La apertura de los mercados de bienes y financieros

Presentación del tema: "La apertura de los mercados de bienes y financieros"— Transcripción de la presentación:

1 La apertura de los mercados de bienes y financieros
TEMA 5 Macro II Tema 9-Belzunegui et al. (2ª Ed. 07) Capítulo 18-Blanchard. (4ª Ed. 06) La apertura de los mercados de bienes y financieros

2 La apertura de los mercados de bienes y financieros
Introducción La apertura y el sector exterior: dos conceptos relativos. Tipos de operaciones con el exterior: bienes, servicios, rentas, transferencias, capital… Fuentes de información sobre el Sector Exterior: Enumeración y características: criterio de imputación, valoración, precio, … La Balanza de Pagos y la Contabilidad Nacional La Balanza de Pagos: Cuentas, anotación e interpretación…

3 LA APERTURA DE LOS MERCADOS DE BIENES
La Balanza de Pagos y el mercado de divisas: la formación del tipo de cambio Definición y tipos de tipo de cambio. Apreciación/Depreciación de la moneda y su efecto sobre las X y M.

4 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Tipos de cambio real: el precio de los bienes extranjeros expresado en bienes interiores Tipos de cambio nominal: los precios relativos de las monedas

5 Los tipos de cambio nominales: dos formas
1. T.c. directo: El precio de la moneda extranjera expresado en la moneda nacional. Por ejemplo: Cambio nominal entre $ y €: número de € que tengo que pagar para adquirir un $. €/$: 1$ = 0,8 € 2 T. c. indirecto: El precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera. Por ejemplo: Cambio nominal entre € y $: número de $ que tengo que pagar para adquirir un € . $/€: 1€ = 1,3 $ Ojo: t.c. directo para España = t.c. indirecto para EEUU.

6 Nuestra definición del tipo de cambio nominal:
Tipos de cambio nominales: Tipo de cambio nominal indirecto (E): precio de la moneda nacional expresado en la moneda extranjera. E= t. cambio nominal entre España (nacional) y EE.UU. (extranjero) es el precio de 1 € expresado en $. E = $/€= 1,45 (febrero 2008) Para comprar 1 € se debe pagar 1,45 $. Por cada € se recibe 1,4 $. Ej: Universal Currency Converter Tipos de cambio en el mercado medio, Live rates at :21:28 UTC 1 eur = USD SD 1 USD = EUR

7 Variaciones en el tipo de cambio nominal (E)
Una apreciación de la moneda nacional (€) corresponde a un aumento del tipo de cambio, E. Aumento de E ($/€)= el € se aprecia, el $ se deprecia, ▼ el número de € que debo pagar para comprar 1 $. ▲ el número de $ que recibo al vender 1 €. Jerga periodística: “el euro se fortalece”, “el dólar se debilita” Efectos: Con 1€ puedo comprar más productos USA. Con 1$ se pueden comprar menos productos españoles. Efectos en la competitividad de los b y s nacionales: Se encarecen las exportaciones nacionales y se abaratan las importaciones. Con elasticidad normal: ▲ Déficit C.Corriente.

8 Variaciones en el tipo de cambio nominal (E)
Una depreciación de la moneda nacional corresponde a una disminución del tipo de cambio, E. Disminución de E ($/€)= el € se deprecia, el $ se aprecia ▲ el número de € que debo pagar para comprar 1 $. ▼ el número de $ que recibo al vender 1 €. Jerga periodística: “el euro se debilita”, el “dólar se refuerza”. Efectos: Con 1€ puedo comprar menos productos USA. Con 1$ se pueden comprar más productos españoles. Efectos en la competitividad de los b y s nacionales: Se abaratan las exportaciones nacionales y se encarecen las importaciones. Con elasticidad normal: ▲ Superavit C.Corriente.

9 El tipo de cambio nominal entre el marco alemán y el dólar
0,75 0,70 0,65 0,60 0,55 DM en dólares 0,50 0,45 0,45 0,40 0,35 0,30

10 Pregunta: La elección entre los bienes interiores y los extranjeros
¿Un aumento en el tipo de cambio nominal (E= $/€) implica necesariamente que los españoles puedan comprar más productos americanos con sus €?

11 Los tipos de cambio reales
El precio de un bien español (Naranjas) expresado en un bien americano (Ordenadores). Relación de intercambio de bienes interiores/extranjeros: Precio ordenador$ =P*= $/1 ordenador Precio 1kg naranjas € =P= 10 €/1 kg naranjas Tipo de cambio indirecto para la UE= E0 $/€ = 1 $/1€

12 Los tipos de cambio reales
¿Qué pasa si el euro se deprecia y E pasa de 1$/€ a 0,5 $/€? Relación de intercambio de bienes interiores/extranjeros: Precio ordenador$ = P*= $/1 ordenador Precio 1kg naranjas € = P= 10 €/1 kg naranjas E1 $/€ = 0,5 $/1€

13 El cálculo del tipo de cambio real en el sistema económico mundial
P = el deflactor del PIB en España. P* = el deflactor del PIB de EEUU. E = el tipo de cambio nominal indirecto para España $/€. Entonces: El precio de los bienes españoles en $ es = EP El tipo de cambio real es = NOTA: Los tipos de cambio reales () son un número índice que sólo mide las variaciones relativas.

14 Precio de los bienes europeos en €
El cálculo del tipo de cambio real Precio de los bienes europeos en € P Precio de los bienes europeos en $ EP Precio de los bienes americanos en $ P* Tipo de cambio real ($/€*[P/P*])  = EP P* Precio de los bienes europeos expresados en bienes americanos

15 Variaciones en el tipo de cambio real (ε)
Una apreciación real de la moneda nacional (€) corresponde a un aumento del tipo de cambio real: ε=E(P/P*). Los aumentos de ε se pueden deber a: (▲ E ) y/ò (▲ P/P*) Los aumentos de ε suponen una aprecia real del € y una depreciación real del $. ▲ el precio de los bienes españoles en términos de bienes USA. ▼ el precio de los bienes USA en términos de bienes españoles. Efectos: Se abaratan las importaciones y se encarecen las exportaciones nacionales. Con elasticidad normal: ▲ Déficit C.Corriente.

16 Variaciones en el tipo de cambio real (ε)
Una depreciación real de la moneda nacional (€) corresponde a una disminución del tipo de cambio real: ε=E(P/P*). La disminución de ε se puede deber a: ▼ E y/ò ▼ P/P* La disminución de ε provoca una depreciación real del € y una apreciación real del $. Como consecuencia: ▼ el precio de los bienes españoles en términos de bienes USA. ▲ el precio de los bienes USA en términos de bienes españoles. Efectos: Se abaratan las exportaciones nacionales y se encarecen las importaciones. Con elasticidad normal: ▲ Superavit C.Corriente.

17 La elección entre los bienes interiores y los extranjeros
Tipos de cambio reales y nominales entre Alemania y los Estados Unidos, 0,75 0,70 Tipo de cambio real 0,65 0,60 0,55 0,50 0,45 0,40 Tipo de cambio nominal 0,35 0,30

18 La apertura de los mercados de bienes
La elección entre los bienes interiores y los extranjeros Tipos de cambio reales y nominales entre Alemania y los Estados Unidos, Observaciones: El tipo de cambio real en 1998 (0,60) fue el mismo que en E y P aumentaron, así se mantuvo invariable. A partir de 1980, las variaciones en  se producen como consecuencia de una variación en E.

19 Pregunta: La elección entre los bienes interiores y los extranjeros
¿Puede el cambio real €/$ explicar toda la competitividad de lo bienes españoles y toda la evolución de la Balanza por Cuenta Corriente? Sabiendo que España y Francia tienen la misma moneda: ¿les afecta por igual una depreciación del Peso Mejicano? ¿Qué pasaría si España no comerciara nada con EEUU en $ y se volcará en la UE?

20 Los tipos de cambio efectivos reales
Es un numero índice que recoge una media ponderada de los tipos de cambio reales de la moneda nacional con la cesta de monedas de los países que más comercian con el país nacional Es la mejor medida de competitividad comercial vía tipo de cambio de los bienes y servicios de un país. Las ponderaciones de cada ε se pueden calcular con: El peso relativo de las exportaciones, o El peso relativo de las importaciones, o El peso relativo de X+M

21 La composición por países del comercio de mercancías de EE.UU., 1998
Exportaciones a Importaciones de Países Miles de millones Porcentaje Miles de millones Porcentaje Canadá Europa Occidental Japón México Asia* OPEP** Otros Total *Excluido Japón **OPEP: Organizaciones de Países Exportadores de Petróleo Canadá y Europa Occidental constituyen un 40-47% del comercio americano. El gran déficit comercial con Japón: Exportaciones a = 57 Mm Importaciones de = 121 Mm$

22 El tipo de cambio real efectivo de EE.UU., 1975 - 1998
1,12 1,04 0,96 0,88 Índice (199=1,0) 0,80 0,72 0,64 0,56

23 Tipo de cambio cruzado

24 Tipos de cambio cruzados:

25 Tipos de cambio cruzados:
EJEMPLO del cálculo de un tipo de cambio cruzado entre el euro y el yen (conocido el tipo de cambio respectivo con el dólar): Tc marzo 04: $/€: 1, Yen/€: 126,970 Si 1 € = 126,970 Yenes 1 $ = “x” Yenes Como 1 $= 1/1,22€= 0,818 €……entonces 1$……….. x = 126,970 * 0,818 = 103,886 Yenes Tc febrero 05: $/€: 1,304 ; en/€: 137,0 Si 1 € = 137,0 Yenes 1 $ = “x” Yenes Como 1 $= 1/1,304€= 0,766 €……entonces 1$……….. x = 137,0 * 0,766 = 104,942 Yenes Resultado: En marzo 04: 1$=103,886 Yenes………… Yen/$= 103,886 En febrero 05: 1$=104,942 Yenes………… Yen/$= 104,942 Aprec/Deprec= entre ambas fechas el tc.nominal indirecto visto desde USA aumenta: el Yen se ha depreciado y el Dólar se aprecia. Tasa de cambio= ((104,9-103,8)/103,8)*100= 1,1%

26 Tipo de cambio contado/futuro (“spot”/”forward”)

27 LA APERTURA DE LOS MERCADOS FINANCIEROS
El tipo de cambio y las operaciones financieras con el exterior

28 La apertura de los mercados financieros
¿Qué parte de las transacciones de divisas se deben a operaciones comerciales? Compraventa de monedas extranjeras En 1997 el volumen diario registrado de divisas extranjeras fue de 2,5 billones de dólares. Un 80% de los valores de 1997 fue en dólares en uno de los lados (antes de la UME). SIN EMBARGO: La suma de X+M USA en 1997 = 1,8 bill $ CONCLUSIÓN: sólo el 0,3% de movimientos de divisa diarios de $ se correspondían al comercio de bienes… el resto, movimientos financieros de arbitraje y especulación…

29 La apertura de los mercados de financieros
Introducción ¿Por qué se tiene Dinero/Activos financieros? Liquidez / Rentabilidad. Desde la lógica económica: Sólo se tiene Dinero para realizar transacciones. El resto se tiene en Activos… ¿Activos nacionales o extranjeros? ¿en qué moneda? Dependerá de la rentabilidad y el riesgo.

30 La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los extranjeros Ejemplo: la elección entre los bonos a 1 año españoles y americanos Bonos españoles it = tipo de interés nominal español (1+it) = rendimientos el próximo año /bonos españoles comprados en € Bonos americanos Para comprar bonos USA necesito $. ¿cuántos $? Nos lo dirá el tipo nominal indirecto: (Et) = $/1€ i*t = el tipo de interés nominal a un año de los bonos americanos (en $) (Et)(1+i*t) = rendimientos por € invertidos

31 La apertura de los mercados de financieros
¿Qué pasa si el tipo de cambio $/€ cambia antes de cobrar el cupón? Bonos americanos Eet+1 = tipo de cambio nominal del próximo año (Et)(1+i*t)(1/Eet+1 ) = rendimiento/€ invertidos Observación: los tipos de interés y los tipos de cambio influyen en la elección entre los activos nacionales y extranjeros.

32 La apertura de los mercados de financieros
Rendimientos esperados de la tenencia de bonos españoles y americanos a 1 año Bonos españoles Bonos americanos Año t Año t+1 1€ €(1+it)

33 La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los extranjeros Si: Los inversores sólo mantienen el activo con mayor tasa de rendimiento. Entonces: Para mantener tanto los bonos españoles como los americanos, éstos tienen que tener el mismo rendimiento. O: Rendimiento del bono español Rendimiento del bono americano =

34 La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) Rendimiento del bono español Rendimiento del bono americano = Reorganizándola ligeramente: Condición de la paridad de los tipos de interés:

35 La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los extranjeros ¿Es realista el supuesto de que los inversores financieros sólo tendrán los bonos cuya tasa esperada de rendimiento sea más alta? Otras consideraciones: - Los costes de transacción - El riesgo del tipo de cambio Observación: La condición de la paridad de los tipos de interés es una buena aproximación para los países desarrollados con los mercados abiertos y los grandes mercados financieros.

36 La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los extranjeros La condición de la paridad de los tipos de interés para las variaciones en el valor de la moneda nacional La condición de la paridad de los tipos de interés: O: = tasa esperada de apreciación de la moneda nacional

37 La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) Una aproximación:

38 La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) Recordar El arbitraje implica: el tipo de interés nacional debe ser (aproximadamente) igual al tipo de interés extranjero más la tasa esperada de apreciación de la moneda nacional. O:

39 La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) En septiembre de 1993: Los bonos brasileños tenían un tipo de interés mensual del 36,9%. Los bonos americanos tenían un tipo de interés mensual del 0,2%. ¿Debían los americanos comprar los bonos brasileños? ¿Cuál es el rendimiento de los bonos brasileños en $? ¿Cuál es la tasa de apreciación de la moneda (cruceiro)? Tomemos la tasa del mes anterior para calcularla: Julio de 1993: cruceiros = 1,0 $ Agosto de 1993: cruceiros = 1,0 $ Disminución del tcn cruceiro/$…. Apreciación $, Deprec Cruc

40 La apertura de los mercados de financieros
La elección entre los activos nacionales y los extranjeros (continuación) E 1,369 ö t ç ( 1 + i * ) = ÷ = 1,017 t e è 1 , 346 E ø T+1 1,017-1=1,6% /mes en Brasil Vs. 0,2% al mes en EE.UU. ¿Merecía la pena comprar bonos de Brasil?; ¿Por qué no baja más? No olvidar: el riesgo país y los costes de transacción

41 La apertura de los mercados de financieros
La apertura en los mercados financieros Tipos de interés nominales a 1 año de EE.UU. y Alemania, Tipo de interés de Estados Unidos Tipo de interés, i (%) Tipo de interés de Alemania

42 CONCLUSIONES: Introducción
Apertura / sector exterior: 2 conceptos relativos. Fuentes contables ≠: Balanza Pagos, C. Nacional, Aduanas... La Balanza de Pagos y el mercado de divisas: D y S autónomas. Bienes La apertura de los mercados de bienes permite elegir entre los bienes interiores y extranjeros. La elección depende principalmente del tipo de cambio real. Activos financieros La apertura de los mercados financieros permite elegir entre los activos nacionales y los activos extranjeros. La elección depende principalmente de: Las tasas relativas de rendimiento La tasa esperada de apreciación de la moneda nacional

43 La apertura de los mercados de bienes y financieros
Final del capítulo La apertura de los mercados de bienes y financieros