Lic. Luis María Corsiglia Unión de AFJP Inversión de los fondos de pensiones y crecimiento económico Desarrollo de un Mercado de Capitales adecuado para la financiación de proyectos por parte de los Fondos de Jubilaciones y Pensiones en la Argentina Lic. Luis María Corsiglia 16 de Noviembre de 2005

Estructura del Mercado de Capitales Argentino Organismo de Contralor Banco Central de la Rep. Argentina CRYL Ministerio de Economía Comisión Nacional de Valores Mercados de Futuros y opciones MATBA-ROFEX CAJA DE VALORES Central Depositaria de Títulos Valores Depósito Custodia Registro Sistemas Mercado Abierto Electrónico MAE Bolsa de Comercio Mercado de Valores Bolsas y Mercados del interior Autorización para Cotizar Precios Difusión de información Agentes y soc. de bolsa Negociación Liquidación Banco de Valores

Economía real Ahorro Inversión Contractual Voluntario VS Infraestructura Capacidad Instalada Voluntario Contractual (AFJPs) Largo plazo MERCADO DE CAPITALES: Funciones Fuente de financiamiento de las empresas y el gobierno Orientador del ahorro en actividades productivas Generador de inversiones líquidas Impulsor del desarrollo económico del país VS Corto plazo

Inversiones a largo plazo Inversor Institucional AFJP Respaldado por: Seguridad jurídica Sistema de Ajuste Por tasa de interes Por variable commodities (Ej. Precio de carne para caminos rurales) Por monedas Por tarifa de servicios (Ej. Gas) Por Indices (Ej. Dow Jones – Eurostock 50)

Seguridad jurídica ¿ Qué pasó con los inversores de deuda performing y no performing? Algunos casos actuales

Deuda Corporativa Argentina Performing Curva de rendimientos Noviembre 2005

Deuda Corporativa Argentina Reestructurada Curva de rendimientos Noviembre 2005

Deuda corporativa Performing mediano plazo Programa de Obligaciones Negociables Amortización: Bullet Intereses: Semestrales Moneda: Dólares Tipo: Simple Noviembre de 2005

Deuda corporativa Performing mediano y largo plazo Programa de Obligaciones Negociables Amortización: Bullet Intereses: Semestrales Moneda: Dólares Tipo: Simple Noviembre de 2005

Deuda corporativa reestructurada largo plazo Transportadora de Gas del Sur SA Amortización: Trimestral Intereses: trimestrales Moneda: Dólares Tipo: Simple Tasa: Step Up Noviembre de 2005

APE Telecom Argentina Deuda en default U$S 2.960 millones Bonos corporativos emitidos en Euros y Dólares Ampliación oportunidades abanico de inversión Intereses devengados se pagan en efectivo Clausula Cash Sweep en caso de excesos de caja Se reduce la deuda financiera en 36% a U$S 2.2 M Mejores resultados financieros post reestructuración Instrumento adicional: Emisión deuda en pesos para rescatar deuda en moneda dura.

Deuda Corporativa Reestructurada Caso Telecom Argentina En millones de U$S Condiciones nuevas ON Serie A Serie B Fecha de Emisión 31 de Agosto de 2005 Monto Emisión USD 97.6 EUR 493 USD 933.3 Vencimiento 2014 2011 Cupón Interés Semestral Step Up U$S 5.53-8% EUR 4.83-6.89% 9-10-11% Amortización Semestral Desde Octubre 2004 Calificación Fitch B- Ley Aplicable New York

Mercado de Futuros Un proyecto aún en desarrollo ? FUTUROS Tasas de interés Problemas en implementarlos ? Cómo ven los inversores estos mercados ? FUTUROS Indices Euro - Real Metales Mercado de cereales y productos Mercado a Término de Buenos Aires ROFEX Tucumán – futuro de limones- proyecto Divisas a término : Dólar Futuro INDOL MAE Mercado de Energía MEGSA E. Eléctrica ? Liquidación multilateral Liquidación bilateral

??? (calificado por riesgo) Mercado de Derivados Compra SI PUT Venta CALL Compra NO Venta Otros productos CEVA Cheques de pago diferido ON Ajustable por CER Plazos Fijos (1 año o más) ??? (calificado por riesgo) NO NO A Reglamentar Un caso especial: Derecho de suscripción preferente SAFJP

¿ Que productos ofrece el Mercado de Capitales al alcance de las AFJP? Emisiones 2005 ¿ Que productos ofrece el Mercado de Capitales al alcance de las AFJP? Algunos casos relevantes

Estructura de la cartera de inversiones del sistema de AFJP Al 30 de Septiembre de 2005 Letras Hipotecarias FCI Fideicomisos Contratos de Futuros Contratos de Opciones Fuente SAFJP Generación propia

Titulización Composición Activos Subyacentes en lo que va de 2005

Ranking de fiduciantes Enero a Septiembre 2005

Emisiones últimos 12 meses Fideicomisos Financieros

Cuales son los últimos Fideicomisos Financieros que han salido al mercado? Bebidas Argentinas – Financiar a Cervecería Quilmes Cédulas Hipotecarias V – Créditos hipotecarios AES Generación Arg I – Provisión de energía ABN Loans 1 - Créditos Galicia - Hipotecas Comerciales Banex Serie X – Créditos a jubilados ANSES Confibono XII – Créditos de consumo Finansur prendas II – Prendas de automotores Consubond XXXVII – Créditos personales Agrofederal I – Financiar producción de cereales a Pymes TCC Vendor Leasing I – Equipos de Capital

AES Generación Argentina I Fiduciario Fiduciantes AES Juramento SA AES Alicura SA Central Térmica San Nicolás SA Monto: V$N 45.000.000 Moneda: Pesos Plazo: Diciembre de 2006 (2 años y medio) Activo subyacente: Créditos para provisión de energía eléctrica y reserva de potencia Emisión: Valores de Deuda Fiduciaria Tasa Variable – Max 15% - Min 9% Tasa de corte: 10.25%

Galicia Hipotecas Comerciales Fiduciario y Emisor Fiduciante Monto: V$N 29.050.000 Moneda: Pesos Plazo: 29 meses Duration: 14 meses Activos subyacentes: Hipotecas comerciales Riesgos: Calidad de la cartera fideicomitida – raAA+ S&P Emisión: Ajustable por CER Tasa de Corte: 8%

Consubond XXXVII Fiduciario Fiduciante - Emisor Monto: V$N 37.555.000 Moneda: Pesos Plazo: 11 meses Cartera A – 12 meses Cartera B Activos subyacentes Créditos para consumo otorgados por el Banco Saenz Riesgo principal: Calidad de la cartera fideicomitida - AAA Fitch Argentina Duration: Clase A 4.23 Emisión: - Clase A – Renta Fija 9.65% - Clase B – Renta Variable [10%;18%] - Certificados de participación Tasa de corte: 8.09% para Clase A

Agrofederal I Fiduciario Avala Fiduciante Pymes seleccionadas dedicadas al agro Monto: V$N 5.897.500 Moneda: Dólares Plazo: 330 días de la fecha de emisión de los Títulos de Deuda Activo subyacente: Letras de cambio libradas por cada Pyme garantizadas Cobranzas de exportación Pagarés Emisión: Tasa fija del 7% VRD con Amortización única al Vencimiento Tasa de Corte: 6.30% Riesgos: Incumplimientos – Climáticos – Mercado raAA Standard & Poor´s

TCC Vendor Leasing Clase I Fiduciario Fiduciante - Emisor The Capita Corporation Argentina Monto: V$N 31.700.000 Moneda: Pesos Activos subyacentes Equipos de capital Riesgo: Calidad de la cartera fideicomitida A+ Fitch ARG Plazo: 18 meses Duration: 12 meses Emisión: Valores Representativos de Deuda Certificados de Participación Intereses: 8% en pagos semestrales sobre saldos

Expectativas del Mercado Fuente BCRA – Noviembre de 2005 Variación Interanual 2005 2006 Inflación Anual 11.5% 10.7% PBI a Precios Constantes 8% 5.5% Tasa de Interés LEBAC $ a 360 días 8.95% 9% Inversión Interna Bruta Fija 18% 11.8% Tasa de Desempleo 10.9% 9.8% Relación Recaudación-PBI 22.5% 22.2%

(Cedears, plazos fijos, moneda extranjera) Recursos Disponibles AFJPs $3000/5000 millones Flujo Futuro Estimado año 2006 $5000 millones (Cedears, plazos fijos, moneda extranjera) Obras de Infraestructura a Financiar Crecimiento PBI 4% - 800MW por año Plazo de duración Centrales Termoeléctricas 3 años Centrales Hidroeléctricas 3/ 4 años Centrales Nucleares 4 años Gasoductos 1 año Ampliación de Gasoductos 6/ 9 meses Parques Eólicos 1 año Transporte de Energía Eléctrica 2 años Exploración off shore (petróleo y gas) 6 años Plantas de Biodiesel 6 meses

Fuente de Fondos Fuente de Fondos U$S $ Flujo de Repago $ (tarifas) Sin riesgo de tipo de cambio Variable de ajuste para evitar riesgo de tasa de interés Fuente de Fondos U$S Flujo de Repago $ (tarifas) Con riesgo de tipo de cambio Con riesgo de tasa de interés NECESIDAD de MERCADO De FUTUROS

Calificación de Riesgo Conclusión AFJPs $$$ Obras de Infraestructura Necesidad de Financiamiento Sistema de Ajuste Calificación de Riesgo Estructura

Lic. Luis María Corsiglia Muchas Gracias. Lic. Luis María Corsiglia lcorsiglia@cajval.sba.com.ar Director Secretario de Caja de Valores SA Vicepresidente de Enarsa SA Director Banco Central de la República Argentina