COST OF CAPITAL AT AMERITRADE

Presentación del tema: "COST OF CAPITAL AT AMERITRADE"— Transcripción de la presentación:

1 COST OF CAPITAL AT AMERITRADE
Marcelo A. Delfino

2 Determinar firmas comparables para estimar el costo del capital
Objetivos del Caso Determinar firmas comparables para estimar el costo del capital Calcular rendimientos de las acciones a partir de los precios Estimar el coeficiente beta a partir de información de mercado Entender el efecto del leverage en el beta de la empresa Marcelo A. Delfino

3 Inversiones Previstas
$75 millones en publicidad para 1998 $100 millones en innovaciones tecnológicas Grandes en relación al capital de libros ($67 M) Valor de mercado del capital  $100 – 180 M Charles Schwab: $170 M en publicidad y $103 M en actividades de inversión. (Capital $854 M) Valor de mercado del capital  $8.000 – M Marcelo A. Delfino

4 r*=E(RA) = Rf + A (E(RM) - Rf)
Usando el CAPM r*=E(RA) = Rf + A (E(RM) - Rf) Rf = yield corriente del US T-Bond a largo plazo 6,61%. E(RM) – Rf = promedio anual histórico para el período mas largo posible ( ) 7,2%. Debemos estimar el “beta” Marcelo A. Delfino

5 Identificar firmas comparables
Estimando el beta Ameritrade efectuó un IPO en datos insuficientes para estimar el beta. Identificar firmas comparables Estimar el beta de la comparable mediante una regresión. Desapalancar el beta de cada comparable. Marcelo A. Delfino

6 Identificando firmas comparables
El riesgo de la corriente de flujo de fondos de las firmas es similar. Como resultado el “beta desapalancado” debe ser igual. El “beta” de las comparables es diferente dependiendo del leverage. Tres tipos de firmas: Discount Brokerage Investment services (Asset management, brokerage, investment banking, trading) Internet Marcelo A. Delfino

7 ¿Qué clase de firma es Ameritrade?
Ameritrade es un Discount Broker Su principal fuente de ingresos proviene de: Comisiones de broker Ingresos por intereses Ambos ingresos son altamente dependientes de la actividad del mercado accionario Utiliza Internet para facilitar sus transacciones Marcelo A. Delfino

8 ¿Cuáles son las firmas comparables?
E*Trade, Charles Schwab, Quick & Reilly y Waterhouse Investor Services son las firmas mas razonablemente comparables El 80% de sus ingresos deriva de la actividad de brokerage La actividad de Merrill Lynch es: administración de activos, investment banking y brokerage. Marcelo A. Delfino

9 Calculando los rendimientos de las acciones
Tener en cuenta precios, dividendos y stock splits. Marcelo A. Delfino

10 Estimando el beta Marcelo A. Delfino

11 Calculando el costo del capital
Marcelo A. Delfino

12 Interpretando el costo del capital
El costo del capital del 21-22% representa el riesgo de invertir en la industria de Brokerage Alto riesgo sistemático (inevitable) Los ingresos están ligados a la actividad del mercado accionario y su performance Marcelo A. Delfino