Precios relativos, competitividad y rentabilidad sectorial Alfonso Capurro y Gabriel Oddone 16 de julio de 2008

Contenido 1. Perspectivas de precios relativos y proyecciones de tipo de cambio real 2. La competitividad desde un enfoque de precios relativos 3. La competitividad desde una óptica sectorial

Inflación desalineada Presiones de demanda interna, y crecimiento explosivo de los precios de los commodities energéticos y alimenticios comprometen las metas de inflación por segundo año consecutivo. Inflación y Metas BCU (var. 12 meses) IPC fuera de las metas Inflación Tendencial elevada y firme Fuente: cinve – CPA/Ferrere

Inflación en dólares (Dic/Dic) Tipo de cambio nominal En cualquier caso, mucha inflación en dólares $ 19 Fuente: cinve – CPA/Ferrere

¿Equilibrios en juego? Salarios Privados (1998=100) TCR bilateral (promedio 86-07=100) ¿Fuera del equilibrio otra vez? 70 Fuente: cinve – CPA/Ferrere Autoridades preocupadas: Intervención en el mercado: USD 600 millones en 2008; USD millones en BCU esteriliza compra de USD asumiendo un costo parafiscal muy alto.

Contenido 1. Perspectivas de precios relativos y proyecciones de tipo de cambio real 2. La competitividad desde un enfoque de precios relativos 3. La competitividad desde una óptica sectorial

Caros respecto a EEUU… TCR Multilateral (promedio 86-07=100) El TCR bilateral con EEUU deja claro que Uruguay está caro (y encareciéndose) en dólares en comparación con los valores históricos. Sin embargo… Mayo: 8% por debajo del promedio histórico Fuente: cinve – CPA/Ferrere, en base a BCU ¿Atraso Cambiario?

Sin embargo la situación es dispar por mercados TCR bilaterales (promedio 86-07=100) Inflación en dólares Fuente: cinve – CPA/Ferrere, en base a BCU

Tipo de cambio real de equilibrio ¿El tipo de cambio real promedio histórico es un buen indicador del EQUILIBRIO en la situación actual? NO Es útil en casos de grandes desalineamientos (por ej 2002) No considera el concepto de EQUILIBRIOS DINAMICOS Los equilibrios macro son dinámicos, dependen de los FUNDAMENTOS Fundamentos del TCR Precios de exportación e importación Productividad (sectorial y de la economía) Flujos de capitales internacionales (especulativos y FDI) Nivel de gasto Privado y Público ¿Qué rol juega la Política Monetaria? Sólo puede generar desvíos transitorios, pero al final mandan los FUNDAMENTOS. Para afectar los precios relativos se deben atacar los FUNDAMENTOS

¿Precios relativos fuera de equilibrio? Uruguay está caro en dólares…pero otros mercados también. ¿Está amenazada la competitividad de la economía? NO…en promedio Inflación en dólares en otros mercados Shock de precios de exportación Sector externo equilibrado Comercio Exterior de Bienes y Servicios (millones de USD y % PIB) Exportaciones de Bienes Sin Botnia ni Pepsi (tasa de crecimiento interanual) Fuente: en base a BCU y DEE-CIU Fuente: en base a BCU

Shock de precios alivia pérdida competitividad global Precios de Exportación (2004=100) + 88% vs Dic % vs 1998 Mayores precios de exportación permiten mantener niveles de competitividad global pese a la elevada inflación en dólares. El equilibrio es sostenible siempre que se mantenga el contexto internacional - AMENAZA Fuente: en base a BCU y DEE-CIU

Precios relativos y rentabilidad sectorial ¿Está en juego la rentabilidad relativa entre sectores? SI Los sectores reciben distintos shocks externos y tienen diferente estructura de costos. ¿Cuál es el rol y el alcance de las políticas macro? Capacidades limitadas para asegurar la competitividad y rentabilidad de TODOS los sectores de actividad. El rol de la política macro no es asegurar rentabilidad sectorial ¿Qué puede hacer la política macroeconómica? Atacar FUNDAMENTOS Política fiscal contracíclica en gasto corriente - Ayuda, pero es poco eficiente: Gasto Pco Corriente 13% del total Inversión pública en infraestructura (más productividad) Restricciones al consumo privado (¿subir impuestos?) Controlar flujo de capitales Restricciones al crédito bancarios (mover encajes)

Contenido 1. Perspectivas de precios relativos y proyecciones de tipo de cambio real 2. La competitividad desde un enfoque de precios relativos 3. La competitividad desde una óptica sectorial

Industria crece, pero menos de lo que parece

Precios de exportación: realidad varía por sectores Precios de Exportación de la Industria (2004=100) Precios de Exportación de la Industria en USD Fuente: DEE-CIU

Industria sin refinería Productividad aumenta, costos laborales también Mar-00 Sep-00 Mar-01 Sep-01 Mar-02 Sep-02 Mar-03 Sep-03 Mar-04 Sep-04 Mar-05 Sep-05 Mar-06 Sep-06 Mar-07 Sep-07 Mar-08 Costo laboral/precios Productividad aparente del trabajo Costos laborales aumentan más que precios pero están en menor nivel que diez años atrás

Ramas intensivas en combustibles más afectadas Costos/Precios de Venta Insumos importados ayudan por caída del dólar

Costo Laboral / VBP – Industria s/refinería Peso relativo de la mano de obra cayó Mayor peso de bienes de capital e insumos intermedio

Costo Laboral / VBP – Por Grupos Productividad y precios relativos

Industria seguirá creciendo Exportadoras amenazadas y sustitutivas de importaciones favorecidas

Precios relativos, competitividad y rentabilidad sectorial Alfonso Capurro y Gabriel Oddone 16 de julio de 2008