Teorías de la Función Consumo La Balanza de Pagos como Estabilizador Temporal del Consumo Clase 3 Mariano Fernández

La Balanza de Pagos y el Producto Sumando la retribución neta atribuible a los factores del exterior PBI= C+I+G+ (x-m) Absorción Doméstica PBN= C+I+G+(x-m)+rnfe Cuenta Corriente C Comercial + C Serv Fin Y-A= Cuenta Corriente

Con tipo de Cambio Flexible Balanza de Pagos Cuenta Corriente + (Cuenta de Capital + Var. Reservas) = 0 Con tipo de Cambio Flexible Cuenta Corriente + Cuenta de Capital= 0 Con tipo de Cambio Fijo Cuenta Corriente + Cuenta de Capital= Var. Res del BC

United States Deficit Saving - Inv Current Account -500.0 -400.0 -300.0 -200.0 -100.0 0.0 100.0 200.0 300.0 400.0 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Current Account Deficit Saving - Inv

Current Account Japan and USA Japan USA -350 -300 -250 -200 -150 -100 -50 50 100 150 200 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 Japan USA

Período Balanza Comercial Ahorro Inversión Déficit Público (Sp+Sg) Ahorro, Inversión y Balanza Comercial 0.0% 5.0% 10.0% 15.0% 20.0% 25.0% 30.0% I.80 III I.81 I.82 I.83 I.84 I.85 I.86 I.87 I.88 I.89 I.90 I.91 I.92 I.93 I.94 I.95 I.96 I.97 I.98 -15.0% -10.0% -5.0% 35.0% 40.0% 45.0% 50.0% Inversión Saving B C Hiperinflación Tequila Salida de Capitales Entrada de Capitales Período Balanza Comercial Ahorro Inversión Déficit Público (Sp+Sg) 82-90.I 2.5% 19.9% 17.6% Alto (entre -10% y -15%) 90.II-98 -3.5% 16.6% 20.2% Bajo (1% y -3%)

Determinación del Ingreso de Equilibrio: Y S+T I+G dY/dT Ye Acumulación de Inventarios Desacumulación C + I + G+ (X-M) =Y Y-C = I + G + (X-M) Y- C - T = I + (G - T) + (X-M) S = I + (G - T) + (X-M) S (Y) + T = I + G S (Y) + T + M = I + G + X

Teorías de la Función Consumo Teoría Keynesiana (1936) Enfoque Intertemporal (1920, I Fisher) Ingreso Permanente (1957, M Friedman) Ciclo Vital (1957, Ando y Modigliani) Enfoque Intertemporal Moderno La Balanza de Pagos (Intertemporal Approach) (Obstfeld 1983)

C = a + b y Teoría Keynesiana (1936) C y PmgC= b PmeC= a/y+b y Pmg C Propensión marginal a consumir Consumo autónomo Consumo autónomo Pme C PmgC= b PmeC= a/y+b Pmg C y

Teoría Keynesiana (1936) Implicancias Los ricos ahorran en proporción más que los pobres, en la medida que crece el ingreso desminuye el consumo promedio En el largo plazo cuando el ingreso crece a lo largo de la tendencia PmgC= PmeC Tendencia secular al estancamiento 1= C/y + I/y + G/y

Enfoque Intertemporal (1920, I Fisher) Max Utilidad sujeto a una restricción intertemporal de presupuesto ( ) c U 2 1 , ÷ ø ö ç è æ + = r S T ( ) r c y + = 1 2 La condición de primer orden es: ( ) r u c + ÷ ø ö ç è æ = 1 ` ´ 2  = r C1= C2  > r U`C2 > U´C1 C1> C2  < r U`C2 < U´C1 C1< C2

Enfoque Intertemporal (1920, I Fisher) C1 C2 ( ) r u c + ÷ ø ö ç è æ = 1 ` ´ 2 Y2 Y1 Borrower Lender Con mercados de capitales eficientes “ las decisiones de consumo son independientes del período en el que se perciben los ingresos”. C1> C2 C1< C2

Enfoque Intertemporal (1920, I Fisher) Restricciones al crédito C1 C2 Y1

Ciperm=kiyiperm C Yobs= Ytrans +Yperm Ciperm=kiyiperm y Ingreso Permanente (1957, M Friedman) C time Ycorriente Yobs= Ytrans +Yperm Ciperm=kiyiperm C y Ciperm=kiyiperm

Ingreso Permanente (1957, M Friedman) Consumo K C= Cp Cj = Cpj Ci Cpi Ypj Yj Y transit < 0 > 0 Y= Yp Yi Ypi B A Es igual a /

La evidencia sugiere que en Argentina hubo un boom de consumo explicado por sustitución intertemporal de consumo. El valor presente del ingreso multiplicado por la tasa de interés nos da como resultado el ingreso permanente. Yperm = r ( Pvyf ) dt e y PVy rt t f - ¥ ò = ¥ - = 1 e y rt t r y PVy t f r 1 = 1 ( ) perm t f y PVy r = = - y - 1 r t

(Intertemporal Approach) (Obstfeld 1983) La Balanza de Pagos (Intertemporal Approach) (Obstfeld 1983) Trade Balance b = rbt + ( yt - ct ) Restricción flujo de la economía se debe cumplir período a período Cuenta Corriente dt e y b c rt t - ¥ ò + = Intertemporalmente es compatible con la teoría del Ingreso Permanente

Posibles interpretaciones del boom de consumo. Balanza Comercial Cambios transitorios en la tasa de interés Liberalizaciones temporarias del comercio y Time Cuenta Corriente Time