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ELEMENTOS FINANCIEROS Universidad Simón Bolívar Departamento de Ciencias Económicas y Administrativas Ingeniería Económica Prof. César Ríos Sartenejas.

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1 ELEMENTOS FINANCIEROS Universidad Simón Bolívar Departamento de Ciencias Económicas y Administrativas Ingeniería Económica Prof. César Ríos Sartenejas 2009

2 Estrategia Financiera Universidad Simón Bolívar Departamento de Ciencias Económicas y Administrativas Ingeniería Económica Prof. César Ríos Sartenejas 2009

3 RENTABILIDAD RIESGO ADAPTABILIDAD INVERSION FINANCIAMIENTO OPERACIONES ACTIVIDAD FINANCIERA RESULTADOS FINANCIEROS FINANZAS LA ESTRATEGIA FINANCIERA TRATA ACERCA DE LOGRAR EL MEJOR PATRON DE ACTIVIDADES FINANCIERAS PARA OPTIMIZAR LOS RESULTADOS FINANCIEROS

4 MARGEN ACTIVIDADES PRIMARIAS ACTIVIDADES DE SOPORTE DIRECCION FINANZAS RECURSOS HUMANOS TECNOLOGIA PROCURA OPERACIONES PRODUCCION SERVICIO POS VENTA MERCADEO Y VENTAS LOGISTICA DE SALIDA LOGISTICA DE ENTRADA ¿ CUÁL ES LA MEJOR ESTRATEGIA FINANCIERA PARA MAXIMIZAR LA CADENA DE VALOR, SEA EN EMPRESAS MANUFACTURERAS,.... LA ESTRATEGIA FINANCIERA

5 ..... EMPRESAS DE SERVICIOS MARGEN ACTIVIDADES PRIMARIAS ACTIVIDADES DE SOPORTE DIRECCION FINANZAS RECURSOS HUMANOS TECNOLOGIA PROCURA SERVICIO POS VENTA MERCADEO PUBLICIDAD VENTAS OPERACIONES

6 .... O EMPRESAS CUYA CADENA DE VALOR ES VIRTUAL ? FABRICA / ENSAMBLAJE FABRICA / ENSAMBLAJE ENTREGA AL CLIENTE ENTREGA AL CLIENTE SOPORTE POSVENTA AL CLIENTE SOPORTE POSVENTA AL CLIENTE MERCADEO REQUISICIONES Y VENTAS MERCADEO REQUISICIONES Y VENTAS REUNIR DATOS REUNIR DATOS DISTRIBUIR INFORMACION I NTERNA+ E XTERNA DISTRIBUIR INFORMACION I NTERNA+ E XTERNA ORGANIZAR BASES de DATOS ORGANIZAR BASES de DATOS SELECCIONAR DATOS SEGUN FUNCION SELECCIONAR DATOS SEGUN FUNCION SINTETIZAR INFORMACION SINTETIZAR INFORMACION CADENA DE VALOR VIRTUAL

7 APRENDIZAJE Y CRECIMIENTO PROCESOS INTERNOS CLIENTES Y COMUNIDAD FINANZAS MAPEANDO LA ESTRATEGIA: ENFOQUE SISTEMICO LAS FINANZAS ENTRAN EN LA COPA DEL ARBOL ESTRATEGICO GARANTIZAR EL VALOR PARA EL ACCIONISTA GARANTIZAR EL VALOR PARA EL CLENTE Y LA COMUNIDAD OPTIMIZAR CADENA DE VALOR MOTIVAR Y ALINEAR AL PERSONALGARANTIZAR COMPETENCIAS CLAVES

8 B APRENDIZAJE Y CRECIMIENTO PROCESOS INTERNOS CLIENTES Y COMUNIDAD FINANZAS MAPEANDO LA ESTRATEGIA: ENFOQUE SISTEMICO EL ARBOL ESTRATEGICO DEBERA REFLEJAR LA ADECUACION DE LA ESTRATEGIA FINANCIERA A LOS OTROS ASPECTOS ESTRATEGICOS DE LA EMPRESA TANTO EN MATERIA DE RENTABILIDAD, COMO DE RIESGO Y ADAPTABILIDAD MAXIMIZAR EL VALOR CREADO PARA EL ACCIONISTA RIESGOADAPTABILIDADRENTABILIDAD

9 Es la capacidad de influir sobre la variación de los recursos financieros de la empresa, y por tanto, poder manejar las proporciones en la combinación de esos recursos en cada momento, para mantener el equilibrio en los flujos de fondos que sea el más conveniente para el negocio de la empresa. ADAPTABILIDAD FINANCIERA

10 RECURSOS TOTALES INTERNOS y EXTERNOS RECURSOS NO RESTRINGIDOS: PROPIOS Y/O ACCESIBLES RECURSOS INVERTIDOS PERO DISPONIBLES RECURSOS INVERTIDOS NO DISPONIBLES RECURSOS MOVIBLES RECURSOS INMOVIBLES Tiempo RECURSOS DE ADAPTABILIDAD FINANCIERA

11 I EI E NO DISCRESIONAL RECHAZO Ó POSTERGACION ACEPTACION PARCIAL ó TOTAL SIN TIEMPO CON TIEMPO PARA PENSAR ACTUAR AHORA ESPERAR: CREAR MAS OPCIONES MANEJAR COMO INVERSION ADICIONAL MANEJAR COMO SUSTITUCION DE INVERSION EXISTENTE LIQUIDAR ACTIVOS LIQUIDAR NEGOCIOS INVERSION ADICIONAL SIN RESERVAS CON RESERVAS UTILIZAR RESERVAS MODIFICAR FLUJOS AUMENTAR INGRESOS DISMINUIR EGRESOS PRECIOS PRODUCTOS Y SERVICIOS GASTOS, COSTOS, INVERSIONES INMEDIATAS ENDEUDAMIENTO A L.P. EXTERNAS - CXP - LINEAS DE CREDITO EMISION DE ACCIONES INTERNAS - TESORERIA !... NEGOCIABLES DEFICIT DE CAJA ESTRUCTURA PARA GENERAR ESTRATEGIAS DE ADAPTABILIDAD FINANCIERA

12 Evaluación Financiera de Proyectos Universidad Simón Bolívar Departamento de Ciencias Económicas y Administrativas Ingeniería Económica Prof. César Ríos Sartenejas 2009

13 Plan de Económico-Financiero I. Introducción II. Análisis económico III. Análisis financiero IV. Criterios de Valoración

14 Análisis Económico de Proyectos Universidad Simón Bolívar Departamento de Ciencias Económicas y Administrativas Ingeniería Económica Prof. César Ríos Sartenejas 2009

15 Es lo que se entrega a cambio de un bien o servicio. Precio es el dinero que suele intercambiarse por un bien o servicio. El precio es la expresión monetaria del valor. El precio puede definirse como una relación que indica la cantidad de dinero necesaria para adquirir una cantidad dada de un bien o de un servicio. Es el tiempo perdido mientras se espera adquirir el bien o servicio. ¿Qué es el Precio?

16 Para el comprador, el precio que está dispuesto a pagar mide la intensidad de la necesidad, la cantidad y la naturaleza de las satisfacciones que espera. Para el vendedor, el precio al cual está dispuesto a vender, mide el valor de los componentes incorporados al producto, al cual se añade el beneficio que espera realizar. Comprador vs. Vendedor

17 El precio sólo es la representación objetiva del valor. El valor se aplica a los atributos demostrables de cierto tipo de bienes, denominándose entonces como valor de uso o cualidades objetivas y demostrables de un producto. Es un concepto más abstracto, es decir que no tiene representación. Se mide en función de la utilidad, satisfacción y beneficio que nos presta un bien. El valor se aplica asimismo a la imagen y propiedades menos tangibles, es el llamado valor añadido, un beneficio adicional formado por cualidades a veces subjetivas. Precio, Valor y Dinero El dinero, entre otros roles que le asigna la economía, es un medio de cambio, una medida de valor y una medida de pagos diferidos. El dinero tiene precio y valor. El valor del dinero se mide en función de lo que se puede comprar; si aumenta su valor podrá comprar más cosas y si su valor desciende, comprará menos. Debido a que los valores de todas las mercancías se expresan en precios, el valor del dinero puede medirse por el nivel de precios; si el nivel de precios sube (encarecimiento del valor de los bienes), el valor del dinero baja y si desciende, el valor del dinero aumenta.

18 En efecto los bienes cambian de precios afectando la economía de los consumidores, derivado de un evento económico externo identificable y cuantificable. Pérdida del poder adquisitivo Bs. ¿Qué ha sucedido con el valor del dinero en el tiempo? Muchas veces llegamos al Súper donde hacemos nuestras compras y encontramos que ni la leche, ni la carne y menos aún la ropa, cuestan lo mismo: todo está carísimo. Es el incremento generalizado y sostenido de los precios de los bienes y servicios, producidos y vendidos por la economía de un país. ¿Qué es la Inflación?

19 El alza general de los precios es la principal consecuencia de la inflación, no la inflación en si misma. La verdadera causa de este fenómeno es el aumento de circulante (monedas y billetes) sin respaldo suficiente de bienes y servicios, que son los productos que demanda la población. Históricamente, el movimiento más común en los precios ha sido hacia arriba (inflación), pero también se ha observado períodos de movimientos hacia abajo (deflación). Causas y Consecuencias

20 Es la tasa de variación del nivel general de preciosEs la tasa de variación del nivel general de precios. cuando se habla de menor inflación, esto no significa que los precios van a disminuir, sino que el aumento de los precios será menor. Tasa de inflación El índice de precios El índice de precios sirve para medir la inflación.El índice de precios es un indicador que mide el crecimiento promedio que sufren los precios de los bienes y servicios a través del tiempo. El índice de precios sirve para medir la inflación. ¿Cómo cuantificar la inflación?

21 Es un indicador de crecimiento promedio que presentan los precios de bienes y servicios que conforman la canasta de consumo de la población, también llamada Canasta Básica. El precio de los productos se establece con base en dos factores: la oferta o producción de bienes y servicios y la demanda o aquello que la población necesita o requiere (alimentarse, vestir, y divertirse, etc.) En caso de que exista una descompensación en una de esos dos factores, se habla de inflación (más demanda que oferta) o de deflación (más oferta que demanda). Índice de precio al Consumidor La canasta básica es el subconjunto de aproximadamente 80 bienes y servicios que compran las familias seleccionada de la gran canasta conformada por 315 bienes y servicios genéricos. A su vez la proporción del gasto familiar que se destina a los distintos rubros del consumo, es de conformidad a las siguiente ponderación: ¿Cómo se calcula la canasta básica?

22 Estable ( 2% a 3% anual) Moderada (3% a 10% anual) Acelerada (10 a 50% anual) Galopante (50% a 100% anual) Hiperinflación (más del 100% anual) Nivel de Variación IPC % de Impacto sobre el consumidor Tipos de Inflación

23 La respuesta es no; es muy probable que una familia en particular no consuma todos los bienes considerados en el índice, ni que los consuma en las mismas proporciones implícitas. Por lo tanto, el incremento promedio de precios para algunas familias puede ser superior en algún período al IPC, en tanto que en otros períodos será inferior, sin que esto le quite representatividad al INPC. IPC Distinto de: Igual al: Índice de una familia Promedio de los índices de todas las familias ¿Hay Relación entre el aumento del IPC y el aumento de los precios?

24 Banco Central de VenezuelaEs calculado por el Banco Central de Venezuela y dado a publicar en forma mensual. Es uno de los indicadores de mayor relevancia en el análisis de las decisiones de política inflacionaria que aplican los gobiernos. BANCO CENTRAL DE VENEZUELA ¿Quién emite el IPC?

25 El Gobierno a través de su Política monetaria tiene dos formas: 1.Disminuir la liquidez del mercado, o sea reducir el dinero circulante para que los consumidores compre menos bienes y servicios. Conocido como el corto. 2.Subir las tasas de interés para premiar a los ahorristas e inversionistas. Esto también tiene el propósito de que las personas en lugar de consumir ahorren o inviertan. Esta medida además tiene el efecto de retener los capitales y evitar su fuga al extranjero al hacer atractivas las ganancias por la inversión. ¿Cómo combatir la inflación?

26 Análisis Financiera de Proyectos Universidad Simón Bolívar Departamento de Ciencias Económicas y Administrativas Ingeniería Económica Prof. César Ríos Sartenejas 2009

27 Análisis Financiero 1. Inversión en la empresa 2. Métodos aproximados de valoración y selección de inversiones 3. Criterio del valor actualizado neto (VAN) 4. Criterio de la tasa interna de retorno (TIR) 5. Analogías y diferencias entre el VAN y el TIR

28 Inversión en un Proyecto Es un concepto difícil de delimitar En el acto de invertir interviene los siguientes elementos: Un sujeto que invierte Un objeto en que se invierte El coste que supone la renuncia a una satisfacción en el presente La esperanza de una recompensa en el futuro CONCEPTO DE INVERSIÓN

29 Son dos conceptos estrechamente relacionados Inversión: Significa incremento neto del capital Viene dada por la diferencia entre el stock del capital existente al final del periodo de inversión y al comienzo de ese periodo Si es + => inversión o formación de capital Si es - => desinversión o consumo de capital CAPITAL E INVERSIÓN Capitalstock Inversiónflujo Inversión en un Proyecto

30 Inversión: Se puede ver desde tres puntos de vista: Jurídico: todo aquello que puede ser objeto de un derecho de propiedad y ser susceptible de formar parte del patrimonio de una persona Ejemplos: fincas rústicas y urbanas, equipos, automóviles,.... Financiero: Suma de todo el dinero ahorrado por un sujeto que ha sido colocado en un mercado financiero Ejemplos: inversiones bursátiles, depósitos, préstamos a terceros,... Económico: Conjunto de bienes que sirven para producir otros bienes Ejemplos: terrenos, edificios, maquinaria,..... CAPITAL E INVERSIÓN Inversión en un Proyecto

31 Inversión: Existen solapamiento entre las tres acepciones: CAPITAL E INVERSIÓN Inversión jurídica Inversión económica Inversión financiera Inversión en un Proyecto

32 Toda inversión se puede definir por la corriente de pagos y cobros que origina La inversión se define a través del siguiente diagrama temporal de flujos de caja o cash-flow de la inversión: LA DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓN 0Año 1Año2Año 3 Año n-1 Año n -IC 1 -P 1 C 2 -P 2 C 3 -P 3 C n-1 -P n-1 C n -P n I = Desembolso inicial o tamaño de la inversión P j = Pago o la salida de dinero originado por la inversión al final del año j C j = Cobro o entrada de dinero generado por la inversión al final del año j n = duración de la inversión

33 Flujo neto de caja ( Q j ): Q j = C j - P j 0Año 1Año2Año 3 Año n-1 Año n -IQ 1 Q 2 Q 3 Q n-1 Q n LA DIMENSIÓN FINANCIERA DE LA INVERSIÓN

34 Ingeniería Económica DEFINICIÓN: Conceptos y técnicas matemáticas aplicadas en el análisis, comparación y evaluación financiera de alternativas relativas a proyectos de ingeniería generados por sistemas, productos, recursos, inversiones y equipos. Es una herramienta de decisión por medio de la cual se podrá escoger una alternativa como el más económica posible.

35 Flujos de Efectivo F.E. Del Ahorrista F.E. Del Prestamista 0 123n… n … P F F P

36 Interés & Período de Capitalización Interés: Pago que se hace al propietario del capital por el uso del dinero Interés Simple: No se cobra interés sobre el interés que se debe Interés Capitalizado: Se cobra interés sobre el interés que se debe

37 Interés & Período de Capitalización Interés Simple: Ejemplo : Paola presta a Irwing US$. Él es mala paga, por lo que le pide devolverle US$ al cabo de un año Solución:

38 Interés & Período de Capitalización Interés Capitalizado: Cantidad acumulada al período Tasa de interés Período de capitalización Cantidad Inicial, depositada en el período Fórmula:

39 Interés & Período de Capitalización Interés Capitalizado: Ejemplo : Paola espera recibir, dentro de 5 años, una herencia de US$ que le dejó el abuelo Irwing. Si la tasa de interés es del 12% anual capitalizado cada año.4 ¿A cuánto equivalen los US$ al día de hoy? Solución

40 Serie Uniforme de Pagos y su Relación con el Presente Serie Uniforme: El Valor Presente es conocido Se desconoce el valor de los pagos El primer pago se efectúa en el período 1 y el último e en Los pagos no se suspenden en el transcurso de los períodos

41 Serie Uniforme de Pagos y su Relación con el Presente Ejemplo: Camila compra a crédito un Mustang 2009 y acuerda cancelarlo en 12 Meses en cuotas de 95BsF comenzando dentro de un mes. Sí la tasa de Interés que acuerda es del 12% mensual en sus ventas a crédito, ¿Cuál es el valor de contado del vehículo? Solución: Trate con la Formula

42 Período de Capitalización Semestral Cálculo del Interés Efectivo Anual & Interés Efectivo por Período Cálculo del Interés Efectivo Anual Interés Efectivo por Período Período de Capitalización Cuatrimestral Cálculo del Interés Efectivo Anual Interés Efectivo por Período

43 Período de Capitalización Trimestral Cálculo del Interés Efectivo Anual & Interés Efectivo por Período Cálculo del Interés Efectivo Anual Interés Efectivo por Período Período de Capitalización Mensual Cálculo del Interés Efectivo Anual Interés Efectivo por Período

44 Período de Capitalización Semanal Cálculo del Interés Efectivo Anual & Interés Efectivo por Período Cálculo del Interés Efectivo Anual Interés Efectivo por Período Período de Capitalización Diario Cálculo del Interés Efectivo Anual Interés Efectivo por Período

45 Período de 8 Horas Cálculo del Interés Efectivo Anual & Interés Efectivo por Período Cálculo del Interés Efectivo Anual Interés Efectivo por Período

46 Existen muchos criterios para clasificar las inversiones Atendiendo a su función en el seno de la empresa: de renovación o reemplazo: para sustituir un equipo o elemento productivo antiguo por uno nuevo de expansión: para hacer frente a una demanda creciente de modernización o innovación: para mejorar los productos existentes o para la puesta a punto y lanzamiento de nuevos productos estratégicas: para reafirmar la empresa en el mercado, reduciendo los riesgos resultantes del progreso técnico y la competencia CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES

47 Según los efectos de la inversión en el tiempo: a corto plazo: comprometen a la empresa durante un corto periodo de tiempo En general es de menos de 1 año a largo plazo: comprometen a la empresa durante un largo periodo de tiempo CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES

48 Atendiendo a las relaciones que guardan entre sí: complementarias: si la realización de una de ellas facilita la realización de las restantes acopladas: si la realización de una inversión exige la realización de otra u otras sustitutivas: si la realización de una de ellas dificulta la realización de las restantes incompatibles: si la aceptación de una o varias inversiones dificulta la realización de las restantes independientes: si no guardan ninguna relación entre sí CLASIFICACION DE LAS INVERSIONES

49 El problema de la determinación de la rentabilidad de un conjunto de oportunidades de inversión es tan antiguo como la propia Ciencia Económica ¿Cuándo se realizan las inversiones? Privadas: se llevan a cabo cuando contribuyen a incrementar el beneficio y, por tanto la riqueza Las estudia la teoría de la inversión Públicas: se llevan a cabo si aumentan el bienestar social Las estudia el análisis coste-beneficio LA TEORIA DE LA INVERSIÓN

50 Tras valorar adecuadamente la corriente de ingresos y gastos de una inversión pública se aplican los criterios de decisión de inversiones públicas Son similares a los que se utilizan en la empresa privada En los últimos 20 años casi todos los gobiernos occidentales han introducido el análisis coste-beneficio en los programas de inversiones públicas LA TEORIA DE LA INVERSIÓN

51 Métodos aproximaciones de valoración y selección de inversiones Problema fundamental en la decisión de invertir = determinar la rentabilidad del proyecto de inversión Nos permitirá decidir si conviene Si hay varias alternativas se pueden ordenar en función de la rentabilidad Esto es interesante cuando la empresa dispone de recursos financieros limitados Existen multitud de criterios para fundamentar las decisiones de inversión Nuestro objetivo será maximizar el valor de una empresa Estudiaremos los criterios que, de una forma más o menos directa, contribuyan a ese objetivo

52 Criterios de valoración y selección de inversiones: Criterios o métodos aproximados: no tienen en cuenta la cronología de los flujos de caja Operan como si se tratara de cantidades de dinero percibidas en el mismo momento de tiempo A pesar de ser aproximados resultan ser útiles en la práctica Criterios o métodos que tienen en cuenta la cronología de los flujos de caja: Utilizan el procedimiento de actualización o descuento con objeto de homogeneizar las cantidades percibidas en diferentes momentos de tiempo Son más precisos Nos centraremos en dos: Criterio del valor actualizado neto o valor capital Criterio de la tasa interna de retorno Métodos aproximaciones de valoración y selección de inversiones

53 Definición del Tipo de Análisis Análisis económico: Refleja los costos/beneficios para la sociedad. Considera imperfecciones del mercado. Toma en cuenta las externalidades. Usa tasas sociales de actualización o descuento, y Trata los impuestos/subsidios como transferencias. Análisis financiero: Refleja el punto de vista de los individuos (empresas privadas, familiares). Considera los precios de mercado de bienes y servicios directos. Impuestos = costos; subsidios = beneficios. Tasas de descuento del mercado. Ejemplos: Análisis financiero/económico Análisis financiero: La rentabilidad de cooperativas establecidas por pequeños productores (costos y beneficios en las cooperativas). Análisis Económico: Desarrollo de un programa de vaso de leche en una zona marginal para reducir desnutrición en los infantes.

54 Ha tomado muchas ideas, conceptos y métodos de la teoría de la inversión Su necesidad es debida a la disparidad entre el beneficio neto privado y el social Si no existiera esta disparidad los métodos de valoración y selección aplicables serían los mismos para cualquier tipo de inversión La teoría de la inversión no es capaz de valorar servicios público fundamentales como: defensa, seguridad interior, sanidad, educación, etc. Existen dos tendencias en el análisis coste-beneficio: Valorar los efectos indirectos, positivos y negativos sobre el bienestar social Suplantar el sistema de precios de mercado por otro sistema de precios (denominados teóricos, sombra o de referencia) que respondan a una situación de bienestar social ANALISIS COSTO-BENEFICIO

55 Herramienta económica principal para evaluar las decisiones en los proyectos. Comparación entre los costos y beneficios totales de un proyecto, programa o política que tenga que ver con la generación de bienes y servicios a la comunidad. Se utiliza para denotar análisis aplicables a los siguientes criterios: Valor Actual Neto (VAN) Tasa Interna de Retorno (TIR) Relación Beneficio-Costo (RBC) Las partidas de costos y beneficios deben ser identificadas, cuantificadas y valoradas económicamente, para posteriormente ser reducidas a su valor actual aplicando una tasa de descuento social y comparadas. ANALISIS COSTO-BENEFICIO

56 Consiste en obtener la razón entre los beneficios actualizados del proyecto y los costos actualizados de proyecto. Si ésta razón es mayor que uno, es decir los beneficios actualizados son mayores que los costos actualizados. El proyecto es económicamente factible Razón Beneficio Costo Sí: RB / C > 1 Proyecto Rentable RB / C < 1 Proyecto NO Rentable Indica la decisión de emprender o no un determinado proyecto. No determina cual es el proyecto más rentable.

57 Pasos de un Análisis Costo - Beneficio Identificación de Identificación de los pasos elevados del Proyecto. Clasificación FísicaClasificación Física y económica de los impactos. Elaboración de Flujo de Caja Definición del Proyecto Identificar costos y Beneficios Descuento de flujos Costos y Beneficios Cálculo de Medidas de Valor Análisis de Sensibilidad Resultados Aceptación o Rechazo de la Propuesta Definición de: Horizonte de planeaciónHorizonte de planeación Tipo de AnálisisTipo de Análisis Uso de métodos deUso de métodos de valoración directos o indirectos. Actualizaciones de Beneficios y Costos. Selección de Tasa de Descuento VANRBCTIR

58 Identificación de Costos y Beneficios Cuantificación de los insumos y productos o salidas. El aumento físico en los flujos de costos y beneficios. Tiempo en que ocurren. Identificación de Beneficios. Directos: (Beneficios = Productos o rendimientos). Rendimientos, zapatos, numero de kilos de leche, barriles de petróleo. Empleo Insumos para otras industrias. Indirectos (Externalidades, efectos secundarios. Costo Evitado es un Beneficio). Disminución de emisiones atmosféricas. Disminución de deserción escolar. Aumento número de personas instruidas. Evitar epidemias como el dengue. Identificación de Costos Indirectos. Externalidades Deserción escolar, más delincuencia, más inseguridad. Aumento de vacunación, menos gastos hospitalarios, menos gastos de fumigación. Costo de Oportunidades Fideicomisos, inversión en negocio propio, compra de bienes inmuebles. Salarios perdidos de otros trabajos, cambio de trabajo.

59 Métodos para valorar costos y beneficios Métodos Directos Insumos/productos con precios mercado Costos directos (cantidad x precios) Ingresos directos (cantidad x precios) Costos con proyecto- Sin Proyecto x precios Cambios en Productividad (producción con proyecto – producción sin proyecto x Precios) Costos de Oportunidad Costos de Enfermedades Costos de Reemplazo Costos de Prevenciones Precios de Sustitución Costos de Reasignación Métodos Indirectos Bienes y servicios sin precios de mercado CVM: Método de Valores Contingentes HPM: Método de Precios Hedónicos TCM: Método Costo de Viaje

60 Actualización de Costos y Beneficios Para reducir las corrientes futuras de costos y beneficios (el flujo de caja) a su valor presente para evaluar, es decir, para comparar costos y beneficios que ocurren en puntos muy diferentes en el tiempo. Es necesario porque: Muchos proyectos, sobre todo los sostenibles, generalmente tiene costos en los primeros años y beneficios en el futuro. Más Vale Pájaro en Mano que Ciento Volando (es lo opuesto del concepto de interés). Indicadores Económicos Idea: Combinar los elementos relevantes de un Proyecto a fin de configurar indicadores que faciliten y guíen el proceso de toma de decisiones. Recogen e incluyen las dimensiones económicas y financieras. Elementos fundamentales para la toma de decisiones. Los indicadores no definen la decisión. Son la autoridades y responsables quienes consideran estos indicadores en conjunto con otros elementos de tipo estratégico, político e incluso el riesgo.

61 Flujo de caja Proyectado Proyección en el tiempo de los flujos de costos y de beneficios de un proyecto o de una empresa y se compone de cuatro elementos básicos: Inversión inicial requerida para la puesta en marcha del proyecto o de la empresa. Los ingresos y egresos de operación (flujos de entradas y salidas reales de caja). Tiempo en que ocurren todos los ingresos y egresos. Horizonte de planeación. Ejemplo de Flujo de caja Horizonte de planeación Inversión inicial Costos o egresos Beneficios o ingresos Beneficios Netos

62 1)Indicadores de Riqueza (Cantidad de Dinero) »VAN 2)Indicadores de Rentabilidad (Velocidad de Generación de Riqueza Oportunidad de retorno de la inversión): »TIR 3)Indicadores Misceláneos: »Razón Beneficio Costo (R B/C) »Período de Recuperación (Payback) Indicadores Económicos

63 Selección de la Tasa de Descuento Cuanto mayor sea la tasa de descuento, menor será el valor presente de cualquier costo o beneficio futuro. Tasas reales vs. tasas nominales. Es el punto de mayor polémica dentro del análisis económico actual, ya que resulta difícil definir una tasa de descuento que manifieste el compromiso de recursos con futuras generaciones. Una i significativamente positiva significa que nos preocupamos poco por las futuras generaciones o absolutamente nada por las generaciones más distantes. Las recuperaciones de capital cuando se involucran funciones ambientales, demandan largos horizontes de recuperación y se ubican en una alto grado de incertidumbre.

64 Un proyecto es rentable para un inversionista si el VAN es mayor que cero. »VAN > 0 Proyecto Rentable (realizarlo) »VAN < 0 Proyecto NO Rentable (archivarlo) »VAN 0 Proyecto Indiferente Es muy importante el momento en que se perciben los beneficios. A medida que es mayor la tasa de interés, menos importantes son los costos e ingresos que se generan el futuro y mayor importancia tiene los costos cercanos al inicio del proyecto. VAN: Valor Actual de los Flujos Netos Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j Io = Inversión en el Período 0 i = Tasa de Descuento del Inversión n = Horizonte de Evaluación (n° de períodos) El valor actual de la corriente de ingresos generada por la inversión VAN = Σ (Bt-Ct) / (1 +r) Muy dependiente de la tasa de actualización (r) Permite comparar la eficiencia económica de proyectos (mutuamente excluyentes). Funciona bien para la clasificación de proyectos.

65 TIR: Tasa Interna de Retorno Corresponde a aquella tasa descuento que hace que el VAN del proyecto sea exactamente igual a cero. Donde: Fj = Flujo Neto en el Período j Io = Inversión en el Período 0 n = Horizonte de Evaluación La tasa que hace que el valor neto actual de la corriente de beneficios increméntales netos sea igual a cero. Es el interés máximo que podrá pagar un proyecto por los recursos utilizados. No existe una fórmula exacta para calcular. No permite una clasificación aceptable de los distintos proyectos. VAN = Σ (Bt-Ct )/ (1 +r) 0 = Σ (Bt-Ct) / (1 +r)

66 Ventajas: »Puede calcularse utilizando únicamente los datos correspondientes al proyecto. »No requiere información sobre el costo de oportunidad del capital, coeficiente que es de suma importancia en el cálculo del VAN. Desventajas: »Requiere finalmente ser comparada con un costo de oportunidad de capital para determinar la decisión sobre la conveniencia del proyecto. TIR: Tasa Interna de Retorno Se aceptará un proyecto en el cual la tasa de interna de retorno, es mayor que la tasa de descuento del inversionista (tasa pertinente de interés). El criterio de la TIR no es confiable para comparar proyectos. Sólo nos dice si un proyecto es mejor que la rentabilidad alternativa.

67 TIR: Tasa Interna de Retorno La TIR corresponde a la solución de un polinomio.La TIR corresponde a la solución de un polinomio. El número de raíces distintas depende del grado del polinomio y de los cambios de signo (discriminante).El número de raíces distintas depende del grado del polinomio y de los cambios de signo (discriminante). Sólo interesan las raíces reales positivas distintas.Sólo interesan las raíces reales positivas distintas. Cuando hay más de una solución, la TIR se vuelve ambigua.Cuando hay más de una solución, la TIR se vuelve ambigua. En el gráfico: En las cercanías de 0,1% y 0,5% el comportamiento es normal.En el gráfico: En las cercanías de 0,1% y 0,5% el comportamiento es normal. En el gráfico: En las cercanías de 0,3% el comportamiento es ambiguo, cuando la tasa de descuento aumenta, el VAN aumenta.En el gráfico: En las cercanías de 0,3% el comportamiento es ambiguo, cuando la tasa de descuento aumenta, el VAN aumenta.

68 Corresponde al período de tiempo necesario para que el flujo de caja del proyecto cubra el monto total de la inversión. Método muy utilizado por los evaluadores y empresarios. Sencillo de determinar. El Payback se produce cuando el flujo de caja actualizado y acumulado es igual a cero. Payback: Período de Recuperación Si se decide abandonar el proyecto, el tiempo de pago debe considerar el valor residual del mismo. Donde T`p = Payback con abandono del proyecto (el proyecto se vende) El año del proyecto en que por primera vez los beneficios acumulados son mayores que los costos acumulados (el primero año de ganancia positiva): t cuando Bt – Ct / (1 + r)t >0

69 Características: »Muy utilizado por firmas e instituciones que disponen de muchas alternativas de inversión, con recursos financieros limitados y desean eliminar proyectos con maduración más retardada. »Útil donde existe riesgo de obsolescencia debido a cambios tecnológicos. »Este método introduce el largo de vida de la inversión y el costo del capital, transformándose en una regla de decisiones similar a la del valor actual de los beneficios netos. Payback: Período de Recuperación

70 1.Sin limitaciones de proyectos (fondos disponibles): todos con VAN>0, TIR>r Y RBC>1 2.Con limitaciones económicas: Mayores RBC. 3.Proyectos mutuamente excluyentes: Mejores VAN. Cuando los resultados del VAN contraponen a los de la TIR; la decisión se hace en base al VAN. Si se trata de aceptar o rechazar una inversión, independiente, sin restricción de capital; la TIR determinará las mismas decisiones que el VAN Comparación VAN vs TIR Clasificación de Proyectos con diferentes medidas de valor

71 Según algunos autores se trata de dos criterios equivalentes Nosotros consideramos que: VAN -> mide la rentabilidad de la inversión en términos absolutos TIR -> mide la rentabilidad de la inversión en términos relativos (tanto por uno y tanto por ciento) –Suponen tasas de reinversión diferentes para los flujos medios de caja Sin embargo ambos criterios difieren en el establecimiento del orden de preferencia para la aceptación de una inversión –Causa: se apoyan en supuestos diferentes y miden aspectos diferentes de la inversión –Los resultados obtenidos a través del VAN se acercan más al objetivo primordial de una empresa: maximizar su valor actual –Al aceptar las inversiones de mayor VAN se está maximizando el valor actual de la empresa Se aceptan las inversiones de mayor valor capital Clasificación de Proyectos con diferentes medidas de valor

72 1.- Considera el valor del dinero en el tiempo. 2.- Traslada los flujos de caja a una misma fecha. VENTAJAS DEL VAN 1.- Necesidad de unas previsiones acerca de los flujos de tesorería futuros. 2.- Dificultad para establecer el tipo i de descuento futuro. DESVENTAJAS DEL VAN Clasificación de Proyectos con diferentes medidas de valor

73 1.- Mide la rentabilidad relativa de los proyectos de inversión. VENTAJAS DE LA TIR 1.- Dificultad de cálculo. 2.- Se supone que los flujos de caja son reinvertidos y refinanciados precisamente a esa tasa interna de rentabilidad. DESVENTAJAS DE LA TIR Clasificación de Proyectos con diferentes medidas de valor

74 Análisis de Sensibilidad Análisis comparativos en que se cambian los datos del análisis financiero para determinar los efectos sobre los indicadores financieros. ¿Cómo tratar la incertidumbre de datos? ¿Hasta qué punto son sensibles las medidas del proyecto ante cambios en los costos y beneficios estimados? ¿Cuál es la estabilidad del VAN, la TIR y la RBC? La justificación de Análisis de Sensibilidad Muchos datos son estimaciones y/o promedios. En proyectos de mediano y largo plazo, hay mucha incertidumbre con respeto a los rendimientos y precios de los productos finales. Puede mostrar métodos para mejorar el diseño de los componentes de un Proyecto.

75 Análisis de Sensibilidad DATOS TÍPICOS DE UN ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD DE PROYECTO Relaciones técnicas (estimado): rendimientos, tasas de crecimiento o relaciones legales, relaciones ambientales, relaciones políticas. Precios (productos sobre tiempo) Construcción y mantenimiento. Duración/vida del Proyecto. Tasas de descuento. ETAPAS DEL ANÁLISIS DE SENSIBILIDAD Determinar los rangos (sensibilidad estimada) de los costos y beneficios importantes para el Proyecto. Hacer los análisis (Medidas de valor de proyectos) con datos diferentes. Utilizar muchas combinaciones de escenarios diferentes y combinar los efectos de cambios sociales, políticos y económicos. Evaluar los cambios, magnitud e importancia de los resultados en la clasificación y evaluación del proyecto.

76 Para carteras compuestas por 2 ó más opciones de inversión, las cuales son mutuamente excluyentes entre sí: »El criterio de la TIR puede dar recomendaciones menos correctas que la regla del VAN. »Esto puede suceder cuando el tamaño de las inversiones sea diferente o cuando el horizonte de evaluación de los proyectos sea diferente. Proyectos Mutuamente Excluyentes Proyectos con tamaños de inversiones son diferentes. »Si existen más de dos inversiones mutuamente excluyentes se debe efectuar una eliminación por etapas. »Usar el criterio del VAN. Proyectos con horizonte de evaluación diferente: »La manera de subsanar esta discrepancia consiste en considerar los flujos de los beneficios netos de ambos proyectos e un período de tiempo común, capitalizándolos y actualizándolos a la tasa de interés pertinente.


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