Panel 5 – La evolución de los ciclos de liquidación en Europa Theodore Rothschild Director Ejecutivo, Global Market Infrastructures 25 de marzo, 2011 S T R I C T L Y P R I V A T E A N D C O N F I D E N T I A L J.P. Morgan – Asamblea General de ACSDA 2011

J.P. M O R G A N A C S D A G e n e r a l A s s e m b l y La Armonización de los ciclos de liquidación en la UE y la oportunidad para que exista una armonización global dentro de un mayor plazo 4 Como manejan los custodios globales y los inversionistas la complejidad existente? Que dicen sus clientes sobre los desarrollos en la UE? Quien esta muy entusiasmado con esto?

MercadoCiclo de liquidación en la industria Argentina TD+3 (Acciones) TD+1 (Deuda pública) Bélgica T+3 (Deuda pública, Bonos de empresa & Acciones) T+2 (Letras del tesoro pero totalmente negociable) Brasil TD+3 (Acciones) TD+1 (Deuda empresarial y pública auque es negociable) Bulgaria T+2 (Acciones & Deuda empresarial) La deuda pública no tiene un ciclo de liquidación Egipto TD+2 (Compra de acciones) TD+1 (Venta de acciones) TD+2 (Letras del tesoro) TD+1 (Compra de bonos del tesoro) TD+0 (Venta de bonos del tesoro) Alemania TD+2 (En bolsa de valores) TD+2 to TD+5 (Fuera de bolsa) Grecia TD+3 (Acciones en bolsa & OTC) TD+3 (Deuda pública aunque es negociable) Hungría TD+3 (Acciones) TD+2 (Deuda pública) India TD+2 (Acciones) TD+1 (Deuda pública) Negociable (Deuda empresarial) Lituania TD+3 (Acciones) TD+1 (Deuda pública) MercadoCiclo de liquidación en la industria Malasia TD+3 (Acciones) TD+2/TD+3 (Bonos de empresa) TD+2 negociable (Bonos del estado) Mauricio TD+3 (Acciones) TD+1 (Deuda pública) Perú TD+3 (Acciones) TD+2 (Renta fija) Polonia TD+3 (Acciones) TD+2 (Deuda pública) Arabia Saudita TD+0 (Acciones) TD+2 (Fondos mutuos & Letras del tesoro) Sur África TD+5 (Acciones) TD+3 (Renta fija) España TD+3 (Acciones) TD+1 (Estándar para la deuda empresarial pero es negociable entre TD+1 & TD+5) TD+3 (Deuda pública pero negociable entre TD+0 & TD+5) Taiwán TD+2 (TDCC) TD+0 (Físico) TD+2 (Renta fija) Tailandia TD+3 (Acciones) TD+2 (Renta fija) Los ciclos de liquidación varían tremendamente según el Mercado y el tipo de instrumento

J.P. M O R G A N A C S D A G e n e r a l A s s e m b l y Mercado Ciclo de liquidación en la industria Agente vs tesoro & comentarios de terceros FX Se permite el FOP en el mercado Método de liquidación Pre-comparaciónBuy-In's Egipto TD+2 (Compra de acciones) TD+1 (Venta de acciones) TD+2 (Letras del tesoro) TD+1 (Compra de bonos del tesoro) TD+0 (Venta de bonos del tesoro) Mercado de agentes FX. No se permiten terceros FX's en este mercado. Si, en principio libre del pago por transacciones es posible, sin embargo cuando no existe una pista que sirva como prueba del ingreso de las divisas para efectos de la compra, los clientes pueden tener problemas y sufrir demoras cuando deseen remitir el producto de una venta. Patrimonio NoObligatorio Letras del tesoroNo Aplicable Bono del tesoroNo Aplicable Malasia TD+3 (Acciones) TD+2/TD+3 (Bonos del estado) TD+2 negociable (Deuda pública) Mercado de agentes FX. Existen restricciones sobre transferencias de MYR entre las cuentas externas, lo cual dificulta sostener terceros FX. No, las negociaciones de bolsa no se pueden liquidar libres de pago. Las transferencias FoP se permiten únicamente si el motivo se encuentra dentro de los permitidos por un depositario Bursa, tal como el NCBO, o para transferencias entre miembros de una familia, etc. Acciones & Deuda empresarial Si, pero no obligatorio – comparación informal por parte del Sub-custodio Obligatorio Gobierno Si, obligatorio – comparación automática formal después de la fecha de negociación Discrecional Sur África TD+5 (Acciones) TD+3 (Renta fija) Mercado del tesoro FX. Se permiten terceros FX's en este mercado. Si Acciones Si, obligatorio- comparación informal por parte del Sub-custodio Obligatorio Deuda pública & empresarial Si, obligatorio- comparación informal por parte del Sub-custodio Discrecional India TD+2 (Acciones) TD+1 (Deuda pública) Negociable (Deuda empresarial) Mercado de agentes FX. Es difícil sostener terceros FX's debido al requisito que la carga tributaria se calcula antes de la remisión de la FX proveniente de producto de venta y dividendos. No, las entregas libres de pago se permiten únicamente cuando hay cambio de sub-custodio, lo cual esta sujeto a aprobación del SEBI. Ante una liquidación de valores libre de pago se debe presentar prueba que la liquidación en dinero se hizo por separado. Deuda pública Si, obligatorio- comparación automática formal después de la fecha de negociación No Aplicable Patrimonio Si, obligatorio- comparación automática formal después de la fecha de negociación No Aplicable Una mirada detenida en algunos mercados con ciclos de liquidación diferentes – la punta del iceberg

J.P. M O R G A N A C S D A G e n e r a l A s s e m b l y Una mirada cercana a 3 mercados con ciclos de liquidación diferentes - Que es verdaderamente importante Egipto TD+2 (Compra de acciones) TD+1 (Venta de acciones) TD+2 (Letras del tesoro) TD+1 (Compra de bonos del tesoro) TD+0 (Venta de bonos del tesoro) Las negociaciones se liquidan en el mercado en tres lotes al día 10:00am, 12:00pm y 4:00pm CLT. J.P. Morgan acostumbra recibir el título antes de entregar los fondos. En SD, el banco custodio del corredor que vende transfiere el título al banco custodio de la contraparte que compra vía una instrucción en línea al sistema MCDR (Orden de Entrega Libre (FDO)). Cuando el banco custodio del comprador confirma la recepción del título vía el sistema MCDR, generalmente en la mañana de la fecha de liquidación, se realiza el pago mediante transferencia a la cuenta del corredor con el custodio de la contraparte que compra. Nota: existe una práctica en el mercado mediante la cual los corredores tienen una cuenta de dinero en cada uno de los bancos custodios con el fin de facilitar la liquidación con el banco custodio de la contraparte. Malasia TD+3 (Acciones) TD+2/TD+3 (Bonos de empresas) TD+2 negociable (Bonos del estado) Para las acciones y bonos cotizados en la Bolsa Bursa Malaysia Securities las liquidaciones en el mercado malasio se efectúan con base en un Sistema de liquidación de entrega fija con un ciclo de T+3. La liquidación de los valores se hace efectiva a las 8.30am y la liquidación en efectivo a las 10.30am. Para los bonos que se negocian en el sistema Scripless Securities Trading (SSTS ), operado por el Bank Negara Malaysia (Banco Central), no existe un ciclo fijo para la liquidación. La fecha de liquidación se establece por acuerdo mutuo entre las partes contratantes, la cual oscila entre T+0 y T+14, con base en tiempo real. El ciclo de liquidación es totalmente negociable, pero la costumbre en el mercado es normalmente de T+2. El agente carga los detalles de la transacción de entrega en el sistema SSTS a más tardar a las 5pm. Lo acostumbrado es que se efectúe temprano en la tarde. Sur África TD+5 (Acciones) TD+3 (Renta fija) A más tardar de las 5:00pm del T+3 (SD-2), la CSDP carga instrucciones en el Southern African Financial Instruments Real-Time Electronic Settlement System (SAFIRES) de Strate. De 6.00am a 16:00pm en la fecha de liquidación, SAFIRES da instrucciones al banco central (SARB) para efectuar pagos netos a través del South Africa Multiple Options System (SAMOS), el cual es un sistema de pago bruto en tiempo real. Al completar cada uno de los movimientos de fondos netos durante una de las tres ventanas de liquidación que se corren de 9:00am a 11am, de 1:00pm a 2:00pm y de 3:00pm a 4:00pm, SAMOS envía, en tiempo real una confirmación electrónica sobre el pago a SAFIRES. Al recibir la confirmación electrónica de SAMOS, SAFIRES mueva la titulación en unos pocos minutos. (La transferencia de fondos y acciones está amarrada dentro de una transacción contractual considerada final e irrevocable.) Este proceso tiene poco riesgo en el día para el depositario central debido a que el pago se efectúa antes de recibir el título válido.

J.P. M O R G A N A C S D A G e n e r a l A s s e m b l y La armonización de los ciclos de liquidación en la UE y la oportunidad para que exista una armonización global dentro de un mayor plazo 4 Que dicen sus clientes sobre los desarrollos en la UE? Actualmente es solo una consulta, por lo tanto, no mucho! Quien esta emocionado sobre esto? En casos específicos – la gente que no lo comprende!

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