Garantías Parciales de Crédito Francisco Montoya R. Chief Financial Officer (CFO) Banco Internacional de Costa Rica BICSA

Garantías Parciales de Crédito Su ámbito Mecanismo de mejoramiento de crédito (credit enhancement) para instrumentos de deuda (bonos) Mecanismo que permite cubrir una porción del riesgo de crédito asociado a un instrumento de renta fija Optimiza la capacidad de endeudamiento de los garantizados, permitiéndoles diversificar sus fuentes de fondeo en busca de mejores condiciones financieras en monedas que se acomodan a sus necesidades. Permite abrir mercados de fondeo a emisores que de otra forma no estarían disponibles Permite promover el desarrollo de los mercados de capital regionales. Permite a los jugadores locales acceder fondeo disponible de inversionistas institucionales (fondos de pensiones y fondos de inversión regionales) que tiene restricciones por niveles de rating.

Garantías Parciales de Crédito Su ámbito No se refiere a las garantías que cubren riesgo político, Political Risk Insurance PRI. No se refiere a garantías que cubre riesgo de proyectos del sector público solamente. Propuesta de mecanismo del sector privado hacia el sector privado o del sector multilateral hacia el sector privado Alinea a los Bancos Multilaterales de Desarrollo (BMD) como instituciones que deben transformar su rol tradicional de financiadores de proyectos hacia facilitadores en la movilización de recursos de los principales actores privados.

Comportamiento Histórico del Comercio de LATAM Crisis del 2008 Crisis Argentina 2002 Crisis Mexico 1990 Crisis Asia 1995 Crisis LATAM 1980 9/11 2001 Fuente: Organización Mundial de Comercio

Necesidades de Infraestructura 2010-2012 (Montos en US$ MM) US$9,000 US$4,000 US$10,000 US$9,000 US$24,000 US$38,000 Más de US$94,000 60% componente importado

Fondos de Pensiones Algunos Países de América Latina (Montos en US$ MM) US$1,879 US$1,000 US$5,135 US$606 US$2,091 US$39,084 US$23,901 US$3,625 Más de US$75,000

Garantías Parciales de Crédito Como funciona Garante utiliza su credit rating para dar un mejoramiento a un Emisor. El mejoramiento reduce la probabilidad de default en periodos de iliquidez del sistema o la severidad (LGD). En caso de un default, los Tenedores están protegidos por la GPC hasta cierto porcentaje. Mejora el recovery rate. Como resultado de la aplicación de una GPC, una transacción disfruta mejores términos y exhibe características más atractivas a fin de atraer inversionistas.

Garantías Parciales de Crédito Beneficios Acceso a Mercado: Permite a los nuevos emisores tener acceso a mercados que eran no accesible a ellos. Nueva Base de Inversionista Emisor puede ganar acceso a Inversionista que de otro modo no podía logra como los Fondos de Pensiones. Garantiza liquidez Si el emisor tuviera problemas de liquidez, la garantía funciona como un liquidity backstop. Apoya al desarrollo de los mercados bursátiles Mediante la creación de títulos de mejor rating y a mayor plazo las GPC promueven el desarrollo de dichos mercados

Garantías Parciales de Crédito Estructura La obligaciones de una GPC se estructuran bajo dos relaciones, claramente definidas: Relación Garante-Emisor: Esta relación se materializa mediante el “Contrato de Crédito Contingente”, cuya contingencia depende de la existencia de un evento que requiera la ejecución de la Garantía Parcial de Crédito. Relación Garante-Beneficiarios o Tenedores: Se materializa mediante el “Contrato de Garantía” que se activa mediante la existencia de el no pago de principal o intereses por parte del emisor.

Garantía Parcial de Crédito Mecanismo Senior a la Emisión Subordinada a la Emisión Pari-Passu a la Emisión Aceleración de pago No Aceleración de Pago: Garantía Parcial de Crédito Mecanismo Fideicomiso de Garant í as Banco Deudor Beneficiario Garante Emisor Tenedores/ Beneficiarios

Garantía Parcial de Crédito Sin GPC Con GPC Calificación otorgada Calificación Garantía Genérica Con Enhancement L + 525 L + 325 Mercado Un % del Ahorro US$ 30MM Emisión US$ 100MM Banco Regional +BBB Emisión US$ 70MM A+

Garantía Parcial de Crédito Pricing de la GPC Las Garantías Parciales de Crédito pueden variar en estructura, en valor económico y en el tipo de garantes creando diferentes opciones y referencias en lo que concierne al “pricing” de estos instrumentos. Normalmente se utiliza el mecanismo de ahorra en plazas donde a emisiones de referencia: Precio = Precio o comisión por GPC A = Tasa de captación, riesgo genérico. B = Tasa de captación después del realce de la GPC. Precio = [(A – B) * Un % del Ahorro]

Garantía Parcial de Crédito Exposición & Reservas La practica en materia de exposición y reservas es la misma que para las operaciones de crédito regular. Se toma el valor presente de la garantía desde la fecha mas cercana al posible reclamo de la misma.

Garantías Parciales de Crédito Enfoque de calificadores de riesgo Las calificadoras evalúan las GPC mediante el: Recovery Methodology Primero evalúan el recovery rate del emisor sin la GPC y luego evalúan la garantía, ajustando el efecto de la garantía sobre emisor para llegar un recovery rate global que incluya la garantía. De este modo las calificadoras aplican un mejoramiento (notch up) a la emisión con la garantía. Para el mejoramiento se utiliza una tabla de conversión que aumenta un notch por cada cierto porcentaje de garantía, de modo que se puede estimar cual seria el mejoramiento de acuerdo al porcentaje de garantía. Dicha tabla de conversión hace consistente el rating internacional con el rating local.

Garantías Parciales de Crédito Quienes proveen el producto Bancos y Agencias Multilarerales lo han desarrollado, IFC y CABEI Sin embargo, existe un gran potencial para que el producto se desarrolle del sector bancario regional (estatal o privado) hacia el sector privado. Puede ser un complemento a las lineas interbancarias que son fondeadas de modo que en periodos de iliquidez no se paralice el mercado

Garantías Parciales de Crédito Otros usos Las GPC se pueden usar también para project finance: 1. Para cubrir el riesgo de cola de proyectos de largo plazo 2. Para accesar a mercados de fondeo de largo plazo y participar en dichos proyectos

IFC: TelecomAsia • US$ 425mn multi-tranche bond usada por la empresa privada más grande de Thailandia de líneas fijas. • IFC partial credit guarantee por un 50% del principal asociada al largo plazo •Alcanzó rating –A, tres nodos por encima de la calificación stand-alone deTelecomAsia • Uno de los mayores y de más largo plazo levantamientos de capital realizado en el mercado Tailandes.

IFC: Banco BBA-Creditanstalt •US$50mn 10-year deuda subordinada emitida por un banco brasileño de wholesale • IFC’s 24-meses de deuda garantizada que recibió grado de inversión por Moody’s, representa un upgrade de 4 nodos. • Esta transacción fue exitosamente completado en una época en que otros bancos brasileños mejor calificados, eran incapaces de levantar altas sumas de capital

IFC: Banco Davivienda • US$50mn indexado a la inflación emitido por una compañía colombiana de hipotecas. • IFC partial credit guarantee por US$30mn además de US$10mnm como call option del capital del emisor. • Esta fue la promera dueda subordinada del país seguiendo las normas de capiral del Tier II. • Exitosamente colocado en instituciones domésticas

IFC: Sociedad de Acueductos, Alcantarillado y Aseo de Barranquilla •Primer Partial Guarantee para una emisión de deuda emitida por una institución no fiananciera de Colombia. • US$63mm 10-años senior secured bond emitido por una empresa de Colombia de servicios de alcantarillados. • IFC partial credit guarantee mayor al 25% del principal o 5 pagos de cupon. • Transacción pionera por una corporación Colombiana calificada menor a -A

IFC: Proyecto Municipal de la Ciudad de Guatemala • Introducción de una nueva forma de financiamiento para las municipalidades de América Central • Inversión de US$46.2mn para primera fase del proyectoTransMetro de transporte masivo • Primer PCG colocado por IFC en Guatemala

Fondos de Pensiones Algunos Países de América Latina (Montos en US$ MM) US$1,879 US$1,000 US$5,135 US$606 US$2,091 US$39,084 US$23,901 US$3,625 Más de US$75,000

MUCHAS GRACIAS

% de Inversión Sector Estatal Inversión de Fondos de Inversión en Sector Estatal País % de Inversión Sector Estatal BOLIVIA 68.75% COLOMBIA 48.35% COSTA RICA 66.36% CHILE 14.30% EL SALVADOR (1) 76.60% MÉXICO 65.22% PANAMÁ n.d. PERÚ 25.23% REP. DOMINICANA (2) 38.77% URUGUAY (3) 81.80%

“Trade Finance Asset Class”: Excluded debt Contínuo Crecimiento Intercambio Comercial LATAM 250 500 750 1,000 1,250 1,500 1980 1985 1990 1995 2000 2005 Crisis LATAM 1980 Crisis Mexico Crisis Asia Crisis Argentina 2002 Crisis Mundial 2007 9/11 2001 US $ bills Fuente: Organización Mundial de Comercio Fuente: Organización Mundial de Comercio

Comportamiento Histórico del Comercio de LATAM Crisis LATAM 1980 Crisis Mexico 1990 Crisis Asia 1995 9/11 2001 Crisis Argentina 2002