Derivados financieros: definición y medición FMI － CAPTAC-DR Taller sobre Avances del Proyecto Regional de Armonización de las Estadísticas del Sector.

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1 Derivados financieros: definición y medición FMI － CAPTAC-DR Taller sobre Avances del Proyecto Regional de Armonización de las Estadísticas del Sector Externo Ciudad de Guatemala, Guatemala Septiembre 17 al 19, 2012 1

2 Contenido 1.Conceptos, definiciones y características 2.Tipos de derivados financieros 1.Contratos a término 2.Opciones 3.Registro en la BP y en la PII 4.Ejemplos 5.Información para el registro Referencias: capítulos 5, 6, 7 y 8 2

3 1. Conceptos, definiciones y características Son instrumentos financieros que (5.80): están vinculados a otro instrumento financiero específico, indicador o producto primario, a través del cual pueden negociarse, por derecho propio, riesgos financieros específicos (riesgo de variaciones de tasas de interés, cambiario, de variaciones de las cotizaciones bursátiles y de los precios de las materias primas, de crédito, etc.). El valor se obtiene del instrumento subyacente que le da origen (como un activo o un índice). Se utilizan para diversos fines: por ejemplo, gestión de riesgos, cobertura, arbitraje entre mercados y especulación. 3

4 Conceptos y definiciones Los derivados financieros: Permiten a las partes negociar riesgos financieros específicos con otras entidades que están mas dispuestas, o en condiciones más apropiadas, a gestionar estos riesgos. El uso de los derivados financieros puede reducir los costos de las transacciones y la exposición a la variación de los precios. A diferencia de los instrumentos de deuda: No se entrega ni se reembolsa capital alguno. Ni se obtiene una renta de la inversión (6.59). 4

5 Principales ámbitos de negociación de riesgos Variaciones de los tipos de cambio Variaciones de las tasas de interés Variaciones de los índices bursátiles Variaciones de los precios de las materias primas Incumplimiento crediticio 5

6 Los derivados financieros son instrumentos: sobre los que se pueden ejercer derechos de propiedad. que pueden producir beneficios económicos, como: Nivelar los flujos de efectivo a lo largo del tiempo evitando movimientos de precios adversos. que son reservas de valor que pueden venderse (o compensables, véase a continuación) para obtener una ganancia por tenencias. que pueden causar pérdidas importantes si se utilizan de forma inadecuada. Cumplimiento de los criterios de los activos financieros 6

7 Exclusiones de los derivados financieros Transacciones que no cumplen con la definición de instrumento financiero (5.83): Contratos de precio fijo a menos que el contrato se haya formulado de tal manera que el precio de mercado que contiene pueda negociarse por separado. Contratos de seguros (el riesgo se gestiona mediante su mancomunación, y no mediante su negociación). Instrumentos contingentes tales como garantías y cartas de crédito. 7

8 2. Tipos de derivados financieros: Contratos a término (incluye futuros y swaps) y opciones Los contratos a término son incondicionales (5.88): – Existe la obligación de liquidar el contrato en una fecha determinada. Los contratos de opciones dan al comprador el derecho pero no la obligación de comprar (5.85): – de comprar (opción de compra o call) o de vender (opción de venta o put) un activo subyacente; – a un precio contractual (precio de ejercicio); – en una fecha determinada o antes de esa fecha; – a cambio de una prima pagada al emisor de la opción. 8

9 Contratos a término y opciones Contratos a término: cualquiera de las partes puede ser un deudor o un acreedor (5.86). Opción: el comprador adquiere un activo y el vendedor/emisor asume un pasivo (a cambio de una prima) (5.86).  Puede ocurrir que el comprador obtenga ganancias ilimitadas,  y que el emisor incurra en pérdidas ilimitadas.  Al vencimiento de la opción esta puede no tener valor alguno. 9

10 Contratos a término: 2 tipos principales Contratos a término (incluidos los futuros) – Las partes convienen en intercambiar un activo subyacente (real o financiero) (por ejemplo, cereales, oro, participaciones de capital) – por una cantidad determinada, en una fecha determinada y a un precio contractual acordado (precio de ejercicio). Swaps – Las dos partes convienen en intercambiar flujos de efectivo determinados por lo general con referencia a monedas o tasas de interés. Nota: Los futuros son contratos a término negociados en mercados bursátiles organizados. Los derivados pueden negociarse en mercados organizados, o de manera “extrabursátil” o “over the counter” (OTC). 10

11 Compensabilidad en el mercado El riesgo que encierra un contrato de derivados financieros puede compensarse o anularse al negociar el contrato en sí, como ocurre con los futuros y las opciones, o al crear un nuevo contrato cuyas características de riesgo son de igual magnitud, pero sentido contrario, que las del contrato existente (5.81). En el caso de contratos a término y swaps donde el tenedor puede tener una posición acreedora en un período y una deudora en el siguiente período, puede darse la negociación de posiciones deudoras mediante el proceso de compensabilidad en el mercado. 11

12 Contratos a término en moneda extranjera: Instrumentos específicos Contratos a futuro sobre divisas: Contratos en virtud de los cuales las partes se comprometen a efectuar una transacción, en una fecha futura designada y a un tipo de cambio acordado. Swaps de divisas: Contratos que consisten en una venta/compra en efectivo de divisas y un compromiso simultáneo de efectuar a futuro una compra/venta de las mismas divisas. Contratos de swaps cruzados de divisas e intereses (o swaps de monedas): Contratos que consisten en un intercambio de – flujos de efectivo por pagos de intereses y – montos de principal en monedas especificadas a un tipo de cambio especificado – al vencimiento, o a veces al inicio, del contrato. 12

13 Valoración de los derivados Dado que se desconoce el precio de referencia futuro, solo puede estimarse el valor del derivado financiero a su vencimiento. En consecuencia, para calcular el valor de un derivado financiero, es imprescindible que exista un precio de mercado vigente observable del activo subyacente. El valor puede calcularse como la diferencia entre el precio contractual acordado (precio de ejercicio) y el precio que rige en el mercado, con el descuento pertinente, multiplicado por la cantidad, del activo subyacente. 13

14 3. Registro en la BP y en la PII: transacciones – Al inicio de un contrato, el intercambio de créditos y obligaciones es una transacción financiera que normalmente tiene (8.35): un valor inicial nulo si es un contrato a término, un valor inicial igual a la prima si se trata de una opción. – Las transacciones de derivados negociables en el mercado secundario, como los futuros y las opciones, son transacciones financieras. – Los pagos efectuados a la liquidación se registran como transacciones en activos o pasivos financieros derivados. 14

15 Registro de posiciones y otros flujos Cualquier variación del valor de los instrumentos derivados se registra como ganancias o pérdidas por tenencias en la cuenta de OVAP. Posiciones: en la posición de inversión internacional los contratos vivos de derivados financieros se registran a precios de mercado. 15

16 4. Ejemplos Registro de los contratos a término (1) Al inicio: – un contrato a término consiste en el intercambio de exposiciones al riesgo de igual valor de mercado y, por consiguiente, tiene un valor nulo, – por lo tanto, no se registra ninguna transacción en la cuenta financiera, – y no se establece una clara relación deudor/acreedor. Con el tiempo, debido a cambios en los precios de mercado, – el contrato a término irá incrementando su valor, y de esa manera se establecerá una relación deudor/acreedor, – y esta relación puede cambiar de magnitud y de dirección. Un activo a término en un período determinado puede convertirse en un pasivo a término en el siguiente. 16

17 Registro de los contratos a término (2) Al vencimiento, los contratos a término normalmente se liquidan mediante pagos netos al contado. El valor es la diferencia entre el precio contractual acordado (precio de ejercicio) y el precio que rige en el mercado, o de la diferencia entre dos precios de referencia, multiplicada por la cantidad, del activo subyacente. Registro en cifras brutas: en general, un pago en efectivo se refleja en una reducción de los pasivos por instrumentos derivados, y un ingreso en efectivo se refleja en una reducción de los activos por instrumentos derivados. 17

18 Registro de los contratos a término (3) Cuando se entrega el activo subyacente en el marco de un contrato a término, como por ejemplo en un contrato a término de materias primas, la transacción en el activo subyacente (por ejemplo, petróleo) se registra por separado. La transacción del activo subyacente se valora según el precio vigente de mercado. 18

19 Ejemplo de un contrato a término (1) En el período 1 (t=1), el país A canjea 1.000 dólares de EE.UU. a cambio de 1.050 euros; es decir, el tipo de cambio es de US$1 = € 1,05. El swap se revertirá al mismo tipo de cambio en un plazo de tres períodos. Los asientos de la balanza de pagos y la posición de inversión internacional correspondientes al país A en euros al final del período 1 serán los siguientes: 19 BP /Cuenta financiera del país A (en euros) CréditoDébito Derivados financieros Moneda y depósitos (dólares, en euros)1050 Moneda y depósitos (euros)1050 PII / activos AperturaCierre (t=0) (t=1) Derivados financieros Moneda y depósitos (dólares, en euros)1050-10500 Moneda y depósitos (euros)01050 Trans- acciones Otras variacion.

20 Ejemplo de un contrato a término (2) En el período 2 (t=2), el tipo de cambio es de US$1 = € 1,1. Al tipo de cambio vigente, el valor de los 1.000 dólares de EE.UU., que A recibirá en el período 3, es de 1.100 euros. A cambio, A deberá pagar 1.050, una diferencia de 50. Suponiendo que la tasa de interés es de 5%, el valor presente del contrato a término en el período 2 será de 47,6 (50/(1,05). Se registrará como otra variación en la PII de A. Como no ha habido transacciones, no figuran asientos en la BP. 20 PII / activos AperturaCierre (t=1) (t=2) Derivados financieros (activo)047,6 Moneda y depósitos (dólares, en euros)00 Moneda y depósitos (euros)1050 Trans- acciones Otras variacion.

21 Ejemplo de un contrato a término (3) En el período 3 (t=3), el tipo de cambio es de US$1 = € 1,2. El valor de los 1.000 dólares de EE.UU. que recibe A en el período 3 es de 1.200 euros. A cambio, A debe entregar 1.050 euros. La diferencia de 150 se registra como una transacción de derivados en la BP/PII (no se descuentan, ya que el contrato vence). Además, deberá registrarse la transacción subyacente dólar/euro. 21 BP / Cuenta financiera país A (en euros) CréditoDébito Derivados financieros (activo) 150 Moneda y depósitos (dólares, en euros)1200 Moneda y depósitos (euros)1050 PII / activos AperturaCierre (t=2) (t=3) Derivados financieros47,6-150102,40 Moneda y depósitos (dólares, en euros)01200 Moneda y depósitos (euros)1050-10500 Trans- acciones Otras variaciones

22 Registro de las opciones (1) Al inicio: como la creación de una opción implica el pago de una prima por parte del comprador al emisor de la opción, se registra una transacción, y se establece una posición. En el marco de un contrato de opciones, el comprador posee un activo, y el vendedor posee un pasivo, y esta relación acreedor/deudor se mantiene durante todo el período de vigencia del contrato. Si el contrato de opciones se negocia durante su período de vigencia, el valor de la transacción registrada será el determinado por el mercado. 22

23 Registro de las opciones (2) Al vencimiento de la opción esta puede no tener valor alguno, en cuyo caso no se registrará ninguna transacción, pero si la opción tuvo valor en la posición anterior, se registrará una variación de la valoración de dicha posición. La liquidación mediante un pago neto en efectivo o la entrega de un activo subyacente en un contrato de opciones deberá ser registrada de la misma manera que se registra un contrato a término. 23

24 Ejemplo de una opción (1) En el período 1 (t = 1), el país A paga US$2.000 (prima) por la compra de una opción que le otorga el derecho a comprar 20.000 acciones, a US$3 la acción (valor presente de mercado) en un plazo de tres períodos. El pago de la prima se registra como una transacción de derivados financieros en la PII y la BP de A. 24 BP / Cuenta financiera país A (en dólares) créditodébito Derivados financieros2000 Moneda y depósitos2000 PII / activos AperturaCierre (t=0) (t=1) Derivados financieros02.000 Moneda y depósitos100.000-2.00098.000 Trans- acciones Otras variaciones

25 Ejemplo de una opción (2) En el período 2 (t=2), el precio de mercado de la acción es de US$4. No ha habido transacciones. Al precio corriente de la acción, el valor de la opción al vencimiento (t=3) será 20.000 (20.000 x (4 – 3). A una tasa de interés del 5%, el valor presente es 19.048 (20.000/1,05). Los asientos en la PII de A serán los siguientes: 25 PII / activos AperturaCierre (t=1) (t=2) Derivados financieros2.00017,04819.048 Moneda y depósitos98.000 Trans- acciones Otras variaciones

26 Ejemplo de una opción (3) Cabe señalar que en la práctica, el valor de la opción en el período 2 (t=2) también se verá afectado por factores tales como la volatilidad del precio de la acción subyacente y el nivel de las tasas de interés. 26

27 Ejemplo de una opción (4) En el período 3 (t=3) cuando vence el contrato el precio de la acción ha subido a US$5. Por lo tanto, el valor de la opción es de US$40.000 (20.000 x (5-3)). Al ejercer la opción, el país A paga US$60.000 por 20.000 opciones con un valor de mercado de US$100.000. Los asientos en la BP/PII de A son los siguientes: 27 BP / Cuenta financiera país A (en euros) créditodébito Derivados financieros40.000 Moneda y depósitos60.000 Títulos de participación (acciones) 100.000 PII / activos Apertura Cierre (t=2) (t=3) Derivados financieros19.048-40.00020.9520 Moneda y depósitos98.000-60.00038.000 Títulos de participación (acciones) 0100.000 Trans- acciones Otras variaciones

28 Registro de los pagos de garantía Garantías rembolsables Cuando los depósitos de garantías rembolsables se efectúan en moneda y depósitos, las transacciones se registran en la balanza de pagos en moneda y depósitos. Garantías no rembolsables El pago de una garantía no rembolsable siempre se registrará como una transacción. 28

29 Ejemplo de una garantía (1) Una entidad adquiere un contrato de futuros y paga 12 unidades en comisiones de corretaje. Se solicita a la entidad que entregue al corredor un depósito de garantía reembolsable de 250 unidades como protección frente a fluctuaciones desfavorables del mercado. Los asientos en la BP serán los siguientes: 29 BP créditodébito Cuenta corriente Servicios financieros12 Cuenta financiera Moneda y depósitos262250

30 Ejemplo de una garantía (2) Una entidad tiene una posición deudora de 50 unidades en un contrato de futuros y debe pagar una garantía no rembolsable por dicha suma a la cámara de compensación. 30 BP / cuenta financiera créditodébito Moneda y depósitos 50 Derivados financieros50 PII AperturaCierre (t=0) (t=1) Activos Moneda y depósitos1.000-50950 Pasivos Derivados financieros50-500 Trans- acciones Otras variaciones

31 5. Datos Necesarios para el Registro de Derivados Financieros Banco y País Tipo de contrato (instrumento) Fecha de la operación Fecha de liquidación Días entre inicio y terminación del contrato Moneda utilizada en la compra (montos) Moneda utilizada en la venta (monto) Moneda de liquidación Fecha de liquidación Fecha de valuación Liquidación 31