Clase Nº 12 CURSO DE ECONOMIA Lucía Pardo V. 14 de mayo de 2008 RESUMEN CLASE PASADA Hemos conocido la forma de medir los flujos globales de Producto, Renta y Gasto generados periódicamente en el país. Hemos conocido los indicadores más importantes que se utilizan para medir la actividad económica global de un país. PIB a p.m. y PNB a p.m., distintas acepciones del PIB: global y per cápita; nominal y real; anual, trimestral, mensual; indicador de crecimiento del país de un año para otro y evolución a través del tiempo. Hemos explicado la diferencia que hay entre el valor de una variable expresada en términos nominales del valor de la misma variable expresada en términos reales. Hemos aprendido que la comparación de variables de distintos períodos, sólo puede hacerse comparando valores reales, es decir, expresados en términos de una base común de precios de los bienes y servicios, o bien, expresados en términos de dinero de valor constante.

CONTINUIDAD Y CRECIMIENTO DE LA ACTIVIDAD ECONOMICA Los agentes económicos trascienden con sus objetivos el horizonte de tiempo, lo que es esencial para dar continuidad y crecimiento a la actividad económica. Esto es muy importante por el aumento en tiempo de vida que está teniendo la población. El horizonte de tiempo puede ser corto o largo en tiempo, de forma que hay personas y sociedades que proyectan sus actividades dentro de horizontes de tiempo bastante cortos, mientras otras hacen planes dentro de periodos largos de tiempo. Cualquiera sea la situación de tiempo con que actúan personas y sociedades. Esto se refleja en las agendas de ahorro e inversión que están realizando y en proyectos que planean implementar a futuro. Pero también tiene relación con el sistema financiero e instrumentos financieros que permiten desplazar valores económicos de un periodo a otro. De ahí la importancia de entender como funciona este sector.

CIRCULARIDAD DE FLUJOS FINANCIEROS CONTINUIDAD DE LA ACTIVIDAD ECONOMICA Las empresas reciben ingresos por la venta de productos que generan, ingresos que a su vez, son utilizados para pagar rentas a los propietarios de recursos productivos que generan producto. Las rentas que reciben los dueños de los recursos, son utilizados en el financiamiento de compras de productos a las empresas, ya sea en forma directo, o a través del mercado financiero. Por lo tanto, los flujos de pagos van y vienen desde las empresas a los otros agentes del mercado y viceversa, generando un movimiento circular y continuo de flujos financieros, lo que asegura continuidad de la actividad económica a través del tiempo. Esto se sostiene en la cadena de pagos de dinero y de instrumentos financieros que se intercambian los agentes, lo que depende de sistema financiero y de la confianza del público en dicho sistema.

BIENESTAR ECONOMICO VERSUS BIENESTAR SOCIAL El bienestar económico de un país se mide principalmente por el nivel de renta- producto al cual puede acceder su población. Esto tiene relación con los niveles globales de producto y renta nacional que dispone el país y con los niveles percapita de producto y renta nacional. El bienestar social de un país se mide principalmente por la proporción de la población en situación de pobreza e indigencia, es decir, proporción de la población que no accede a canasta básica de bienes y servicios. En otros términos, el bienestar económico considera la capacidad del país para proveer de bienes y servicios a la población, en cambio, el bienestar social considera la capacidad redistributiva del renta-producto entre la población. Sin duda que hay cierta relación entre ambos aspectos pero no es directa, e incluso, en cierta forma pueden aparecer como contradictorios.

DISTRIBUCION DE MERCADO VERSUS DISTRIBUCION SOCIAL La esencia de la economía de mercado está en que la actividad económica no sólo asegure la generación de bienes y servicios requeridos por las personas, sino que también asegure la emisión y distribución de derechos de compra de producto entre ellas. El criterio distributivo del mercado, sin embargo, es esencialmente económico, en el sentido que paga a cada recurso de acuerdo a su aporte en productividad. Esto implica que para incorporar criterios distintos de bienestar social se deben utilizar medidas redistributivas de la renta mediante impuestos y subsidios. Analizar propuesta de Comisión de Bienestar Social a la Presidenta. Lo óptico desde el punto de vista económico es que los criterios redistributivos de renta se apliquen respetando las reglas del mercado en la asignación de recursos, de forma que el esfuerzo redistributivo se haga en términos de mejorar los accesos al mercado de la población.

ROL DEL MERCADO DE CAPITALES EN LA DISTRIBUCION DE DERECHOS ECONOMICOS El mercado de capitales desarrolla instrumentos que facilitan el intercambio de derechos económicos entre los agentes, tanto en un mismo momento de tiempo como a través del tiempo, de acuerdo a reglas de rentabilidad. Los recursos financieros se mueven hacia sectores y localidades más rentables. Migración de la población y desplazamiento del capital de un lugar a otro. Esto es esencial para asegurar continuidad de la actividad económica. Sin embargo, la cobertura y transparencia del mercado requiere ser permanentemente monitoreada y regulada, ya que en términos naturales el mercado es de corto alcance. Por lo tanto, cualquier operación con intervención de tiempo lleva a asumir riesgos, los cuales son mayores contra mayor sea el periodo de tiempo involucrado. Por eso el mercado de capitales debe proporcionar instrumentos que permitan gestionar y diversificar el riesgo. Distribuir el ahorro en distintos instrumentos, contratar Seguros para enfrentar costos ante eventualidades de riesgo, o de ocurrencia de eventos negativos difíciles de evitar de ante mano y prever su ocurrencia, etc.. Antes de entrar en detalles del mercado de capitales y financiero, conviene reflexionar sobre algunas situaciones críticas que llevan a desconfiar del mercado. Crisis SubPrime, Suspensión de las operaciones de la Corredora Alfa, y otras situaciones semejantes.

CONCENTRACION DE LOS DERECHOS ECONOMICOS Si los aportes de capital y de trabajo en la producción se concentran en pocas personas de la población, estas mismas personas concentrarán también la posesión de la renta, y por ende, los derechos para adquirir el producto que se ofrece en el mercado. De igual forma, las personas que no trabajan en forma remunerada y tampoco disponen de capital incorporado en alguna actividad productiva, no percibirán rentas generadas por el proceso productivo, y por ende, tampoco obtendrán derechos para adquirir producto. El problema es, que más allá de descontentos sociales y políticos que esa situación conlleva, el gobierno finalmente tiene que recabar recursos para solucionar problemas de indigencia de la población de menor nivel socioeconómico.

PERSONAS SIN RENTAS O INGRESOS Opciones que tienen los sin rentas o ingresos para acceder a los bienes y servicios que se generan en el mercado, son: Mediante transferencia o donación dinero por parte de algún perceptor de renta particular o del Estado. Ejemplos a este respecto, son las mesadas asignadas entre familiares, de padres a hijos, donaciones en dinero, pensiones de vejez y de incapacidad asignadas por el Estado a personas indigentes, etc. -Mediante préstamo de dinero de una institución financiera, en este caso no se obtiene dinero directamente de los perceptores de renta, sino que a través de un intermediario que es la institución financiera, la cual capta dinero del público que decide ahorrar parte de su renta, en vez de gastarla directamente comprando producto en el mercado.

-Esta situación es válida en el caso de personas que en forma transitoria no tienen rentas pero que si pueden demostrar que dispondrán de renta a futuro para que la institución financiera esté dispuesta a otorgar crédito. -Mediante donación directa de bienes o servicios de parte de un particular o de parte del Estado. Ejemplo, el caso de personas que viven allegadas en la casa de algún familiar, amigo, o sociedades benefactoras. Otros casos, son la atención gratuita de la población pobre en hospitales y consultorios, o la participación en programas de educación gratuita en escuelas y liceos, etc.

INVERSION EN LA CONTINUIDAD DE LA ACTIVIDAD ECONOMICA La inversión en formación de capital es indispensable para otorgar continuidad a la actividad económica, en la medida que crece la población en tamaño y en aspiraciones. Por una parte, la inversión de capital tiene que reemplazar el capital depreciado. Por otra parte, la inversión de capital tiene que garantizar la ampliación en forma permanente de la capacidad productiva de la economía, inversión neta. Para realizar inversión es indispensable evaluar el gasto que involucra y estimar la rentabilidad que generará. Esto lleva a considerar la inversión como un proyecto que generará a futuro un flujo de renta producto capaz de financiar gastos y riesgos implícitos. El flujo de renta- producto futuro tiene que permitir recuperar fondos utilizados en el gasto de inversión y obtener excedente que incentive realización de la inversión, asumiendo costos de riesgos involucrados.

AHORRO FINANCIA INVERSION DE CAPITAL La inversión en formación de capital permite renovar el capital depreciado y acrecentar la capacidad productiva, en la medida que la inversión neta que se genere periódicamente, sea positiva. Las empresas realizarán inversión, en la medida que dispongan de proyectos con una rentabilidad esperada mayor que la tasa de interés que paga el mercado. Esto motiva a las empresas a recurrir a distintos fondos de ahorro para financiar la inversión. De forma que la magnitud de la inversión realizada en un período se iguala con el ahorro efectuado en ese mismo período. Traspaso de fondos desde ahorro a inversión lo cumple el mercado de capitales, captando fondos de ahorro y proporcionando créditos y otros aportes financieros a proyectos. Importancia del mercado de capitales en traspaso fondos de ahorro a inversión.

MERCADO DE CAPITALES - INTERMEDIACION DE AHORRO A INVERSION Las instituciones financieras emiten títulos financieros para facilitar el traspaso de fondos desde ahorrantes a inversionistas. El sistema financiero capta ahorros en la forma de: depósitos a plazo, fondos mutuos, fondos de inversión, bonos, acciones y otros. Otras empresas no financieras constituidas como sociedades anónimas también pueden emitir títulos de deuda como contra parte a sus decisiones de inversión, instrumentos que son vendidos en el mercado con el fin de obtener ahorros en forma directa, evitando el traspaso de fondos mediante instituciones financieras. Estos títulos toman la forma de bonos y acciones. En el mercado de capitales circulan, por una parte, fondos desde ahorrantes a inversionistas en formación de capital, y como contra parte, circulan títulos financieros o títulos de deuda desde empresas deudoras a ahorrantes. Los títulos financieros son activos para los ahorrantes y pasivos para los inversionistas deudores.

IMPORTANCIA DEL MERCADO DE CAPITALES EN LA MOVILIDAD DE LOS RECURSOS La movilidad de los recursos financieros dentro del mercado de capitales, no sólo asegura el traspaso de los fondos entre los agentes económicos, sino que también permite que trasciendan estos derechos económicos de un período de tiempo a otro. En esto, juega un papel muy importante las distintas instituciones de intermediación financiera: Bancos, Financieras, Fondos Mutuos, Fondos de Inversión, Bolsa de Valores, Corredoras, etc. Las instituciones financieras mediante la colocación de los instrumentos financieros, captan los derechos de compra que mantienen las personas en rentas ahorradas y les entrega como contra parte instrumentos financieros, lo que permite a los ahorrantes reclamar sus derechos de compra en cualquier momento.

Por otra parte, las instituciones financieras utilizan estos fondos para otorgar préstamos a personas y empresas que solicitan fondos para gastar en la compra de productos, o para financiar proyectos de inversión en formación de capital, quienes obtienen los fondos en préstamos con el compromiso de devolverlos en el futuro. Esto posibilita que los incentivos económicos de los agentes económicos, ya sean como ahorrantes, inversionistas, o prestamistas, trasciendan la barrera del tiempo presente y otorguen continuidad a la actividad económica a través del tiempo. Es esencial en este proceso, no sólo los incentivos de las personas y empresas para ahorrar e invertir, sino que también, el comportamiento de las instituciones financieras, la madurez y desarrollo del mercado de capitales y de sus instrumentos.

INSTITUCIONES FINANCIERAS SOLIDAS PARA UN ADECUADO PROCESO DE INTERMEDIACION DE FONDOS Tiene gran importancia disponer de instituciones financieras competentes, organizaciones sólidas, con instrumentos de gestión claros y con personal idóneo. Instituciones Financieras que otorguen confiabilidad y motivación al público para operar a través de este intermedio, depositando las disponibilidades de ahorros que tenga y gestionando sus solicitudes de préstamos de fondos, y así mantener sin interrupción la corriente de pagos que sostiene y da continuidad a la actividad económica. Este proceso es justamente el que se interrumpe cuando se producen Crisis Financieras, desconfianzas del público que retiran sus fondos depositados en el sistema, deudores que dejan de pagar sus compromisos contraídos por préstamos, falta de fondos líquidos para realizar diversos pagos, todo lo cual finalmente puede llevar a un colapso de toda la actividad económica. Leer sobre la crisis Subprime que está actualmente afectando la actividad económica internacional.

La importancia que tiene disponer de un sistema financiero sólido y confiable que apoye la generación del producto real, la estamos viendo hoy con la crisis Subprime, que parte en EEUU pero poco a poco sus impactos se están sintiendo en otras economías y todavía no es posible dimensionar el impacto total que tendrá. La interdependencia entre la actividad económica real y financiera es tan grande que no existe una sin la otra. Además, la globalización y la apertura internacional de los países lleva a que sus economías estén muy interconectadas. Por lo tanto, lo que ocurre en una de ellas se transmite de inmediato al resto de las economías.

AGENTES GENERADORES DE RENTAS DETERMINAN EL FLUJO FINANCIERO Las empresas son las principales generadoras de pagos de rentas o de ingresos a los dueños de los recursos productivos que contratan, puesto que son también, los principales generadores de Producto en la economía. Alrededor de 70% de la renta generada es pagada por la empresas. Los hogares también pagan rentas cuando contratan personal de servicio doméstico, jardinería y otros semejantes, pero su valor dentro del total de la renta es insignificante. El gobierno también contrata personal para generar la gestión de servicios públicos y apoyar servicios a la población de menores recursos. Este sector genera cerca de 30% de la renta global del país.

De igual forma, el sector resto del mundo también contrata recursos productivos y paga rentas al país. Por ejemplo, en el caso de contratar personal local para atender las embajadas extranjeras acreditadas en el país, o en el caso de contratar los servicios de personas nacionales para que realicen asesorías en el extranjero, o cuando contratan chilenos para que realicen asistencia técnica en el exterior. Los extranjeros pagan rentas al país cuando contratan cualquier tipo de recurso productivo nacional para realizar actividad productiva en el exterior.

Los agentes receptores de las rentas pagadas al país son personas residentes en el país, dueños de recursos que dieron origen a producto fuera del país. La decisión de consumo u ahorro es personal. También son receptores de pagos de rentas, el gobierno, en representación de recursos públicos que obtienen rentas al generar producto. El gobierno también capta fondos del mercado por cobros de impuesto a los perceptores de rentas, lo que reduce la disponibilidad de rentas para consumo y ahorro de los hogares. Estos fondos el gobierno los utiliza para financiar gasto y también generar ahorro público. Las empresas también reducen el consumo y ahorro de las personas, cuando retienen parte de las utilidades correspondientes dueños del capital propio de las empresas. Esta retención de utilidades es ahorro de las empresas que se destina a financiar inversión en formación de capital. Se reduce el ahorro de hogares y aumenta el ahorro de empresas por lo que no afecta el ahorro y la inversión global.

INTERMEDIACION DE FONDOS ENTRE LOS AGENTES Además de los agentes antes señalados, existen otros agentes que juegan roles muy importantes en la intermediación del flujo financiero que circula en la economía, ellos son el Banco Central, los Bancos Comerciales y otras Instituciones Financieras. El Banco Central es quien emite el dinero como medio de pago de aceptación general en la economía. De esa forma genera el instrumento en que se materializan gran parte de los flujos financieros y de pagos que se realizan en la economía.

En la generación de dinero, el Banco Central es complementado, principalmente, por los Bancos Comerciales y por otras Instituciones Financieras, quienes demandan el dinero emitido por el Banco Central para traspasarlo al público en créditos u otros tipos de servicios financieros, puesto que el Banco Central no opera directamente con el público, sino que a través de las instituciones de intermediación financiera. También los Bancos Comerciales y otras Instituciones Financieras son autorizadas para emitir instrumentos financieros no monetarios con el fin de captar dinero en poder del público para a su vez prestarlo, generando movilidad y circulación de esos flujos. Estos instrumentos financieros representan, simultáneamente, obligaciones de pagos futuros para quienes los emiten, y derechos de cobro de interés y de devolución de los fondos prestados para quienes los adquirieron.

LOS INSTRUMENTOS FINANCIEROS INTERMEDIAN FONDOS Y FLUJOS MONETARIOS EN LA ECONOMÍA Los instrumentos financieros no crean producto o riqueza por sí mismos, sino que facilitan la transferencia de fondos, los derechos de cobro y las obligaciones de pago de fondos entre los agentes a través del tiempo, lo cual incentiva creación de riqueza y generación de producto. Los instrumentos financiero permiten a los ahorrantes cobrar sus derechos y premios y cobrar las obligaciones de pagos que adquieren, tanto los inversionistas que financian la formación de capital con deuda, como los Consumidores que se financian sus gastos con deuda. Cada instrumento financiero significa, al mismo tiempo, un activo o un derecho de cobro para uno y un pasivo o una obligación de pago para otro. Al agregar todos los activos financieros existentes en la economía en un determinado, sumará exactamente el mismo monto que existe en deudas y obligaciones de pagos comprometidas.

Esto explica que los instrumentos financieros tienen como principal misión intermediar a través del tiempo el traspaso de los derechos económicos entre los agentes, así como también permitir la continuidad de los flujos financieros y de la corriente de pagos de la economía. Por lo tanto, a pesar de que no constituyen riqueza en sí mismos, sí resultan indispensables para motivarla, incentivarla y acrecentarla a través del tiempo. De ahí la importancia que tiene en una economía, tanto lo que ocurre en el sector real como en el financiero, puesto que mutuamente se refuerzan y determinan. Una crisis en el sector real se transmite al sector financiero y viceversa. De hecho las distintas crisis que han afectado a las economías del mundo, han tenido en algunos casos su origen en el sector real y en otros casos, en el sector financiero, pero en todas ellas han terminado impactando a toda la economía.