Agustín Carstens Subdirector Gerente Fondo Monetario Internacional México: Perspectivas externas para 2006 y años posteriores Enero de 2006.

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1 Agustín Carstens Subdirector Gerente Fondo Monetario Internacional México: Perspectivas externas para 2006 y años posteriores Enero de 2006

2 I.Resumen II.Crecimiento e inflación mundiales III.Situación financiera mundial IV.Precios de los productos básicos V.Tareas pendientes Esquema de la presentación 1

3 2 México ha logrado notables avances en el último decenio Políticas macroeconómicas sólidas. Políticas macroeconómicas sólidas. Reducción de los déficit fiscales. Reducción de los déficit fiscales. Disminución de la carga de la deuda. Disminución de la carga de la deuda. Descenso de la inflación y de las expectativas inflacionistas. Descenso de la inflación y de las expectativas inflacionistas. Reducción de la vulnerabilidad externa mediante el aumento de las reservas. Reducción de la vulnerabilidad externa mediante el aumento de las reservas. Reformas del sector financiero. Reformas del sector financiero.

4 3 El entorno externo ha sido favorable México se vio beneficiado por un entorno externo favorable: México se vio beneficiado por un entorno externo favorable: Sólido crecimiento mundial.Sólido crecimiento mundial. Baja inflación.Baja inflación. Bajas tasas de interés.Bajas tasas de interés. Precios altos de los productos básicos.Precios altos de los productos básicos. La evolución futura del crecimiento mundial, la situación financiera mundial y los precios de los productos básicos serán factores clave. La evolución futura del crecimiento mundial, la situación financiera mundial y los precios de los productos básicos serán factores clave.

5 I.Resumen II.Crecimiento e inflación mundiales III.Situación financiera mundial IV.Precios de los productos básicos V.Tareas pendientes Esquema de la presentación 4

6 Estados Unidos y China siguen siendo los motores del vigoroso crecimiento mundial (PIB real; crecimiento del cuarto trimestre) Japón Fuente: Haver Analytics. Q:\Whd\DATA\Powerpoint Presentations\Colombia (Sept 2005) (Data)China Estados Unidos Zona del euro 5

7 Desde su recuperación tras la crisis de mediados de la década de 1990, el crecimiento económico de México ha evolucionado a la par del ciclo mundial (y de Estados Unidos) (PIB real; variación porcentual anual) Fuente: Personal técnico del FMI. 1981 84 87 90 93 96 99 2002 2005 Q:\Whd\DATA\Ad Hoc Production\2006\Carstens-Mexico (Jan 06)\datafiles\gdp growth.XLS 6 México Estados Unidos Mundo

8 La inflación sigue contenida (Variación porcentual anual) Fuentes: Perspectivas de la economía mundial del FMI, y estimaciones del personal técnico. 7 Promedio de América Latina y el Caribe México Estados Unidos

9 Riesgos mundiales: Persisten fuertes desequilibrios... (Balances de cuenta corriente, m iles de millones de dólares de EE.UU. ) Q:\Whd\DATA\Powerpoint Presentations\Colombia (Sept 2005)\Saving, investment & CA (US & China).xls (WEO data) 8 Fuente: BoE FSF.

10 ... y el déficit en cuenta corriente de Estados Unidos ronda el 6% del PIB. (Porcentaje del PIB) Fuentes: Base de datos analíticos de la OCDE; Banco Mundial, World Development Indicators; y personal técnico del FMI. Estados Unidos AhorroInversión Cuenta corriente (escala derecha) Q:\Whd\DATA\Powerpoint Presentations\Colombia (Sept 2005)\Saving, investment & CA (US & China).xls (WEO data)China 9

11 En Estados Unidos, el consumo de los hogares sigue impulsando el crecimiento (Contribuciones al crecimiento del PIB, porcentaje) Fuente: Haver Analytics. Q:\Whd\DATA\Ad Hoc Production\2006\Carstens-Mexico (Jan 06)\datafiles\US Growth - Contributions.xls 10

12 La abundante riqueza de los hogares podría estimular aun más crecimiento. La abundante riqueza de los hogares podría estimular aun más crecimiento. Para 2005-06 se proyecta un crecimiento de alrededor del 3½%. Para 2005-06 se proyecta un crecimiento de alrededor del 3½%. Sin embargo, la desaceleración del mercado inmobiliario y la tasa negativa de ahorro plantean riesgos. Sin embargo, la desaceleración del mercado inmobiliario y la tasa negativa de ahorro plantean riesgos. Una desaceleración en Estados Unidos afectaría a México. Una desaceleración en Estados Unidos afectaría a México. Riesgos: desaceleración del consumo 11 Tasa de ahorro de los hogares, % del ingreso disponible (escala izq.) Patrimonio neto de los hogares, % del PIB (escala derecha) La tasa de ahorro es baja, pero la riqueza de los hogares es abundante.

13 Riesgos: deterioro en la calidad de las hipotecas 1 (Mala calidad de las hipotecas como % del total hipotecas creadas) 1995 96 97 98 99 2000 01 02 03 04 2005 2 Fuentes: Inside MBS and ABS; y personal técnico del FMI. 1 Hipotecas con tasas inferiores a la preferencial y no tramitadas por agencias inmobiliarias. 2 Estimación. WEMD (Nov. 30, 2005), Slide I-17 12

14 13 Riesgos: aun con una política monetaria más restrictiva las tasas a largo plazo siguen siendo bajas (Porcentaje) Fuente: Haver Analytics. Pagaré del Tesoro a 10 años Tasa de los fondos de la Reserva Federal Q:\Whd\DATA\Ad Hoc Production\2006\Carstens-Mexico (Jan 06)\datafiles\US Fed Funds vs 10 yr.xls

15 Riesgos: ajuste fiscal insuficiente (Porcentaje del PIB del ejercicio fiscal) 1996 98 2000 02 04 06 08 2010 Ingreso Gasto Fuente: Oficina de Administración y Presupuesto de Estados Unidos. Q:\Whd\DATA\Powerpoint Presentations\Colombia (Sept 2005)\US fiscal position (scissors).xls (fiscal) < 2% 14

16 I.Resumen II.Crecimiento e inflación mundiales III.Situación financiera mundial IV.Precios de los productos básicos V.Tareas pendientes Esquema de la presentación 15

17 16 La abundante liquidez mundial está generando niveles sin precedentes de emisiones de los mercados emergentes,... (Miles de millones de dólares de EE.UU.) 2005 2004 2000 2002 2001 2003 Fuente: Global Markets Monitor. Q:\Whd\DATA\Ad Hoc Production\2006\Carstens-Mexico (Jan 06)\datafiles\Global Markets Monitor (ICM Charts).xls

18 17... un fuerte aumento de las entradas de capital a los mercados emergentes,... (Miles de millones de dólares de EE.UU.) Q:\Whd\DATA\Ad Hoc Production\2006\Carstens-Mexico (Jan 06)\datafiles\Global Markets Monitor (ICM Charts).xls Fuente: Global Markets Monitor.

19 … y una compresión continua de los diferenciales de riesgo. (Puntos básicos) Fuentes: J.P. Morgan; y Datastream. 1998 99 2000 01 02 03 04 2005 Q:\Whd\DATA\Ad Hoc Production\2006\Carstens-Mexico (Jan 06)\datafiles\embi+ spreads.xls Índice EMBI+ Índice Mexico EMBI+ 18

20 19 Poca volatilidad y discriminación entre los países (Porcentaje) Q:\Whd\DATA\Ad Hoc Production\2006\Carstens-Mexico (Jan 06)\datafiles\Global Markets Monitor (ICM Charts).xls Fuentes: J.P. Morgan; y estimaciones del personal técnico del FMI. Basándose en el índice de rendimientos totales EMBI Global (en dólares de EE.UU.), los datos calculan valores continuos de volatilidad a 30 días. 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 Volatilidad del Índice EMBI Global

21 20 Los países que adoptaron políticas sólidas están cosechando los frutos (Reclasificaciones de los mercados emergentes soberanos según Moody’s y S&P) Fuentes: Moody’s; y Standard & Poor’s. Q:\Whd\DATA\Ad Hoc Production\2006\Carstens-Mexico (Jan 06)\datafiles\Global Markets Monitor (ICM Charts).xls

22 La deuda de los mercados emergentes ha disminuido… (Deuda Pública, porcentaje del PIB) 1, 2 21 Paises Industrializados Mercados Emergentes Fuentes: Country authorities; and staff estimates. 1 Unweighted averages. 2 2005 based on staff projections.

23 … y la inversión extranjera en los mercados locales ha crecido. (Participación de mercado por instrumento, porcentaje) 22 Fuente: Emerging Market Debt Trading. Otro Instrumentos del mercado local Eurobonos corporativos Eurobonos soberanos Bradys

24 I.Resumen II.Crecimiento e inflación mundiales III.Situación financiera mundial IV.Precios de los productos básicos V.Tareas pendientes Esquema de la presentación 23

25 Los precios de los productos básicos se mantienen altos y favorecen mucho a los exportadores Fuente: Personal técnico del FMI. Q:\Whd\DATA\Ad Hoc Production\2006\Carstens-Mexico (Jan 06)\datafiles\oil & non-fuel commodity prices.xls 24 2000 01 02 03 04 05 2006 Precio del crudo (dólares de EE.UU. por barril, escala derecha) Precios de los productos básicos, excluidos los combustibles (1995=100, escala izquierda)

26 La fuerte demanda mantiene el precio del petróleo en niveles altos... (Dólares de EE.UU. por barril) Fuentes: Perspectivas de la economía mundial y estimaciones del personal técnico del FMI. 1 Precio medio de las variedades de crudo West Texas, Brent y Dubai. 25 Q:\Whd\DATA\Ad Hoc Production\2006\Carstens-Mexico (Jan 06)\datafiles\oil spot price and futures.xls [Data (January 2006)] 2002 2003 2004 2005 2006 2007 Precio de entrega inmediata 1 Precio a futuro 1 (6 de enero de 2006) Precios a futuro 1 (15 de abril de 2005)

27 ...pero los precios del crudo a futuro apuntan a una incertidumbre considerable Q:\Whd\DATA\Ad Hoc Production\2006\Carstens-Mexico (Jan 06)\datafiles\Brent Crude Oil (Probability Density Function, 12-23-05).xls 26

28 I.Resumen II.Crecimiento e inflación mundiales III.Situación financiera mundial IV.Precios de los productos básicos V.Tareas pendientes Esquema de la presentación 27

29 Pese a que el entorno externo es favorable, el crecimiento de América Latina sigue a la zaga 1 (PIB real, variación porcentual anual) Fuentes: Perspectivas de la economía mundial y estimaciones del personal técnico del FMI. 1 Agregados regionales ponderados según la paridad del poder adquisitivo. 28

30 La competitividad de América Latina está rezagada: las exportaciones son más bajas que en otras regiones (Exportaciones como porcentaje del PIB) Fuente: Personal técnico del FMI. 29 Asia Europa central y oriental África América Latina y el Caribe México

31 La decreciente participación de México en las importaciones de Estados Unidos indican una mayor competencia mundial… (Proporción de las importaciones de Estados Unidos, expresada en porcentajes con ajustes estacionales y como media móvil de tres meses) 30 Fuente: Personal técnico del FMI. México China

32 ... y deficiencias en la infraestructura, en la eficiencia de las instituciones y en la disponibilidad de tecnología… 31 IMDWEF México5648 Canadá515 Chile1922 China3146 América Latina 1/4760 Nuevos países UE 2/ 4443 Memorandum: Número de países en el ranking60104 1/ Promedio de Argentina, Brasil, Chile, Colombia, y Venezuela. 2/ Promedio de República Checa, Hungría, Polonia, Eslovaquia, y Eslovenia. Indicadores de competitividad basados en encuestas IMD Elementos de Competitividad, 2005 1/ 0 10 20 30 40 50 60 Desempeño económico Eficiencia de gobierno Eficiencia corporativa Infraestructura México Chile China Canadá 1/ Lugar en encuesta de 60 países.

33 ... así como un escaso crecimiento de la productividad. 32 Crecimiento anual de la productividad de la mano de obra, comienzos de la década de 1990 a comienzos de la década de 2000 (En porcentaje) Contabilización del crecimiento en México, 1960-2003 (Contribución al crecimiento del PIB, en porcentaje) Fuente: Banco Mundial (2005).Fuente: Faal (2005).

34 33 La inversión extranjera directa está perdiendo impulso (Porcentaje) Inversión en México como porcentaje del total para los mercados emergentes Source: World Economic Outlook.

35 Iniciativa de protección de la frontera de la cámara baja apunta a mayor control: Iniciativa de protección de la frontera de la cámara baja apunta a mayor control: criminaliza la inmigración ilegal/indocumentacióncriminaliza la inmigración ilegal/indocumentación no crea nuevas vías de entrada legal para trabajadores de baja calificaciónno crea nuevas vías de entrada legal para trabajadores de baja calificación fortalece el control en el lugar de trabajo y la fronterafortalece el control en el lugar de trabajo y la frontera Iniciativa de reforma de inmigración del senado: enfoque de “control-más” Iniciativa de reforma de inmigración del senado: enfoque de “control-más” fortalece el control en el lugar de trabajo y la fronterafortalece el control en el lugar de trabajo y la frontera crea un programa de trabajo temporal para trabajadores de baja calificacióncrea un programa de trabajo temporal para trabajadores de baja calificación reduce restricciones para entrada de trabajadores calificadosreduce restricciones para entrada de trabajadores calificados Mayor presión de los Estado Unidos podría reducir la inmigración 34

36 Por lo tanto, se necesitan amplias reformas estructurales para fomentar el crecimiento, reducir la pobreza y crear empleo 35 Consenso general en torno a reformas prioritarias:  Competencia en los mercados de bienes y servicios.  Entorno regulatorio y tributario.  Disponibilidad de mano de obra calificada, innovación.  Costos y regulaciones de la mano de obra.  Infraestructura.  Acceso al financiamiento.  Calidad y costo de los servicios de energía. La competencia en los mercados internos, el entorno regulatorio y la innovación y la disponibilidad de tecnología aparecen como prioridades en todos los estudios recientes.