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1 Mercados de Derivados de Energía. Contratación a plazo de electricidad Esther Espeja Bragulat Dirección de Mercados Derivados de la Energía Palma de.

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1 1 Mercados de Derivados de Energía. Contratación a plazo de electricidad Esther Espeja Bragulat Dirección de Mercados Derivados de la Energía Palma de Mallorca. 16 de Octubre de 2007

2 2 Índice 1.- Mercados de Derivados de Energía. - Activos derivados: futuros, contratos a plazo y opciones - Mercados de derivados: mercados organizados y no organizados 2.- El Mercado de futuros gestionado por OMIP y negociación OTC en el MIBEL Mercado Ibérico de Electricidad (MIBEL). Supervisión compartida Mercado de futuros gestionado por OMIP Negociación mercado continuo Subastas obligatorias para adquisición de energía de distribuidores: Subastas OMIP Mercado no organizado: Negociación OTC en el MIBEL 3.- Subastas obligatorias para la adquisición de energía por los distribuidores: Subastas CESUR (Suministro último recurso) 4.- Subastas de Emisiones Primarias de Energía

3 3 1.- Mercados de Derivados de Energía

4 4 lUn derivado es un instrumento financiero a plazo cuyo valor depende explícitamente del valor de otro instrumento básico (subyacente). lContrato a plazo entre dos partes. En el momento del acuerdo se estipula: La mercancía/activo a entregar (subyacente) La fecha de entrega y pago del subyacente El precio a pagar (en ésta fecha futura) lTodos los derivados tienen un aspecto común: No se realiza ningún pago/cobro en la fecha del acuerdo El contrato a plazo establece obligaciones Los pagos que genera este acuerdo dependen del precio futuro del subyacente lVariedad de derivados financieros Futuros/forward: compras a plazo. Swaps: intercambio de pagos. Opciones: adquisición de derechos de compra o venta Derivados : definición

5 5 lHerramienta para gestionar riesgos de empresas con actividades liberalizadas (generadoras y comercializadoras) lConsumidores en el mercado liberalizado: necesitan fórmulas más estables de precios (grandes consumidores europeos en el mercado libre en 2006) lSubastas Virtuales de Capacidad para mitigar el poder de mercado l Precios de energía a largo plazo a incluir en las tarifas de último recurso: Subastas de la energía a suministrar por los distribuidores (subastas CESUR) lMercados derivados: Agregan información y permiten descubrimiento de precios (señal más estable que spot) Facilitan la toma de decisiones de inversión Pueden hacer más competitivos los mercados spot Permiten gestionar el riesgo de los agentes. Condiciones necesarias Existe una variable (precio) que genera el riesgo, con un subyacente creíble (no manipulable). Los agentes perciben que el precio es una variable que genera riesgo. Utilidad para los agentes de los mercados derivados de energía

6 6 MERCADO OTC COMPRADOR VENDEDOR CONTRATO RIESGO DE CONTRAPARTIDA RIESGO DE PRECIO MERCADO ORGANIZADO COMPRADOR VENDEDOR CÁMARA DE COMPENSACIÓN CONTRATO RIESGO DE PRECIO RIESGO DE CONTRAPARTIDA Contrato y dinero Riesgos. Mercado OTC vs. Mercado Organizado

7 7 Transacciones OTC (Over-The-Counter) Global Market Model OMIClear Cámara Compensación OMIClear Cámara Compensación Contratos OTC Flujo no obligatorio de transacciones OTC Flujo Obligatorio de transacciones del mercado Clientes(Buyers) OMIP Clientes(Vendedores) CompradoresVendedores Mercado Organizado de Derivados Miembros Negociadores Miembros Liquidadores Brokers Miembros Liquidadores Modelo del mercado a plazo: OMIP-OMIClear

8 8 Liquidación Física vs. Liquidación Financiera lLiquidación Física: en la fecha de vencimiento del contrato se realiza la entrega física del subyacente. Intercambio físico de la mercancía. lLiquidación Financiera: en la fecha de vencimiento NO se realiza la entrega física. Únicamente intercambio de flujos financieros lFactores que permiten obtener liquidez: Subyacente con señal de precios creíble Marco regulatorio Estructura del mercado Facilidad de acceso y participación en el mercado a plazo de los distintos tipos de agentes (especuladores, coberturistas y arbitrajistas) Debe existir interés de los agentes por cubrir riesgos.

9 9 Mecanismos de contratación a plazo de reciente creación lMIBEL – según Convenio Internacional de Santiago de Compostela: Consejo de Reguladores: España: CNE y CNMV; Portugal: ERSE y CMVM Supervisión compartida de los mercados del MIBEL Propuestas regulatorias del Consejo de Reguladores a los Gobiernos lNuevos formas de contratación a plazo con entrega física: Supervisión y elaboración de informes de mejoras Subastas de Emisión Primaria. RD 1634/2006 establece que : La CNE supervisará que el procedimiento de las subastas se realice de forma competitiva, transparente y conforme a la normativa vigente y elaborará un informe al respecto Subastas de adquisición de energía de los distribuidores (subasta CESUR) Orden ITC/400/2007, por la que se regulan los contratos bilaterales que firmen las empresas distribuidoras. Art. 5 : La CNE será responsable de supervisar que el proceso de la subasta se ha realizado de forma objetiva, transparente y no discriminatoria Función de la CNE en los mercados de derivados de energía

10 Mercado Ibérico de Electricidad: MIBEL

11 11 lJulio 1998: Memorando de acuerdo entre Ministerios de Economía e Industria de Portugal y España, respectivamente. Permite inicio de intercambios de energía eléctrica con Portugal lOctubre 2002: Cumbre Luso-Española (Valencia). Se acuerda estructura bipolar: mercado de contado con sede en España y mercado a plazo con sede en Portugal lEnero 2004: Convenio Internacional de Lisboa Creación del MIBEL: creación de un mercado único OMEL (Operador del mercado Ibérico Polo Español): gestión mercado diario e intradiario OMIP, (Operador del mercado Ibérico Polo Portugués): gestión del mercado a plazo Proyecto de desarrollo del MIBEL I

12 12 lNoviembre 2005: Cumbre de Évora. Entrada en funcionamiento del OMIP el 1 de Julio 2006 Creación del Consejo de Reguladores, formado por representantes de CMVM, ERSE, CNVM y CNE Establecer dispositivo legal que fomente la adquisición de energía por los distribuidores y comercializadores regulados de cada país en OMIP. lNoviembre 2006: Cumbre de Badajoz. Plan de compatibilización regulatoria a desarrollar por las Direcciones Generales de Energía de España y Portugal Incremento del volumen a adquirir de forma obligatoria por los distribuidores españoles y el comercializador de último recurso portugués Proyecto de desarrollo del MIBEL II

13 13 lPuesta en funcionamiento: 3 julio 2006 lNormativa OMIP-OMIClear se compone de: Reglas de Negociación y Compensación Avisos Circulares del OMIP-OMIClear Aprobados por la CMVM previa aprobación del Consejo de Reguladores lToda modificación normativa del OMIP-OMIClear es aprobada por el Consejo de Reguladores lToda propuesta de modificación de reglas de funcionamiento del OMEL: Aprobada por MITC previo Informe de la CNE Visto por el Consejo de Reguladores Mercado de futuros del MIBEL: OMIP- OMIClear

14 14 Mecanismos de negociación en el mercado de futuros gestionado por el OMIP lMercado de futuros (mercado organizado: OMIP – OMIClear) OMIP: Plataforma de negociación OMIClear: Cámara de Compensación lEn OMIP existen dos mecanismos básicos de contratación: SUBASTAS y MERCADO CONTINUO Contratación en SUBASTAS. Sesiones preestablecidas (miércoles de 9:00 a 10:00) mediante la correspondiente normativa que regula la adquisición obligatoria de un número determinado de contratos a los distribuidores españoles y el comercializador de último recurso portugués La normativa especifica el volumen y tipo de contratos que cada distribuidora y el CUR debe adquirir Contratación en MERCADO CONTINUO. Contratación (compra-venta) libre por todos los agentes negociadores del mercado a excepción de los distribuidores

15 15 Miembros participantes en el mercado a plazo del MIBEL lMiembros Negociadores (traders): 23 miembros Grupos ibéricos de generación y distribución: EDP, Endesa, Iberdrola, HC, Unión Fenosa y Viesgo Grupos no integrados con distribuidoras : Centrica, EDF Trading, DeriWatt, Morgan Stanley, Sempra, Gas Natural, Total Gas & Power Limited, Acciona Green Energy, Electrabel, J.Aron & Company, Shell Energy Trading lMiembros Compensadores: actúan como contraparte de la Cámara de Compensación (OMIClear):13 miembros M.C. generales: servicios de compensación a cualquier miembro, entidades financ. M.C. directos: operaciones de compensación por cuenta propia, generadores actúan como miembros compensadores de las operaciones del grupo lMiembros Liquidadores: 23 miembros Liquidación financiera: 5 (bancos) Liquidación física: responsables de la transacción física en el OMEL,18 (generadores y distribuidores)

16 16 Miembros participantes (negociadores y liquidadores) en el mercado OMIP

17 17 Negociación mensual en OMIP: Evolución negociación (GWh) mercado continuo y subastas Octubre 2006 – Septiembre 2007 ITC/2129/2006 y Portaria 643/2006 ITC/3990/2006 y Despacho 779/2007 ITC/1865/2007 Despacho XX/07

18 18 Evolución histórica del volumen total del mercado OTC (TWh)

19 19 Volumen acumulado anual en el mercado OTC hasta el 31/08/2007 ( en TWh)

20 20 Evolución Contrato FTB M Oct-07 Verde Settlement Prices; Rojo corresponden a volúmenes en continuo, Azul corresponden a volúmenes en subasta

21 21 Evolución precio de referencia del contrato FTB M Oct-07 en OMIP y transacciones de este contrato en OMIP y en el mercado OTC En verde Settlement Prices; En amarillo Precios medios ponderados OTC

22 Subastas de distribución: Nuevo Mecanismo de contratación a plazo

23 23 lSubastas de contratos de energía para el suministro de último recurso (CESUR). lEspaña: desde 1998, el coste de adquisición de la energía para el suministro a tarifa integral reconocido ha sido el precio del mercado spot, a pesar de que las tarifas finales se fijaban con horizonte anual, lo que ha dado lugar a la aparición reiterada de déficits imprevistos (diferencia entre el precio spot esperado y el precio real del mercado). Para evitar esta situación se plantea que el suministro de último recurso esté cubierto con contratos a plazo. lObjetivo de las subastas CESUR: Las distribuidoras adquieren la energía a través de subastas de contratos bilaterales a plazo en lugar de adquirirla en el mercado diario. Nueva señal de precio. Desarrollo de precios minoristas basados en precio de la subastas que son resultado de la competencia. lCon esta modalidad de contratación, se completa el abanico de posibilidades para que las empresas distribuidoras adquieran energía para su venta a los consumidores a tarifa. lTendencia internacional al fomento de los mercados secuenciales (mercados spot y de futuros) con el objetivo de fomentar la competencia en el mercado. Los consumidores se benefician por el incremento de la competencia y la estabilización de los precios. lLa realización de subastas para la energía del suministro de último recurso es una práctica habitual a nivel internacional (NETA, Subastas en Maryland para proveer Energía a las Compañías distribuidores EDCs, Subastas en Nueva Jersey,…) SUBASTAS DE DISTRIBUCIÓN

24 24 lMecanismo aprobado en la Orden ITC/400/2007, de 26 de febrero, por la que se regulan los contratos bilaterales que firmen las empresas distribuidoras para el suministro a tarifa en territorio peninsular. Su ámbito es ibérico. La CNE será responsable de supervisar que el proceso de la subasta se ha realizado de forma objetiva, transparente y no discriminatoria. La CNE se encargará de designar, con carácter anual, la entidad independiente que realizará las subastas. La CNE designó al organizador de la subasta mediante la convocatoria de un concurso público. A partir de julio de 2008 OMI organizará las subastas. SUBASTAS DE DISTRIBUCIÓN EN ESPAÑA

25 25 lEsquema de supervisión en 3 fases: ex ante en el momento de la subasta ex post SUPERVISIÓN DE LAS SUBASTAS DE DISTRIBUCIÓN Celebración de la Subasta Garantizar que el proceso se realiza de manera objetiva, transparente y no discriminatoria Fase ex ante Designación de la entidad responsable de organizar la subasta Procedimiento de subasta (aspectos técnicos) Proceso de calificación de participantes Establecimiento de garantías Fase ex post Supervisión CNE Precios resultantes Nominación de la energía Gestión y liquidación de garantías Consulta pública Analizar la estructura, conducta y resultados PRECIOS Supervisión CNE

26 26 SUBASTA CESUR – ESQUEMA TEMPORAL lLas fases de las que consta la subasta son las siguientes: El Administrador inicia la promoción de la subasta (sesiones informativas) Borradores de documentos que regirán la subasta Se da un plazo para que los agentes efectúen comentarios a los borradores de la subasta Se aprueban las características de la subasta, las reglas y los contratos (por Resolución de la SGE) Fase de precalificación Fase de calificación Listado de agentes calificados Sesiones de prueba Se aprueban los parámetros de la subasta (por Resolución de la SGE) Subasta CESUR

27 27 Es respuesta a la reducción de precios, los participantes pueden: No variar las pujas Reducir el número total de lotes que les gustaría suministrar Fase de pujas Pujas: contienen el número de lotes de producto que los suministradores están dispuestos a servir a los precios de la ronda Fase de información Los participantes reciben: Indicaciones del exceso de oferta Precios para la siguiente ronda Inicio de la 1ª ronda Final de la 1ª ronda Pujas a los precios de la 1ª ronda Final de las pujas Información a los participantes Fase de cálculo Final de la ronda Pujas a los precios de cada ronda Final de las pujas Información a los participantes Fase de cálculo Comienzo 2ª,3ª ronda Precio del producto baja si el número de lotes por los que se pujan excede los disponibles SUBASTAS DE RELOJ DE PRECIO DESCENDENTE

28 28 Ejemplo de una subasta. Regla de actividad: los oferentes sólo pueden mantener o disminuir la cantidad ofertada entre rondas (para cada disminución del precio). Precio /MWh 26,80 = P0 P1 P2 P3 Cantidad (kWh)Demanda Ronda 5 Ronda 4 Precio de apertura Oferta agregada P4 P5 13,40 = P6 Ronda 3 Ronda 2 Ronda 1 13,00 = P6 Precio de cierre Exceso de oferta SUBASTAS DE RELOJ DE PRECIO DESCENDENTE

29 29 - El regulador analiza que el proceso de la subasta se haya desarrollado de forma transparente, competitiva y no discriminatoria y decide sobre la validez de la misma. - Se publican los resultados agregados de la subasta: precio de equilibrio volumen asignado. - Los vendedores que hayan resultado ganadores y los distribuidores deben firmar los contratos correspondientes. - Se presentan las garantías requeridas. SUBASTA CESUR - FASE POST-SUBASTA

30 30 Subasta Contratos de Energía de Suministro de Último Recurso (CESUR) SUBASTAS CESUR- RESULTADOS Fuente: Elaboración propia a partir de la información proporcionada por el Administrador de la Subasta

31 Subastas Virtuales de Capacidad: Nuevo mecanismo de desconcentración de capacidad

32 32 lSubastas Virtuales de Capacidad (Virtual Power Plants, VPP) o Emisiones Primarias de Energía lInstrumento regulatorio que tiene como objeto controlar el poder de mercado de los agentes de mayor tamaño. Utilizado en Europa (EDF, Electrabel, E.ON, Dong Energy,…), principalmente a raíz de operaciones de concentración y/o para permitir la entrada de nuevos agentes lLas fusiones que crean o refuerzan una posición dominante están prohibidas de conformidad con el Tratado de la Unión Europea con el objeto de evitar posibles abusos lSi una fusión da lugar a una posición dominante, la UE exige medidas de subsanación a las partes objeto de la fusión con el fin de mantener la competencia efectiva en el mercado lConsiste en facilitar el acceso a una serie de capacidades de generación de MW en forma de centrales eléctricas virtuales (No existe transmisión de la propiedad) a través de un mecanismo financiero en el que se subastan OPCIONES DE COMPRA (calls) con entrega física: Utilización (no propiedad) de la capacidad de generación de los dos operadores dominantes Subastas Virtuales de Capacidad

33 33 lDisposición adicional vigésima del Real Decreto 1634/2006 lResolución de 19 de abril de la SGE por la que se regulan las emisiones primarias de energía (publicada en el BOE el 24 de abril) lParticipación de Operadores Dominantes: ENDESA e IBERDROLA lCalendario de subastas. La primera de ellas antes del 1 de Julio de 2007 lCNE: (…) supervisar que el procedimiento se realice de forma competitiva, transparente y conforme a la normativa vigente y elaborar un informe al respecto (RD 1634/2006) lEn experiencias internacionales: organización de las subastas por parte de las empresas generadoras con el apoyo de un TRUSTEE (experiencias internacionales) lTRUSTEE: surge como una figura que controla las subastas, garantizando que se realicen en condiciones no discriminatorias y transparentes, y realiza las operaciones de notificación y consejo a las autoridades de competencia Subastas Virtuales de Capacidad en España Subastas a celebrar según el RD 1634/2006

34 34 lObjetivo: mitigar el poder de mercado mayorista lIberdrola + Endesa: ofrecen uso de capacidad exigida en el RD 1634/2006 lSe subastan derechos de compra de capacidad lCompradores: Adquieren una opción de compra (call) Pagan una prima (precio determinado en la subasta) A vencimiento en el caso de ejercer su opción, pagan un precio de energía (establecido con anterioridad en el contrato). Ejercerán la opción si el precio de la energía en contrato es MENOR al precio del pool (mercado de contado) lParticularidades del caso español Se realiza una subasta simultánea de capacidad de dos empresas RD 1634/2006 establece que se podrá incluir a más participantes La decisión no surge desde la autoridad de competencia Escasa interconexión en España respecto al resto de países de la UE Operadores Principales no pueden participar Explicación de las Subastas de Emisión Primaria en España

35 35 lOpción Call: derecho a comprar un determinado activo (subyacente, precio S) en una determinada fecha futura (vencimiento, T) a un precio determinado hoy (precio de ejercicio, K). A diferencia de los futuros, en el momento de la compra de la opción hay un pago (prima de la opción) ya que se adquiere un derecho Pago en T: max(S T - K, 0) Ejercer si S T > K lOpción Put: derecho a vender un determinado activo (subyacente) en una determinada fecha (vencimiento) a un precio determinado (precio de ejercicio). Pago en T: max(K - S T, 0) Ejercer si K > S T OPCIONES. OPCIONES CALL Y OPCIONES PUT K Valor de la Call a Vencimiento S T < K S T > K Región de no Ejercicio Región de Ejercicio 0 Valor Subyacente en T: S T

36 36 lContratos de opción: intentan replicar planta de generación (sin rampas) Contrato consiste en opciones horarias Si se ejercen se entrega la electricidad en la red a un precio fijo y conocido antes de la subasta (precio de ejercicio) lTipos de producto: base (24 horas todos los días periodo de entrega) y punta (8:00 a 24:00, todos los días excepto sábados, domingos y festivos) lCada contrato tiene un tamaño de 2 MW lSe ofrecen seis productos: base (trimestre, semestre y año) y punta (trimestre, semestre y año) Volumen total ofrecido es el que coincide con el RD, pero volumen final en cada periodo de entrega por tipo de producto (base y punta) es decidido en el proceso de subasta a través de la demanda de los postores Potencia Trimestral Equivalente: restricción global por tipo de producto (base/punta) Curvas de indiferencia: conectan precios de los contratos dentro del mismo producto SUBASTA EPEs – CARACTERÍSTICAS PRODUCTO

37 37 Precios en cada ronda, precio de salida, precios de reserva y precios de cada puja, están todos sobre alguna curva de indiferencia Cada oferta consiste en un punto de precio (% entre los precios de inicio y de fin de cada ronda) y en las cantidades asociadas a cada producto SUBASTA EPEs – CARACTERÍSTICAS PRODUCTO

38 38 lSubastas de reloj de precio ascendente: múltiples rondas, postores establecen cantidades demandadas para precios dados en cada ronda, precio aumenta de una ronda a otra. Dinámica. Postores reciben información al final de cada ronda y observan como reacciona la demanda a aumentos de precios. Los postores pueden ajustar su estrategia según la información que aparece de una ronda a otra Restricciones a las pujas: Postores no pueden incrementar su demanda (en términos de potencia trimestral equivalente) en respuesta a aumentos de precios. Las pujas deben satisfacer las restricciones financieras impuestas por sus garantías Regla de cierre: Producto base y punta cierran de forma independiente Subasta se cierra cuando la demanda no excede la oferta en ningún producto (base / punta) Precio de cierre es uniforme (todos los postores pagan el mismo precio) lAspecto técnico relevante: evitar variaciones bruscas de demanda en últimas rondas, de forma que la demanda final es (menor) pero similar a la oferta. La solución adoptada es similar a la adoptada en otras subastas: generar continuidad en la función de demanda. Salvaguarda adicional en el caso español: la diferencia entre cantidad demandada en equilibrio y ofertada se traslada a subastas posteriores Reglas de la subasta

39 39 Reglas de la subasta – Subastas de reloj ascendente El precio se va incrementando en cada ronda, con el efecto de una reducción progresiva de los volúmenes de potencia demandada, hasta igualar la oferta a la demanda

40 40 Partes involucradas en las Emisiones Primarias de Energía lIberdrola y Endesa: vendedores (agentes incumbentes) lParticipantes: potenciales agentes compradores en la subasta (opciones de capacidad virtual). Pueden ser agentes compradores: grandes consumidores, comercializadores, agentes externos, productores (que no sean agentes principales) lCNE: Supervisor de la subasta. Artículo 9 de la Disposición adicional vigésima del RD 1634/2006. lIBM: Organizador de la subasta lDeloitte: Administrador de la subasta lMEFF Tecnología y Servicios: Gestor de Garantías y Agregador de las nominaciones

41 41 Requisitos para participar en la subasta 1.Ser persona jurídica 2.Ser sujeto del mercado de producción que puede participar, conforme a lo dispuesto en el RD 2019/1997 y RD 1634/2006, así como disponer de la correspondiente Unidad de Programación Genérica dada de alta y en vigor en el sistema de información e.sios del OS. 3.Tener firmado el contrato marco 4.Tener una cuenta de tesorería en el BE o tener firmado un acuerdo de domiciliación con una entidad que tenga cuenta de Tesorería en el BE. 5.Constituir las garantías y cumplir los requisitos establecidos en las Reglas de la Cámara de Contrapartida

42 42 lLos Vendedores publican en su web: Precio final de la ronda de cada producto (base y punta) y entrega (trimestral, semestral y anual) Demanda agregada de cada producto (base y punta) y entrega (trimestral, semestral y anual) Potencia trimestral equivalente total (punta y base) lSe registran los contratos SUBASTA EPEs – POSTERIOR A LA SUBASTA

43 43 1ª EPE: principales aspectos de la subasta lResolución de 11 de mayo de 2007 de la DGPEyM: Fecha de la subasta: 13 de junio de 2007 Potencia a subastar y tipos de productos: 850 MWq Producto base: 600 MWq Producto punta: 250 MWq Contrato Marco y Reglas de la subasta lResolución SGE de 8 de junio de 2007: metodología de precios de salida y curvas de indiferencia lResolución DGPEyM de 12 de junio: Precios ejercicio Producto base: 17 /MWh Producto punta: 52 /MWh lResolución DGPEyM de 12 de junio: Precio de salida

44 44 2ª EPE: principales aspectos de la subasta lResolución de 24 de julio de 2007 de la DGPEyM: Fecha de la subasta: 13 de septiembre de 2007 Potencia a subastar y tipos de productos: MWq Producto base: MWq Producto punta: 200 MWq Contrato Marco y Reglas de la subasta lResolución SGE de 11 de septiembre de 2007: metodología de precios de salida y curvas de indiferencia lResolución DGPEyM de 12 de septiembre: Precios ejercicio Producto base: 22 /MWh Producto punta: 51 /MWh lResolución DGPEyM de 12 de septiembre: Precios de salida lResolución DGPEyM de 12 de septiembre: Metodología incremento de precios entre rondas

45 45 Subasta Emisiones Primarias de Energía (EPE) SUBASTA EPE- RESULTADOS 1ª y 2ª subasta Fuente: Elaboración propia a partir de la información proporcionada por el Organizador de la Subasta


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