BANCO DE ESPAÑA MERCADOS MONETARIOS Y CAMBIARIOS DESAFÍOS Y RETOS DE LOS MERCADOS FINANCIEROS EN LA ERA DE LA GLOBALIZACIÓN XIII Cursos de Verano de la UNED Ávila, 8 de julio de 2002 José Luis Malo de Molina Director General

1 Banco de España - Servicio de Estudios INTRODUCCIÓN l El cambio más importante: la UEM y el euro l Ha inducido directa o indirectamente cambios estructurales: n Integración del mercado monetario del euro n Desaparición de los riesgos cambiarios intra-zona n Ampliación de la profundidad de los mercados n Incremento de la competencia n Incentivo para la cooperación institucional n Eliminación de las restricciones técnicas, regulatorias y psicológicas l Los mercados financieros resultantes son más que la suma de las partes integrantes l Pone al descubierto las insuficiencias existentes n Inconsistencias legales e institucionales n La persistencia de prácticas divergentes y barreras artificiales que reducen la potencialidad

2 Banco de España - Servicio de Estudios EL MERCADO MONETARIO DEL EURO l Estrechamente vinculado al marco operativo de la política monetaria l El cambio ha sido muy rápido en las áreas en las que se han establecido mecanismos eficientes para las transferencias transfronterizas l En otras áreas en las que la armonización es insuficiente persisten segmentaciones

3 Banco de España - Servicio de Estudios PAGOS TRANSFRONTERIZOS DENTRO DE LA ZONA EURO (TARGET)

4 Banco de España - Servicio de Estudios EL MARCO OPERATIVO DEL EUROSISTEMA l Sistema radial n Decisiones tácticas, operativas y de suministro de liquidez centralizadas n Instrumentación descentralizada F Facilidades permanentes de crédito y depósito F Subastas regulares o de ajuste fino n Basadas en activos de garantía (2 listas) l Condiciones homogéneas de acceso a la liquidez de base en todos los puntos de acceso l Redistribución eficiente de la liquidez a través del mercado interbancario l Unificación de la curva de rendimientos

5 Banco de España - Servicio de Estudios TIPOS DE INTERÉS DEL BCE ene-00abr-00jul-00oct-00ene-01abr-01jul-01oct-01ene-02abr % EONIA FACILIDAD DE CRÉDITO FACILIDAD DE DEPÓSITO MÍNIMO

6 Banco de España - Servicio de Estudios EL MERCADO INTERBANCARIO EUROPEO l Integración fluida l Distribución de la liquidez en el conjunto del área l Aumento de los préstamos interbancarios transfronterizos dentro del área 35% en % en 2000 l Dos segmentos n Grandes bancos operan a nivel de área n Bancos pequeños operan a nivel nacional l Se han reducido los BID-ASK SPREADS 40% más estrechos antes que la Unión Monetaria

7 Banco de España - Servicio de Estudios EVOLUCIÓN DEL SPREAD BID-ASK EN EL INTERBANCARIO A 3 MESES (1)

8 Banco de España - Servicio de Estudios EL MERCADO DE REPOS l Los préstamos colateralizados se han expandido menos porque siguen existiendo mercados nacionales l No hay un mercado unificado de repos n Importantes diferencias regulatorias y legales n Diferencias operativas l Multiplicidad de centrales depositarias l Ausencia de códigos de conducta homogéneos l Procesos de armonización, interconexión y concentración

9 Banco de España - Servicio de Estudios EL MERCADO DE BONOS EN EUROS l Nexo importante entre mercados monetarios y cambiarios l Es la historia de un gran éxito: n Explosión de las emisiones en euros F Dentro del área F Fuera del área n Desaparición de las primas de riesgos nacionales n Convergencia de tipos a todos plazos l No se ha transformado todavía en algo más que la suma de las partes l No existe una única curva de referencia porque no existe un único emisor que suministre profundidad y liquidez en todos los tramos l Estas carencias limitan el papel del euro en las carteras internacionales y, por lo tanto, el papel como divisa internacional

10 Banco de España - Servicio de Estudios SPREAD CON BONOS ALEMANES POR PLAZOS

11 Banco de España - Servicio de Estudios SALDO VIVO DE EMISIONES DE BONOS EN EUROS NO RES. 7% RES. 93% dic-98dic-99dic-00dic-01mar NO RESIDENTES RESIDENTES SALDO VIVO EN % DEL PIB % PIB NO RES. 12% RES. 88% 2002

12 Banco de España - Servicio de Estudios SALDO VIVO DE EMISIONES DE BONOS EN EUROS DE SOCIEDADES NO FINANCIERAS RES. 91% NO RES. 9% dic-98dic-99dic-00dic-01mar SALDO VIVO SOBRE FINANCIACIÓN TOTAL DE RESIDENTES % NO RES. 20% RES. 80% 2002

13 Banco de España - Servicio de Estudios EL EURO EN LOS MERCADOS DE CAMBIOS l Refleja la importancia de la eurozona en el mundo y hereda el peso de las antiguas monedas nacionales l Representa el 26% de las emisiones de títulos (7 puntos más que la suma de las monedas preexistentes) l Los pasivos bancarios denominados en euros han aumentado un 6% respecto a la situación anterior l Como moneda de denominación de inversiones financieras representa un 22% (6 puntos más que la situación anterior) l Como moneda de reserva representa un 12% frente a un 62% el dólar y 5% el yen l Es la moneda ancla para el régimen cambiario de 56 países l El papel del euro está muy por detrás del dólar, pero está en proceso de rápida expansión l El eurosistema mantiene una posición neutral: no se opone a su uso internacional pero tampoco tiene una política de promoción activa l Lo importante es su función interna

14 Banco de España - Servicio de Estudios EMISIONES INTERNACIONALES POR MONEDAS: INSTRUMENTOS DE RENTA FIJA YEN 11% RESTO 8% DÓLAR 46% EURO 27% LIBRA 8% 4 TRIMESTRE DE 1998 LIBRA 7% EURO 32% DÓLAR 51% RESTO 4% YEN 6% 1 TRIMESTRE DE 2002