Panel: Restricciones estructurales al desarrollo del mercado de capitales Miguel Largacha Martínez XXI Simposio de Mercado de Capitales Medellín, 22 de Mayo de 2009

2 inversionistas institucionales El ingreso de inversionistas institucionales, extranjeros o locales, a los mercados es benéfico para su profundización. reto de la supervisión El reto de la supervisión es analizar las innovaciones que acompañan el ingreso de estos inversionistas para propender por un desarrollo ordenado. regulación de la Rentabilidad Mínima. Para los Fondos de Pensiones, la velocidad de inversión en nuevas alternativas de inversión está limitada por la regulación de la Rentabilidad Mínima. crecimiento ahorrodesarrollo de productos financieros gobierno corporativo Los Fondos de Pensiones han contribuido tanto al crecimiento del ahorro local como al desarrollo de productos financieros y al gobierno corporativo de las empresas. Incentivar el ahorro Incentivar el ahorro genera un efecto multiplicador sobre el mercado de capitales y sobre la economía. Mensajes Principales

3 Inversionistas Extranjeros Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir Los costos de la volatilidad, no pueden evitar reconocer …. Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir

4 3% 33% Inversionistas Extranjeros Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir …los costos de una menor liquidez Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir Participación Inversionistas Internacionales en Monto Transado BOVESPA 32% 37%

5 Inversionistas Extranjeros Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir La importancia de los inversionistas extranjeros en Brasil Evolución de la participación de inversionistas en el valor total negociado en BOVESPA Fuente: BOVESPA

6 Inversionistas Extranjeros Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir Que a su vez generan descorrelaciones no explicadas por razones fundamentales Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir

7 Inversionistas Extranjeros Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir Estos costos no son sólo en términos de valorización: 239 días1,278. La capitalización de mercado del BOVESPA puede rotarse en 239 días, la del IGBC en 1,278. Capitalización bursátil Bovespa: USD 469 B Rotación Bovespa 2006 en días: 621 Rotación Bovespa actual en días: 239 Capitalización bursátil IGBC: USD 37 B Rotación IGBC 2006 en días: 533 Rotación IGBC actual en días: 1,278 Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir

8 Inversionistas Extranjeros Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir Para las AFP, esta situación es más grave en la medida en que su posición en acciones sigue creciendo… Los recursos administrados por las AFP se doblan cada 5 años Fuente: Bloomberg y Asofondos

9 Inversionistas Extranjeros … lo que implica un deterioro sustancial en la profundidad y liquidez de sus inversiones: Hoy se tomarían 9.5 meses. Hace 3 años, las acciones en manos de las AFP podían rotarse en 2.5 meses.

10 El Reto de la Supervisión Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir Pensar en términos de factores de riesgo y no en instrumentos particulares. La responsabilidad del análisis de instrumentos debe ser de las entidades supervisadas. Proseguir con la coherencia continuada y progresiva entre la regulación y la supervisión.

11 El Reto de la Supervisión Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir Participación directa en el mercado. ¿Cómo profundizar el mercado con más participantes? Esquema de Multifondos. Calificadoras de riesgo. Valoración de Inversiones: portafolios de pensionados.

12 Rentabilidad Mínima Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir Potencial riesgo sistémico. Portafolios no eficientes en términos de riesgo retorno. Buscar modelo simétrico entre rentabilidad mínima e incentivos al administrador. Portafolio de Referencia: Modelo estático.

13 Fondos de Pensiones Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir Productos Financieros no tradicionales en el portafolio de las AFP ProductoMonto% del Portafolio Titularizaciones75,200 millones 0.1% Fondos de Capital Privado 600,000 millones 1.0% Productos Estructurados 1.34 billones 2.2% Fuente: Asofondos. Cálculos: Porvenir Se mantienen restricciones: Derivados (Exposición vía los instrumentos) Cubrimiento de riesgo de crédito Fondos no pueden pagar análisis de inversiones (Banca de inversión)

14 Fondos de Pensiones Fuente: Bloomberg. Cálculos: Porvenir Así como la Red Bancaria debe usarse para distribuir productos del mercado de capitales… La red comercial de las AFPs debe usarse para distribuir productos bancarios y del mercado de capitales. Más de 220,000 empresas son atendidas por las AFP. Los Fondos de Pensiones atienden en Pensiones Obligatorias 8.7 millones de clientes. El 82% de los afiliados ganan menos de 2 salarios mínimos. En el último año, las AFP afiliaron 750,000 personas a Pensiones Obligatorias.

15 Mensajes Principales inversionistas institucionales El ingreso de inversionistas institucionales, extranjeros o locales, a los mercados es benéfico para su profundización. reto de la supervisión El reto de la supervisión es analizar las innovaciones que acompañan el ingreso de estos inversionistas para propender por un desarrollo ordenado. regulación de la Rentabilidad Mínima. Para los Fondos de Pensiones, la velocidad de inversión en nuevas alternativas de inversión está limitada por la regulación de la Rentabilidad Mínima. crecimiento ahorrodesarrollo de productos financieros gobierno corporativo Los Fondos de Pensiones han contribuido tanto al crecimiento del ahorro local como al desarrollo de productos financieros y al gobierno corporativo de las empresas. Incentivar el ahorro Incentivar el ahorro genera un efecto multiplicador sobre el mercado de capitales y sobre la economía.

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