SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIA

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1 SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIA
IMPORTANCIA DEL DESARROLLO DEL MERCADO DE VALORES PARA EL FUTURO DEL SISTEMA FINANCIERO Junio de 2003 DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

2 Objetivos generales de la presentación
Iniciar reflexión sobre el tipo de sistema financiero que Colombia requiere Ambientar la importancia de la reforma al Mercado de Valores que el gobierno está impulsando 2.

3 AGENDA Experiencia internacional Situación de Colombia
Justificación de las reformas Conclusión - Visión compartida de la industria 3. DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

4 Europa es un buen ejemplo de la transformación del mercado financiero en los últimos 20 años...
Participación de stocks de crédito y capitalización bursátil* como % PIB 1980 Créditos Capitalización Bursátil* 2000 ... Evidenciado en un cambio en la estructura de financiamiento del sector real FUENTE: Transformation Europeanfinancial Sistem. BCE. * Capitalización bursátil – número de acciones en circulación por el precio de mercado 4.

5 Valor de emisiones de bonos Europa
El mercado de renta fija ha experimentado una enorme expansión ... Valor de emisiones de bonos Europa Miles de millones de euros % Participación deuda pública / total emitido ... Logrando un mayor crecimiento relativo de los bonos corporativos frente a la deuda pública 5. FUENTE: Banco Central Europeo

6 Estas transformaciones han conducido a un cambio en la estructura de ingresos de los bancos
Donde los ingresos diferentes a la intermediación tradicional se vuelven cada vez más importantes Evolución del margen financiero % sobre activos totales medios España Alemania Evolución Ingresos No financieros % sobre activos totales medios Francia Bélgica España Francia Bélgica Alemania FUENTE: Banco de España 6.

7 Negocios de alto margen sustentan actividades poco rentables
Estos nuevos negocios han girado en su mayoría entorno a productos de Banca de Inversión dados los altos márgenes de rentabilidad... Equity Block Desk Investigaciones Acciones Mercado Monetario Repo-Matched Book Preferencial Colocación Papeles Comerciales Bajo Margen Equity Financing Gobierno US Municipales OECD Gov. Compensación Futuros Colocación deuda Grado de Inversión Investigaciones Bonos Colocación Eurobonos Mdo. Secundario NASDAQ Emisiones Deuda Hipotecaria Corporativos Mdo. Secundario Trading Acciones Arbitraje Negocios de alto margen sustentan actividades poco rentables Colocación de Bonos alta rentabilidad/ Mdo. Secundario Acciones Derivados Renta Fija Derivados Amplio Margen M & A Asesoria Colocación de Acciones 7. FUENTE: Global Investment Banking Survey, 2002

8 ... Reflejados en las utilidades de los bancos
ESTADOS UNIDOS EUROPA Contribución de ganancias no provenientes del negocio tradicional Colocación acciones Deuda Privada High Yield Transacción de acciones Transacción de acciones 8. FUENTE: Lehman Brothers – Datos estimados a 2001

9 Particularmente destacándose el negocio de la titularización...
Incremento en la Titularización (Asset Backed Securities & MBS) Miles de millones de euros FUENTE: Banco Central Europe y el Bond Market Association, OECD 9.

10 ... Así como fusiones & adquisiciones (M&A) y otras actividades de gestión de riesgos con derivados
Fusiones y Adquisiciones en Europa US $ Miles de millones Participación del mercado de derivados por Bolsa sobre el total. Porcentaje de los Open interest contracts transados en Bolsas Europeas. 0.4 0.3 0.2 0.1 FUENTE: Banco Central Europeo 10.

11 Activos de los Fondos de Pensiones Billones de USD
La otra gran área de expansión ha sido los negocios de administración de fondos... Activos de los Fondos de Pensiones Billones de USD FUENTE: Deutsche Bank 11.

12 ... Con unas muy altas tasas de crecimiento actuales y una misma tendencia hacia el futuro
CAGR** Activos del Sector Financiero Unión Europea 24,470 4% 17,460 17,780 100%=13,830 5% Depósitos y efectivo 9% Acciones Seguros de vida 11% Administración de portafolio* Activos administrados 4,050 5,840 6,080 9,360 12. FUENTE: Mckinsey * Incluye carteras colectivas y fondos de pensión ** Tasa de crecimiento anual compuesto DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

13 ... Este crecimiento de los fondos ha generado un círculo virtuoso, impulsando la demanda en el mercado de valores... Composición de Portafolio del Ahorro Contractual (OCDE*) Composición de Portafolio del Ahorro Contractual (Países Emergentes) Efectivo y Depósitos Bonos Préstamos Acciones Otros Source: OECD –Organization for Economic Co-operation and Development. Yearbook of Institutional Investors and WB database * OCDE – Organizaciòn para la Cooperación y el Desarrollo Económico 13. DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

14 IPO + Emisión de acciones, Europa
... Así como un importante desarrollo de los fondos privados de capital e IPOs Inversiones anuales en private equity, Europa Millones de Euros IPO + Emisión de acciones, Europa 2000 Millones de US $ FUENTE: National Venture Capital Association 14.

15 Elementos de éxito comunes en todas las reformas
Algunas experiencias exitosas en países que han tenido reformas radicales en carteras colectivas, muestran impactos positivos ESPAÑA POLONIA Incentivo tributario (España) Estructura legal clara Plena revelación de información a inversionistas Adminstradoras de carteras colectivas con dedicación exclusiva y estándares mínimos Custodio independiente Reglas de juego claras para la valoración Bancos le apuestan a esta industria Elementos de éxito comunes en todas las reformas 15.

16 Principales razones que han impulsado la transición de un sistema de intermediación tradicional a un sistema de mercados Globalización y procesos de integración (Unión Europea, TLC, Chile) Aumento de competencia Incremento de volatilidades Cambios en la estructura de financiación de las empresas Evolución del sector real (sesgo producción de bienes  servicios intensivos en tecnología : Europa, Asia del Este, Estados Unidos) Cambio en la estructura de financiación del sector público (Europa 80’ – México, Brasil, Asia a finales 90’) Avances y mejoramiento de los sistemas de procesamiento y transmisión de información Eliminación de líneas de crédito subsidiadas 16. DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

17 Otras consideraciones finales:
Ninguna economía se caracteriza única y totalmente con determinado modelo Las recientes crisis de vulnerabilidad del sistema financiero (Asia 97-98) Sistemas más orientados a los mercados, depende mucho mas de una adecuada protección a inversionistas y de una mayor capacidad de “enforcement” de las normas Estos mercados son mas efectivos en cuanto mejor sea la calidad y oportunidad de revelación de información Entre mas pequeño sea el mercado y menor diversificación del sector real, es mucho menor el beneficio 17. DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

18 AGENDA Experiencia internacional Situación de Colombia
Justificación de las reformas Conclusión - Visión compartida de la industria 18. DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

19 Con una escasa participación en el Mercado de Valores
En Colombia, la estructura de financiación de las empresas ha estado concentrada en el crédito bancario Con una escasa participación en el Mercado de Valores * Proveedores, mercado extrabancario, otros rubros del patrimonio, etc. Fuente: Encuesta de Opinión Empresarial - Fedesarrollo 19.

20 ... Así mismo, los efectos de la reciente crisis han hecho que el negocio de intermediación tradicional haya perdido preponderancia en la participación para los bancos Ingresos por intereses Ingresos financieros diferentes de intereses ... Esto los ha obligado a explorar negocios alternativos FUENTE: Asobancaria, cifras a Diciembre de Incluye: Bancos Comerciales, Bancos Hipotecarios, Corporaciones Financieras, Compañías de Financiamiento Comercial y Organismos Cooperativos de Grado Superior 20.

21 OPERACIONES DE TESORERIA Y CUENTA PROPIA
Hasta el momento se han logrado ciertos avances: operaciones de tesorería y cuenta propia... ESTRUCTURA DE INGRESOS (BANCOS ) ... Situación similar sucede con los comisionistas de bolsa OPERACIONES DE TESORERIA Y CUENTA PROPIA CUENTA PROPIA COMISION FUENTE: Superintendencia de Valores y Superintendencia Bancaria 21.

22 El mercado secundario de deuda pública ha impulsado el desarrollo de la infraestructura
TES ...Los volúmenes de crecimiento y la fungibilidad también han fortalecido este desarrollo FUENTE: Superintendencia de Valores 22.

23 ... Se ha iniciado el negocio de las titularizaciones
Millones de pesos Titularización hipotecaria (1994 – 1999) Resolución 400 Titularizadora Colombiana (Mayo 02 – Nov 02) Ley 546 / 99 Resolución 775 Bonos hipotecarios Colpatria (Dic 02) Resolución 542 TOTAL 31% 69% FUENTE: Supervalores 23.

24 ... La banca de inversión ha tenido una expansión muy lenta y el número de jugadores ha aumentado
Número de colocadores y participación en el total de colocaciones Miles de Millones $ Monto colocado 114, , , , ,3 % Comisión promedio ponderado de estructuración y colocación No. Colocadores 2001 2002 2003 Papeles Comerciales 0.16 0.15 N.D Bonos Públicos 0.46 0.20 Bonos ordinarios 0.36 0.34 Titularización 0.54 0.81 Los márgenes muy bajos ha generado un círculo vicioso en el que estos, inducen a una disminución en el valor agregado que aporta al negocio 24. FUENTE: Corfivalle, Supervalores - N.D. No disponible.

25 ... Sin embargo, cuentan con un gran potencial de creciemiento
...La industria de fondos por el contrario ha tenido un desarrollo importante en los 90’s gracias a la reforma pensional .... El impacto se ha visto mitigado en parte por la alta segmentación y falta de especialización TACC*= 18% ... Sin embargo, cuentan con un gran potencial de creciemiento Fondos % PIB 6% 8% 11% 15% 20% 25% 31% FUENTE: Sistema de Información Superintendencia de Valores y Superintendencia Bancaria, Mckinsey. 25. Asociación Internacional de Organismos de Supervisión de Fondos de Pensiones (AIOS),

26 El aumento en el tamaño de los FPO no se ha traducido en una diversificación de los portafolios
Límites de participación – Pensiones Obligatorias, 2002 Debido a una enorme aversión al riesgo y al poco desarrollo del mercado de valores FUENTE: Superintendencia Bancaria - Corfivalle. 26. DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

27 Sus inversiones están altamente concentradas en TES y en emisores AAA ...
miles de millones US$, porcentaje 100% = 2.1 2.9 3.8 4.9 5.6 6.2 Otros Renta variable y Titularizaciones Bonos sector real Bonos sector financiero 1999 Monto Promedio $125,000 millones TES y otros del sector público AA 56% AAA 44% 2002 AA 9% Monto Promedio $150,000 millones AAA 91% Fuente: Asofondos; Superbancaria, Corfivalle 27. DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

28 ¿Cuáles han sido los factores que estan induciendo el cambio en el sistema financiero colombiano?
La globalización y procesos de integración están exigiendo unos cambios en la estructura de financiamiento del sector productivo El enorme crecimiento de los FPO y el escaso desarrollo del mercado de valores ha creado un desfase entre la oferta y demanda de instrumentos El desarrollo del mercado de deuda pública en la segunda mitad de los 90’s Recientes crisis del sistema financiero y la actividad económica ha generado la necesidad de nuevas líneas de negocio El desmonte parcial de lineas de crédito subsidiado 28. DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

29 Adicionalmente es necesario superar otras fallas estructurales del mercado:
Aspectos que afectan la confianza : Bajo profesionalismo de la industria Bajos estándares de revelación de información, gobierno corporativo y auditoría Inadecuada estructura de controles internos Debilidad institucional en la vigilancia Problemas regulatorios: Arbitraje regulatorio Fallas en el mandato regulatorio frente al desarrollo de nuevos jugadores y nuevos productos 29.

30 AGENDA Experiencia internacional Situación de Colombia
Justificación de las reformas Conclusión - Visión compartida de la industria 30. DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

31 Ley del Mercado de Valores
Elevación de estándares de gobierno corporativo (miembros junta directiva independiente, contralor normativo, defensor del cliente y comité de auditoría) Adopción de estándares de idoneidad profesionales y ética para los agentes de la industria Exigencia de mayores estándares de revelación de información Creación de un vehículo especializado para la administración de todo tipo de cartera colectiva (Sociedades Administradoras de Carteras Colectivas) Se fortalece la supervisión por actividades Se refuerza los esquemas de autoregulación 31. DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

32 Otras reformas en curso:
Armonización de normas prudenciales y de carteras colectivas entre la SV - SB Fortalecemiento al esquema de autoregulación de la BVC Consolidación y adopción de estándares internacionales de contabilidad y supervisión a la industria de auditoria Creación y promoción de fondos de capital privado y de riesgo Fortalecimiento al interior de la SV (especialización interna de funciones, autonomía presupuestal) 32. DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

33 AGENDA Experiencia internacional Situación de Colombia
Justificación de las reformas Conclusión - Visión compartida de la industria 33. DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA

34 El éxito de las reformas radica en que la industria y el gobierno compartan una visión del futuro de la industria financiera que se desea tener 34.

35 SUPERINTENDENCIA DE VALORES DE COLOMBIA
IMPORTANCIA DEL DESARROLLO DEL MERCADO DE VALORES PARA EL FUTURO DEL SISTEMA FINANCIERO Junio de 2003 34. DOCUMENTO CONFIDENCIAL - PARA DISCUSIÓN INTERNA