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SISTEMA FINANCIERO UNIVERSIDAD DE CORDOBA 12 DE JUNIO DE 2004 GLORIA C GARCIA L.

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Presentación del tema: "SISTEMA FINANCIERO UNIVERSIDAD DE CORDOBA 12 DE JUNIO DE 2004 GLORIA C GARCIA L."— Transcripción de la presentación:

1 SISTEMA FINANCIERO UNIVERSIDAD DE CORDOBA 12 DE JUNIO DE 2004 GLORIA C GARCIA L

2 MERCADO DE CAPITALES Y SISTEMA FINANCIERO La Misión de Estudios del Mercado de capitales (1996) define Mercado de capitales como el conjuto de mecanismos a disposición de una economía para cumplir la función básica de asignación y distribución en el tiempo y en el espacio, de los recursos de capital, los riesgos, el control y la información asociados con el proceso de transferencia de ahorro a la inversión. Puntos básicos: Recursos de capital Riesgo Control Información

3 MERCADO DE CAPITALES Y SISTEMA FINANCIERO MERCADOS FINANCIEROS INTERMEDIARIOS FINANCIEROS Prestamistas (ahorradores) - Hogares - Empresas - Gobierno - Sector externo FINANCIAMIENTO DIRECTO Deudores - Empresas - Hogares - Gobierno - Sector externo FondosFondos Fondos Fuente: Mishkiw y Eakins (1999)

4 MERCADO DE CAPITALES Y SISTEMA FINANCIERO ALGUNAS DEFINICIONES SISTEMA FINANCIERO: Organización institucional que cada país da a su mercado de capitales, determinando la forma de operar de los intermediarios financieros INTERMEDIARIOS FINANCIEROS: Empresas especializadas en la movilización de los recursos financieros en una economía. ACTIVOS FINANCIEROS: Derecho (exppresado en la mayoría de los casos en un título valor) a recibir una o varias sumas de dinero en un o varios períodos futuros

5 SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE CAPITALES SISTEMA FINANCIERO Mercado Monetario Mercado de Capitales Mercado de Divisas Otros Mercados Financieros Mercado de Capitales Bancario Mercado de Capitales no Bancario Mercado Derivados Otros Mercados Bancos Otros Intermediarios Mercado Acciones Mercado Renta Fija

6 SISTEMA FINANCIERO MERCADOS MONETARIOS

7 Mercado donde se negocian instrumentos de deuda de corto plazo: títulos emitidos por el gobierno, papeles comerciales, aceptaciones bancaria, entre otros. Participantes: Autoridad monetariaBanco de la républica Intermediarios financieros Grandes tesorerías Operación básicaREPO TASA DE INTERES INTERBANCARIA

8 MERCADO MONETARIO OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO – OMAS Repos de expansión a 1 día Cupo1.800,0 millardos Demandas1.592,0 millardos Aprobación1.592,0 millardos Utilización del cupo88,44% Tasa de aprobación E.A6,75% Repos de contracción a 1 día Cupo 550 millardos Demandas 62 millardos Aprobación 62 millardos Utilización del cupo 11,27% Tasa de aprobación E.A 5,75%

9 SISTEMA FINANCIERO MERCADO DE DIVISAS

10 A cada instante los agentes economicos desean comprar o vender las monedas nacionales unas contra otras. el mercado de divisas permite que la oferta y la demanda se confronte y permite determinar el tipo de cambio, es decir el precio de una moneda en funcion de otra. MERCADO DE DIVISAS: totalidad transacciones que se hacen en un pais con monedas extranjeras. ACTIVO QUE SE NEGOCIA: tipo de cambio

11 MERCADO DE DIVISAS CARACTERISTICAS DEL MERCADO DE DIVISAS MERCADO EN RED : Un solo mercado de cambio en el mundo, sin localizacion geografica precisay cuyos negocios se hacen a traves de redes de informacion especializadas ( reuters,telerate) y por medio de sistemas de telecomunicaciones MERCADO CONTINUO: Los tipos de cambio cotizan las 24 horas del dia, sucesivamente en cada una de las plazas financieras: estados unidos,europa, y extremo oriente.

12 MERCADO DE DIVISAS MERCADO INTERBANCARIO: tres grupos de agentes operan en este mercado: Empresas, administradores de portafolio y particulares La Autoridad Monetaria Bancos y comisionistas aseguran el uncionamiento cotidiano del mercado los primeros transmiten a los bancos y comisionistas las ordenes para comprar y vender. las autoridades monetarias intervienen para regular y controlar.losbancos y comisionistas ejecutan las ordenes de sus clientes y actuan por cuenta propia.

13 MERCADO DE DIVISAS Las operaciones efectuadas en los mercados de cambio responden a tres categorias principales de motivacion: COBERTURA DE RIESGO DE CAMBIO: menor costo en transacciones comerciales y financieras,actuales y futuras. ESPECULACION: buscar una ganancia financiera exponiendose voluntariamente al riesgo de cambio. ARBITRAJE: tratar de obtener ganancias de la diferencia entre el tipo de cambio y el tipo de interes,algunas monedas pueden estar sub o sobrevaloradas.

14 MERCADO DE DIVISAS Transacciones: se realizan las siguientes operaciones: 0PERACIONES DE CONTADO:spot OPERACIONES DERIVADAS SOBRE TIPO DE CAMBIO: forwards forex swap currency swap opciones OPERACIONES DERIVADAS SOBRE TIPO DE INTERES: FRAsforward rate agreement opciones swap

15 MONTOS NEGOCIADOS EN MERCADOS DE DIVISAS GLOBALES PROMEDIOS DIARIOS EN ABRIL – BILLONES DE USD OPERACIONES DE CONTADO FORWARD SWAPS AJUSTES TOTALES FUENTE: Triennial Central Bank Survey. BIS: MARZO DE 2002

16 VOLUMES NEGOCIADOS EN MERCADOS DE DIVISAS GLOBALES TIPOS DE DIVISAS Y VOLATILIDAD - BILLONES DE DOLARES ABRIL DE 2001 TIPO DE DIVISAVOLUMES NEGOCIADOSVOLATILIDAD USD/EUR35415,61 USD/GBP23110,82 USD/JPY1259,08 USD/CHF5714,94 EUR/JPY3019,97 EUR/GBP248,65 EUR/CHF123,05 FUENTE: Triennial Central Bank Survey.BIS March 2002

17 PORCENTAJE DE PARTICIPACION DE MERCADO POR TIPO DE DIVISA – ABRIL DE 2001 USD90,4% EUR37,6% JPY22,7% GBP13,2% CHF 6,1% CAD 4,5% AUD 4,2% Mercados Emergentes 5,2%

18 TIPOS DE CAMBIO COTIZACION DE LOS TIPOS DE CAMBIO En el mercado interbancario, las cotizaciones se hacen en forma continua. las agencias reuters y telerate informan a los operadores, en tiempo real las cotizaciones fijadas en todas las plazas. Los tipos de cambio tienen una doble cotizacion:comprador y vendedor. Los intermediarios son en todo momento compradores y vendedores potenciales, de acuerdo con las ordenes de sus clientes. la diferencia entre el precio de compra y de venta representa la ganancia del operador y es variable,dependiendo de distintas circunstancias.

19 TIPOS DE CAMBIO Tipo de cambio indirecto o europeo: ¿Cuántas unidades de la moneda doméstica se necesitan para comprar un dólar de Estados Unidos?. COP 2.859,00 = USD 1 JPY 104,60 = USD 1 Tipo de cambio directo o americano: ¿Cuántos dólares de Estados Unidos se necesitan para comprar una unidad de la moneda doméstica?. COP 1 = USD JPY 1 = USD Todas las monedas cotizan en forma indirecta o europea, excepto el euro y la libra esterlina

20 TIPOS DE CAMBIO TIPO DE CAMBIO CRUZADO: expresa la relacion entre divisas distintas del dólar de Estados Unidos, bien sea en forma directa o indirecta: EUR 1 = JPY JPY 1 = EUR

21 JPY EUR CADGBPAUD Currency Last Trade USD JPY EUR CAD GBP AUD TIPOS DE CAMBIO FEBRERO 16 DE GMT TIPOS DE CAMBIO FEBRERO 16 DE GMT

22 MERCADO DE DIVISAS EN COLOMBIA El mercado de divisas colombiano está segmentado en tres nichos claramente diferenciados y separados: Mercado cambiario Mercado libre Mercado interbancario Cada uno con su propio tipo de cambio

23 MERCADO DE DIVISAS EN COLOMBIA MERCADO CAMBIARIO Mercado regulado por La Ley 9/91: Ley Marco de Cambios Resolución 8 de mayo de 2000: Estatuto Cambiario En este mercado se transan las divisas procedentes de los negocios de: Importación-Exportación Deuda Inversión Extranjera Derivados Avales y garantías

24 MERCADO DE DIVISAS EN COLOMBIA MERCADO CAMBIARIO Mercado operado por los Intermediarios del Mercado Cambiario Bancos Corporaciones Financieras Algunas Compañias de Financiamiento Comercial Todas las operaciones que se realizan en este mercado exigen DECLARACION DE CAMBIOS

25 MERCADO DE DIVISAS EN COLOMBIA MERCADO CAMBIARIO TIPO DE CAMBIOTCRM TCRM: Promedio aritmético simple de las operaciones diarias de Compra y venta de los intermediarios del mercado cambiario Diarimente la SuperBancaria calcula los tipos de cambio de venta y Compra promedio ponderados y de esta información obtiene la TCRM Muchos negocios se liquidan con esta tasa

26 MERCADO DE DIVISAS EN COLOMBIA TIPOS DE CAMBIO MERCADO COMBIARIO Y LIBRE JUNIO 8/2004 TCRM vigente JUNIO 8 DE 2004COP Promedio ponderado de compraCOP Promedio ponderado de ventaCOP Promedio ponderado de compra ventanillaCOP Promedio ponderado de venta ventanillaCOP VOLATILIDAD TCRM%6,317% Fuente: SuperBancaria

27 MERCADO DE DIVISAS EN COLOMBIA MERCADO LIBRE Mercado no regulado donde se negocian las divisas provenientes de transacciones que no representan obligaciones para los residentes Rentas de trabajo Turismo Tarjetas de crédito Pasajes, fletes y seguros Cantidades menores de USD 3.000

28 MERCADO DE DIVISAS EN COLOMBIA MERCADO LIBRE Operadores del mercado Casas de Cambio y algunas CFC Tipo de cambio Tipo de compra y venta por ventanilla La SuperBacaria calcula diarimente este tipo de cambio Las operaciones en este mercado no requieren Declaración de Cambio. Hay controles de lavado de activos y de divisas

29 MERCADO DE DIVISAS EN COLOMBIA MERCADO INTERBANCARIO Mercado financiero de divisas: Aquí se negocia el tipo de cambio como activo financiero, en operaciones de especulación, arbitraje y cobertura. Operadores del mercado: Instituciones Financieras Comisionistas Banco de la Républica

30 MERCADO DE DIVISAS EN COLOMBIA MERCADO INTERBANCARIO TIPO DE CAMBIOTipo de cambio bancario Como en todo mercado financiero se pueden encontrar 5 tipos de Cambio: Precio de apertura Precio de cierre Precio promedio Precio más bajo Precio más alto

31 MERCADO DE DIVISAS EN COLOMBIA TIPO DE CAMBIO INTERBANCARIO JUNIO 7 DE 2004 TCRM Vigente HOY JUNIO 7COP 2.715,37 Promedio movil de 20 diasCOP 2.733,78 Apertura COP 2,709,00 CierreCOP 2.706,00 Máxima COP 2.711,00 Mínima COP 2.701,00 Promedio COP 2.707,37 Devaluacción año corrido- 2,26% Devaluación 12 meses- 3,99% Monto negociado promedioUSD 416,82 millones Número de operaciones promedio589

32 MERCADOS DE CAPITALES ASPECTOS GENERALES

33 MERCADO DE CAPITALES De acuerdo con el tipo de instrumentos e instituciones que se utilicen, el mercado de capitales se puede clasificar en: INTERMEDIADO O BANCARIO: Cuando la transferencia del ahorro a la inversión se hace por medio de intermmediarios (bancos, corporaciones financieras, fondos de inversión). NO INTERMEDIADO: Cuando la transferencia se hace directamente a través de instrumentos (acciones, bonos, Cdts) Los mecanismos intermediados y no intermediados pueden ser formales e informales. En el sistema no intermediado se distinguen: mercados búrsatiles y mercados sobre el mostrador OTC

34 MERCADO DE CAPITALES MERCADO INTERMEDIADO O MERCADO BANCARIO Entidades de créditoOtros intermediarios MERCADO DE INSTRUMENTOS O NO INTERMEDIADO Mercado de renta fija Mercado de renta variable Mercado de derivados Otro mercado

35 MERCADO DE CAPITALES INTERMEDIADO COLOMBIANO: LEY 510/99

36 MERCADO DE CAPITALES INTERMEDIADO COLOMBIANO - ESQUEMA DE MULTIBANCA

37 MERCADO DE CAPITALES El mercado de capitales juega un papel importante en la transferencia del ahorro a la inversión, debido a que: No necesariamente hay coincidencia temporal y/o espacial entre oferentes (ahorradores) y demandantes (inversionistas) de recursos Los ahorradores quieren colocar sus recursos a plazos cortos, los inversionistas buscan recursos de largo plazo Los ahorradores disponen de pequeños excedentes. Los inversionistas requieren de grandes capitales para poner en marcha sus proyectos.

38 MERCADO DE CAPITALES Existen asimetrías de información entre ahorradores e inversionistas que hacen que la transferencia directa de recursos tenga problemas de selección adversa para los ahorradores y riesgo moral para los inversionista. Los ahorradores no quieren enfrentar el riesgo de enterrar sus recursos en inversiones de difícil realización. Los inversionistas con actividades de largo plazo enfrentan riesgos que es necesario minimizar y diversificar. El mercado de capitales provee un conjunto de mecanismos que permiten subsanar estos problemas en mayor o menor grado.

39 MERCADO DE CAPITALES FUNCION DE LOS MERCADOS DE CAPITALES Aglomerar los recursos de los ahorradores, de forma tal que proyectos de inversión que requieran grandes capitales se puedan llevar a cabo Convertir los plazos, captando recursos por medio de instrumentos de corto plazo para colocarlos en instrumentos de largo plazo Reducir los costos de transacción, aprovechando las economías de escala Facilitar el flujo de información y el monitoreo permanente Reducir los riesgos ofreciendo instrumentos liquídos a los ahorradores e instrumentos de cobertur, aseguramiento y diversificación a los inversionistas

40 MERCADO DE CAPITALES Los mercados de capitales intermediados y no intermediados coexisten en la mayoría de los países del mundo, aunque generalmente uno se desarrolla más que otro. La evaluación de ambos modelos muestra que tanto los sistemas basados en intermediarios como en instrumentos tienen debilidades y fortalezas. La mejor opción de política financiera es lograr un desarrollo equilibrado de ambos mercados. En Colombia se ha favorecido el financiamiento empresarial a través de crédito en detrimento de la emisión de acciones o de deuda

41 MERCADO DE INSTRUMENTOS MERCADO DE DERIVADOS

42 Un derivado es un instrumento financiero, cuyo valor depende de otra variable subyacente más básica ACTIVO SUBYACENTE MERCANCIAS COMMODITIES METALES ENERGETICOS AGRICOLAS ACTIVOS FINANCIEROS ACCIONES BONOS INDICADORES TASAS DE CAMBIO TASAS DE INTERES

43 MERCADO DE DERIVADOS DERIVADOS GENERICOS FORWARD – FUTUROS OPCIONES SWAPS

44 MERCADO DE DERIVADOS PARTICIPANTES DEL MERCADO HEDGERS: Tienen una posición de riesgo que cubrir ESPECULADORES: Buscan obtener una ganancia exponiendose voluntariamente a movimientos de los precios ARBITRISTAS: Buscan obtener una ganancia libre de riesgo realizando transacciones simultáneas en dos o más mercados

45 CONTRATO FORWARD DEFINICION Acuerdo entre dos partes para comprar –posición larga- o vender –posición corta- un activo subyacente en una fecha futura a un precio fijado hoy. En un contrato forward no existe intercambio de flujos de caja al inicio. Es una estrategia sin costo inicial

46 MERCADO DE FUTUROS ALGUNAS DEFINICIONES FuturoEs un contrato a futuro estandarizado y cotizado en un mercado en un mercado organizado o bolsa Cámara de CompensaciónEn los mercados organizados de futuros es el organismo que organiza y cuida el correcto funcionamiento del mercado Vender un futuroComprometerse a vender una cierta cantidad de un activo subyacente, en una fecha determinada y a un precio determinado. Estar en posición corta

47 MERCADO DE FUTUROS ALGUNAS DEFINICIONES Comprar un futuro Comprometerse a comprar una cierta cantidad de un subyacente, en una fecha futura determinada y a un precio determinado. Estar en posición larga Posición abierta Compromiso de comprar o vender Compensar un futuro Cancelar una posición abierta operando en el mercado de manera opuesta y antes del vencimiento Razones para participar en el mercadoCobertura Especulación Arbitraje

48 MERCADO DE FUTUROS TERMINOLOGIA Tamaño del contrato (Contract Size): Cantidad del activo subyacente que se negociará en cada contrato Vencimientos del contrato (Contracts Months): Cada tipo de contrato se negocia con diferentes meses de vencimiento Horas de negociación (Trading hours): Período del día en que se realizan transacciones en el mercado Fluctuación mínina de precios (Minimum Fluctuation or tick): Variación mínima del precio que se negocia en el mercado

49 MERCADO DE FUTUROS Valor de la fluctuación mínima (tick value): Es el resultado de multiplicar el tamaño del contrato por el valor del tick Fluctuación máxima del precio (Daily Price Limit): Variación máxima que el precio del contrato puede tener en un día de negociación Ultimo día de negociación (Last Trading Day): Ultimo día en el que se pueden comprar o vender futuros de un determinado vencimiento Entrega (Delivery): Día y lugar de entrega del activo subyacente

50 MERCADO DE FUTUROS Ejemplo Frozen Pork Belly Future Ticker SymbolPB Trading Unity lbs Price Quote1 peso por 100 libras o 1 centavo por libra Tick$ $10.00 o 2.5 centavos/100 libras o centavos/lb Daily Price Limit2.00 = $ o $2/100 libbras o 2.00 cvs/lb Contract MonthsFeb, Mar, May, Jul, Aug Trading Hours9.10 am – pm Last Day of TradingEl día hábil inmediatamente anterior a los últimos 5 días del mes del contrato Delivery DaysCualquier día hábil del mes del contrato Delivery PointsBodegas aprobadas en Chicago

51 MERCADO DE FUTUROS FUTURO EUR/USD Ticker SymbolEURUSD Trading UnityEUR Price QuoteMúltiplos de USD 0,0001/EUR o USD 12,50 por contrato o USD 0,0005/EUR Daily Price Limit Ninguno Interest open contratos largos o cortos Contract MonthsTodos los meses Trading Hours9.10 am – pm Last Day of TradingSegundo día hábil inmediatamente anterior al tercer miércoles del mes del contrato Delivery DaysTercer miércoles del mes del contrato Delivery PointsNew York – Chicago

52 MERCADO DE FUTUROS Tipos de futuros más comunes MetalesOro Plata Platino Paladium Cobre CarnesFeeder cattle Live cattle Live hogs Pork bellies GranosMaíz Avena Trigo Soya MaderaLumber

53 MERCADO DE FUTUROS Tipos de futuros más comunes Futuros FinancierosDivisas Indices bursátiles Tipos de interés CommoditiesCacao Café Azúcar Algodón Zumo de naranja EnergéticosCrude oil Heating oil Gas oil

54 MERCADO DE FUTUROS Terminos Ajustado a las necesidades de las partes Estandarizado Lugar de operación Cualquiera Bolsa Fijación de precio Negociación en las partes Cotización abierta Fluctuación de precio Ningún límiteLímite diario FORWARDFUTUROS Cumplimiento A futuro COMPARACION ENTRE CONTRATOS FORWARD Y FUTUROS

55 MERCADO DE FUTUROS FORWARD FUTURO Déposito No se exigeMargén inicial y margén de mantenimiento Riesgo de crédito Las dos partesCámara de Compensación Cumplimiento Con entrega y sin entregaGeneralmente sin entrega Información No existen precios públicos en la mayoría de los casos Mercado abierto, cotización pública Regulación InexistenteGubernamental y autoregulación

56 MERCADO DE FUTUROS VENTAJAS DE LOS FUTUROS Mercados muy líquidos Ofrece alto apalancamiento sin costo de intereses Hay contratos disponibles para un amplio rango de divisas Las cuentas en la Cámara de compensación ganan intereses Permiten una diversificación global Se negocian en muchos países Se pueden negociar tanto en mercados al alza como a la baja

57 MERCADO DE FUTUROS COMPARACION ENTRE CONTRATOS FORWARD Y FUTUROS Los negocios de futuros y forwards no son sustituibles para muchos para muchos inversionistas Negociar futuros y forwards es altamente especulativo El negocio de futuros y forwrds es vólatil y altamente apalancado Los mercados pueden ser ilíquidos Las transacciones de forwrd no están reguladas y están sujetas a riesgo de crédito

58 OPCIONES CONTRATO DE OPCION DE COMPRA Es un contrato o un título entre un operador del mercado, o en una bolsa de valores,por medio del cual el comprador (posicion larga) obtiene el derecho, no la obligacion de comprar, una determinada cantidad de un activo subyacente, en una fecha futura determinada(europea) o antes (americana) a un precio fijado hoy. por este derecho el comprador paga una prima.

59 OPCIONES CONTRATO DE OPCION DE VENTA Es un contrato o un titulo entre un operador del mercado, o en una bolsa de valores por medio del cual el comprador (posicion larga) obtiene el derecho, no la obligacion de vender una determinada cantidad del activo subyacente, en una fecha futura determinada – europea-, o antes, -americana -a un precio hoy. por este derecho el comprador paga una prima. Las opciones de compra y de venta permiten proteger los margenes de operación contra los riesgos de mercado, al tiempo que permite obtener ganancias de estos mismos movimientos.

60 OPCIONES PERFIL DE PAGOS – OPCION DE COMPRA Ganancia S T Tipo de cambio al vencimiento P Larga PCorta Prima

61 OPCIONES PERFIL DE PAGOS – OPCION DE VENTA Ganancias S T Tipo de cambio al vencimiento P Larga P Corta

62 CONTRATOS SWAPS CONTRATO SWAP Un swap es un acuerdo entre dos empresas para intercambiar un flujo de caja, de acuerdo con una formula determinada, durante un período de tiempo determinado. El objeto de un swap es abaratar los costos de financiamiento para las partes, como consecuencia de accesos diferentes a los mercados de capitales. En el swap de divisas, por ejemplo, se intercambian los intereses de un préstamo expresados en dos divisas distintas. Los principales teóricos (NOCIONALES) se expresan en distintas monedas,determinandose el tipo de cambio inicial.

63 CONTRATOS SWAP SWAP DE DIVISAS CURRENCY SWAP Un swap es un acuerdo entre dos empresas para intercambiar un flujo de caja, de acuerdo con una formula determinada, durante un período de tiempo determinado. En el swap de divisas se intercambian los intereses de préstamos expresados en dos divisas distintas. Los principales teóricos (NOCIONALES) se expresan en distintas monedas,determinandose el tipo de cambio inicial. El objeto de un swap es abaratar los costos de financiamiento para las partes, como consecuencia de accesos diferentes a los mercados de capitales.

64 CONTRATOS SWAP SWAP DE TASAS DE INTERES En un swap de tasas de interés se intercambian flujos de caja de intereses de préstamos teóricos, bien sea cambiando tasa fija por tasa flotante (libor por 5% S.V), o diversos tipos de tasas flotantes (DTF por IPC) CROSS CURRENCY SWAP En un swap cruzado de divisas se intercambian En un swap de tasas de interés se intercambian flujos de caja de intereses de préstamos teóricos, expresados en dos divisas distintas y con diversos tipos de tasas de intéres, por ejemplo fijo – flotante o flotante – flotante.

65 CONTRATOS SWAP CROSS CURRENCY SWAP Empresa A Empresa B USD Tasa flotante Libor + 50 pbLibor + 10 pb CAD Tasa fija 5,00% 6,50% En un contrato de swap se definen: NOCIONAL en divisa 1 NOCIONAL en divisa 2 TIPO DE CAMBIO INICIAL FRECUENCIA DEL INTERCAMBIO TASA DE INTERES EN DIVISA 1 (FIJA – FLOTANTE) TASA DE INTERES EN DIVISA 2 (FIJA – FLOTANTE)

66 CONTRATOS SWAP EJEMPLO: Hoy 8 de junio se está negociando con un intermediario financiero: NOCIONAL EN USDUSD NOCIONAL EN COPCOP TASA DE CAMBIO INICIALCOP FECHA DE VENCIMIENTO8 de junio de 2008 FRECUENCIA DEL INTERCAMBIO Semestre vencido TASA DE INTERÉS EN USDLIBOR + 6,75% S.V TASA DE INTERÉS EN COP13% S.V. CROSS CURRENCY SWAP FLOTANTE - FIJO


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