercado de valores Profundización estándares de supervisión

Superfinanciera, Primera en Transparencia Gracias