TEMA 11 SISTEMA MONETARIO INTERNACIONAL 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003 11.1 Características de un buen sistema monetario internacional 11.2 Historia de los sistemas monetarios internacionales 11.3 Argumentos a favor y en contra de los tipos de cambio flotantes frente a fijos Bibliografía básica: Chacholiades, M. (1992); capítulo 20, páginas 556-580. Krugman, P.R. y Obstfeld, M. (2001); capítulo 19, páginas 585-594. 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

11.1 Características de un buen sistema monetario internacional SMI = “conjunto de normas, reglas y acuerdos que dirigen las relaciones financieras entre los países”. 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Elección sistema función objetivos internos maximizar el crecimiento Y a largo plazo conseguir la estabilidad interna: precios externa: B c/c internacionales garantizar libertades: comercio, capitales y factores facilitar ajustes internos impedir propagación desajustes internacionales provisión de liquidez internacional 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

SMI debe tener en cuenta 1.- AJUSTE  Método para corregir los desequilibrios de las B cc de los países. 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003 2.- LIQUIDEZ  Decidir cuales seran los activos de reserva, oro, materias primas, activos financieros de algún país, activos financieros supranacionales. como se crearan y que parte de los desequilibrios de las BdP podran ser financiados.   08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003 3.- COMPETENCIAS Ver que competencias se quedan en los países para la gestion de sus politicas, y cuales están compartidas por el conjunto de países. 4.- CONFIANZA Segun su capacidad para mantener la “estabilidad del sistema” cada SMI lleva incorporado un nivel de confianza ante los agentes economicos Ausencia de comportamientos de panico ante crisis de confianza en un activo 5.- SEÑORAJE “la ganancia por la emisión de dinero, diferencia entre el coste de emisión y el valor del dinero” 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Los REGIMENES DE TIPO DE CAMBIO Se distinguen por el grado de flexibilidad que permiten a la variación de los TC:   · FIJOS · ESTABLES PERO AJUSTABLES · FLOTACION 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

El banco central fija el TC Debe estar dispuesto a mantenerlo Tipos de cambio fijos El banco central fija el TC Debe estar dispuesto a mantenerlo Sus variaciones devaluaciones / revaluaciones Tipos de cambio flotantes El TC se fija por el mercado según la oferta y la demanda 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Tipos de cambio estables pero ajustables Se parecen a los fijos, pero el BC permite un margen de variacion del TC sin actuar 92,025 +2,25% 91 TC central 90 pts/$ 89 88 87,99 pts/$ -2,25% 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

TIPOS DE CAMBIO FLOTANTES 1.- ARGUMENTOS A FAVOR DE LOS TIPOS DE CAMBIO FLOTANTES 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003 **. 1.- Autonomia de la política monetaria al no tener que defender unos tipos de cambio, la política monetaria podria dedicarse a otros objetivos. ** Simetria todos los países tendrian las mismas obligaciones y derechos, pues los precios de sus monedas se fijan en el mercado y dependen de su demanda y su oferta, mientras que en el sistema de t.c. fijos especialmente B_W hay una moneda que actua de lider y es la que impone las condiciones al resto. ** tipos de cambio como estabilizadores automaticos. al fijarse el tipo de cambio en el mercado, su precio final responde a las características en ese momento del pais, por tanto, juega a estabilizar los mecanismos economicos y las variables, mientras que en los tipos de cambio fijos, la necesidad de mantener un valor de los mismos a cualquier precio, puede hacer que los desquilibrios aumenten 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

2.- Argumentos en contra de los tipos de cambio flotantes. ** Disciplina. Se perderia la disciplina de los bancos centrales a la hora de crear dinero y generar inflación **Especulacion desestabilizadora y perturbaciones en el mercado monetario. Al fijarse los t.c. en funcion de la oferta y la demanda, pueden darse actividades especulativas y generarse incertidumbre e inestabilidad. **perjuicios al comercio internacional y la inversion al hacer inciertos los t.c. futuros, se vuelven indefinidos los precios de los productos en moneda extranjera y el valor real de los intereses que se perciban por una inversion exterior. el segmento del mercado a plazo tiende a cubrir esa incertidumbre, pero no lo consigue totalmente 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

2.- Argumentos en contra de los tipos de cambio flotantes. ** Descoordinacion de las politicas monetarias. Los países podian adoptar politicas monetarias competitivas . ** La ilusion de una mayor autonomia. 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003 11.3 Historia de los sistemas monetarios internacionales La evolución del SMI se puede dividir en varios periodos: 1.-. La época del patrón oro (de 1870 a 1914). 2.- El periodo de entregueras (de 1918 a 1939). 3.- El periodo tras la II Guerra Mundial durante el cual los TC se fijaron según el acuerdo de Bretton Woods (1945-1973). 4.- A partir de 1973: TC flotantes 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003 1.- Patrón oro (1870-1914) Su origen está en el uso de las monedas de oro como medio de cambio, unidad de cuenta y depósito de valor. Según este sistema, los bancos centrales emiten moneda en función de sus reservas de oro a un tipo de cambio fijo. 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

2.- Periodo de entreguerras (1918-1939) Los países abandonaron el patrón oro durante la primera Guerra Mundial y financiaron parte de sus masivos gastos militares imprimiendo dinero. A consecuencia de la guerra, la fuerza de trabajo y la capacidad productiva se redujeron considerablemente, lo que hizo subir los precios. La utilización del gasto público para financiar la reconstrucción desató procesos inflacionistas que se vieron agravados por aumentos de la oferta monetaria. La vuelta al patrón oro tras la guerra agravó la situación de recesión de la economía mundial. Las características de este período son de inestabilidad financiera, desempleo y desintegración económica internacional. 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003 3.- El Sistema de Bretton-Woods y el Fondo Monetario Internacional: 1944-1973   En 1944, 44 se reúnen en Bretton-Woods (New Hampshire, EEUU) para firmar el acuerdo de creación del FMI. Objetivo: diseñar un SMI que pudiera promover el pleno empleo y la estabilidad de precios de los países (objetivos de equilibrio interior y exterior) sin perjudicar el comercio exterior.  El sistema establecía TC fijos respecto al $ y el $ mantenía un precio respecto del ORO de 0, 35 $ la onza. 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003 El DOLAR era la principal moneda de reserva,  los países tenían sus reservas en DOLARES Y ORO y tenían el derecho a vender sus $ a cambio de oro  Los gobiernos de los países miembros se comprometieron a mantener fijos sus TC frente al $ y EEUU era responsable de mantener fijo el valor del $ frente al oro.   Indirectamente los países tenían fijado su precio en oro a través de su cambio en dólares 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003 Los dos pilares en los que se apoya el sistema de B-W son flexibilidad y disciplina 1.- Flexibilidad del sistema : dos mecanismos permiten el ajuste externo 1.- Se permite al FMI que conceda préstamos a los países miembros con problemas en sus balanzas por c/c. 2.- Paridades ajustables. Los TC eran fijos pero podían cambiarse (devaluarse o revaluarse) ante situaciones consideradas de “desequilibrio fundamental”. 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003 2.- Disciplina Obligación de los países miembros de mantener los TC fijos con respecto al $ y éste con respecto al oro (se partía de la percepción de que los TC flotantes eran causa de inestabilidad especulativa y que perjudicaban al comercio internacional) 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003 En consecuencia, frente: Bilateralismo – multilateralismo Proteccionismo – librecambio Guerras comerciales – acuerdos Devaluaciones competitivas – estabilidad cambiaria Aislamiento financiero - Colaboración global internacional (prestamista en última instancia) 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003 Marco económico fuerte crecimiento económico fuerte incremento productividad baja inflación (estabilidad interna) materias primas estables se mantienen controles a los movimientos capitales (euromercado) política keynesianas aumento del peso sector público intervencionismo 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

El derrumbe del sistema de B-W Problema de confianza: A medida que las necesidades de reservas internacionales de los países crecieron, sus necesidades de $ crecieron hasta sobrepasar el stock de oro de EEUU. EE UU no podía mantener su compromiso de cambiar $ por oro lo que provocó un problema de confianza en el sistema. Inflación en EEUU: Para mantener los TC frente al $, los BC tuvieron que comprar $ lo que aumentaba sus reservas y su oferta monetaria: la inflación de EEUU se importaba al resto de países 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003 En 1971 se devalúa el $ (38 $ la onza de oro) y se permite a las monedas una banda de fluctuación de sus TC de 2,25 frente al $. En 1973 se quiebra el sistema y comienza un sistema de TC flotantes o flexibles. 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

4.- Entre 1973 - 2002 tipos de cambio flexibles Marco económico crisis petróleo > constantes shocks reales (1973, 1979, 1998, 1999/2000) desaceleración crecimiento renta hasta 90 desaceleración productividad 70’s estanflación compromiso social > aumento Gto Pub de la política keynesiana a la liberal desde 1978 prioridad inflación prioridad: libre circulación de capitales 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003

A partir de 1973 el FMI sin funciones claras: Flotación cambiaria (mercado fija TC) El dólar es el activo de reserva el El FMI deja de ser el prestamista en última instancia para todos los países, sólo mantiene ese papel para los PD Los PI se reúnen (G 7) al margen del FMI 08/11/2018 10:06 Teresa Domingo Economia Mundial 2002-2003