Perspectivas de la economía argentina Fernando Navajas Economista Jefe de FIEL Presentación a la Cámara de Comercio Uruguay – EE.UU. Hotel Hyatt Montevideo, 25 de Noviembre de 2016

Temario Grandes avances de normalización en primer año, con estrategia gradualista. Pero economía queda atrapada en un laberinto estanflacionario, Con salida lenta Sin resolver trilema crecimiento/inflación/precios relativos Desbalance fiscal y cambiario “Trumpnomics” aumenta incertidumbre y afecta la perspectiva de salida con financiamiento externo Se abre la discusión para una revisión de estrategia: ¿qué debate? Blanqueo tributario puede ayudar a expectativas ¿Cómo afecta a Uruguay?

Trumpnomics. Primeras reacciones del mercado Dow Jones aumentó 3.9% desde octubre Retorno de los Treasuries a 10 años era 1.76% en Octubre. Aumentó a 2.32% Se fortaleció el dólar Aumentó riesgo país de emergentes

Impacto directo en Argentina es bajo pero los efectos indirectos son importantes (vía Latam el más obvio)

EEUU:

Cambio en %

Actividad La economía está planchada con señales de salida lenta El contexto externo (uno de los pilares de la recuperación) se ha vuelto más hostil. (Crecimiento 2017 proyectado ¿se corre de 3.x% a 2%?) Riesgo de que la estrategia gradualista basada en endeudamiento no pueda ser llevada a cabo, Porque la posición Argentina pasa a estar saturada en 2017 (PSBR iguales a 2016 con holdouts, 60 bn) Dos canales de shock/transmisión operando post Trump: i)commodities; ii) costo del capital El efecto de reversión del shock de Brasil de 2017 que usa el BCRA puede no estar o atenuarse mucho La inversión privada (las “empresas” son 60%) puede no despegar

+1.4% +1.1%

Octubre t-12: -7. 5%, mejor que septiembre (-8. 2%). Octubre t-1: +0 Octubre t-12: -7.5%, mejor que septiembre (-8.2%). Octubre t-1: +0.2%. SA +2.2% (septiembre -3%). Junio SA es el nivel más bajo; a octubre se acumula mejora de 1.1%. Q3SA ligeramente positivo. Las variaciones anuales suavizadas de 6 y 12 meses continúan siendo volátiles, con mejora respecto a septiembre. Tendencia ciclo mejora (0.1%) en el mes por segunda vez consecutiva. Desacelera desde julio caída interanual. Índice de difusión sube a 27%.

La industria en 2016, por sectores Casi todos siempre con caída (año/año) respecto de 2015 Industria (IPI FIEL) Variación anual I II III IV Alimentos Textiles Papel MetalM Químicos Refinación Autos SID Min No Met Tabaco   Positiva Negativa< promedio Negativa > promedio

Inflación La política monetaria es el único ámbito de la política pública donde hay un esquema de largo plazo al cual se intenta converger. Pero contra la estrategia del BCRA juegan los shocks de precios relativos y la la expansión del gasto y del déficit que lleva a una suba muy fuerte de Lebacs El “modelo” usado por el IMF en el Art. IV reivindica la inflación inercial basada en la experiencia de las desinflaciones Correcciones pendientes de precios relativos Posición fiscal al momento de “desinflar” BCRA sigue trabajando ignorando los aumentos tarifarios en 2017 Hay al menos 6% de inflación de ajuste de precios relativos en 2017. Hay ahora riesgo de cambio de metas frente a shocks (negociación salarial) Inflación esperada está arriba de la meta y puede abrirse la brecha en Febrero.

La apuesta: apreciación cambiaria deprime inflación de transables

Dilemas y debate en curso Desequilibrios difíciles de resolver. La herencia más costosa: El gran aumento del gasto público y el elevado déficit fiscal primario La descapitalización de la economía El “exceso de consumo” La mezcla de política fiscal blanda, política monetaria dura y uso de fondos del exterior lleva a altos costos en dólares que complica la recuperación de la inversión en los transables Ofensiva de la oposición expande gasto público en varios frentes.

Eje derecho

Eje derecho

Contra Inflacion Nucleo de 37% Contra meta oficial de 387 mil para todo 2016 Contra meta oficial de 160 mil para todo 2016, pero 100 mil en 2017

¿Efectos sobre Uruguay? Uruguay arrastra un lustro de falta de crecimiento en Argentina y Brasil. Con efectos directos que operan (poco) por la vía de los flujos comerciales. ¿Qué representan en el caso de Argentina? En cambio el gasto de turismo domina los efectos de derrame ¿Mejor flujo turístico alentado por el tipo de cambio real de Argentina? ¿Que debemos esperar?

Perspectivas de la economía argentina Fernando Navajas Economista Jefe de FIEL Presentación a la Cámara de Comercio Uruguay – EE.UU. Hotel Hyatt Montevideo, 25 de Noviembre de 2016