Tendencias actuales en Gestión de IICs.- Nuevos Fondos; nuevos activos. Experiencia española Guatemala, Junio 2004

2 Nuevos Activos/Nuevos Fondos.- Guatemala junio Nuevos Fondos; nuevos Activos. La experiencia española n Importantes avances en últimos años: legislador español muy activo, avanzando más allá del regulador común europeo en algunos casos, tanto en materia de nuevos activos, como de nuevos tipos de Fondos/vehículos; fortaleza de industria española. n Desarrollo normativo de producto adecuado + Fiscalidad adecuada de producto + adecuado nivel de supervisión = crecimiento sano, con jugadores sanos. n Industria española: muestra fortaleza, si bien debilidades en mecanismos de exportación

3 Nuevos Activos/Nuevos Fondos.- Guatemala junio Nuevos Fondos; nuevos Activos. La experiencia española n Necesidad de nuevos avances regulatorios: n industria europea muy competitiva; problema de deslocalización / globalización n marco regulatorio común europeo, pero con distintas velocidades de adaptación y con distintos niveles de exigencia en niveles de interpretación práctica y aplicación de normas restrictivas/limitativas n sector en constante avance; las normas siempre se quedan estrechas; actores muy competitivos y creativos; necesidad de dar respuesta a nuevas demandas de comunidad inversora y de entidades del sector, maneniendo esfuerzo por innovar dentro de la seguridad. n efecto palanca: concepto UCITS como marca internacional de prestigio y seguridad

4 Nuevos Activos/Nuevos Fondos.- Guatemala junio ACTIVOS NO COTIZADOS A) Activos no cotizados; condicionantes n 1. UCITS: vehículo no especialmente adecuado para estas inversiones; vehículos específicos alternativos, también regulados y supervisados (entidades de Capital- Riesgo) n 2. Regulación específica en España desde año 1998, con fijación de coeficientes máximos (10%) por Fondo, e individuales restringidos por emisor (2%) n 3. exigencias normativas adicionales: no Grupo, emisor domiciliado en país OCDE, auditoría, exclusión de posibles conflicto de intereses por vinculaciones personales n 4.- exigencia de medios profesionales y organizativos para desarrollar esta nueva línea de actividad; acreditación de los mismos mediante Memoria descriptiva, comunicada y supervisada por regulador. n 5.- experiencia real muy limitada y escasa; Grupo Santander desarrolla estas actividades mediante productos específicos (Capital-Riesgo), que permiten adecuar mejor el perfil de producto con sus inversiones (baja-nula liquidez), con el perfil de inversor (cliente institucional, profesional, no retail)

5 Nuevos Activos/Nuevos Fondos.- Guatemala junio OTRAS IICs: MULTIFONDOS / ARQUITECTURA ABIERTA n B) Otras IICs: arquitectura abierta / multifondo: n Importante demanda sectorial, que se vio reconocida mediante reforma legal en 2001 n Regulación muy flexible; coeficientes de diversificación relajados a nivel del FoF, descansando el principio de diversificación por contrapartes, esencial en UCITS, a los subyacentes. n Cuestiones destacables de la inversión en otras IICs: n 1. Aptitud de subyacentes: domiciliación, supervisión, niveles de riesgo, carteras subyacentes, etc n 2. Doble comisionamiento; caso especial misma Gestora / mismo Grupo n 3. Prohibición de efecto pirámide (subyacentes no pueden ser FoF) n 4.- Exigencia de niveles de riesgo y liquidez de subyacentes en consonancia con el FoF inversor

6 Nuevos Activos/Nuevos Fondos.- Guatemala junio OTRAS IICs: MULTIFONDOS / ARQUITECTURA ABIERTA n 5. Dificultades específicas para Gestoras: n Nuevos criterios para asset allocation, basados en la idoneidad de Gestoras subyacentes; procesos de due diligence de terceras n Dificultad en procesos de control de riesgos (riesgos del FoF = suma de riesgos subyacentes) n Gestión de liquidez del FoF inversor; cumplimiento de exigencia legal en consonancia n Criterios de valoración: toma de precios; criterios de valoración de otras normativas, otras Gestoras (procedimientos internos), posibilidad de arbitraje por inversores; operativa D+1 n Identificación correcta de la política de inversión y nivel de riesgo implícitos reales asumidos por partícipe final n 6. Resultado de la experiencia: muy positivo, tanto en términos de creació de nuevos productos, como en términos de avances regulatorios, como en términos de volumen. n 7. Experiencia Santander: años 2003:multifondo como vehículo óptimo de máxima diversificación entre asset classes utilización de técnica de gestión VaR en Multifondos; año 2004: incorporación de garantía en Multifondos VaR

7 Nuevos Activos/Nuevos Fondos.- Guatemala junio INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS n C) - Derivados: n 1. Año 1997: regulación de OTCs; adecuado equilibrio de binomio seguridad jurídica – gestión eficiente y ágil; experiencia muy positiva; respuesta adecuada a demanda sectorial de avances n a. Inversión vs. Cobertura de riesgos; OTC: cobertura u objetivo concreto de rentabilidad n b. Liquidez y valoración de instrumentos mediante contrato suscrito con contrapartes n c. Exigencia de rating mínimo de contrapartes n d. Exigencia de Memoria acreditativa de dotación adecuada de medios organizativos y profesionales en Gestoras, como condición previa para el desarrollo de esta actividad; comunicación y supervisión de esta Memoria

8 Nuevos Activos/Nuevos Fondos.- Guatemala junio INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS n 2. Fondo Garantizado (garantía interna): Regulación específica del concepto; tratamiento diferenciado por: n a. Exención en cumplimiento de coeficientes de diversificación por riesgo de contraparte y por consumos por uso de instrumentos derivados n b. Doble rating/ doble garantía para el inversor: contraparte + Garante n c. Elevadas exigencias de medios y control interno en Gestoras; incremento de esfuerzo supervisor n d. Elevadas exigencias en materia de protección al inversor: n - registro de Folletos Informativos previos a la comercialización, supervisados por regulador, y con alta exigencia de detalles y documentación anexa (cuasicontrato); supervisión muy profunda de documentos, contenidos, etc n - vigilancia de la suitability del producto (denominación, adecuación de perfil de cliente, publicidad y material promocional con mensajes claros y ajustados al producto) n - Garantizados = 100% 3.- La experiencia española: muy positiva; fuerte desarrollo de técnicas de gestión; inexistencia de problemas; no percepción de prácticas de riesgo, ni incremento del mismo; utilización ordenada y ajustada a norma

9 Nuevos Activos/Nuevos Fondos.- Guatemala junio INSTRUMENTOS FINANCIEROS DERIVADOS n C) - Derivados: n Experiencia SANTANDER: constante esfuerzo por innovar: n - año 1994: tras fuerte crisis de los mercados de renta fija, lanzamiento de primer Garantizado en España (2x1, pero constituido en Irlanda n - año 1997: inicio del despegue en España: actualmente el sector representa volúmenes aprox. 25% n - años 97-99: diversificación del producto: desde Garantizados RF a Garantizados RV (índices, acciones, cestas de índices/acciones/subyacentes, etc); proceso constante de innovación de estructuras con opciones exóticas (asiática, rainbow, bestoff, ballena, himalaya, etc) n - año 2000: Santander lanza primeros Fondos Garantizados sobre otras IICs; limitación normativa española: solo acciones, lo que obliga a tomar activos subyacentes no domésticos (SICAVs Lux; Plcs Irlanda, etc) n - año 2003: Fondos Superselección: estructura rotator: objetivo: selección anual de mejores Fondos, bajo criterios de elegibilidad predeterminados n - año 2004: tras éxito de concepto VaR para Multifondos, se decide lanzar mismo concepto acompañando de garantía; los Fondos Supergestión, que logran aunar el valor añadido de una gestión activa/dinámica, basada en el mejor asset allocation, con la seguridad para el inversor por la garantía con la que cuenta.

10 Nuevos Activos/Nuevos Fondos.- Guatemala junio NUEVOS FONDOS n D) - Nuevos Fondos: n La modificación legal de 2001 introduce nuevas figuras de Fondos que responden a viejas demandas del sector: n - Multifondos, como vehículos que de forma estructural deben mantener un mínimo de un 50% en otras IICs n - Estructuras Master-Feeder: ideadas al objeto de dar respuesta a la necesidad de facilitar el pooling de activos, mejorando la eficiencia de gestió, reduciendo gastos, y permitiendo el acceso de Gestoras con escasez de medios a mercados/activos/productos a los que por su propia organización no alcanzarían. n - Fondos Índice: con coeficientes de diversificación relajados a fin de permitir la indexación (no perfecta) n - Fondos especiales: no desarrollados

11 Nuevos Activos/Nuevos Fondos.- Guatemala junio EL FUTURO: AVANCES Y EXPECTATIVAS EN ESPAÑA n E) - El Futuro; previsibles avances en España: n Nueva Ley Noviembre 2003; nuevo Reglamento ??: n Fondos por compartimentos: simplicidad de arquitectura; pooling de activos, diferenciación de series/clases para adaptar producto a demandas de distribuidores n Nuevos activos: depósitos bancarios; IICs como subyacentes para derivados; otros ?? (desarrollos futuras normas); exigencias del sector: añadir nuevos subyacentes para derivados (riesgo de crédito, Fondos no UCITS, nuevos indices, inflación, etc); flexibilizar criterios en relación con activos estructurados n Nuevos Fondos: Fondos institucionales, Hedge Funds, Fondos de Fondos no UCITS (???) (pendiente desarrollo)

12 Nuevos Activos/Nuevos Fondos.- Guatemala junio DEBATE PROPUESTO n Tema abierto: la industria española de Fondos como destino preferente para la inversión desde Latam: n Fondos españoles: altos estándares de seguridad, calidad de producto, amplitud de gama (por activos, por estrategia, por marca, por comisiones, etc). Adecuado tratamiento fiscal para inversores domésticos. n Posibilidad de exportación como posible instrumento para optimizar diversificación de carteras de inversores institucionales (Fondos Inversión, Fondos Pensiones, Cías. Seguros, Mutuas, etc); análisis abierto de problemática

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