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Financiación y crecimiento sostenible: El caso de las PYMES Ricardo Bebczuk UNLP y BCRA Buenos Aires, 7 de octubre de 2008 Seminario Internacional Fundación.

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1 Financiación y crecimiento sostenible: El caso de las PYMES Ricardo Bebczuk UNLP y BCRA Buenos Aires, 7 de octubre de 2008 Seminario Internacional Fundación BBVA - IVIE

2 Títulos Imperfecciones del mercado financiero Oferta vs. Demanda de financiamiento Reflexiones sobre las políticas estatales hacia la PYME

3 Imperfecciones del mercado financiero

4 Inversión inicial Inversión Costo del capital Inversión final Modigliani y Miller: Mercados financieros perfectos

5 CF (final) CF (inicial) Inversión inicial Inversión Costo del capital Fazzari, Hubbard y Petersen: Imperfecciones del mercado financiero Inversión final

6 Evidencia empírica Inversión = + × Rentabilidad de la inversión + × Fondos propios + MM: > 0, = 0 FHP: > 0, > 0 Amplia evidencia favorable a FHP a nivel internacional y para Argentina para empresas de distintos tamaños: Bebczuk, Fanelli y Pradelli (2002) Elosegui, Español, Panigo y Sangiácomo (2006, 2007, 2008)

7 Oferta vs. Demanda de financiamiento

8 Ventajas y desventajas de la deuda Ventajas de la deuda Liberación de restricciones financieras Beneficios impositivos Disciplinamiento de la gerencia Desventajas de la deuda Alto costo, plazo breve y garantías Riesgo de quiebra Prociclicidad Sustitución de activos Subinversión Pérdida de autonomía en las decisiones

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12 Un fundamento, un mito y un hecho de la intervención estatal

13 Fundamento: la existencia de información asimétrica dificulta el acceso al crédito de las PYMES Mito: Un alto porcentaje de las PYMES tienen buenos proyectos pero sufren una restricción financiera por el lado de la oferta Hecho : La asistencia estatal en ALC es escasa y está dudosamente asignada (Bebczuk 2007, 2008)

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15 Decálogo de la buena asistencia estatal

16 No prestarás en vano No multiplicarás los planes Difundirás tus programas Establecerás una metodología clara para la selección y monitoreo de tus beneficiarios Serás transparente en la publicación de costos y resultados de los programas

17 Mantendrás una base de datos completa sobre beneficiarios actuales y potenciales Harás estudios de impacto Prestarás con criterio comercial por sobre el criterio social Escogerás los mejores proyectos No beneficiarás sólo a tus hijos pródigos

18 Financiación y crecimiento sostenible: El caso de las PYMES Ricardo Bebczuk UNLP y BCRA Buenos Aires, 7 de octubre de 2008 Seminario Internacional Fundación BBVA - IVIE


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