Tema 1 Reflexiones sobre las crisis financiera ¿Viejos problemas o nuevos problemas en las finanzas internacionales?

DE LA gran depresion de los años 30 A LA CRISIS FINANCIERA Y ECONÓMICA DE 2008

1971-1973: fin de los tipos de cambio fijos y paridad DÓLAR – ORO Los orígenes de la globalización contemporánea Y LAS NUEVAS CRISIS FINANCIERAS, 1973-1990 En la década de 1970 el marco económico internacional experimentó cambios sustanciales 1971-1973: fin de los tipos de cambio fijos y paridad DÓLAR – ORO 1973: Guerra árabe-israelí y cartelización del mercado petrolífero (OPEP) 1974: tipos de cambio flexibles y se eliminan los controles a los movimientos de capital USA utiliza la emisión de dólares para nivelar su BP y el déficit público (guerra Vietnam) Aumento de la liquidez y de los ingresos de los países exportadores de petróleo: los petrodólares buscan acomodo en la banca internacional Explosión del mercado armamentísticos Europa/USA/URSS vs países en desarrollo Incremento de los flujos de capital a escala mundial canalizada por la BANCA INTERNACIONAL hacia la Deuda Soberana de los países en desarrollo 1982-1990 CRISIS DE LA DEUDA EXTERNA DE LOS PAÍSES PERIFÉRICOS (especialmente América Latina)

Se inicia un tobogán financiero Globalización bancaria Endeudamiento gubernamental 1973-1982: Préstamos para los gobiernos autoritarios de América Latina 1979-80: el detonante de la crisis de la Deuda El efecto Volcker y la nueva política de la Reserva Federal 1982-1990: La crisis internacional de la deuda: contagio y renegociaciones

1990-2006: la globalización financiera de finales del milenio Y LA NUEVA ECONOMÍA GLOBALIZACIÓN COMO MOTOR DEL CRECIMIENTO Desregulación de los mercados bursátiles, bancarios y monetarios Aumento de las transacciones internacionales de capital Innovación financiera: inversiones, seguros y nuevos instrumentos especulativos EL BIG BANG: LA GLOBALIZACIÓN FINANCIERA DE LONDRES AL MUNDO Londres encabeza la desregularización: intermediario de los grandes capitales internacionales Los procesos de privatización favorecen el desarrollo de bancos globales Nuevas instituciones inversoras (US, Europa, Japón): seguros, fondos de pensiones, firmas de inversión y de alto riesgo SE MULTIPLICAN LAS CRISIS [burbujas especulativas] 1990: Crisis japonesa, seguida de larga y profunda recesión  ésta fue un aviso 1995: crisis financiera mexicana 1997: Crisis en Asia oriental (crisis asiática): colapso de los bancos y bolsas de TAILANDIA,INDONESIA, MALAISIA y COREA 1998: Crisis rusa y Crisis brasileña 2001: la crisis de las empresas .com

Transacciones financieras internacionales 1982-2004 (miles de millones de dólares) 1990 1997 2004 Préstamos bancarios (eurocurrency) 983 3.870 5.695 9.883 Bonos internacionales 82 226 595 1.560 Derivados (credit default swaps y derivados bursátiles) ND 3.450 29.035 183.503 Mercado de cambios (promedio diario) 60 590 1.490 1.880 x 10 x 19 x 53 x 31 Fuente: Cassis (2006), p. 256 La expansión se inició en Londres pero en USA tuvo su gran eclosión y entre 1990y 2003 se convirtió en el mayor mercado del mundo b$: billones americanos (millones de millones de $) mm$: miles de millones de $ Bolsas USA (1990): 3,1 billones $ USA (2004): 14,2 billones $ Japon: 3,0 b$ GB: 2,4 b$ Francia: 1,35 Alemania 1,0 Asia (2003): HK: 714,0 mm$ CHINA: 681 mm Australia: 585 mm

Contradicciones del despegue globalizador factores políticos y económicos regionales La Unión Europea: los ataques especulativos sobre sus monedas a principios de la década de los 90 La caída del muro del Berlin en 1989 y sus consecuencias América latina y el incremento de su deuda entre 1990 y 2000 El despegue económico de CHINA e INDIA y las crisis del extremo oriente en 1997 Oriente Medio y la inestabilidad de las guerras Irak (1990-91) Africa y los efectos negativos de la globalización Crisis financieras en lo países emergentes entre 1995-2001

Lecciones de las crisis financieras de 1994-2001 Crisis en los mercados emergentes Experiencia adquirida para rescates coordinados de gran envergadura (Esto explica la rapidez del G-20 tras los retos planteado por la crisis de 2008) En el caso de la CRISIS MEXICANA de 1995 se demostró la viabilidad de coordinar un plan financiero de grandes dimensiones entre el TESORO DE ESTADOS UNIDOS – RESERVA FEDERAL – FMI y diversas entidades públicas financieras Pérdida de confianza en el FMI y BM por parte de los países emergentes UE y China desconfianza en un SMI basado en el patron $

DE NUEVO LA CRISIS, LA GRAN DEPRESION FINANCIERA Y ECONOMICA DE 2008 Nace en el mercado de NY  en el centro y no en la periferia del sistema Subyacen tras este estallido la GLOBALIZACION y las TIC Antecedente inmediato fue las innovaciones financieras de los 90: los famosos DERIVADOS Aparición de un nuevo mercado bancario sin prácticamente supervisión Se incrementa el riesgo de un colapso sistémico, dado el volumen de negocio y la globalización Los nuevos centros financieros globales se presentan como una galaxia de soles y planetas en donde están los dos grandes mercados financieros conectados mediante una multitud de intercambios con el resto

Red financiera global en 2005 Grosor de los paises (nodos): Activos y pasivos financieros externos negociados como porcentaje del PIB conjunto Grosor de las líneas (vínculos): Proporcional a la suma de activos y pasivos financieros externos negociados bilateralmente, dividida entre la suma des sus PIB Fuente: Haldane (2009)

gigantesco fallo en la previsión de riesgos Causa mayor: gigantesco fallo en la previsión de riesgos Estados Unidos: Pólítica monetaria muy laxa de la RF y política fiscal expansiva instrumentalizada por el Departamento del Tesoro Desregulación financiera muy intensa Un mercado hipotecario que se basó en instrumentos de altísimo riesgo, como las HIPOTECAS SUBPRIME

2006-2008: Los prolegómenos de la tormenta Contracción del sector inmobiliario Signos recesivos en las tasas de crecimiento de PIB Beneficiados de la burbuja hipotecaria (David Lereah, de la Asociacion Nacioal de Bienes Raices de Usa) argumentaban por escrito que todo era pasajero. LOS HECHOS: Octubre de 2006 Bernanke (gobernador de la RF) anunciaba que la caida des sector de la construcción estaba empezando a afectar al conjunto de la economía, PERO ANTE EL CONGRESO NEGO LA POSIBILIDAD DE UNA DEPRESIÓN (febrero 2007). Marzo de 2007: WALL STREET JOURNAL era de la misma opinión, aunque Household Finance Corporation, filial del Banco HSBC que operaba en el mercado hipotecario EEUU sufrió pérdidas millonarias Junio 2007 el banco Bear Stearns anuncia que necesita usar sus beneficios acumulados para un rescate de mas de 3000 millones de $, para cubrir pérdidas de unos fondos de cobertura. En julio no permitía retirar fondos de los FI con problemas 14 marzo 2008: bancarrota de Bear Stearns, desplome de sus acciones 15 julio 2008: Intervención por el gobierno de EEUU del InddyMac, segundo banco hipotecario del país para que no arrrastrase a otras hipotecarias 15 septiembre 2008: bancarrota de Lehamn Brothers (sin rescate del gobierno), adalid de los hedge funds Reacción en cadena en los mercados internacionales

Las semanas negras de 2008

ALGUNOS CONTRASTES CON LA CRISIS DE LOS AÑOS 30 Sin duda es la peor desde 1929 PUNTOS COMUNES Se inició con una fuerte caída bursátil en USA que se propagó a nivel mundial Contracción del crédito a escala mundial  caída del comercio mundial - Reducción de los flujos de capitales - Presiones sobre los tipos de cambio y devaluaciones Caída de la producción a escala mundial Desempleo Carácter deflacionario y recesivo Quiebras bancarias Parece que las caídas desde octubre de 2008 han sido más agudas que en 1929, se ha tocado suelo antes, en agosto de 2009

LOS CONTRASTES Se ha tocado fondo antes y, por tanto, se prevee una recuperación más rápida El papel del Estado (gobierno y Bancos centrales), muy superior en la de 2008. Inyección de dinero por los BC (restaurar el crédito) Rescates a bancos y mercados Actuación antes de que el colapso contamine toda la economía Se evitó una nueva secuencia de pánicos bancarios En la crisis del 29 pesaba mucho la ortodoxia de patron oro y el miedo al uso de instrumentos fiscales Se han atemperado en la presente crisis las reacciones nacionalistas y proteccionistas en comparación al fuerte proteccionismo tras el crack de 1929 Un estrecho contacto entre gobiernos G-20 y los bancos centrales nacionales No se han producido crisis de deuda en los países de la periferia, al contrario mantuvieron sus servicios de deuda y favorecieron a la banca global.