BANCO DE ESPAÑA PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS José Luis Malo de Molina Director General Perspectivas del Seguro y de la Economía para el año 2002 Jornada organizada por I C E A Madrid, 23 de enero de 2002

1 Banco de España - Servicio de Estudios PERSPECTIVAS ECONÓMICAS Y FINANCIERAS l El canje al euro culmina la UEM l Cambio en el escenario internacional l Desaceleración de la economía española l Retos dentro de la UEM

2 Banco de España - Servicio de Estudios EL CANJE AL EURO CULMINA LA UEM l Alcanza plena visibilidad l Incide en la vida cotidiana l Supone un punto de no retorno l Complejidad logística y sociológica l Preparación minuciosa l Campaña de información y de preparación

3 Banco de España - Servicio de Estudios SIGNIFICADO E IMPLICACIONES PARA LA ECONOMÍA ESPAÑOLA l Culminar la trayectoria para ser n economía de mercado n abierta al exterior n con estabilidad macroeconómica l Compartir con otros países n régimen de estabilidad n misma moneda n diseño y aplicación de políticas comunes l Renuncia al uso doméstico de política monetaria l Cambio del mecanismo de ajuste

4 Banco de España - Servicio de Estudios IMPLICACIONES DE LA ESTABILIDAD l Escenario sostenible de bajos tipos de interés l Abaratamiento de la financiación a largo plazo l Revalorización de activos financieros y reales l Mejora patrimonial del sector privado y de la rentabilidad de las empresas l Facilita la inversión en bienes de equipo, en construcción y vivienda y en bienes de consumo duradero l Allana el camino a la consolidación fiscal l El ajuste de las expectativas permite la moderación salarial y la creación de empleo

5 Banco de España - Servicio de Estudios CAMBIO EN EL ESCENARIO INTERNACIONAL l Sincronización de tendencias contractivas en EE.UU., Europa, Japón y emergentes l EE.UU. entra en recesión agravada por el impacto del 11 de septiembre l Europa no mantiene un dinamismo autónomo y se estanca l Japón recae en una nueva recesión con un agravamiento de sus problemas estructurales l Disparidad de situaciones en emergentes con el protagonismo de la crisis Argentina

6 Banco de España - Servicio de Estudios FACTORES DE ALIVIO l Reversión parcial de las alzas de los precios del petróleo l Utilización del margen de actuación de las políticas expansivas de demanda l Relajación de las condiciones monetarias l Actuación de los estabilizadores automáticos en política fiscal l Mantenimiento del crecimiento potencial de la economía americana l Situación equilibrada de la economía europea l Perspectivas de recuperación pero con incertidumbre

7 Banco de España - Servicio de Estudios LA ECONOMÍA ESPAÑOLA Rasgos comunes l Desaceleración l Inflexión en la inflación Pero con MANTENIMIENTO DE LAS DIFERENCIAS l Mayor crecimiento  continuidad en la convergencia real l Diferencial de inflación  riesgo de competitividad

8 Banco de España - Servicio de Estudios PRODUCTO INTERIOR BRUTO % ESPAÑA UEM

9 Banco de España - Servicio de Estudios ÍNDICES ARMONIZADOS DE PRECIOS DE CONSUMO % % ESPAÑA UEM

10 Banco de España - Servicio de Estudios SOBRE LA DESACELERACIÓN l Pérdida de dinamismo de las exportaciones l Contracción de la inversión en bienes de equipo frente a n Estabilidad de consumo n Expansión de la construcción (continuidad del boom inmobiliario) l Con una estructura de demanda desequilibrada l Desaceleración del empleo

11 Banco de España - Servicio de Estudios PRINCIPALES AGREGADOS MACROECONÓMICOS % DEMANDA NACIONAL PIB APORTACIÓN SECTOR EXTERIOR

12 Banco de España - Servicio de Estudios COMPONENTES DE LA DEMANDA INTERNA % EQUIPO CONSTRUCCIÓN CONSUMO FINAL: FAMILIAS E ISFLSH

13 Banco de España - Servicio de Estudios SOBRE LA PERSISTENCIA DEL DIFERENCIAL l Riesgos para la competitividad l Comportamiento divergente n Zona euro n Resto del mundo l Áreas de peligro n Aumentos de márgenes en reductos insuficientemente abiertos n Efectos sobre la negociación salarial n Diferencial de Costes Laborales Unitarios

14 Banco de España - Servicio de Estudios ÍNDICES DE COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMÍA ESPAÑOLA (medidos por precios de consumo) FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS (NO EURO) Base enero 1999 = 100 FRENTE A LOS PAÍSES DESARROLLADOS FRENTE A LA ZONA DEL EURO ganancia de competitividad

15 Banco de España - Servicio de Estudios COSTES LABORALES UNITARIOS ESPAÑA ZONA DEL EURO PAÍSES DESARROLLADOS Base 1999-I=100

16 Banco de España - Servicio de Estudios LA RECUPERACIÓN DEPENDE DE l Competitividad: agotamiento del efecto del tipo de cambio del euro l Rentabilidad de las empresas n Productividad n Moderación salarial n Contención de márgenes en los sectores protegidos n Reformas l Sostenibilidad de la creación de empleo

17 Banco de España - Servicio de Estudios SOBRE LA POLÍTICA ECONÓMICA l La política monetaria seguirá siendo holgada para España n El crédito: síntomas de desaceleración 14% en noviembre n Sobre tasas muy altas que financia la actividad inmobiliaria y el consumo duradero n Riesgos de endeudamiento excesivo sobre todo en caso de pinchazo de burbuja en precios inmobiliarios l La política fiscal cumplirá con el pacto por la Estabilidad con avances n Ley de Estabilidad n Nuevo marco de financiación de las Comunidades Autónomas F sistema homogéneo, definitivo y general F reduce la dependencia de las transferencias F aumenta el grado de corresponsabilidad fiscal F se mantiene la solidaridad interregional l La contribución principal políticas de oferta n Mercado de trabajo; contratación colectiva n Suelo n Competencia en bienes y servicios