Seminario de Seguridad Social Desafíos del regímen de Rentas Previsionales Abril 27,

Dimensiones del sistema Grandes desafíos… La Longevidad La moneda del sistema (UR) La Rentabilidad Mínima para el cálculo de la prestación. Resultados actuales… Otros desafíos… Principales líneas de acción… Esquema de la presentación 2

La trayectoria prevista del valor de los FAP así como de las jubilaciones a ser pagadas por empresas de seguros dan cuenta de la importancia de la solvencia del sistema previsional: Fuente: Departamento de Estudios SSF Dimensiones del Sistema… 3

Uno de los principales desafíos para los regímenes de pensión por capitalización individual surge, al igual que en los regímenes de reparto, de los cambios en la esperanza de vida de la población. Fuente: Instituto Nacional de Estadísticas Principales desafíos - Longevidad 4

Los cambios en la esperanza de vida impactan en el cálculo de las jubilaciones futuras. Cuanto más aumente la esperanza de vida, y dado un mismo monto de Fondo de Ahorro Previsional, edad de jubilación, etc., menor será la renta obtenida. Un ejemplo sencillo sobre una persona, sin consideraciones financieras ni actuariales: Si Ahorró en su FAP y va a vivir 15 años más, se le podrá pagar una jubilación de anuales. Pero si va a vivir 20 años más, se le podrá pagar una jubilación menor, de 750 anuales. Si la persona tenía como último salario 1000 pesos anuales, en el primer caso su Tasa de Reemplazo será de 100%, mientras que en el segundo será bastante menor, 75%. En ambos caso eso será posible si el sistema es sotenible. De ahí la importancia de mantener actualizados los parámetros (% de aportación obligatoria, densidad de aportación, edad mínima de jubilación, etc.) Principales desafíos - Longevidad 5

Adicionalmente, se puede medir la posible diferencia en esperanza de vida por grupos de ingreso: Siguiendo con el ejemplo sencillo, supongamos que hay dos personas. Una de bajos ingresos que vive 10 años con los datos anteriores y otra de altos ingresos que vive 20 años con un salario y un fondo del doble. El riesgo de longevidad (vivir 15 años más) se anularía puesto que quien muere primero financiaría al segundo, pero no habrá fondos suficientes y el sistema no es sustentable si se les aplica la misma tabla de mortalidad en el cálculo jubilatorio. En la actualidad, las tablas de mortalidad solo discriminan por género, siendo que las mujeres tienen en promedio una esperanza de vida mayor que los hombres. Principales desafíos - Longevidad 6

El monto de la renta vitalicia depende (dada la esperanza de vida):  Linealmente, de los aportes que se realicen (tanto obligatorios como voluntarios).  Más que proporcionalmente, relacionado con qué temprano se comience a realizar aportes (los aportes tempranos “rinden” más).  A mayor rentabilidad del FAP, mayor la renta.  Es mayor cuanto más se postergue el retiro. Principales desafíos – Longevidad, rentabilidad, aportes y el momento de jubilarse… 7

La UR – entendida hoy como la moneda de la prestación - no asegura la capacidad compra para el jubilado :  En el largo plazo las ganancias de productividad de la mano de obra abogan por una evolución positiva del IMS en términos reales, pero la existencia del ciclo económico hace que - en el horizonte de una persona que se jubila (15 años en promedio) – eso no sea seguro.. No existen instrumentos de mercado denominados en UR:  Las empresas de seguros deben tomar “riesgo moneda” para cubrir rentas previsionales, lo que les genera incertidumbre. Principales desafíos - Indexación 8

El modelo actual plantea una rentabilidad mínima en UR para las rentas vitalicias determinada por: las tablas de mortalidad que se aplican en forma obligatoria Tasa de Interés técnica que hoy fija el BCU. La solvencia del sistema requiere necesariamente de la existencia de instrumentos que tengan una rentabilidad igual o mayor a la rentabilidad mínima en UR. En la actualidad las tablas de mortalidad no están actualizadas (subestimando la esperanza de vida) y la tasa de interés técnica no tiene tasas de mercado para su evaluación (genera incertidumbre). Principales desafíos – Régimen de rentabilidad mínima 9

Sólo el BSE está ofreciendo rentas vitalicias. Las Aseguradoras privadas no ofrecen rentas vitalicias, a pesar de que, existiendo subsidiarias de matrices extranjeras, atienden este rubro en otros países. Los estudios determinan que los resultados económicos de este producto son desalentadores, por lo que, de no modificarse el estatus quo, se consolidará un monopolio de hecho en el BSE con potenciales impactos negativos sobre el fisco (pasivos contingentes). Principales resultados hasta ahora… 10

Escaso desarrollo del mercado de valores local. El peso de los FAP hace que muchos de los instrumentos sean ilíquidos, lo que conlleva riesgos de errores en la valuación de portafolios. El régimen legal de comisiones que cobran las AFAP puede mejorarse, según la experiencia de otros países. Existe poca información y conciencia acerca de la probable Tasa de Reemplazo que obtendrá la persona al jubilarse. Esto dificulta la toma de decisiones del afiliado que pueden influir en dicha tasa (incentivos a la aportación sobre base real; ahorro voluntario, elección de edad de retiro, elección de la AFAP). Otros desafíos… 11

Revisar la unidad de cuenta de la renta vitalicia: La UI es mejor. En caso contrario, se requiere generar un sistema de cobertura para el “riesgo moneda UR” (swaps, reaseguros). Por los efectos cíclicos de la UR sobre el Presupuesto, el Estado podría obtener beneficios de ser proveedor de esta cobertura. Revisar los parámetros que determinan la Tasa Mínima en UR: Actualización de las Tablas de Mortalidad y su diseño sobre bases dinámicas que permitan estimar a tiempo la esperanza de vida. Repensar si es necesario fijar una tasa técnica, y en ese caso diseñarla de manera paramétrica para su actualización permanente. De no modificar el status quo, se consolidará un monopolio de hecho y se potenciarán los pasivos contingentes para el Estado. Principales líneas de acción… 12

Promover mejor valuación de los activos de los FAP y de de activos previsionales: Regulación sobre inclusión de tramo minorista en emisiones. Valuación de expertos cuando no hay valor de mercado Revisión del régimen legal de cobro de comisiones orientado a promover la reducción mediante mecanismos competitivos (licitaciones, por ejemplo). Orientar la educación/información a los afiliados poniendo foco en la Tasa de Reemplazo al momento de su jubilación, así como en las posibles decisiones personales que la afectan. Otras líneas de acción… 13

Muchas Gracias por su atención Juan Pedro Cantera Superintendente de Servicios Financieros 14