1 Jornadas de Actualización en Economía y Finanzas UNITEC Diciembre 2004 «EVA» CREACIÓN DE VALOR CORPORATIVO Prof. Guillermo Mendoza Dávila

2 Algunos hombres ven las cosas como son y se preguntan ¿por qué? Yo sueño cosas que nunca han sido y me pregunto ¿por qué no? Robert F. Kennedy

3 Sistemas de Información Financiera Tradicional: Balance General Balance General Estado de Ganancias y Pérdidas Estado de Ganancias y Pérdidas Flujo de Caja Flujo de Caja Otros: Otros: Balance de ComprobaciónBalance de Comprobación Movimiento de las Cuentas de PatrimonioMovimiento de las Cuentas de Patrimonio

4 La contabilidad tradicional nos permite saber: S Si la empresa generó utilidades… C Cuál fue el rendimiento de los activos… uál fue el rendimiento del patrimonio… A Aún nos revela si el flujo de caja fue positivo… P Pero… ¿mejoraron los accionistas? V Vale decir… ¿hubo creación de valor?

5 Contabilidad Tradicional Generación de Utilidades: Generación de Utilidades: Utilidad Neta / Ventas (Ingresos)Utilidad Neta / Ventas (Ingresos) Rendimiento de los Activos (ROI): Rendimiento de los Activos (ROI): Utilidad Neta / Activo TotalUtilidad Neta / Activo Total Rendimiento del Patrimonio (ROE): Rendimiento del Patrimonio (ROE): Utilidad Neta / PatrimonioUtilidad Neta / Patrimonio Flujo de Caja Flujo de Caja Generación del ejercicio (+/-)Generación del ejercicio (+/-)

6 Accionistas ?

7 Los accionistas quieren saber: ¿Cómo evolucionó la salud financiera de la empresa? ¿Cómo evolucionó la salud financiera de la empresa? ¿Cuál es la situación de mi inversión? ¿Cuál es la situación de mi inversión? ¿Cómo mejoró (o no) mi posición, en base a los resultados de la empresa? ¿Cómo mejoró (o no) mi posición, en base a los resultados de la empresa? Las respuestas dependerán de si hubo o no: Las respuestas dependerán de si hubo o no: CREACIÓN DE VALOR CREACIÓN DE VALOR

8 EVA CREACIÓN DE VALOR CORPORATIVO El EVA es actualmente la medida de desempeño empresarial más utilizada, ya que permite evaluar el principal objetivo económico de las empresas con fines de lucro: El EVA es actualmente la medida de desempeño empresarial más utilizada, ya que permite evaluar el principal objetivo económico de las empresas con fines de lucro: û maximizar el valor generado para sus accionistas, en función del riesgo asumido.

9 CREACIÓN DE VALOR La empresa crea valor cuando sus utilidades superan el costo de oportunidad de los accionistas. La empresa crea valor cuando sus utilidades superan el costo de oportunidad de los accionistas.

10 EVA El concepto del EVA es simple y a la vez riguroso: una verdadera medición de beneficios debe tomar en consideración el costo de fondos de la empresa. El concepto del EVA es simple y a la vez riguroso: una verdadera medición de beneficios debe tomar en consideración el costo de fondos de la empresa. El rendimiento que los financistas podrían haber obtenido invirtiendo en acciones de otras empresas de riesgo similar. El rendimiento que los financistas podrían haber obtenido invirtiendo en acciones de otras empresas de riesgo similar. Las empresas que utilizan el EVA invierten sólo en proyectos que prometan retornos mayores a su costo de fondos, haciéndose así viables en el largo plazo. Las empresas que utilizan el EVA invierten sólo en proyectos que prometan retornos mayores a su costo de fondos, haciéndose así viables en el largo plazo.

11 EVA Esta herramienta toma en cuenta el costo de capitalización, y determina con precisión si el retorno efectivo de los activos supera el retorno exigido por quienes los aportaron. Esta herramienta toma en cuenta el costo de capitalización, y determina con precisión si el retorno efectivo de los activos supera el retorno exigido por quienes los aportaron. El EVA puede ser calculado para cualquier empresa –cotice o no en bolsa de valores- así como para sus unidades de negocio, considerando el riesgo con que operan, y permitiendo comparar sus resultados con otras empresas y/o unidades de negocio. El EVA puede ser calculado para cualquier empresa –cotice o no en bolsa de valores- así como para sus unidades de negocio, considerando el riesgo con que operan, y permitiendo comparar sus resultados con otras empresas y/o unidades de negocio.

12 EVA El EVA consiste en calcular la utilidad residual disponible luego que el retorno de la inversión cubre el monto exigido por los accionistas y acreedores, en base al nivel de riesgo específico de cada organización. El EVA consiste en calcular la utilidad residual disponible luego que el retorno de la inversión cubre el monto exigido por los accionistas y acreedores, en base al nivel de riesgo específico de cada organización.

13 EVA Si las utilidades operativas después de impuestos alcanzan para cubrir el costo del financiamiento, se dice que el EVA es positivo, y la empresa ha ‘creado valor’ excediendo las expectativas de sus accionistas.Si las utilidades operativas después de impuestos alcanzan para cubrir el costo del financiamiento, se dice que el EVA es positivo, y la empresa ha ‘creado valor’ excediendo las expectativas de sus accionistas. De lo contrario hablamos de ‘destrucción de valor’ y se ha deteriorado la posición de sus accionistas.De lo contrario hablamos de ‘destrucción de valor’ y se ha deteriorado la posición de sus accionistas.

14 FORMULACIÓN DEL EVA Términos : Términos : r: Rentabilidad del Capital Invertidor: Rentabilidad del Capital Invertido r: Utilidad Operativa (BAIDI) / Capital Invertidor: Utilidad Operativa (BAIDI) / Capital Invertido c: Costo Promedio Ponderado de Capitalc: Costo Promedio Ponderado de Capital EVA = (r – c) * Capital Invertido EVA = (r – c) * Capital Invertido EVA = BAIDI – (Capital Invertido * c) EVA = BAIDI – (Capital Invertido * c) Costo Oportunidad

15 EVA : Dos (2) formulaciones, un mismo resultado 1. Si la rentabilidad del capital invertido es mayor que el costo de fondos, hay creación de valor. 2. Si la utilidad operativa es mayor que el costo de oportunidad (la inversión afectada por el costo de fondos), hay creación de valor.

16 FORMULACIÓN DEL EVA: BAIDI (NOPAT) Utilidad operativa antes de intereses y después de impuestos: Utilidad operativa antes de intereses y después de impuestos: Utilidad neta Utilidad neta + intereses pagados + intereses pagados +/ – ingresos (egresos) extraordinarios +/ – ingresos (egresos) extraordinarios Representa el total de fondos disponibles en la empresa para hacer frente a las demandas de los financistas (intereses y dividendos).Representa el total de fondos disponibles en la empresa para hacer frente a las demandas de los financistas (intereses y dividendos).

17 FORMULACIÓN DEL EVA: Capital Invertido El activo neto de la empresa, su activo total de operación, menos los pasivos sin intereses. El activo neto de la empresa, su activo total de operación, menos los pasivos sin intereses. Activo total Activo total – Pasivo Circulante – Pasivo Circulante + Pasivo financiero de corto plazo (con intereses) + Pasivo financiero de corto plazo (con intereses) Representa la mejor estimación de todos los fondos aportados a la empresa por accionistas y acreedores financieros. Representa la mejor estimación de todos los fondos aportados a la empresa por accionistas y acreedores financieros.

18 FORMULACIÓN DEL EVA: CPPC (WACC) Costo Promedio Ponderado de Capital : Costo Promedio Ponderado de Capital : El costo de todos los aportes recibidos en la empresa (deudas financieras y acciones), promediado y ponderado en base a su proporción y costo relativo: (Costo Deuda) * (proporción deuda)(Costo Deuda) * (proporción deuda) + (Costo Patrimonio) * (proporción Patrimonio)(Costo Patrimonio) * (proporción Patrimonio)

19 RIO CAURA, C.A. BAIDI Utilidad Neta7.500 Utilidad Neta Gastos Financieros Gastos Financieros Ingresos/Egresos Extraordinarios0 Ingresos/Egresos Extraordinarios0 BAIDI =============  BAIDI ============= 

20 RIO CAURA, C.A. Capital Invertido Activo Total Activo Total – Pasivo Circulante(25.930) – Pasivo Circulante(25.930) + Pasivo Financiero Pasivo Financiero Capital Invertido =====  Capital Invertido ===== 

21 RIO CAURA, C.A. CPPC Proporciones y costo efectivo: Proporciones y costo efectivo: Deuda Corto Plazo (7%)14.000Deuda Corto Plazo (7%) Deuda Largo Plazo (8%)10.500Deuda Largo Plazo (8%) Patrimonio61.340Patrimonio Total85.840Total Deuda corto plazo: / = 16.3% Deuda corto plazo: / = 16.3%  Costo : (7% *{1 – 50%}) = 3.5% Deuda largo plazo: / = 12.2% Deuda largo plazo: / = 12.2%  Costo: (8% *{1 – 50%}) = 4% Patrimonio: / = 71.5% Patrimonio: / = 71.5%  Costo: 12%

22 RIO CAURA, C.A. CPPC Ponderación: Ponderación: 3.5% 4% 12% (0.57%) + (0.49%) + (8.58%) = 9.64% (0.57%) + (0.49%) + (8.58%) = 9.64% CPPC =======  9.64% CPPC =======  9.64%

23 Cálculo del EVA BAIDI = BAIDI = Capital Invertido = Capital Invertido = CPPC (c) = 9.64% CPPC (c) = 9.64% r = BAIDI/Capital Invertido = / r = BAIDI/Capital Invertido = / r = 11.2%r = 11.2% EVA = (11.2% – 9.64%) * = EVA = (11.2% – 9.64%) * = EVA = – ( * 9.64%) = EVA = – ( * 9.64%) = 1.433

24 Las empresas mejoran su EVA (mejoran a sus accionistas) Incrementando su BAIDI Incrementando su BAIDI Reduciendo el capital invertido en sus operaciones, y Reduciendo el capital invertido en sus operaciones, y Reduciendo su costo promedio de capital Reduciendo su costo promedio de capital

25 CONCLUSIÓN  Las empresas se deben a sus accionistas.  Los resultados y las decisiones corporativas (inversiones, fusiones, etc.) deben enfocarse en el bienestar de sus accionistas.  Los sistemas de información deben proveer la información requerida para que así sea. El EVA apunta en esa dirección.