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Página 1 Flavio Graf AGENDA De la sección anterior Ratios financieros y caso Transacciones puntuales y cómo se reflejan en los EEFF Ejemplos de transacciones.

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1 Página 1 Flavio Graf AGENDA De la sección anterior Ratios financieros y caso Transacciones puntuales y cómo se reflejan en los EEFF Ejemplos de transacciones y caso

2 Página 2 Flavio Graf Vimos que el ROE mide adecuadamente el retorno sobre el patrimonio pero… El grado de endeudamiento (apalancamiento), es decir la proporción que existe entre deuda y patrimonio, podría hacer que dicho desempeño no sea comparable con otras empresas con apalancamiento diferente. Asimismo, el grado de apalancamiento haría que un mayor o menor retorno se explique no sólo por el desempeño sino por su exposición a un riesgo muy alto o muy bajo. FINANZAS3 De la sección anterior Desempeño y cómo medirlo El indicador que sí ajusta Mejorar Tenemos entonces otra medida que sí logra independizar el desempeño de la empresa del grado de apalancamiento de la misma. Este indicador es el RONA, el cual mide el desempeño de la empresa antes de pagar intereses e impuestos o PBIT (independiza los flujos puros -no intereses a pagaderos-) y sin tomar en cuenta el riesgo por apalancamiento. Es decir, el activo neto que no es otra cosa que el capital necesario o capital empleado (el financiamiento natural excluído) para operar el negocio. Vimos también cómo los ratios de desempeño se descomponen en una pirámide y se especializan, de tal manera que podemos identificar áreas de problema en donde se puedan tomar acciones correctivas de ser necesarias. Un ratio que no ayuda a mejorar un negocio no sirve. Mejorar el desempeño de un negocio sólo va por dos caminos (en el corto y/o largo plazo): 1) Disminuir la inversión requerida y/o 2) Aumentar los ingresos y/o disminuir los costos/gastos. Ratios: Periodo con periodo, negocio con negocio, industria con industria, negocio con industria. Riesgo/retorno/tiempo: El concepto fundamental en finanzas

3 Página 3 Flavio Graf FINANZAS2 Ratios financieros Miden liquidez y apalancamiento (endeudamiento). Pueden existir conflicto utilidad y apalancamiento de la misma manera que puede existir conflicto entre utilidad y riesgo. También pueden haber conflictos entre liquidez (caja, efectivo y en general activos líquidos) y utilidad (retorno). También existen ratios relacionados a la cotización en bolsa de la empresa pero como ya vimos, en nuestro país un porcentaje muy reducido de empresas cotiza en bolsa. ¿Qué miden? Corto y Largo Plazo Cálculo Los ratios financieros indican la posición financiera de la empresa y distinguen solvencia de liquidez, el largo y el corto plazo. Los cuatro ratios que usaremos son: 1) Deuda/Capital empleado 2) Cobertura de intereses 3) Ratio corriente 4) Prueba ácida Solvencia: 1) Deuda / Capital empleado 2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses Liquidez: 3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes 4) Activos líquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes A considerar: Siempre tomar en cuenta qué periodos se comparan, son anuales? trimestrales? Cuentas sólo del balance? Combinación de BG y EGP?

4 Página 4 Flavio Graf FINANZAS2 Ratios financieros: caso Fábrica de Chapas Seguras S.A.C. EGP en miles de soles para el año terminado el 31/Diciembre del Ventas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Administrativos Gastos de Ventas00 Utilidad Operativa Intereses pagaderos10 Utilidad antes de Impuestos14090 Impuestos5030 Utilidad después de impuestos9060 Dividendos4030 Utilidad Retenida5030

5 Página 5 Flavio Graf FINANZAS2 Ratios financieros: caso Fábrica de Chapas Seguras S.A.C. BG en miles de soles al término (31/Diciembre) de los años Caja4060CxP CxC200150Total Pasivo Corriente Existencias Total Activo Corriente Préstamos de largo plazo100 Inmuebles y maquinarias al costo Menos: Depreciación Acumulada140100Utilidades Retenidas Inmuebles y maquinarias neto210200Capital Social300 Total Activos800700Total Pasivos y Patrimonio800700

6 Página 6 Flavio Graf FINANZAS2 Ratios financieros: caso Solvencia: ) Deuda / Capital empleado18.18%20.00% 2) Utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT) / Intereses15 veces10 veces Liquidez: 3) Activos Corrientes / Pasivos Corrientes2.36 veces2.5 veces 4) Activos líquidos (CxC + Caja) / Pasivos Corrientes0.96 veces1.05 veces ¿Porcentaje de qué? ¿Veces de que? Porcentaje que expresa la proporción que existe entre fondos prestados del capital empleado en relación al capital total empleado (propios -de los accionistas- y por deuda) Veces que las utilidades (PBIT) pueden satisfacer los requerimientos de pago de intereses. Veces que los activos corrientes (AC) sirven para hacer frente a los requerimientos de repago de los pasivos corrientes (PC) Veces que los activos corrientes de más fácil o más pronta realización (activos líquidos) sirven para hacer frente a los requerimientos de repago de los pasivos corrientes (PC) 1) Deuda/Capital empleado 2) Cobertura de intereses 3) Ratio corriente 4) Prueba ácida

7 Página 7 Flavio Graf FINANZAS 1 Notas sobre ratios financieros 1) Deuda/Capital empleado El resultado de 18% significa que el resto (82%) del capital empleado es patrimonio. En este ejemplo de bajo apalancamiento, los acreedores se encuentran bastante seguros ya que hay un buen colchón de patrimonio para repagar sus acreencias. Otra manera de mirar esta relación es dividiendo deuda/patrimonio. Ambos tipos de medida son frecuentemente utilizados, es importante también no confundirse. Cabe tomar en cuenta que aquí utilizamos capital empleado, el cual incluye patrimonio y deuda que conlleva interés correspondiente tanto al pasivo corriente como al pasivo no corriente. Para deuda utilizamos lo anterior pero sin incluir el patrimonio. 2) Cobertura de intereses Relaciona intereses pagaderos en el periodo a la utilidad antes de intereses pagaderos e impuestos (PBIT). El interés pagadero corresponde tanto a deuda de largo como de corto plazo. No debe ser neteado con intereses a pagar para el cálculo de este ratio. Muestra la seguridad relativa del repago de las deudas de la empresa. El propósito de este ratio es el mismo al anterior. Uno parte del BG y este del EGP. En nuestro caso, la cobertura de 15 veces indicaría una cobertura bastante amplia. 3) Ratio corriente Este ratio indica la medida en que los activos corrientes son adecuados para cubrir los pasivos corrientes. Si este ratio es menor a uno, los activos corrientes no serán suficientes para cubrir a los pasivos corrientes. Esto estaría bien para, por ejemplo, un supermercado. Posiblemente sería inadecuado para una manufacturera e implicaría revisar con cuidado la prueba ácida ya que posiblemente exista un problema de liquidez. En nuestro caso, 2.4 veces es un ratio bastante holgado. 4) Prueba ácida Es una prueba estricta de liquidez que implica ponerse en el escenario de que sólo la caja y las cuentas por cobrar hagan frente al pasivo corriente. Es una manera de forzar un escenario que muy posiblemente se dé en la realidad. Una manera más adecuada de medir la suficiencia de efectivo para hacer frente a los pagos es realizar una proyección de cobros y pagos. Las empresas bien manejadas poseen tal metodología y lo realizan con datos internos. Para alguien que observa desde afuera, este cálculo no es factible.

8 Página 8 Flavio Graf FINANZAS 1 Caso E. Wong Ratios de solvencia y liquidez Ratios de desempeño Interpretación A continuación encontrarán los EEFF consolidados* del Grupo Wong Se les pide para la próxima clase generar los cuatro ratios de solvencia y liquidez para los años 2001, 2002 y 2003 así como indicar cuáles serían los potenciales problemas que la comparación de ratios con el 2003 generaría, indicando para ello con qué ratios y las posibles razones. Asimismo, se les pide elaborar para los mismos periodos, los ratios de desempeño de ROE, RONA, Rotación de inventario y Rotación de CxP Se les pide no sólo los ratios antes solicitados sino dar sentido a las cifras del grupo en cuestión y emitir juicios de valor con respecto a las cifras (individualmente o en conjunto). Si tuviesen alguna duda con respecto a la información expuesta en los EEFF, deberán asumir un escenario e indicarlo**. *La consolidación es el proceso por el cual diversos EEFF se amalgaman en uno sólo el cual representa al grupo empresarial como una sola unidad, usualmente conocida como la holding **REI en un EGP significa Re-expresión por Exposición a la Inflación. Es un método por el cual se busca asincerar los EEFF por los efectos que la inflación causa: distorsión en las cuentas. No es un gran problema en los últimos años de inflación muy controlada pero sí resulta un problema significativo en tiempos de inflación. A pesar de ello, verán que en las cuentas del Grupo Wong, dicho factor juega un papel importante. ¿Qué significa? Para mayor información ver: Los problemas de la inflación en los EEFF surgen de: Muestra activos fijos a valor histórico. Exagera la utilidad, que, si se distribuye en dividendos, descapitaliza a la empresa. Subestima gastos, en especial, la depreciación. Distorsiona las medidas de retorno sobre la inversión ya que exagera utilidades y subestima capital empleado. El crecimiento del negocio puede ser ficticio, puede ser que la inflación sea la causante.

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11 Página 11 Flavio Graf FINANZAS2 Wong Luego de analizar por su cuenta estas cifras, se les pide acceder a la página web: www14.brinkster.com/norbertwienerwww14.brinkster.com/norbertwiener y descargar el reporte Wong_Bonos realizado por Fitch ratings y leerlo en su integridad. Como lectura adicional opcional, pueden acceder a: y descargar los EEFF de Carrefour – España haciendo click en Memoria financiera del (Verán qué tan diferentes pueden ser los formatos para los EEFF).

12 Página 12 Flavio Graf FINANZAS2 Asientos Contables ¿Cómo? ¿Cómo así se construyen los EEFF? A partir de qué información? ¿Cómo impactan transacciones específicas a los EEFF? ¿Cómo se registran esas transacciones? ¿Qué vincula esas transacciones a los EEFF publicados? Ejemplos A continuación veremos algunos ejemplos que graficarán dichas transacciones: Emisión de nuevas acciones para aumentar el capital del negocio Compra de activos corrientes y fijos Venta de inventario por dinero obteniendo utilidad Comprar existencias por dinero y al crédito Vendiendo al crédito Otros

13 Página 13 Flavio Graf FINANZAS2 El flujo de la información

14 Página 14 Flavio Graf FINANZAS2 Emisión de nuevas acciones y compra de existencias e inmueble El 01 de Enero del 2001 un grupo de inversionistas constituyeron la razón social Wagamama S.A.C. y suscribieron para ello USD50,000. El balance General inicial se ve así: Activos Pasivos Caja50000 Capital50000 Compra de tienda por USD20,000 al contado Compra existencias por USD20,000 al contado Al 30 de Abril: Activos Pasivos Caja Existencias20000Capital50000 Inmuebles20000 Totales50000

15 Página 15 Flavio Graf FINANZAS2 Primera venta y compra de stock al contado y crédito Luego, la empresa empieza a operar el Mayo y vende mercadería por USD6,000 al contado cuyo costo fue de USD5,000. Al 31 de Mayo el Balance se verá así: Activos Pasivos Caja Existencias Capital50000 Inmuebles20000Utilidades1000 Totales51000 Durante la 1era semana de Junio la empresa compra mercadería por USD10,000 al contado y compra otro stock (mercadería) por USD5,000 al crédito Activos Pasivos Caja16000Proveedores Existencias Capital50000 Inmuebles20000Utilidades1000 Totales56000

16 Página 16 Flavio Graf FINANZAS2 Otras operaciones Durante la 2da semana de Junio la empresa vende mercadería por USD12,000 al contado que costó USD10,000 y mercadería por USD6,000 al crédito que costó USD5,000. Al 12 de Junio: Activos Pasivos Caja6000Proveedores Existencias30000Capital Utilidades Clientes Inmuebles20000 Totales59000

17 Página 17 Flavio Graf FINANZAS2 Otras operaciones Durante el resto del mes la empresa compra más stock, realiza pagos y obtiene un préstamo de largo plazo del banco. Entonces, compra de stock al cash USD10,000; compra stock al crédito USD3,000; pago a proveedor de USD5,000; pago de gastos operativos por USD2,000; préstamo tomado por USD10,000 al 10% anual efectivo Activos Pasivos Caja18000Proveedores Préstamo LP10000 Existencias Capital Utilidades Clientes Inmuebles20000 Totales65000

18 Página 18 Flavio Graf En el activoEn el pasivo ExistenciasCxP En el EGP Gastos OperativosVentas FINANZAS2 Débito y Crédito El lado izquierdo y derecho Las cuentas de cada partida del BG y EGP se llevan en lo que se denominan cuentas T Las cuentas son exactamente eso: cuentas que se llevan en forma de T Se refieren a la manera de registrar de manera individual y para cada cuenta los aumentos o disminuciones. Los débitos van a la izquierda y los créditos a la derecha. Para todo débito debe haber un crédito (en alguna parte), el total de créditos debe igualar el total de débitos Las cuentas que llevan saldo en el débito son activos, gastos y pérdidas. Por otro lado, las cuentas que llevan saldos en el crédito son los pasivos, los ingresos y las utilidades Ejemplo: En el Activo, en el Pasivo y en el EGP

19 Página 19 Flavio Graf FINANZAS2 Definiciones Crédito: El lado derecho de la cuenta T. Débito: El lado izquierdo de una cuenta T. Diario: El libro de primer registro en el cual se asientan las transacciones por primera vez y con base en el cual las transacciones son pasadas a las cuentas del libro mayor. Depreciación: La expiración de la capacidad generadora de utilidades de un activo fijo. Depreciación Acumulada: La cantidad total de depreciación que ha acumulado un activo o grupo de activos durante todo el periodo en que hemos estado en posesión de ellos. Cuenta por Cobrar: Una cantidad que se tiene derecho a cobrar a un deudor por concepto de bienes o servicios vendidos a crédito. Cuenta por Pagar: Una deuda que se tiene con un acreedor, por la compra a crédito de bienes o servicios. La forma utilizada para resumir una transacción, o su aprobación, su registro y su pago. Libro Mayor: Un grupo de cuentas utilizadas por una empresa para registrar sus transacciones. Libro Mayor General: El mayor que contiene las cuentas que aparecen en los estados financieros del negocio.

20 Página 20 Flavio Graf FINANZAS2 Caso: Ingeniería Andina S.A. El balance de apertura al 1 de Enero de 2002 de la empresa consistía (en miles) de: Capital: S/.300; Proveedores: S/.50; Maquinaria y equipo: S/.200; Existencias: S/.80; Cuentas por pagar de S/.40 y Caja de S/.20 Se les pide preparar las cuentas T y los EEFF al 30 de Junio de 2002 para cada cuenta del balance y del Estado de Ganancias y Pérdidas, las cuales deberán registrar la siguiente actividad durante el año hasta el 30 de Junio de 2002: Se vendió existencias en efectivo por S/.50 Las existencias costaron S/.30 El banco aprobó una línea de crédito para la empresa de S/.140 de los cuales so tomó S/.100 Se compró una máquina al cash por S/.80 Se vendió mercadería al crédito por S/.40 Dicha mercadería costó S/.20 Se pagaron salarios por S/.30 Se pagaron proveedores por S/.40 Se cobró de clientes S/.50 Nota: Pueden ignorar la depreciación


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