El sistema monetario internacional y los regímenes monetarios. Unidad 2. El sistema monetario internacional y los regímenes monetarios. Toda la información contenida en esta presentación fue sustraída del libro: Finanzas Internacionales, Zbigniew Kozikowski, McGraww Hill, 3ra edición.

Sistema monetario internacional Es el marco institucional establecido para efectuar pagos internacionales, acomodar los flujos internacionales de capital y determinar los tipos de cambio entre las diferentes monedas. Es un conjunto de acuerdos internacionales, instituciones, mecanismos, reglas y políticas necesarios para que funcione la economía global.

Sistema monetario internacional Instituciones Acuerdos Mecanismos Reglas Políticas Pagos internacionales Flujo de capital y ajuste a los desequilibrios Determinación de los tipos de cambio

Divisa Es la moneda de otro país, siempre y cuando sea libremente convertible a otras monedas en el mercado cambiario. La convertibilidad de las monedas es muy importante para el comercio internacional y para la eficiencia económica. Sin ella, el comercio se limita a un simple trueque de mercancías.

Régimen cambiario Es un conjunto de reglas que describen el papel que desempeña el Banco Central en la determinación del tipo de cambio.

Clasificación de los regímenes cambiarios según el FMI (Investigar países) No existe moneda nacional legal. Consejo monetario (currency board) Moneda nacional pegada a una moneda o a una canasta de monedas. Moneda nacional pegada, pero dentro de bandas horizontales Tipo de cambio de ajuste gradual (crawling peg) Tipo de cambio ajustable dentro de una banda (exchange rates withing crawling bands) Flotación administrada sin una ruta anunciada. Flotación libre (Independent float)

Tipos de cambio La manera más común de cotizar el tipo de cambio es la cantidad de la moneda nacional necesaria para comprar un dólar estadounidense (USD). Ésta es la cotización en términos europeos. En México por ejemplo, el tipo de cambio (S) es la cantidad de pesos necesaria para comprar un dólar: S=12.85 pesos/dólar. Otra manera de cotizar el precio de una divisa son los términos norteamericanos: el tipo de cambio es la cantidad de dólares necesaria para comprar una unidad de moneda extranjera. En términos norteamericanos la cotización del peso es de 0.0778 dólares/peso.

Tipos de cambio El tipo de cambio es fijo si el banco central establece su valor y después interviene en el mercado cambiario para mantenerlo. El tipo de cambio es flexible (de libre flotación) si el banco central no interviene en el mercado cambiario, permitiendo que el nivel del tipo de cambio se establezca a consecuencia del libre juego entre la oferta y la demanda de divisas.

Devaluación y Revaluación En un régimen de tipo de cambio fijo el incremento del precio del dólar (u otra moneda extranjera) en términos de la moneda local se llama devaluación. Devaluar es una decisión política que se toma en los niveles más altos del gobierno. Lo contrario de la devaluación es la revaluación.

Depreciación y Apreciación. En un régimen de libre flotación el debilitamiento de la moneda se llama depreciación. El fortalecimiento se llama apreciación. La devaluación y la depreciación tienen el mismo significado económico (el debilitamiento de la moneda nacional), pero mientras que la primera es consecuencia de una decisión política, la segunda es el resultado de las fuerzas del mercado.

Régimen cambiario Fijo Devaluación Revaluación Flexible Depreciación Apreciación

En una economía abierta la política cambiaria está relacionada con los objetivos de la política macroeconómica. En términos generales podemos decir que el objetivo de las autoridades es lograr el equilibrio interno y externo. Otro objetivo importante es un crecimiento económico alto y sostenido. El equilibrio interno se alcanza cuando el pleno empleo de los recursos de un país coexiste con la estabilidad de precios (pleno empleo y baja inflación). El equilibrio externo significa una posición sostenible de la cuenta corriente.

Unión monetaria europea y el euro Actividad. Lee en las páginas 24, 25 y 26 del libro de texto, lo referente a la Unión Europea y el euro y la crisis del euro. Además investiga en otras fuentes sobre estos temas, de manera que puedas emitir tu opinión sobre: Ventajas y desventajas de la unión monetaria europea. ¿Por qué el euro está en crisis? ¿Cuál es el futuro del euro?

Historia del sistema monetario internacional

El periodo del patrón oro clásico: 1875-1914 Durante la vigencia del patrón oro clásico los flujos internacionales de bienes y capitales eran relativamente libres. Londres constituía el centro financiero mundial. Se consideraba el oro como el monarca anónimo, y la libra esterlina, como el poder detrás del trono.

Cada país establecía el valor de su unidad monetaria en términos de oro. Los gobiernos garantizaban la convertibilidad de los billetes en metal. Los tipos de cambio entre diferentes monedas reflejaban simplemente la proporción entre las cantidades de oro correspondientes a cada unidad monetaria.

La onza de oro era convertible a $20. 67 dlls en Estados Unidos y a $4 La onza de oro era convertible a $20.67 dlls en Estados Unidos y a $4.2474 libra esterlinas en Gran Bretaña. Así cada dólar valía 4.2474/20.67=0.2055 libras, y cada libra valía 20.67/4.2474=4.8665 dólares. Bajo el patrón oro la cantidad de dinero que circulaba en cada país (la oferta monetaria) estaba limitada por la cantidad de oro en manos de la autoridad monetaria. El oro constituía lo que en lenguaje moderno llamamos la base monetaria. El oro aseguraba el valor del dinero.

La cantidad de oro a su vez estaba directamente vinculada con los resultados de la balanza de pagos. Un superávit en la balanza de pagos conducía a una entrada de oro y un incremento de la oferta monetaria. Un déficit en la balanza de pagos resultaba en una salida de oro y una reducción del circulante. Reducción de la oferta monetaria Salida de oro Déficit en la balanza de pagos Aumento de la oferta monetaria Entrada de oro Superávit en la balanza de pagos

El periodo de Entreguerras (1918-1939) La Primera Guerra Mundial interrumpió el funcionamiento relativamente eficaz del patrón oro. La mayoría de los países lo abandonó, utilizando la emisión del papel moneda para financiar las actividades bélicas.

Sistema de Bretton Woods (1944-1971) La Segunda Guerra Mundial provocó un choque en la conciencia de las naciones seguido de un nuevo espíritu de cooperación. Para evitar que se repitiera la historia de Entreguerras, las potencias ganadoras tomaron la decisión de establecer un nuevo orden económico mundial. Este orden tomó su forma definitiva en la Conferencia de Bretton Woods (New Hampshire, Estados Unidos) en julio de 1944, en la que participaron 44 países.

El sistema de Bretton Woods tenía como objetivo fomentar a nivel mundial el crecimiento económico, el intercambio comercial y la estabilidad económica interna y externa. Los Estatutos de Convenio planteaban ante los países afiliados al Fondo Monetario Internacional (FMI)los siguientes requisitos: Promover la cooperación monetaria internacional. Facilitar el crecimiento del comercio. Promover la estabilidad de los tipos de cambio. Establecer un sistema multilateral de pagos. Crear una base de reserva.

El sistema Bretton Woods se basaba en tres instituciones, a saber: El Fondo Monetario Internacional, que debía garantizar el cumplimiento de las normas pactadas en lo referente al comercio y las finanzas internacionales y establecer facilidades de crédito para los países con dificultades temporales de balanza de pagos. El Banco Mundial, que se creó para financiar el desarrollo a largo plazo. El Acuerdo General sobre Aranceles Aduaneros y Comercio (GATT), el cual tenía como meta la liberalización del comercio mundial.

El régimen cambiario que se estableció en Bretton Woods se conoce como el patrón oro de cambio. Según esta régimen, cada país fija el valor de su moneda en términos del oro (o dólares) y mantiene su tipo de cambio dentro de un rango de variación de 1% de su paridad en oro. Los déficit temporales se financiaban con las reservas de cada país y con préstamos del MFI.

En caso de desequilibrios fundamentales (grandes y persistentes), el FMI permitía un cabio en la paridad. Los países miembros contribuyeron con sus cuotas a la creación del organismo. La magnitud de la cuota asignada a cada país, proporcional a su importancia económica, determinaba el poder de voto del país y su capacidad de obtener préstamos del FMI.

Funcionamiento y evolución del sistema de Bretton Woods. A pesar de su enorme éxito inicial, este sistema padecía algunos defectos de diseño que hacía inevitable su colapso. En materia de ajuste de los tipos de cambio, los países industrializados en desequilibrio fundamental se oponían a modificar el valor de sus monedas. En cambio los países en vías de desarrollo devaluaban con demasiada frecuencia.

Para resolver los frecuentes problemas, el FMI tuvo que hacer ajustes y modificaciones a su funcionamiento. Las modificaciones más trascendentes se referían a: La ampliación de la capacidad de préstamos por parte del FMI, Mayor flexibilidad en la modificación de los tipos de cambio y La creación de las reservas mundiales.

Hubo varios aumentos de cuotas al Fondo. Se renovaron los Acuerdos Generales para Solicitar Crédito (GAB) y Los préstamos normales se complementaron con los acuerdos stand by y los swap. Para resolver el problema de la escasez de oro, en 1969 se crearon los Derechos especiales de giro (DEG o SDR, por sus siglas en inglés) como unidad alternativa de reserva. En la actualidad el valor de un DEG es una canasta de las cuatro monedas más importantes: En 2012 1DEG=1.5 dlls EU

Actividad. En la página 32 del libro de texto, lee el recuadro de La paradoja de Triffin. Investiga en otras fuentes sobre el tema. Reflexiona y comenta con el resto de la clase tus conclusiones.

El problema de la balanza de pagos de EU Después de la Segunda Guerra Mundial, mientras que las economías de otros países se encontraban en ruinas, la de EU estaba más fuerte que nunca. Además de ser la moneda de reserva internacional, el dólar se convirtió en moneda mundial. Hasta 1957 había una fuerte escasez de ella. EU la utilizaba de manera liberal para fomentar sus objetivos estratégicos (ejem. Plan Marshall) EU gozaba del privilegio del señoriaje.

Señoriaje Es la ganancia de quien produce el dinero, es decir, la diferencia entre el poder de compra de la moneda y su costo de producción. Es un privilegio que requiere una gran disciplina de quien lo posee, y la tentación de abusar es casi irresistible. Desde 1950 EU ha registrado año tras año crecientes déficit en su balanza de pagos. De 1950 a 1970 perdió 13 mmd de sus reservas en oro.

El colapso del sistema de Bretton Woods Por la incapacidad que EU demostraba para reducir sus déficits y el hecho de que los extranjeros tenían más dólares de lo que deseaban, se perdió la confianza en esa moneda y el sistema se derrumbó.

El actual sistema monetario internacional Trata de ajustarse siempre a las condiciones cambiantes de la economía mundial. Durante los últimos 20 años, el ritmo de los cambios se aceleró. Ningún sistema de tipos de cambio fijos habría admitido transformaciones tan dramáticas. Parece que en un mundo que experimenta un proceso de cambio estructural profundo, la única opción es el sistema de tipos de cambios flexible.

Algunos cambios en el mundo: El poder económico relativo de los distintos países y continentes está en constante transformación. El peso relativo de la economía estadounidense en la economía mundial decrece. Esto no se debe a una supuesta decadencia de EU, sino al increíble ascenso económico de los países de Asia: primero Japón, después los cuatro tigres y recientemente China e India.

Se producen desequilibrios crecientes en el mercado, que tienen que ver con el cambio en el poder económico. Debido a su enorme déficit comercial, EU se ha vuelto la “locomotora” de la economía mundial. Una recesión grave en ese país puede desencadenar efectos incalculables para los países exportadores.

Se modifican constantemente los precios relativos (petróleo, metales, café, semiconductores, etc.) Un deterioro brusco de los términos de intercambio puede convertir rápidamente un país superavitario en dificitario. Se crean bloques económicos regionales (Europa, América del Norte y Asia). Los países que formaban el bloque comunista en gran medida ya se integraron a la economía global.

El nuevo papel del FMI Monitorear la política económica de los países miembros. Promover políticas fiscales y monetarias responsables. Impulsar el desarrollo del sector privado y de los mercados libres. Señalar los puntos débiles en cada economía nacional y exigir medidas correctivas. Organizar paquetes de rescate para los países en problemas; México (1995); Tailandia, Corea del Sur e Indonesia (1997); Irlanda (2010); y Grecia (2012). El país que acepta el rescate está obligado a firmar una carta de intenciones en la cual se compromete a resolver los problemas que provocaron la crisis.

Promover las reformas de los sistemas financieros de los países miembros. Coordinar los esfuerzos internacionales para perfeccionar el sistema monetario internacional.

Para ser competitivo en un mundo globalizado los países deben: Eliminar las barreras comerciales. Otorgar autonomía a sus bancos centrales y bajar la inflación. Sanear las finanzas públicas y modernizar el sistema impositivo. Reducir la deuda pública como porcentaje del PIB Desregular sus economías y fortalecer la economía de mercado. Privatizar las empresas paraestatales e impulsar la competencia. Fomentar el ahorro y la inversión. Invertir en infraestructura física y capital humano.

Tipos de cambio fijos versus flexibles La discusión acerca de las ventajas y las desventajas de los diferentes regímenes cambiarios está lejos de haber concluido. Todavía numerosos economistas favorecen los tipos de cambio fijos. Hay argumentos teóricos de peso contra los tipos de cambio flexibles. Sin embargo, los acontecimientos de la última década indican que el desempeño de los países con régimen de libre flotación superó las expectativas, al presentar las ventajas siguientes:

Ventajas del tipo de cambio flexible: El ajuste a los desequilibrios en la balanza de pagos es automático, mediante la modificación de la paridad. El ajuste de los tipos de cambio es continuo, gradual y de bajo costo. La eliminación de las devaluaciones catastróficas aumenta la confianza en la economía. No hay necesidad de grandes reservas internacionales. Las políticas monetarias no están sujetas a las exigencias del equilibrio externo. Se desalientan los movimientos de capital especulativo a corto plazo.

Las autoridades no tienen que calcular el tipo de cambio de equilibrio. Se liberalizan los flujos internacionales de capital. Crecen los mercados financieros internacionales. Las depreciaciones son reversibles y no se traducen de inmediato en un incremento de los precios internos.

Desventajas del tipo de cambio flexible: Entre las desventajas se menciona la posibilidad de sobreajuste (overshoot) del tipo de cambio, fluctuaciones excesivas y mayor incertidumbre. En las economías menos desarrolladas los tipos de cambio fijos conducen a la especulación desestabilizadora, sirven de disfraz a políticas irresponsables y alientan los movimientos cualitativos de capital a corto plazo.

Tipo de cambio fijo Con el tipo de cambio fijo, el único requisito para que la inversión en pesos a corto plazo resulte lucrativa para un inversionista extranjero es que su rendimiento en pesos sea más alto que su rendimiento en dólares. Con el tipo de cambio flexible esta condición ya no es suficiente. La variación diaria del tipo de cambio con facilidad puede rebasar 1%. Si el movimiento es adverso al inversionista, la pérdida de capital difícilmente puede compensarse por la diferencia en las tasas de interés en ambas monedas.

Otra ventaja de los tipos de cambio flexibles es que estimulan el desarrollo de los mercados financieros y mejoran la calidad del análisis de riesgo. El riesgo cambiario implícito en el régimen de libre flotación obliga a las empresas a medir con exactitud el nivel de exposición y tomar las medidas necesarias para deducir el riesgo a niveles aceptables. Esto genera una demanda de diversos instrumentos de cobertura, lo que favorece el desarrollo de los mercados financieros.

Desde que se inició la flotación del peso, se introdujeron los futuros del peso y las opciones sobre los futuros en Chicago. En diciembre de 1998 arrancó el mercado de instrumentos derivados en la Bolsa Mexicana de Valores (MexDer). El primer instrumento que ofreció fueron los futuros del dólar.

El desarrollo de los mercados financieros requiere de una información abundante, fidedigna y oportuna. Esto genera presiones para que los gobiernos mejoren la calidad de sus sistemas de información y la publiquen lo más pronto posible. Después de la crisis de 1994, por ejemplo, el gobierno de México da a conocer toda la información financiera pertinente en internet. Toda esta información está sujeta a un constante escrutinio por parte de miles de analistas, tanto nacionales como extranjeros, Cualquier debilidad se detecta inmediatamente y se refleja en los precios.

Según sus detractores, el tipo de cambio flexible libera al gobierno de la responsabilidad por el equilibrio externo. Esto le permite al banco central buscar el equilibrio interno (pleno empleo) mediante políticas monetaria expansivas. Altas tasas inflación Falta disciplina monetaria Constante depreciación de la moneda

En la práctica ningún gobierno es indiferente frente al valor de su moneda. La opinión pública considera la depreciación de la moneda nacional como un signo inequívoco del fracaso de las políticas económicas. Para asegurar un valor estable a su moneda el gobierno se ve obligado a implantar la disciplina fiscal y las políticas que impulsen el crecimiento económico y la competitividad. Valor estable de la moneda Disciplina fiscal Crecimiento económico Competiti vidad

Actividad Elaborar una lista de las ventajas o otra de las desventajas del tipo de cambio fijo y del variable. Cuestionario Unidad 2 de libro de texto.