Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela Mercado de Valores de Venezuela: Mutuos, crédito, liquidez y desarrollo IESA Angel García Banchs PhD Economista Centro de Estudio del Desarrollo (CENDES) Universidad Central de Venezuela Caracas, 16 de Marzo de 2010

Estructura de la Presentación ¿Por qué existen el mercado de valores (MV) y los intermediarios financieros (IFs)? Circuito del dinero público y privado Rol e importancia del MV y los IFs Avances y retos del MV y los IFs en Venezuela Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 2

MV, IFs y el circuito monetario ¿Por qué existen el mercado de valores (MV) y los intermediarios financieros (IFs)? Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 3 El MV y los IFs existen porque existe el ahorro y la necesidad de recircularlo: si no existiese el ahorro no existiría el MV, y menos aún los IFs El ahorro existe porque existe la incertidumbre, y la necesidad de acumular para el retiro; es una filtración de la circulación de bienes y servicios que el MV y las IFs contribuyen en recircular

Circuito simple del dinero privado crédito MV, IFs y el circuito monetario Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 4 Banca Comercial EmpresasHogares MV e IFs del país salarios + consumo ahorro repago crédito (importaciones + activos exterior) fugas de divisas Resto del mundo depósitos hogares títulos ahorro

Circuito simple del dinero del Estado gasto fiscal MV, IFs y el circuito monetario Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 5 Fisco Banca Comercial Empresas y hogares MV e IFs del país ingresos impuestos ahorro destrucción base monetaria (importaciones + activos exterior) fugas de divisas Resto del mundo títulos

Pero, ¿no basta con el MV, por qué existen los IFs? Pero, ¿no basta con el MV, por qué existen los IFs? ¿no podrían ahorristas y deudores entenderse directa y decentralizadamente en el MV, sin IFs? IFs (casas de bolsa, sociedades de corretaje, etc.) alivian problemas de asimetrías de información entre prestamistas y prestatarios; al hacerlo reducen costos transaccionales Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 6

Pero, ¿no basta con el MV, por qué existen los IFs? Pero, ¿no basta con el MV, por qué existen los IFs? ¿no podrían ahorristas y deudores entenderse directa y decentralizadamente en el MV, sin IFs? Intermediar implica poner de acuerdo a deudores y acreedores, revelando parte de la información privada que tienen los primeros acerca de la calidad de sus proyectos, de forma tal de reducir el riesgo específico asociado a ellos y facilitar la actividad crediticia Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 7

Pero, ¿no basta con el MV, por qué existen los IFs? Pero, ¿no basta con el MV, por qué existen los IFs? ¿no podrían ahorristas y deudores entenderse directa y decentralizadamente en el MV, sin IFs? Los IFs monitorean la capacidad de pago de los deudores, logran reducir las divergencias entre las distintas evaluaciones que hacen los acreedores acerca del riesgo de insolvencia de un deudor específico Al hacerlo, logran reducir costos transaccionales, facilitando la inversión y la colocación de los fondos. Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 8

Rol e importancia del MV y los IFs a)El MV y los IFs son fundamentales para el cierre del circuito monetario Juegan un rol fundamental en la recirculación del dinero y el fondeo de la inversión Circuito monetario no puede cerrarse sin MV e IFs: limitar sus operaciones perturbaría la tasa de interés y el tipo de cambio Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 9

Rol e importancia del MV y los IFs b)La socialización de la propiedad la empresa productiva Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 10 El MV y los IFs permiten a los inversores colocar sus ahorros en títulos – bonos y acciones – que otorgan propiedad sobre empresas, así como sobre rentas fijas y dividendos variables de la producción

Rol e importancia del MV y los IFs b)La socialización de la propiedad la empresa productiva En la medida en que disminuye el tamaño del MV y el número de IFs tiende a exacerbarse en la sociedad la concentración de la propiedad en pocas manos Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 11

Rol e importancia del MV y los IFs c)La democratización del capital IFs facilitan la participación no sólo de grandes inversores individuales e institucionales, sino también de aquellos pequeños inversores individuales que por su limitada riqueza no pueden invertir por su propia cuenta en activos reales menos mercadeable, más ilíquidos, pero a la vez más rentables que los depósitos bancarios Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 12

Rol e importancia del MV y los IFs c)La democratización del capital Acudiendo a los IFs, el pequeño inversor puede participar e invertir de forma colectiva en activos reales, reteniendo suficiente liquidez como para satisfacer sus necesidades individuales Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 13

Rol e importancia del MV y los IFs c)La democratización del capital El IF competitivo minimiza costos transaccionales para la sociedad, costos que son sus ingresos; así que está incentivado a ampliar el MV Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 14

Rol e importancia del MV y los IFs c)La democratización del capital Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 15 Los IFs, y la compra-venta de acciones y bonos, hacen posible a nivel colectivo lo imposible a nivel individual: que un pequeño inversor pueda participar/invertir en la propiedad sobre activos físicos y medios de producción costosos

Rol e importancia del MV y los IFs c)La democratización del capital La profundización del MV y el aumento de la competencia entre IFs es esencial para la democratización del capital Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 16

Rol e importancia del MV y los IFs d)El Estado y la empresa productiva son también beneficiarios del MV y de la presencia de los IFs El Estado y las empresas productivas no sólo cuentan con la banca comercial y universal, sino también con los IFs a la hora de colocar sus letras, bonos, y otros títulos Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 17

Rol e importancia del MV y los IFs d)El Estado y la empresa productiva son también beneficiarios del MV y de la presencia de los IFs Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 18 Deudores (largo plazo) Acreedores (corto plazo) IFs reducen riesgo de iliquidez y tasas de interés que deben pagar los deudores a los acreedores para convencerlos a renunciar a posiciones más liquidas (depósitos, CDs, etc.)

Rol e importancia del MV y los IFs d)El Estado y la empresa productiva son también beneficiarios del MV y de la presencia de los IFs Más aún, la presencia del MV le permite al Estado substituir deuda de corto plazo por deuda de largo plazo (mejorar el perfil de la deuda), mientras permite a las empresas repagar y substituir el crédito de corto plazo por deuda de menores tasas (papeles comerciales) o mayor plazo (bonos corporativos, acciones) Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 19

Rol e importancia del MV y los IFs e)Los IFs compiten, pero, al hacerlo, en la práctica, ante todo, complementan a la banca Al ofrecer instrumentos substitutos de los depósitos (al captar ahorros del público para comprar posteriormente títulos de deuda corporativa), los IFs están en la práctica facilitando el repago de los créditos y, por tanto, contribuyendo a la estabilidad financiera de la banca y la empresa productiva Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 20

Comentario final: Avances y retos El MV y los IFs en Venezuela han avanzado, al contribuir a: Democratización del capital, participación de pequeños inversores en el proceso de desarrollo nacional, La socialización de la propiedad, el riesgo, y los dividendos asociados a la producción, Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 21

Comentario final: Avances y retos El MV y los IFs en Venezuela han avanzado, al contribuir a: Protección contra la inflación, al facilitar el acceso a tasas de interés superiores a las ofrecidas por la banca, La expansión de las fuentes de financiamiento del Estado y de la empresa productiva, y la estabilidad financiera, Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 22

Comentario final: Avances y retos Pero, existen retos: La orden de la CNV de eliminación de los mutuos (regulación/evitar su abuso vs eliminación/impedir su uso), a más tardar para finales de Abril, y la exigencia de reducir el apalancamiento de 8:1 a 2:1 implica un agresivo redimensionamiento de la actividad que obligará a los IFs a innovar Los IFs deben avanzar mucho más en la reestructuración del negocio a favor del financiamiento/desarrollo de las PyMES y la empresa pública y privada en general Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 23

Comentario final: Avances y retos Pero, existen retos: Retomar/rediseñar los programas de titularización de deudas corporativas empaquetadas que facilitan el financiamiento a las PyMES que por su tamaño/capital no pueden emitir deuda individualmente en el MV, pero sí de conjunto, a la vez que se ofrece una opción de diversificación intersectorial del riesgo a los inversores Fomentar acuerdos con las autoridades y la bolsa para incrementar la participación de las empresas en el MV, aumentando así las oportunidades de inversión del ciudadano de a pie Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 24

Comentario final: Avances y retos Pero, existen retos: Pero, el mayor reto de los IFs es convencer a las autoridades de la necesidad de acabar con la persistencia inflacionaria y el discurso y las acciones contra la empresa privada La inflación persistente explica la tendencia a la sobrevaluación del bolívar y, por tanto, la preferencia de los ahorristas por activos en divisas y activos externos Mientras el riesgo jurídico, político, económico que vive la empresa privada acelera la fuga de divisas Relevancia, papel, progreso y desafíos del Mercado de Valores y los IFs en Venezuela - Angel García Banchs 25

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