ADMINISTRACION Y CONTROL DE RIESGOS ECO. CAROLINA TANDAZO ORTEGA carolinatandazo@gmail.com Econ, Carolina Tandazo O., Mba DOCENTE UNIVERSIDAD ECOTEC

Se mide no solo en términos de pérdida sino también de incertidumbre. Qué es el riesgo? Volatilidad o variabilidad (σ) de los resultados posibles de una inversión determinada. Se mide no solo en términos de pérdida sino también de incertidumbre.

TIPOS DE RIESGOS Riesgo Operativo ( negocio) Riesgo no Operativo (estratégico) ¿Se puede controlar o cubrir? ¿Qué tipo de riesgo se puede controlar?

TIPOS DE RIESGO Enfoque Financiero Riesgo País Riesgo de Mercado Riesgo Financiero (apalancamiento) Riesgo de Crédito Riesgo de Liquidez Riesgo de Tasa de interés y tipo de cambio Riesgo legal

Estrategia de ubicación TIPOS DE RIESGO 1. Riesgo País (Base) Son los resultantes de cambios fundamentales en la economía o en el entorno político. Ej: Expropiación, nacionalización Estrategia de ubicación Entorno Económico Entorno Político Entorno Social Nuevas reformas tributarias Cambio de política económica

TIPOS DE RIESGO 2. Riesgo Operativo (negocio) Mercado y empresa Son aquellos que la empresa está dispuesta a asumir para crear ventajas competitivas y agregar valor para los accionistas. Mercado y empresa (Producto /Servicio) Quien sabe administrar el riesgo operativo obtiene una ventaja competitiva Innovaciones tecnológicas Diseño del producto Comportamiento del consumidor Normativas que afectan al sector Control de precios

Apalancamiento Financiero TIPOS DE RIESGO Riesgo Financiero Son los resultantes de la decisión de financiamiento de una compañía, es decir de su estructura de capital. Apalancamiento Financiero Pasivo ACTIVO 40% Composición de Activos y Pasivos Financiamiento con Deuda Financiamiento con Capital propio (Patrimonio) Capital 60%

TIPOS DE RIESGO Riesgo de Crédito Riesgo de Liquidez Riesgo de Tasa de Posibilidad de cumplir con obligaciones crediticias (pasivos). Riesgo de Crédito Riesgo de Liquidez Riesgo de Tasa de interés y tipo de cambio Riesgo legal Posibilidad de cumplir con las obligaciones de corto plazo: pago a proveedores, sueldos, impuestos, IESS, etc. Variación o volatilidad de las tasa de interés y el tipo de cambio. Cambio en normativas legales: laborales, societarias y tributarias.

Que es la Gestión Integral del riesgo? Detectar oportunamente los riesgos que pueden afectar a una sociedad o empresa, para generar estrategias que permitan convertir en oportunidades, que incrementen la rentabilidad para la empresa. Regla de Oro Riesgo Rentabilidad

CLASIFICACION DE TITULOS VALORES Bonos RENTA FIJA RENTA VARIABLE Rendimiento viene fijado por un plazo determinado. No significa que el precio no sea variable Acciones Plazo no determinado.

RENTA FIJA

RENTA FIJA Bonos Instrumentos de deuda emitidos por entidades públicas o privadas que se negocian en el mercado de valores. Otorgan al propietario el derecho a cobrar los intereses y el capital en el futuro. El precio es la tasa de interés, y esta se denomina “Cupón”. El plazo es fijo La tasa de interés puede ser fija o variable

RENTA FIJA Bonos EJEMPLO 1 Bono de Deuda: $50,000 N° de Bonos en circulación: 100 Valor nominal (unitario): $500 Plazo: 5 años I Fijo: 5% anual EJEMPLO 2 Bono de Deuda: $50,000 N° de Bonos en circulación: 100 Valor nominal (unitario): $500 Plazo: 5 años I Variable: Libor 360 días + 3% La variación en los tipos de interés y en el riesgo crediticio de las empresas (rating) provoca oscilaciones en el valor de las obligaciones

RENTA VARIABLE Los instrumentos de renta variable son especialmente aquellos que son parte de un capital, como las acciones de las compañías anónimas. La denominación "variable" se relaciona con la variación que puede haber en los montos percibidos por concepto de dividendos. En tanto, los dividendos pueden ser en efectivo o en acciones

RENTA VARIABLE El precio es altamente volátil, dependiendo del mercado. El retorno (rendimiento) no es conocido sino hasta la compra o venta del título- valor. El plazo de duración es indefinido El accionista absorbe mayor riesgo al ser copropietario y por ende, solidariamente responsable con las decisiones que se tomen en la compañía, de la cual adquirió el título-valor. Las decisiones que se toman al interno de una compañía (financieras y operativas) causan efecto en los resultados de la misma, por ende influye en las oscilaciones del precio de la acción.

TIPOS DE INVERSIONISTAS Amante Neutral Averso Está dispuesto a arriesgar más para ganar más. Invierte en activos altamente volátiles. Adquiere activos que no presenten alta variación, y diversifica el riesgo para obtener una rentabilidad promedio. Invierte en activos de baja variabilidad y que le aseguren una rentabilidad esperada. Prefieren certeza en vez de incertidumbre.

CAP. II: RENTABILIDAD Y RIESGO

RENTABILIDAD La rentabilidad es el beneficio (utilidad o renta) expresado en términos relativos o porcentuales respecto a alguna otra variable económica como el capital total invertido o los fondos propios. Se expresa en términos porcentuales (%) Es el retorno que se obtiene de los flujos de caja generados por una compañía o un negocio en particular.

RENTABILIDAD Es el beneficio (utilidad o renta) expresado en términos relativos o porcentuales, que se obtiene de una inversión. Se expresa en términos porcentuales (%) Sin Incertidumbre: Es el retorno que se obtiene de los flujos de caja generados por una compañía o un negocio en particular. Incertidumbre: Es el retorno que se espera obtener de los flujos de caja futuros de una inversión o negocio en particular.

A través del Valor Esperado!! ¿Y qué es el valor esperado? ¿Cómo medimos la rentabilidad de un activo en condiciones de incertidumbre? A través del Valor Esperado!! ¿Y qué es el valor esperado? El valor esperado es un promedio ponderado del resultado que se espera obtener de los activos, multiplicado por la probabilidad de ocurrencia (P)

Esperanza de un activo individual ¿Cómo medimos la rentabilidad de un activo en condiciones de incertidumbre? El valor esperado es un promedio ponderado del resultado que se espera obtener de los activos, multiplicado por la probabilidad de ocurrencia (P) Esperanza de un activo individual Promedio

Esperanza de una cartera de activos ¿Cómo medimos la rentabilidad de un activo en condiciones de incertidumbre? El valor esperado es un promedio ponderado del resultado que se espera obtener de los activos, multiplicado por la probabilidad de ocurrencia (P) Esperanza de una cartera de activos Promedio ponderado Donde: Xi = Resultados posibles del activo P (Xi) = Probabilidad de ocurrencia

FORMULA DE RENTABILIDAD ESPERADA EJEMPLO

TALLER

Tasa de rentabilidad Un inversionista decide invertir $500,000.00 en una cartera de activos financieros conformados por bonos de renta fija que le generan los siguientes intereses: Cuál es la rentabilidad esperada por el inversionista si decide invertir en todos los activos? Cuál sería la rentabilidad si solo decide invertir en los que le pagan mayor tasa de interés? Cuál sería la rentabilidad si solo decide invertir en los que le pagan menor tasa de interés?

Tasa de rentabilidad Un inversionista decide invertir en la bolsa de valores de New York, en los siguientes activos financieros: Cuánto es la inversión? Cuál es la rentabilidad esperada de la inversión? Cómo decidiría usted en qué invertir? Deberá agregar algún otro factor? O tiene la información completa?

DECISIÓN DE INVERSIÓN Depende de 2 factores principales: Retorno Riesgo Pero en el árbol de decisión intervienen muchas otras variables como: ¿Cuánto invertir? / ¿Cuánto arriesgar? ¿En qué títulos-valores? ¿bonos, acciones, titularizaciones?? ¿Tengo certeza de la rentabilidad a obtener? ¿Prefiero mi dinero a corto plazo o a largo plazo? ¿ Invierto en un solo activo o en varios?

1.- 2.- RIESGO VS. RENTABILIDAD Riesgo Rentabilidad Mayor Mayor Riesgo Menor Menor

A través de la desviación estándar!! ¿Y qué es la desviación estándar? ¿Cómo medimos el Riesgo de un activo? A través de la desviación estándar!! ¿Y qué es la desviación estándar? La desviación estándar es la medida de dispersión o de variabilidad alrededor del valor esperado. Nos dice qué tan distantes están los datos de la media.

Cálculo de la varianza y desviación estándar La varianza es la media aritmética del cuadrado de las desviaciones respecto a la media de una distribución estadística Desviación estándar

TALLER

Desviación estándar Un inversionista decide invertir en la bolsa de valores de New York, en los siguientes activos financieros: Cuánto es la inversión? Cuál es la rentabilidad esperada de la inversión? Calcule la varianza y la desviación estándar.

CASO DE ESTUDIO

Ejercicio Práctico: Riesgo vs. rentabilidad Jane se considera a sí misma una inversionista más bien conservadora. Tiene la oportunidad de obtener los rendimientos pronosticados a los tres valores para los años 2007 a 2013. Los datos son los siguientes: En cualquiera de las posibles cartera será el 50%. Las tres posibles cartera son AB, AC, BC.

Ejercicio Práctico: Riesgo vs. rentabilidad Calcule el rendimiento esperado de cada acción individual. Calcule la desviación estándar (riesgo) de cada acción individual. Calcule los rendimientos esperados de las carteras AB, AC y BC. Calcule las desviaciones estándar de las carteras AB, AC y BC Haga una tabla resumen de los resultados obtenidos ¿Recomendaría que Jane invirtiera en la acción única A o en la cartera integrada por las acciones A y B? Explique su respuesta desde un punto de vista de relación de riesgo y rendimiento.

ANALISIS DEL CASO

Ejercicio Práctico: solución Riesgo vs. rentabilidad Calcule el rendimiento esperado de cada acción individual.

Ejercicio Práctico: solución Riesgo vs. rentabilidad 2) Calcule la desviación estándar (riesgo) de cada acción individual.

Ejercicio Práctico: solución Riesgo vs. rentabilidad 3) Calcule los rendimientos esperados de las carteras AB, AC y BC.

Ejercicio Práctico: solución Riesgo vs. rentabilidad 4) Calcule las desviaciones estándar de las carteras AB, AC y BC

Evaluación para toma de Decisiones  

Evaluación para toma de Decisiones    

Entre más grande el CV, mayor será el riesgo, Evaluación para toma de Decisiones   Entre más grande el CV, mayor será el riesgo,

Evaluación para toma de Decisiones      

EJERCICIO EN CLASE

Ejercicio Práctico: Riesgo vs. rentabilidad Nicolás Verdesoto es un inversionista conservador y racional. Está buscando invertir en activos que les generen alta rentabilidad sin que esto le implique mayor riesgo. Los activos y sus rentabilidades históricas son las siguientes: Halle la tasa de rentabilidad promedio de cada activo Halle la tasa de riesgo de cada activo particular Calcule el coeficiente de variación, y determine cuál activo es el más conveniente.

Ejercicio Práctico: Riesgo vs. rentabilidad Halle la tasa de rentabilidad promedio de cada activo Halle la tasa de riesgo de cada activo particular

Ejercicio Práctico: Riesgo vs. rentabilidad c) Calcule el coeficiente de variación, y determine cuál activo es el más conveniente.

Ejercicio Práctico: Riesgo vs. rentabilidad d) Si Nicolás decide invertir en todos los activos en % iguales, cuánto sería su tasa de rentabilidad promedio? e) Y cuánto sería el riesgo de su cartera? f) Calcule cuanto debería invertir en cada activo para maximizar su rentabilidad?

¿Para qué o por qué hacerlo? DIVERSIFICACIÓN Diversificar, en términos financieros, significa desconcentrar o distribuir la inversión ya no en uno, sino en varios activos, mercados, productos y/o servicios. ¿Para qué o por qué hacerlo? ¿Diversificar o no diversificar? He ahí el dilema…

DIVERSIFICACIÓN “Por qué meter los huevos en la misma canasta” – Diversifica!!

A través del coeficiente de correlación, también denominado Beta ¿Cómo medimos el Riesgo de una cartera de inversión? A través del coeficiente de correlación, también denominado Beta El coeficiente Beta mide el riesgo del activo, en relación al mercado en que se desenvuelve el activo.  

¿Cómo medimos el Riesgo de una cartera de inversión? Análisis del Beta: B > 1 = Más riesgosa que el promedio del mercado B = 1 = Riesgo es igual al promedio de mercado 0<B < 1 = Menos riesgosa que el promedio del mercado B < 0 (Negativo) = Indica una relación inversa al mercado. Por ejemplo, si el mercado sube, las acciones con un beta negativo tienden a bajar y viceversa

Interprete Interprete el riesgo de las siguientes compañías, con la siguiente información:

Re = Rf + B mercado (Rm - Rf) Modelo CAPM Rentabilidad vs riesgo El Capital Asset Pricing Model (CAPM) es utilizado por el inversionista para determinar la rentabilidad esperada incluyendo la variable de riesgo, donde: Re: tasa de rentabilidad exigida por el inversionista Rf: tasa libre de riesgo B: Riesgo del activo respecto del mercado Rm: tasa del mercado Rm – Rf: Prima de riesgo Re = Rf + B mercado (Rm - Rf)

Rentabilidad vs riesgo Modelo CAPM Rentabilidad vs riesgo De esta manera la tasa del accionista (Re) es una tasa de interés que incluye el riesgo del país donde se encuentra ubicado el negocio, el riesgo inherente a las operaciones que realiza la compañía y el mismo riesgo de la compañía dado su nivel de apalancamiento. La tasa cobrada por el accionista debido a que invertirán dinero en la economía ecuatoriana será igual a: Rf Ecuador = Rf EEUU + EMBI Donde: EMBI corresponde al riesgo soberano del país y es medido mundialmente por JP Morgan.

Rentabilidad vs riesgo Modelo CAPM Rentabilidad vs riesgo Por otro lado, es necesario aterrizar el Beta del mercado a los resultados y situación financiera de la compañía en la que se piensa invertir: Donde: L= Ratio de endeudamiento T= Tasa efectiva de impuestos

EJERCICIO EN CLASE

Rentabilidad vs riesgo Modelo CAPM Rentabilidad vs riesgo Los datos obtenidos para el cálculo del Beta se presentan a continuación: Con la información dada calcule el Beta apalancado.

INDUSTRIA Y ACCIONES DE COMPAÑÍAS EJERCICIO EN CLASE INDUSTRIA Y ACCIONES DE COMPAÑÍAS YAHOO FINANCE

DURACION - BONOS La Duración es la sensibilidad del precio de un bono ante variaciones de la TIR (Tasa interna de Retorno). Mide como afectaría al precio del bono una variación en la TIR. También se dice que la duración mide el plazo medio de recuperación de la inversión. Siendo: P.- Precio T.- Tasa de descuento FA.- Año en que se cobra el flujo F.- Flujo anual

DURACION Los factores que condicionan la duración de un bono son: A mayor vencimiento más duración, esto es, plazo para recuperar la inversión A mayor cupón, menos duración A mayor TIR, menos duración ya que la tasa de reinversión de los cupones es mayor. Opciones de amortización. La posibilidad de reembolso anticipado del bono, reduce el vencimiento promedio de los flujos de caja del mismo, así como el número de estos, todo lo cual produce un acortamiento de la duración. La duración de una cartera de activos es igual a la media ponderada de las duraciones de cada uno de los activos siendo el factor de ponderación la relación existente entre el valor de mercado de cada activo y el valor de mercado de la cartera

Ejemplo - Duración Si tenemos un bono comprado por 100 (valor nominal) al que le restan 4 años hasta el vencimiento y paga cupones del 6%, siendo su TIR de mercado del 5% (si alguien quisiese invertir en un producto similar a nuestro bono, lo haría al 5%, nosotros lo tenemos al 6% porque lo compramos con anterioridad), la Duración sería

Ejemplo - Duración Si la TIR bajase al 4,5% el nuevo precio del bono sería 103,55+0,5%*3,68=105,45. Si lo modificásemos en la fórmula sería: