EL RIESGO FINANCIERO

INDICADORES DE DEUDA Contenido Introducción Indicadores financieros Indicadores de vulnerabilidad Indicadores de sostenibilidad Consideración final 2

Tres grupos de indicadores INDICADORES DE DEUDA 1.-Introducción Tres grupos de indicadores Comportamiento de los pasivos como variables de mercado Financieros Riesgo de que las condiciones actuales puedan quebrantar el estatus de la deuda. Vulnerabilidad Capacidad del gobierno para enfrentar futuras contingencias Sostenibilidad 3

INDICADORES DE DEUDA 1.-Introducción Objetivo del Trabajo Analizar y describir los indicadores financieros, de vulnerabilidad y sostenibilidad más reconocidos, y su espectro de aplicación en la conducción y fiscalización de la política pública de deuda. 4

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Mercado Riesgo de Crédito Riesgo de Reputación 5

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Mercado Indicadores más comunes : 1. Tasas de Interés y Curva de Rendimiento Éstas son medidas de la ganancia para quien decide ahorrar. Los mercados de capitales proveen una mecánica eficiente para transferir capital entre agentes económicos. 6

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Mercado 1. Posición y Pendiente de la Curva de Rendimiento Pendiente Teoría de expectativas de mercado Teoría de preferencias por la liquidez Teoría de segmentación de mercados Positiva Se espera que las tasas de corto plazo aumenten Premio positivo a la liquidez Exceso de oferta respecto a la demanda en largos plazos Negativa Se espera que las tasas de corto plazo disminuyan Premio negativo (castigo) a la liquidez Exceso de oferta respecto a la demanda en cortos plazos 7

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Mercado 1. Posición y Pendiente de la Curva de Rendimiento Pendiente Teoría de expectativas de mercado Teoría de preferencias por la liquidez Teoría de segmentación de mercados Horizontal Se espera que las tasas de corto plazo permanezcan iguales No hay premio por liquidez Equilibrio entre oferta y demanda en todos los plazos Jorobada Se espera que las tasas de corto plazo aumenten y después disminuyan Premio positivo a la liquidez seguido de premio negativo a la liquidez Exceso de oferta respecto a la demanda en plazos intermedios 8

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Mercado 2. Duración y Vencimiento Promedio Ponderado Miden el tiempo promedio en que el emisor deberá hacer frente al servicio de su deuda. El plazo de vencimiento promedio ponderado tiene un uso limitado ya que sólo considera las fechas de pago del principal, mientras que la duración también toma en cuenta las fechas de pago de los intereses 9

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Mercado 3. Duración modificada Se utiliza como una medida de riesgo de los bonos. Indica el impacto en el precio de éstos como consecuencia de variaciones de las tasas de interés 10

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Mercado 4. Desviación estándar Indica cuánto se aleja, en promedio, un conjunto de datos de su valor medio. 11

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Mercado 5. Rendimiento ajustado por riesgo (RaR) Indica cómo la reducción esperada de una tasa de interés asociada con una emisión, podría cubrir la pérdida esperada por un incremento en la misma tasa. Este indicador muestra el número de veces que las expectativas de pérdidas superan las ganancias esperadas. 12

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Mercado 6. Perfil de amortizaciones Muestra la distribución en el tiempo de los pagos de capital. La idea principal es conformar una serie regular de amortizaciones con el fin de disminuir el riesgo de tener que refinanciar un monto importante de la deuda cuando las condiciones del mercado sean desfavorables 13

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Mercado 7. Costo en Riesgo (CaR) El CaR constituye una medida complementaria a la duración y al perfil de amortizaciones para la administración del riesgo de un portafolio de deuda. Este indicador permite evaluar las consecuencias en el costo de diferentes estrategias de emisión. 14

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de crédito CONCEPTO Es la pérdida potencial que se registra con motivo del incumplimiento de una contraparte en una transacción financiera o de alguno de los términos y condiciones de la transacción. Se concibe como un deterioro en la calidad crediticia de la contraparte o en la garantía o colateral pactado originalmente 15

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de crédito 1. Credit default Swap (CDS) Provee un seguro contra el riesgo de quiebra de alguna entidad de referencia. El vendedor de la protección está obligado a comprar el bono de referencia en su valor par, en caso de que ocurra un evento crediticio. El comprador realiza pagos periódicos al vendedor durante la vigencia del contrato o hasta la ocurrencia de un evento crediticio, lo que ocurra primero 16

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Reputación CONCEPTO El riesgo de reputación es el relativo a las pérdidas que podrían resultar como consecuencia de no poder concretar oportunidades de financiamiento debido a un desprestigio del emisor por faltar a pagos contratados o al deterioro en la posición fiscal. 17

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Reputación 1. Calificaciones crediticias Este indicador representa la percepción que los agentes privados tienen de las posiciones de deuda de un país. Agencias calificadoras 18

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Reputación 2 A. Indicadores de Riesgo País Miden el grado de riesgo que entraña un país para las inversiones extranjeras. Los inversores buscan maximizar sus ganancias, pero además tienen en cuenta el riesgo, esto es, la probabilidad de que las ganancias sean menores que lo esperado o que existan pérdidas. 19

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Reputación 2 B. Indicadores de Riesgo País El riesgo país es la sobretasa que paga un país por sus bonos en relación con la tasa que paga el Tesoro de Estados Unidos. 20

2- Indicadores financieros INDICADORES DE DEUDA 2- Indicadores financieros Tipos de riesgos Riesgo de Reputación 2 C. Indicadores de Riesgo País Entre más deteriorada esté la calificación de riesgo país, mayor será el costo de endeudamiento, menor será la maniobrabilidad de la política económica y mayor el riesgo de incumplimiento. 21

3.- Indicadores de vulnerabilidad INDICADORES DE DEUDA 3.- Indicadores de vulnerabilidad Años 90 Crisis monetarias Economías de mercados emergentes efectos Tema prioritario de la política económica: Análisis y estudio de vulnerabilidades fiscales y su relación con el endeudamiento. 22

3.- Indicadores de vulnerabilidad INDICADORES DE DEUDA 3.- Indicadores de vulnerabilidad Economías de mercados emergentes Son vulnerables a cambios en la actitud de los inversionistas Se puso especial atención a este grupo de países en el contexto de su labor de evaluación de la vulnerabilidad. 23

3.- Indicadores de vulnerabilidad INDICADORES DE DEUDA 3.- Indicadores de vulnerabilidad Análisis de vulnerabilidad Calidad y transparencia de los datos Disponibilidad de datos oportunos y detallados sobre reservas internacionales, deuda externa y corrientes de capital Determinación de valores críticos Realización de pruebas de tensión Aplicación de modelos de sistemas de alerta temprana. 24

3.- Indicadores de vulnerabilidad INDICADORES DE DEUDA 3.- Indicadores de vulnerabilidad Análisis de vulnerabilidad Los indicadores de vulnerabilidad abarcan Sector público, Sector financiero Hogares Empresas. Cuando las economías están sometidas a tensiones, los problemas existentes en un sector suelen propagarse a los demás 25

3.- Indicadores de vulnerabilidad INDICADORES DE DEUDA 3.- Indicadores de vulnerabilidad Análisis de vulnerabilidad Son útiles para determinar la evolución de la deuda y la capacidad de pago. Proporcionan señales sobre el deterioro o mejora de la posición del gobierno. 26

3.- Indicadores de vulnerabilidad INDICADORES DE DEUDA 3.- Indicadores de vulnerabilidad Análisis de vulnerabilidad Indicadores más reconocidos por organismos internacionales, gobiernos y sector académico: 1. Saldo de la deuda / ingreso presupuestario interno 27

3.- Indicadores de vulnerabilidad INDICADORES DE DEUDA 3.- Indicadores de vulnerabilidad Análisis de vulnerabilidad Indicadores utilizados de manera transversal con los ya mencionados: 6. Deuda externa / exportaciones 28

3.- Indicadores de vulnerabilidad INDICADORES DE DEUDA 3.- Indicadores de vulnerabilidad Análisis de vulnerabilidad Indicadores utilizados de manera transversal con los ya mencionados: 7. Reservas internacionales netas / deuda externa 29

3.- Indicadores de vulnerabilidad INDICADORES DE DEUDA 3.- Indicadores de vulnerabilidad Análisis de vulnerabilidad Indicadores utilizados de manera transversal con los ya mencionados: 8. Amortización / desembolsos por concepto de deuda externa 30

4.- Indicadores de sostenibilidad INDICADORES DE DEUDA 4.- Indicadores de sostenibilidad Indicadores de sostenibilidad fiscal La deuda pública y el pago de intereses asociado comenzaron a constituirse en un problema estructural en países con subsistentes déficits. 31

4.- Indicadores de sostenibilidad INDICADORES DE DEUDA 4.- Indicadores de sostenibilidad Indicadores de sostenibilidad fiscal Los indicadores de sostenibilidad fiscal buscan dar cuenta de aspectos intertemporales de las finanzas públicas, apoyados en información disponible año con año. 32