MAYO 20051 Los sistemas reformados de pensiones en América Latina: Algunas consideraciones macroeconómicas David Taguas Servicio de Estudios del BBVA Seminario.

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1 MAYO 20051 Los sistemas reformados de pensiones en América Latina: Algunas consideraciones macroeconómicas David Taguas Servicio de Estudios del BBVA Seminario de Pensiones FIAP "¿Cómo fortalecer los nuevos sistemas previsionales en América Latina?: el rol de cada pilar en la solución del problema de las pensiones" Cartagena de Indias, 20 de mayo de 2005

2 MAYO 20052 Índice Necesidad y expectativas de la reforma previsional La macroeconomía de los sistemas reformados Ahorro público: Consolidación fiscal Ahorro nacional Mercado de trabajo: Formalidad y cobertura Retos y líneas de reforma

3 MAYO 20053 Necesidad y expectativas de la reforma previsional Justificación de las propuestas de reforma: Fortalecimiento de la posición financiera (de corto y de largo plazo) Adaptación al proceso de transición demográfica Tasa de dependencia (Pob+60/Pob15-59)

4 MAYO 20054 Necesidad y expectativas de la reforma previsional Sistemas de capitalización: - Facilidad técnica y política para que los pensionistas co- financien su mayor esperanza de vida - Inversión en mercados internacionales - Flexibilidad para dedicar a a formación, ocio o trabajo los años finales de vida Crecimiento de la población en edad de trabajar (Pob15-59)

5 MAYO 20055 La forma más efectiva de hacer frente a estos desafíos es la diversificación. El esquema se articuló en torno a un segundo pilar de capitalización individual y gestión privada Necesidad y expectativas de la reforma previsional Los pilares de los sistemas de pensiones

6 MAYO 20056 Necesidad y expectativas de la reforma previsional América Latina ha liderado el proceso de introducción de sistemas multipilar, basado en cuentas individuales de capitalización privada Aunque hay varios modelos: sustitutivo, paralelo y mixto Economías con sistemas de pensiones reformados

7 MAYO 20057 La reforma estructural de los sistemas de pensiones comportaría efectos macroeconómicos positivos… Necesidad y expectativas de la reforma previsional Impacto macroeconómico de los sistemas de pensiones reformados

8 MAYO 20058 … beneficios macroeconómicos que se unirían a la mejora en la consecución de los objetivos esenciales de todo sistema de protección social: Necesidad y expectativas de la reforma previsional Aumento de los salarios de sustitución Aumento de la tasa de cobertura Aunque, no hay que obviar que todos estos efectos macroeconómicos y de sistema son endógenos. (Así, por ejemplo, una mejor situación del mercado de trabajo favorece unos salarios de sustitución más elevados, los cuales incentivan la afiliación y la participación)

9 MAYO 20059 Índice Necesidad y expectativas de la reforma previsional La macroeconomía de los sistemas reformados Ahorro público: Consolidación fiscal Ahorro nacional Mercado de trabajo: Formalidad y cobertura Retos y líneas de reforma

10 MAYO 200510 Las pensiones públicas en sistemas de reparto introducen un efecto sustitución de riqueza, que reduce el ahorro privado necesario para mantener un nivel de consumo C0 (RSS) En los sistemas de capitalización, las aportaciones se invierten en mercados financieros, de modo que el ahorro privado no variaría ExpectativasAumento de la tasa de ahorro nacional Ahorro nacional Ahorro y acumulación de capital en el ciclo vital

11 MAYO 200511 No obstante, este resultado dependerá, además de: - Efecto anticipación de la jubilación (+) - Efecto herencia (+) - Financiación del déficit de transición* - Respuesta del ahorro privado a variaciones del ahorro público - Nivel de ahorro obligatorio - Variación del ahorro voluntario La evidencia empírica no es robusta (El trabajo pionero de Feldstein (1974) ha sido cuestionado, por ejemplo, por Leimer y Lesnoy (1982)) Para América Latina, López Murphy y Musalem (2004) sostienen que el impacto de los fondos de pensiones sobre la tasa de ahorro nacional sólo es positivo si son de carácter obligatorio ExpectativasAumento de la tasa de ahorro nacional Ahorro nacional * Véase Corbo y Schimidt-Hebbel (2003)

12 MAYO 200512 Se analizan 35 países emergentes y desarrollados Correlación positiva entre el desarrollo de los fondos de pensiones (aproximado por el stock acumulado) y la tasa de ahorro nacional Controles: tasa de dependencia y dotación de capital humano Evidencia preliminar Ahorro nacional Muestra de 35 países, Años de educación secundaria y tasa de dependencia Tasa de ahorro nacional (%PIB) Stock FP (%PIB) Aumento de la tasa de ahorro nacional Observado- Previsto

13 MAYO 200513 Un aumento de diez puntos de los fondos de pensiones contribuiría a aumentar la tasa de ahorro nacional en aproximadamente cuatro décimas Los casos de Argentina y de Chile son relevantes Según Corbo y Schmidt-Hebbel (2003), en Chile la tasa de ahorro habría aumentado entre 1 y 5 puntos del PIB Evidencia preliminar Ahorro nacional Tasa de ahorro nacional (%PIB) Stock FP (%PIB) Aumento de la tasa de ahorro nacional Observado- Previsto

14 MAYO 200514 El impacto positivo se basa en: - Reducción de aportes patronales* - Mejores incentivos dada la mayor vinculación entre las cotizaciones y las prestaciones ExpectativasAumento del nivel de empleo de equilibrio (LS y LD) Mercado de trabajo: Formalidad y cobertura Cotizaciones sociales y efecto vinculación Reducción de la informalidad * En realidad, dependerá de la incidencia económica de las cotizaciones. Véase Gruber (1997) para el caso de Chile

15 MAYO 200515 La literatura empírica se ha centrado en la evolución del grado de formalidad El empleo formal no ha aumentado significativamente como proporción del total de empleo Los efectos positivos sólo parecen observarse en Chile (véase Corbo y Schmidt-Hebbel (2003) y Cox y Edwards (2002)) Mercado de trabajo: Formalidad y cobertura Empleo informal, según CEPAL: Ocupados en microempresas, empleo doméstico y trabajadores independientes no calificados Tasa de empleo formal (% ocupados urbanos) Análisis descriptivoNivel de formalidad

16 MAYO 200516 La cobertura está íntimamente ligada a la formalidad La formalidad depende del nivel de desarrollo Pero además, depende de: - Confianza en las nuevas instituciones - Aprendizaje - Características socio- económicas (autónomos, sector agrario) Contraste entre Chile y Argentina Análisis descriptivoFormalidad, cobertura y renta per cápita Mercado de trabajo: Formalidad y cobertura Tasa de empleo formal Renta pc ($ PPP)

17 MAYO 200517 Análisis descriptivoFormalidad, cobertura y aprendizaje Mercado de trabajo: Formalidad y cobertura De hecho, algunos estudios cuantifican largos períodos hasta que los sistemas reformados comienzan a incentivar la aportación Packard (2001), para una muestra de 18 economías de América Latina, sostiene que la proporción de aportantes sobre población activa se reduce en los primeros años. Sólo aumenta en torno a 10 años después de la introducción de las cuentas individuales. Aportantes / Activos

18 MAYO 200518 La política más efectiva es vía mayor crecimiento económico. No obstante, sin cambios normativos, una proporción significativa de la población requerirá de pensiones asistenciales Reto principalEl aumento de la cobertura Mercado de trabajo: Cobertura y sustitución Reto adicionalEl aumento de los salarios de sustitución Ante el actual diseño institucional, una proporción significativa de la población requerirá de complementos a sus pensiones privadas ¿Cuál es la situación del Sector Público?

19 MAYO 200519 ExpectativasReducción del déficit estructural Ahorro público: Consolidación fiscal Deuda explícita y costes de transición limitados Superávit público en América Latina (%PIB) Promedio ponderado de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, México, Panamá, Uruguay, Venezuela, Perú. SPNF excepto Uruguay (GG) y Brasil y Venezuela (GC) Margen para política fiscal estabilizadora Deuda implícita en reducción

20 MAYO 200520 La evidencia muestra que la sensibilidad del saldo presupuestario al ciclo económico es más elevada en los países con mayor tamaño del sector público (van den Noord (2000) y Corrales et al (2002)) Evidencia preliminar Superávit público, ciclo y tamaño del Sector Público: ¿ha mejorado la situación fiscal en el corto plazo? Ahorro público: Consolidación fiscal Por ello, se emplea la expresión (1) en donde (2) captando las variaciones del componente estructural

21 MAYO 200521 Evidencia preliminar Superávit público, ciclo y tamaño del Sector Público: ¿ha mejorado la situación fiscal en el corto plazo? Ahorro público: Consolidación fiscal De una forma más general, se puede escribir (1) como: Bajo la hipótesis de que y tomando diferencias, se obtiene donde (3) en donde (4)

22 MAYO 200522 Evidencia preliminar Superávit público, ciclo y tamaño del Sector Público: ¿ha mejorado la situación fiscal en el corto plazo? Ahorro público: Consolidación fiscal Se estima el modelo (4) en los casos extremos y (5) En el caso la respuesta del saldo presupuestario a la posición cíclica es constante a lo largo del tiempo Si esta respuesta del saldo presupuestario al output gap es variable en el tiempo, según cambia el tamaño del sector público. En este caso, el superávit público estructural se obtiene como

23 MAYO 200523 SUPERÁVIT Cautelas iniciales: - Limitada disponibilidad de estadísticas sobre cuentas públicas de fácil acceso (1990- 2003, sin desagregación de ingresos impositivos asociados al petróleo) - Aproximación inicial, sin excluir intereses ni diferenciar entre ingresos y gasto, ni entre diferentes figuras tributarias Evidencia preliminar Ahorro público: Consolidación fiscal Resultados para 19 economías de América Latina y el Caribe, 1990-2003

24 MAYO 200524 SUPERÁVIT PRIMARIO Evidencia preliminar Ahorro público: Consolidación fiscal Resultados para las 8 principales economías de América Latina, 1990-2003

25 MAYO 200525 Régimen fiscal “muy ortodoxo” y mejora no cíclica Evidencia preliminarArgentina, 1993-2003 Ahorro público: Consolidación fiscal Variación SP primario Variación OG Superávit primario del Gobierno General (%PIB) Reforma

26 MAYO 200526 Régimen fiscal “laxo” y deterioro no cíclico en 2002 Evidencia preliminarChile, 1990-2002 Ahorro público: Consolidación fiscal Variación SP primario Variación OG Superávit primario del Sector Público no Financiero (%PIB) Reforma

27 MAYO 200527 Régimen fiscal “ortodoxo” y mejora no cíclica Evidencia preliminarColombia, 1990-2003 Ahorro público: Consolidación fiscal Variación SP primario Variación OG Superávit primario del Sector Público no Financiero (%PIB) Reforma

28 MAYO 200528 Régimen fiscal “ortodoxo” y mejora no cíclica Evidencia preliminarMéxico, 1990-2003 Ahorro público: Consolidación fiscal Variación SP primario Variación OG Superávit primario del Sector Público no Financiero (%PIB) Reforma

29 MAYO 200529 Régimen fiscal “ortodoxo” y mejora no cíclica Evidencia preliminarPerú, 1990-2003 Ahorro público: Consolidación fiscal Variación SP primario Variación OG Superávit primario del Gobierno General (%PIB) Reforma

30 MAYO 200530 Régimen fiscal ortodoxo y mejora no cíclica Evidencia preliminarUruguay, 1990-2003 Ahorro público: Consolidación fiscal Variación SP primario Variación OG Superávit primario del Gobierno Central (%PIB) Reforma

31 MAYO 200531 Régimen fiscal “ortodoxo” y mejora no cíclica Evidencia preliminarBrasil, 1990-2003 Ahorro público: Consolidación fiscal Variación SP Variación OG Superávit (con intereses) del Gobierno Central (%PIB) Sin reforma estructural

32 MAYO 200532 Régimen fiscal “muy ortodoxo”(petróleo) y mantenimiento de equilibrio estructural Evidencia preliminarVenezuela, 1990-2003 Ahorro público: Consolidación fiscal Variación SP primario Variación OG Superávit primario del Sector Público no Financiero (%PIB) Sin reforma estructural

33 MAYO 200533 Evidencia preliminar Sesgo de política fiscal, procíclico Ahorro público: Estabilización Variación SP primario Output Gap En América Latina, el sesgo de la política fiscal ha sido tradicionalmente procíclico, al llevarse a cabo consolidaciones fiscales en fases de desaceleración económica Las reformas previsionales no han marcado un cambio significativo

34 MAYO 200534 Ahorro público: Transición Reto adicionalCostes de transición persistentes pero transitorios Simulación del saldo del sistema público en Argentina (M pesos de 2003) Los costes de transición son persistentes (hasta que se jubile el último cotizante del sistema antiguo), pero transitorios El superávit actuarial del subsistema público en Argentina se eleva a casi el 30% del PIB actual

35 MAYO 200535 Evidencia preliminar Deuda implícita: una gran reducción con beneficios a largo plazo Ahorro público: Deuda implícita La deuda implícita se ha reducido en promedio más de 100 puntos del PIB, según las simulaciones del Banco Mundial

36 MAYO 200536 En conclusión, efectos macroeconómicos vistos y por ver ExpectativasAumento de la tasa de ahorro nacional ExpectativasReducción del déficit estructural Costes de transición Política fiscal estabilizadora Reducción de la deuda implícita ExpectativasAumento del nivel de empleo de equilibrio (LS y LD) Reducción de la informalidad  /? ? ?   ? Los sistemas no son maduros, por lo que, en muchos casos, no ha transcurrido suficiente tiempo para poder evaluar las reformas desde un punto de vista macroeconómico. En todo caso, la experiencia acumulada muestra:  /?

37 MAYO 200537 Índice Necesidad y expectativas de la reforma previsional La macroeconomía de los sistemas reformados Ahorro público: Consolidación fiscal Ahorro nacional Mercado de trabajo: Formalidad y cobertura Retos y líneas de reforma

38 MAYO 200538 Se han de adaptar las estructuras previsionales a colectivos como los autónomos o los trabajadores de ramas primarias Reto principalIncremento de la cobertura Los retos Tasa de cobertura de los sistemas previsionales

39 MAYO 200539 Es necesario analizar: - Nivel de aportaciones - Financiación de la cobertura de contingencias y comisiones - Gestión de las inversiones Los retos Salario de sustitución según densidad Pensionista chileno, con 40 años de aportes en el sistema de capitalización, aportes 10%, crecimiento del salario real 2%, jubilado en 2025, rentabilidad real 5% Reto adicionalEl aumento de los salarios de sustitución

40 MAYO 200540 -Los salarios de sustitución se sitúan en torno al 40-50% en las economías más avanzadas de la OCDE. - La función de seguro deberá completarse con el pilar privado. Los retos Reto adicionalEl aumento de los salarios de sustitución Salario promedio (miles US$, PPP) Salario de sustitución

41 MAYO 200541 Los sistemas previsionales basados en cuentas individuales de capitalización privada han contribuido y contribuirán, en general, al desarrollo y a la estabilidad económica y social de América Latina. Se ha de mantener la obligatoriedad del pilar básico, de capitalización individual y gestión privada (fallos del mercado) Retos y líneas de reforma: Agenda Se ha de reforzar el pilar asistencial Líneas de trabajo: tipos de aportación, financiación de la cobertura de contingencias y gestión de inversiones La extensión de la cobertura y el aumento de las prestaciones son los principales retos actuales El nuevo diseño ha de ser global, compromiso público y privado El desarrollo del tercer pilar será ineludible en las próximas décadas

42 MAYO 200542 Los sistemas reformados de pensiones en América Latina: Algunas consideraciones macroeconómicas David Taguas Servicio de Estudios del BBVA Seminario de Pensiones FIAP "¿Cómo fortalecer los nuevos sistemas previsionales en América Latina?: el rol de cada pilar en la solución del problema de las pensiones" Cartagena de Indias, 20 de mayo de 2005

43 MAYO 200543 Anexo Output gap y superávit público, tres ejemplos Referencias bibliográficas

44 MAYO 200544 Output gap y superávit público, tres ejemplos Evidencia preliminarArgentina, 1993-2003 Output gap y Superávit del Gobierno General (%PIB) Output gap y Superávit primario del Gobierno General (%PIB)

45 MAYO 200545 Output gap y superávit público, tres ejemplos Evidencia preliminarColombia, 1990-2003 Superávit primario del Sector Público no Financiero (%PIB) Superávit del Sector Público no Financiero (%PIB)

46 MAYO 200546 Output gap y superávit público, tres ejemplos Evidencia preliminarLAC-19, 1990-2003 Output gap y Superávit del Gobierno Central (%PIB)

47 MAYO 200547 Régimen fiscal “ortodoxo” y mejora no cíclica Evidencia preliminarLAC-19, 1990-2003 Output gap y superávit público, tres ejemplos Variación SP Variación OG Superávit del Gobierno Central (%PIB)

48 MAYO 200548 Anexo Output gap y superávit público, tres ejemplos Referencias bibliográficas

49 MAYO 200549 Referencias bibliográficas -Emilio Albi, José Manuel González-Páramo e Ignacio Zubiri, Economía Pública I, Ariel Economía, 2000. - Vittorio Corbo y Klaus Schmidt-Hebbel, “Efectos Macroeconómicos de la Reforma de Pensiones en Chile”, en Resultados y Desafíos de las Reformas a las Pensiones, pp. 259-351, FIAP 2003. - Francisco Corrales, Rafael Doménech y Juan Varela, “Los Saldos Presupuestarios Cíclico y Estructural de la Economía Española”, Hacienda Pública Española / Revista Española de Economía, nº162, 3/2002, pp.9-33. - Sebastian Edwards y Alejandra Cox Edwards, “Social Security Privatization and Labor Markets: The Case of Chile”, NBER Working Papers 8924, mayo 2002. - Martin Feldstein, “Social Security, Induced Retirement and Aggregate Capital Accumulation”, Journal of Political Economy, vol.82, nº5, pp.905-926, septiembre-octubre 1974. - Indermit Gill, Truman Packard y Juan Yermo, Keeping the Promise of Old Age Income Security in Latin America. The World Bank y Stanford University Press, 2004. - Jonathan Gruber, “The Incidence of Payroll Taxation: Evidence from Chile”, Journal of Labor Economics, vol.15, nº3, pp.S72-101, julio 1997. - Robert Holzmann y Richard Linz, Old-Age Income Support in the Twenty-first Century: An International Perspective on Pension Systems and Reform. Web version, World Bank, febrero 2005. - Pablo Lopez Murphy y Alberto R. Musalem, “Pension Funds and National Saving”. The World Bank Working Papers nº3410, agosto 2004. -Carlos Mesa-Lago, “Evaluación de un Cuarto de Siglo de Reformas Estructurales de Pensiones en América Latina”. Revista de la CEPAL, nº84, diciembre 2004, pp.59-82. -Truman G. Packard, “Is There a Positive Incentive Effect from Privatizing Social Security? Evidence from Latin America”, Background Paper for Regional Study on Social Security Reform, 2001. - Servicio de Estudios BBVA, Latinwatch, Segundo Trimestre 2005. - David Taguas y Agustín Vidal, “Revisitando los Sistemas de Pensiones en América Latina”, Documento de Trabajo 01/05, Servicio de Estudios Económicos del BBVA, febrero 2005. -Dean R. Leimer y Selig D. Lesnoy,“Social Security and private saving: new time series evidence”, Journal of Political Economy, vol.90, nº3, junio, pp.606-629, 1982. -Paul van den Noord, “The Size and Role of Automatic Fiscal Stabilizers in the 1990s and Beyond”, OECD Economic Department Working Papers nº 230, 2000. -World Bank, Averting the Old Age Crisis. Policies to Protect the Old and to Promote Growth. The World Bank y Oxford University Press, 1994. -Asta Zviniene y Truman G. Packard, “A Simulation of Social Secutiry Reforms in Latin America: What Has Been Gained?”, Background Paper for Regional Study on Social Security Reform, 2002.