MOVILIZACIÓN DE RECURSOS PARA EL DESARROLLO: ¿CUANTO MAS HACER? ANDRAS UTHOFF CEPAL PRIMERA SESIÓN PLENARIA TRIGESIMA CUARTA REUNIÓN DE LA ASAMBLEA GENERAL DE ALIDE Buenos Aires, Argentina, 27 y 28 de mayo 2004

CONTENIDO EL CONTEXTO SITUACIÓN ACTUAL DEL DESARROLLO FINANCIERO SECTOR BANCARIO MERCADO DE CAPITALES EL PROBLEMAS DE ACCESO ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS EN LA BANCA COMERCIAL EN EL MERCADO DE CAPITALES PAPEL DE LA BANCA DE DESARROLLO CONCLUSIONES

CONTEXTO

¿Un modelo de creciente apertura? Original: Disciplina fiscal Focalización del gasto público Reforma tributaria Liberalización Financiera Tipos de cambio unificados Liberalización del comercio Apertura a la inversión extranjera Privatización Desregulación Derechos de propiedad Aumentado; lista original más: Reformas legales/políticas Instituciones Regulatorias Lucha contra la Corrupción Flexibilidad mercado del trabajo Acuerdos OMC Códigos y Estándares financieros Apertura “prudente” del mercado de capitales Regímenes no intermedios de tipo de cambio Redes de seguridad social Reducción de la pobreza En realidad, muchos de estos aspectos son el resultado del desarrollo económico más que un requisito

DEPENDENCIA FINANCIAMIENTO EXTERNO UN MODELO DE CRECIENTE APERTURA BAJOS NIVELES DE AHORRO IMPORTANCIA DE LA IED VOLATILIDAD DEL FINANCIAMIENTO EXTERNO

LAS TASAS DE INVERSIÓN PERMANECEN BAJAS… Y EL AHORRO DOMESTICO NO AUMENTÓ

  Ahorro Nacional /PIB

CAMBIOS EN LAS FUENTES DE FINANCIAMIENTO: FLUJOS VOLÁTILES Y AUMENTO EN LA IMPORTANCIA DE LA IED

LA IED HA SIDO IMPORTANTE PERO INSUFICIENTE COMO PARA CONTRARRESTAR LA REVERSIÓN DE LOS FLUJOS FINANCIEROS, GENERANDO UNA TRANSFERENCIA NETA DE RECURSOS NEGATIVA A PARTIR DE LA CRISIS ASIÁTICA 5 6 4 5 3 4 2 1 3 1970 1972 1974 1976 1978 1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2 -1 -2 1 -3 -4 -1 -5 -6 -2 TNR total TNR de flujos de inversión directa TNR de flujos financieros tasa de crecimiento del PIB CICLO AFECTADO POR FLUJOS FINANCIEROS VOLÁTILES; ‘POLÍTICAS PROCÍCLICAS; EVIDENCIA DE MEDIA DÉCADA PÉRDIDA EN CRECIMIENTO; MENOR CRECIMIENTO QUE ANTES DE LA CRISIS DE LA DEUDA

DESARROLLO FINANCIERO

PAPEL DEL SECTOR FINANCIERO LA ESTRUCTURA DE CAPITAL DE LA MAYORÍA DE LAS EMPRESAS INCLUYE: FINANCIAMIENTO PROPIO (UITILIDADES RETENIDAS) Y FINANCIAMIENTO EXTERNO A LA FIRMA CON DEUDA (BONOS) Y ACCIONES LA IMPORTANCIA DEL FINANCIAMIENTO EXTERNO A LA FIRMA AUMENTA CON EL CRECIMIENTO DE LAS EMPRESAS, Y EN LA MEDIDA QUE APARECEN NUEVAS LA ASIGNACIÓN EFICIENTE DEL CAPITAL SÓLO ES POSIBLE SI LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA TAMBIÉN LO ES.

LOS MERCADOS DE CAPITALES AFECTAN LA PRODUCTIVIDAD A TRAVÉS DE: Eficiencia en la movilización y asignación del Ahorro Financiero Para las necesidades de financiamiento operacionales y de expansión de firmas existentes; Para el apoyo técnico y para gastos de iniciación y medio para conducir las transacciones financieras de nuevas firmas Para el ahorro y mecanismo de financiamiento de las familias Suavizar los flujos de cajas Los mercados poco desarrollados afectan negativamente la inversión y la innovación

PRINCIPALES OBSTÁCULOS PARA EL DESARROLLO EMPRESARIAL EN AMÉRICA LATINA (Porcentajes)   Fuente: World Business Enviromment y cálculos del BID. Tomado de García y Pollack 2003.

AMÉRICA LATINA: EL FINANCIAMIENTO COMO PRINCIPAL PROBLEMA PARA EL DESARROLLO EMPRESARIAL

PRINCIPALES PROBLEMAS PARA EL DESARROLLO EMPRESARIAL: COMPARACIONES REGIONALES

PRINCIPALES CONDICIONANTES DEL DESARROLLO FINANCIERO ESTABILIDAD MACROECONÓMICA Y FRAGILIDAD FINANCIERA ESTÁN ALTAMENTE CORRELACIONADAS ESQUEMAS REGULATORIOS ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS

DESARROLLO FINANCIERO UN DESARROLLO AÚN MUY POR DEBAJO DE LOS PAÍSES MAS AVANZADOS AUSENCIA DE INSTRUMENTOS INDIZADOS TENDENCIA A LA DOLARIZACIÓN SISTEMAS BANCARIZADOS MERCADOS DE CAPITALES POCO DESARROLLADOS Y FALTA DE FINANCIAMIENTO DE LARGO PLAZO

COEFICIENTE DE M3/PIB

DEPÓSITOS EN MONEDA EXTRANJERA SOBRE EL TOTAL DE DEPÓSITOS

COMPOSICIÓN DEL FINANCIAMIENTO

COLOCACIONES EN MONEDA NACIONAL, REAJUSTABLE Y EXTRANJERA  

SECTOR BANCARIO

CREDITO BANCARIO AL SECTOR PRIVADO (% DEL PIB) Fuente: Cepal en base a Global Stock Markets 2003, S&P e IFS (1) países de la muestra

RELACIÓN DE PRESTAMOS A DEPÓSITOS Fuente: Elaboración propia.

SPREADS DE TASAS DE INTERÉS ACTIVAS/PASIVAS Fuente: Elaboración propia.

America Latina: Mezcla Publico-Privada en el Sistema Bancario Fuente: Elaboración propia.

RETORNO SOBRE PATRIMONIO Fuente: Elaboración propia.

RETORNO SOBRE ACTIVOS Fuente: Elaboración propia.

SECTOR FINANCIERO NO BANCARIO

CAPITALIZACIÓN ACCIONARIA Porcentaje del PIB Fuente:Standard and Poor's Emerging Markets Stock Review y Global Stock Markets Review. a/ promedio simple.

NÚMERO DE COMPAÑÍAS LISTADAS EN BOLSA Fuente: Emerging Stock Markets Factbook, 2001; Emerging Stock Markets Review, September 2002, Standard & Poor's.

NÚMERO DE EMPRESAS LISTADAS EN BOLSAS POR REGIONES

CHILE: ACCESO AL MERCADO DE BONOS a/ El plazo y la tasa de interés son promedio ponderado por el total emitido en el año b/ Elaboración propia, no se incluyen bonos de empresas públicas ni bonos securitizados c/ Endeudamiento promedio de empresas privadas, resultado de dividir el endeudamiento a fin de cada año por el número de sociedades con deuda d/ Número de emisores privados a fin de cada año e/ Activos totales por emisor de deuda privada, promedio de acuerdo al número de emisores del año, en millones de pesos, tomando el balance de 6/03 Fuente : Elaboración propia.

TEMAS DE POLÍTICA NO ES UNA CUESTIÓN DE LIBERALIZACIÓN FINANCIERA SINO DE DESARROLLO FINANCIERO PARA PROMOVER EL ACCESO LAS REFORMAS DE DESARROLLO FINANCIERO DEBEN ORIENTARSE HACIA LOS INSTRUMENTOS DE MERCADO DADA LA IMPORTANCIA DEL SECTOR BANCARIO ES PRECISO OCUPARSE DE SU EFICIENCIA LOS MERCADOS DE CAPITAL YACCIONARIOS NO SE DESARROLLAN DE LA NOCHE A LA MAÑANA EXISTE UN IMPORTANTE PAPEL PARA LOS BANCOS DE DESARROLLO MODERNOS

ACCESO

ACCESO NO BASTA CON LA PROFUNDIZACIÓN FINANCIERA SI ESTA NO ASEGURA ACCESO. EL RACIONAMIENTO DEL CRÉDITO DEBIDO A ASIMETRÍAS DE INFORMACIÓN ES UN PROBLEMA SERIO LAS PYMES Y LAS EMPRESAS INNOVADORAS ESTÁN MAS EXPUESTAS AL RACIONAMIENTO DEL CRÉDITO DEBIDO A QUE SE IGNORA SOBRE SU HISTORIA CREDITICIA. EL ACCESO DEMANDA DE DESARROLLO FINANCIERO EN EL ÁMBITO DE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS

PYMES: ACCESO AL CRÉDITO BANCARIO Argentina (1999) Chile (2000) México (2000) El Salvador (1999) Colombia (1996) Perú (1996) Pequeñas N.A. 68 % 25 % 44 % Medianas 76 % 36 % 69 % PYMES 49 % 72 % 31 % 57 % 63 % Fuente: Banco Interamericano de Desarrollo, Grupo DFC, “Acceso de Empresas al financiamiento” Informe de trabajo – Marzo.

DIFERENCIALES EN LAS TASAS DE INTERÉS   Fuente: Elaboración propia. Nota: Las tasas ordinarias utilizadas fueron: Argentina tasa de créditos personales, Brasil: la tasa promedio, Colombia la tasa ordinaria, Uruguay la tasa de familias y Chile la tasa de préstamos en Moneda nacional a más de 90 días para montos entre 200 y 5000 UF.

PYMES: OBSTACULOS FINANCIEROS Argentina Brasil Chile Colombia El Salvador México Perú Venezuela Total LA Tasas de Interés Elevadas 50% 55 % 40 % 49 % 46 % 42 % 64 % 43 % Garantías 5 % 12 % 11 % 28 % 8 % 7 % 15 % Burocracia de la Banca 4 % 6 % Plazos demasiado cortos 19 % 16 % 2 % Falta de liquidez de la Banca 0 % 1 % 9 % 17 % 3 % Falta Conexiones Fuente: Banco Interamericano de Desarrollo, Grupo DFC, “Acceso de Empresas al financiamiento” Informe de trabajo Marzo.

ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS

¿COMO ENFRENTAR LOS PROBLEMAS DE EXPOSICIÓN AL RIESGO EN EL SECTOR BANCARIO? SE PUEDEN UTILIZAR FONDOS DE GARANTÍA ESTATALES PARA CUBRIR PARTE DEL RIESGO AL EXTENDER CRÉDITO A LAS PYMES EJEMPLO EXITOSOS SE ENCUENTRAN EN EL ESQUEMA DE GARANTÍA DE PRESTAMOS A LA PYME EN EL REINO UNIDO QUE INCENTIVA A LOS BANCOS A APRENDER ACERCA DEL NEGOCIO DE PRESTARLES A LAS PYMES. LAS GARANTÍAS SE UTILIZAN EN APOYO A UNA POLÍTICA DE INDUSTRIALIZACIÓN LOS ESQUEMAS DE LAS US SMALL BUSINESS ADMINISTRATION TRATA DE FOCALIZARSE EN GRUPOS ETNICOS. UN MODELO ALTERNATIVO LO CONSTITUYE EL SISTEMA ALEMAN EVOLUCIONA EN TORNO A LA KFW (UN BANCO DE DESARROLLO), Y BANCOS DE GARANTÍA REGIONALES APOYADOS POR LAS CAMARAS DE COMERCIO

¿COMO ENFRENTAR LOS PROBLEMAS DE EXPOSICIÓN AL RIESGO EN EL SECTOR BANCARIO? ALGUNAS FALLAS EL ACCESO CONTINÚA CONDICIONADO POR LOS COLATERALES (NECESIDAD DE AMPLIAR LA CLASE QUE PUEDE UTILIZARSE EN CALIDAD DE TAL) NO QUEDA CLARO CUAL ES LA COBERTURA ÓPTIMA (UN SUBIDIO ERRADO CONSTITUYE UN ERROR DE INCEnTIVOS) EL ESQUEMA DEL REINO UNIDO ES MUY SENSIBLE A LA MAGNITUD DE LA GARANTÍA Y EL DESARROLLO DE LAS PYMES ESTÉ ASOCIADO AL MONTO DE LA GARANTÍA, LA TASA DE QUIEBRAS EN LAS PYMES ES EXTREMADAMENTE ALTA ESPECIALMENTE EN LA NUEVAS.

¿COMO ENFRENTAR LOS PROBLEMAS DE EXPOSICIÓN AL RIESGO EN EL SECTOR BANCARIO? LOS PROBLEMAS ASOCIADOS A LOS COSTOS FIJOS GENERAN UN PROBLEMA ADICIONAL A LAS EMPRESAS PEQUEÑAS Y NUEVAS MICROFINANZAS

INSTRUMENTOS PARA PROMOVER EL ACCESO DE LA PYME MEDIANTE LA ADMINISTRACIÓN DE RIESGOS INSTRUMENTOS DE DEUDA EN EL SECTOR BANCARIO EN EL MERCADO DE CAPITALES (SECURITIZACIÓN) OTROS INSTRUMENTOS MERCADOS ACCIONARIOS CAPITAL DE RIESGO

PRINCIPALES INSTRUMENTOS PARA ADMINISTRAR RIESGOS DEL SECTOR BANCARIO FONDOS DE GARANTÍAS SISTEMA DE PUNTAJE O “CREDIT SCORING” FINANCIAMIENTO DE LAS EXPORTACIONES FINANCIAMIENTO DE CAPITAL DE TRABAJO

PRINCIPALES INSTRUMENTOS PARA ADMINISTRAR RIESGOS DEL MERCADO DE CAPITALES SECURITIZACIÓN O TITULARIZACIÓN DE ACTIVOS FINANCIAMIENTO DE INFRAESTRUCTURA FOMENTO A NUEVOS EMPRENDIMIENTOS

OTROS INSTRUMENTOS Mercados accionarios Capital de Riesgo Para compañías nuevas o innovadoras Ventas en corto (fondo hedge para la administración de riesgos) Capital de Riesgo

SECURITIZACIÓN NO ES FÁCIL CREAR UN MERCADO DE BONOS DE LARGO PLAZO INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES ESTABILIDAD MACROECONÓMICA ESQUEMAS REGULATORIOS TASAS DE AHORRO ALGUNOS EJEMPLOS BONO FORESTAL CHILENO BONO UNIVERSITARIO CHILEN AUMENTAR LA CLASE DE ACTIVOS SUJETOS A SECURITIZACIÓN LETRAS HIPOTECARIAS MAYORITARIMENTE SIN ACTIVOS PARA PYMES Y OTROS PRESTAMOS

EL PAPEL DE LA BANCA DE DESARROLLO

LOS BANCOS DE DESARROLLO DEBIERAN CONCENTRARSE EN LAS FALLAS DE MERCADO FUNCIÓN FINANCIERA COMPLEMENTARIEDAD CON EL SECTOR PRIVADO ASIGNAR RECURSOS CON CRITERIOS FINANCIEROS (maximización de benficios) ADICIONALIDAD DESARROLLAR NUEVOS INSTRUMENTOS Esquemas de prestamos de garantías Capital de riesgo Securitización Factoring

LOS BANCOS DE DESARROLLO DEBIERAN CONCENTRARSE EN LAS FALLAS DE MERCADO FUNCIÓN DE DESARROLLO Identificación, promoción y financiamiento de oportunidades de negocios Promover proyectos en conformidad con las políticas de desarrollo nacional Actuar en calidad de instituciones de desarrollo recnológico y facilitar el desarrollo de nuevas tecnologías

CONCLUSIONES LA ESTABILIDAD MACROECONÓMICA Y LOS ESQUEMAS REGULATORIOS SON ESENCIALES PARA EL BUEN FUNCIONAMIENTO DE LOS SISTEMAS FINANCIEROS LIBERALIZACIÓN FINANCIERA NO BASTA ES NECESARIO EL DESARROLLO FINANCIERO EL SECTOR BANCARIO CONTINUARÁ JUGANDO UN PAPEL FUNDAMENTAL EN EL DESARROLLO EMPRESARIAL LOS INSTRUMENTOS BASADOS EN EL MERCADO PARA ADMINISTRAR RIESGOS SON FUNDAMENTALES PARA MEJORAR EL ACCESO A LA INTERMEDIACIÓN FINANCIERA (BANCOS PRIVADOS Y DE DESARROLLO) EN AUSENCIA DEL DESARROLLO DE LOS MERCADOS DE CAPITALES LOS BANCOS DE DESARROLLO TIENEN UNA IMPORTANTE FUNCIÓN EN EL FINANCIAMIENTO DE PROYECTOS DE MEDIANO Y LARGO PLAZO. LOS BANCOS DEBIERAN COLABORAR DESARROLLAR LOS SISTEMAS FINANCIEROS Y LOS MERCADOS DE CAPITALES .

MOVILIZACIÓN DE RECURSOS PARA EL DESARROLLO: ¿CUANTO MAS HACER? ANDRAS UTHOFF CEPAL PRIMERA SESIÓN PLENARIA TRIGESIMA CUARTA REUNIÓN DE LA ASAMBLEA GENERAL DE ALIDE Buenos Aires, Argentina, 27 y 28 de mayo 2004